加緊改革國內的資本市場

“國九條”規定，“推進資本市場改革開放和穩定發展的任務是以擴大直接融資、完善現代市場體系，更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用為目標，建設透明、高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全的資本市場。要圍繞這一目標，建立有利於各類企業籌集資金、滿足各種投資需求和富有效率的資本市場體系;完善以市場為主導的產品創新機制，形成價格發現和風險管理並舉、股票融資與債權融資相協調的資本市場產品結構;培育誠實守信、運作規范、治理機制健全的上市公司和市場中介群體;強化市場主體約束和優勝劣汰機制;健全職責定位明確、風險控制有效、協調配合到位的市場監管體制，切實保護投資者的合法權益”。

這段話在“國九條”中說得非常清楚，意義深刻。多年以來，證監會都是圍繞落實“國九條”來工作的。這個文件還有一句非常重要的話，“大力發展資本市場是一項重要的戰略任務。”過去大家都說，發展資本市場不就是炒炒股票，企業圈圈錢嗎?“國九條”明確指出，發展資本市場是一項重要的戰略任務，是國家的一項重要任務。

按照國務院相關文件的精神，中國證監會在“十一五”期間，即2005～2010年的5年期間做了大量工作。首先介紹一下“十一五”期間中國資本市場發生的重大變化。在“十一五”期間，中國的GDP超過了日本成為全球第二大經濟體，進出口總額躍居全球第一位，外彙儲備變成全球第一，經濟增長的速度全球第一，中國經濟成為全球經濟發展的火車頭。“十一五”期間，伴隨中國經濟的發展，中國的資本市場也發生著非常重要的變化。從規模上講，股票市值“十一五”期間5年增加了82倍，沒有一個國家的股票市值會在5年增加82倍，總市值排名從14倍上升到了第二位，我國主要是和日本競爭第二、第三名。證券公司總資產，5年間增加69倍，淨資本增加到121倍，基金管理公司管理的資產規模增加了42倍。從2009年開始，上市公司的利潤總額，占全國規模以上企業利潤總額的50%以上，大量優秀企業都成了上市公司。“十一五”期間，境內股票融資284萬億元，相當於資本市場前15年股票籌資總額的31倍。2010年，上市公司融資超過1萬億。商品期貨5年中的交易量、保證金總額分別增長97倍和23倍，商品期貨交易量到2012年連續3年全球第一。“十一五”期間中國的資本市場在規模上發生了非常大的變化，取得了很大的成績。

特別要說明的是，“十一五”期間資本市場還有一項重大舉措——股權分置改革。股權分置改革為什么這么重要?股權分置改革之前，資本市場的股份不是全流通的，一個市場的股份如果不是全流通，這個市場的價格發現機制、資源配置等一系列功能就不健全，就沒有辦法和國際接軌，也不可能為實體經濟提供全面的服務。股權分置改革使得中國股票市場成為全流通市場，市值增長了82倍。資本市場的基本機制才得以建立。

之所以介紹這些數字，是要說明，我國的資本市場雖然曆史很短，但是發展很快，特別是規模上實現了大的飛躍。但是，與我們國家的經濟一樣，資本市場也面臨著一些問題。現在，中國經濟面臨著經濟發展方式轉變、產業結構調整的問題。過去的增長是粗放型，快速發展的同時也給我們帶來了很多問題，比如高耗能、環境汙染等，所以我們必須提高經濟發展的質量。資本市場也一樣，規模擴張了很多倍，但是質量還有待進一步提高。

中國社科院學部委員餘永定在全國政協會議場外表示，中國經濟近期有一些好的回升跡象，但不太確定其持續性如何。認同多數經濟學家對中國經濟今年增長6.5%的看法。

人民幣近期上漲，但今年仍有貶值壓力。中國央行面臨較大挑戰，政策需要兼顧避免人民幣進一步貶值、控制金融風險和穩增長目標。

他還表示，人民幣國際化處於低潮，但不意味著將來不會推進。中國應當使用外彙儲備購買戰略物資及支持“一帶一路”境外投資。

此前，其在中國政法大學薊門法治金融論壇上表示，“前段時間過快地推進人民幣國際化，資本項目自由化導致了大量資本外流，使得人民幣承受了極大的貶值壓力，央行不得不踩‘急刹車’。但貿易和金融不一樣，資本是無形的，非常難以控制。”

他分析稱，隨著中國人均收入的不斷提高，居民需要對財富收入進行配置，比如想持有美元的話，就會造成資本流出。但由於我們的彙率不能自由浮動，就不得不加強資本管制，就可能會對正常的貿易往來、海外投資造成影響。“我主張彙率浮動是要分擔壓力，彙率越是靈活，就越能對市場作出反應，對資本管制的要求可能就更低。我個人贊成人民幣最終成為國際儲備貨幣，不能讓美元一元獨霸，這對中國和全世界都不利，但必須讓市場力量來推進人民幣國際化。”餘永定說。

餘永定認為要“加緊改革國內的資本市場”，把資本市場做大做深，先讓人民幣具有很高的彈性。只有在前提條件成熟的情況下，才有可能逐步地推進人民幣國際化。

今後，我們還要不斷完善投資者適當性制度。不同的產品適合不同的投資者，要把合適的產品賣給合適的投資者，這一點我們過去做得不夠，今後還要繼續努力。中國股票雖然投資者很多，但是投資者具體風險承受能力如何，什么樣的投資者不適宜進入股票市場?我們還需要認真研究，不斷完善投資者適當性管理制度。

過去主要是現貨市場，包括股票、債券等，缺乏衍生品市場，單一的現貨市場的定價機制是不完備的。中國已經有了第一只股指期貨，今後還會有國債期貨，還會有彙率期貨。金融市場是一個定價完整的市場，這些市場需要不同方向的產品和不同的交易機制。所以，現貨市場加上衍生品市場才是一個完整的市場。此外，大家都知道，全世界交易所除了中國以外，大部分都上市了，上市的交易所裏凡是有衍生品的交易所市值都很高，凡是沒有衍生品的交易所，不管多么老牌，即使是上百年曆史的紐交所，市值都很低。這說明衍生品市場是一個成長空間非常大的市場，沒有衍生品的市場是不健全的市場。

根據新浪財經等采編【版權所有，文章觀點不代表華發網官方立場】