關於規范發展區域性股權市場的通知

國務院辦公廳出台《關於規范發展區域性股權市場的通知》下稱《通知》，明確了區域性股權市場的各項制度安排。

《通知》作為綱領性文件，確定了區域性股權市場規范發展的總體原則，即處理好監管與發展的關系，按照既有利於規范、又有利於發展的要求，積極穩妥推進區域性股權市場規范發展，防范和化解金融風險，有序擴大和更加便利中小微企業融資。

同時，也明確了區域性股權市場包括市場定位、監管體制、運營機構、監管底線、合格投資者制度、信息系統、區域管理、支持措施等在內各項制度安排。

2008年以來，各地陸續批設了一批區域性股權市場。統計顯示，截至去年底，全國共有40家區域性股權市場除雲南外其他省市均已設立，掛牌企業1.74萬家，展示企業5.94萬家。2016年區域性股權市場為企業實現融資2871億元。

證監會新聞發言人鄧舸表示，區域性股權市場在支持中小微企業多樣化融資、推動中小微企業規范運作、增強金融服務普惠性等方面發揮了積極作用，已成為多層次資本市場體系的“塔基”，但也存在法律地位不明晰、監管責任未落實、管理制度不健全等問題，易釀成金融風險。

事實上，近年來規范發展區域性股權市場一直是多層次資本市場建設的重要內容之一。

2011年11月國務院出台《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》，2012年7月國辦出台《國務院辦公廳關於清理整頓各類交易場所的實施意見》，明確了包括區域性股權市場在內的地方各類交易場所運行的底線要求。2012年8月證監會發布《關於規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見試行》，從規范證券公司參與的角度，對區域性股權市場間接提出了規范要求。

業內人士認為，《通知》的制定原則與上述文件一脈相承，此後，《通知》作為區域性股權市場發展統一的綱領性文件，將對各地的區域性股權市場形成約束和指導，有利於其實現規范發展。

根據《通知》，區域性股權市場定位於主要服務所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平台。

就此定位，鄧舸表示，明確區域性股權市場區域內、私募市場的定位，有利於充分發揮其門檻相對較低、服務方式靈活等特點，提供個性化和多樣化的資本市場服務，也有利於拓寬中小微企業直接融資渠道，推動民間資本向產業資本轉化。

而明確區域性股權市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，有利於充分發揮區域性股權市場的功能作用，彌補現有公開市場的不足，有利於區域性股權市場與滬深證券交易所、全國股轉系統形成錯位發展、有序銜接、功能互補的多層次資本市場體系。

區域性股權市場定位於私募市場，即依法不得公開發行證券，企業在區域性股權市場發行證券時，不得向不特定對象發行，向特定對象發行累計不得超過200人;證券在區域性股權市場進行轉讓時，證券持有人累計也不得超過200人。

與此同時，《通知》還對證券發行方式、交易間隔時間、證券登記過戶提出基本要求，以確保私募證券的發行和轉讓符合規定、抑制市場投機炒作，防范非法證券活動和非法集資行為。

值得注意的是，在明確區域性股權市場“區域內”定位的基礎上，《通知》特別強調“區域性股權市場不得為所在省級行政區域外的企業私募證券或股權的融資、轉讓提供服務”。

就此，鄧舸表示，從實踐情況看，一些區域性股權市場跨區域經營沖動強烈，個別市場已形成跨區域經營甚至向全國覆蓋的格局。跨區域經營導致監管責任主體不明，容易出現違規運作甚至非法發行股票和非法集資的問題，存在較大的風險隱患，實踐中已發現有少數跨區域掛牌企業涉嫌從事非法活動。

“上述規定與地方人民政府負責日常監管和風險處置的監管體制是相適應的，有利於防止因市場覆蓋范圍與監管覆蓋范圍不一致帶來的監管懸空問題，也有利於引導區域性股權市場圍繞省內中小微企業提供優質、高效服務。”鄧舸說。

按照《通知》要求，《通知》發布前異地企業私募證券或股權已經在區域性股權市場進行掛牌轉讓的，將限期清理。

《通知》除對區域性市場發展提出原則性要求外，還明確了一地一家運營機構要求，明確了可發行轉讓的證券品種范圍、劃定了合格投資者門檻。業內人士認為，這將在很大程度上解決各地區域性市場重複建設，以及運營規范、標准不一致的問題，防范由此引發的風險。

目前，區域性股權市場的運營機構，一般稱為“股權交易中心”、“股權交易所”、“股權托管交易中心”等。按照新規，區域性股權市場運營機構負責組織區域性股權市場的活動，對市場參與者進行自律管理，保障市場規范穩定運行，省級人民政府須公告運營機構名單並向證監會備案，已設立運營機構的，不再設立，已設立兩家含以上的，須明確時間表，推動整合為一家。

鄧舸表示，區域性股權市場是服務中小微企業的金融基礎設施和公共平台，不是完全競爭性的市場主體，目前少數省市設立了多家運營機構，存在重複建設問題，也容易引發惡性競爭，甚至釀成區域性、系統性風險。《通知》明確運營機構名單的管理要求，有利於遏制部分地方新設沖動，整合資源辦好區域性股權市場。

在區域性股權市場發行或轉讓證券的品種上，《通知》要求僅限於股票、可轉換為股票的公司債券以及國務院有關部門按程序認可的其他證券，且不得違規發行或轉讓私募債券。

業內人士介紹，近年來，區域性股權市場在股權融資和轉讓服務之外，也在探索開展私募債的發行和轉讓服務，但由於缺乏統一的業務及監管規則，不同區域性股權市場的業務模式存在較大差異，在操作中也不同程度地存在變相突破私募發行界限、投資者適當性未有效落實、跨區域發行等不規范行為，存在較大的風險隱患。

“《通知》要求區域性股權市場不得違規發行或轉讓私募債券，體現了在規范中發展區域性股權市場的政策用意，有利於區域性股權市場立足基本定位，集中精力開展股權融資和轉讓業務。”鄧舸說。

根據《通知》要求，區域性股權市場須停止除股票、可轉債之外的其他證券如私募債等證券的發行和轉讓。存量私募債須到期兌付了結。

鄧舸透露，下一步，證監會將結合市場發展狀況和風險管理能力等因素，會同有關部門適時對區域性股權市場開展其他證券服務進行充分的評估和論證，條件成熟後按程序推出。

此外，《通知》要求區域性股權市場實施合格投資者制度，提出自然人投資者資產50萬元的基本條件，要求不得通過拆分、代持等方式變相突破合格投資者標准。

事實上，大部分區域性股權市場都已建立了合格投資者制度，但差異較大，一些市場的合格投資者准入門檻過低，存在較大的風險隱患。

鄧舸表示，《通知》明確了合格投資者的基本條件，將有利於政策的統一性，可更好保護投資者合法權益，區域性股權市場應嚴格執行合格投資者制度，可以高於但不得低於《通知》明確的最低標准。

按照《通知》，區域性股權市場由所在地省級人民政府按規定實施監管，並承擔相應風險處置責任。證監會的職責劃定為制定規則、指導培訓、監督檢查。

與此同時，由於區域性股權市場是近幾年發展起來的新事物，還面臨一些政策不銜接、不配套的問題，影響了其功能發揮，《通知》要求國務院有關部門和地方人民政府要在職責范圍內采取必要的措施，為區域性股權市場的規范發展創造良好環境。

鄧舸介紹稱，根據《通知》要求，證監會主要承擔以下三項職責：制定實施統一的區域性股權市場業務及監管規則，即《區域性股權市場監督管理試行辦法》;加強對省級人民政府開展區域性股權市場監管工作的指導、協調和監督;對區域性股權市場規范運作情況進行監督檢查，對可能出現的金融風險進行預警提示和處置督導。

此外，據了解，目前證監會正在研究出台下列支持措施：一是推動全國股份轉讓系統與區域性股權市場建立健全合作對接機制，落實《中國證監會關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若幹意見》，推進具備條件的區域性股權市場運營機構開展全國股份轉讓系統推薦業務試點工作;二是支持證券公司參控股運營機構，參與區域性股權市場的業務活動，督促引導證券公司為區域性股權市場的投融資活動提供優質高效服務;三是支持依法設立的私募投資基金等機構投資者參與區域性股權市場，壯大合格投資者隊伍。四是支持運營機構以特別會員方式加入中國證券業協會，接受中國證券業協會的自律管理和服務。

今年“兩會”上，有代表提出建議，建立區域性股權市場與主板IPO、新三板市場對接機制。對此，全國人大代表、天津濱海櫃台交易市場股份公司董事長孔曉豔在接受《證券日報》記者獨家采訪時表示，“我想應該會有”，區域性股權市場更接地氣，更接近中小微企業，有利於服務實體經濟發展。

孔曉豔介紹說，區域性股權市場更加接地氣，更貼近市場，更貼近中小微企業，有利於服務實體經濟發展，現在被納入多層次資本市場建設體系，明確了監管和交易指導，更有利於這一市場的規范發展。

而且，孔曉豔認為，相比資本市場其他板塊，區域性股權市場主要服務於本省或直轄市，門檻相對更低，服務手段更綜合，更適應小微企業的需求，通常地方政府對當地小微企業有很多鼓勵和扶持政策，可以和市場更有效結合。

談起這一市場對中小微企業的服務，孔曉豔說，這一平台除了給掛牌企業展示機遇、融資，還提供與銀行等金融機構對接的“掛牌貸”，幫助企業實現多輪融資，“我們那裏掛牌企業有實現過5輪融資。”她表示，天津科技型企業年收入1億元“小巨人”企業有3900家，而且，天津在京津冀協同發展的定位是”一基地三區”，一基地是全國先進制造業研發基地，意味著很多實體經濟在這裏聚集，必須是技術領先的、產業最全的、鏈條縱深的企業，三區是金融創新運營示范區，北方國際(36.850,-0.23, -0.62%)航運核心區、改革開放先行區，都非常需要這個市場發揮更大作用。

“去年有10個月，我們掛牌數量成為同類市場第一位。”孔曉豔表示，“這表明市場需求非常之大。”

全國人大代表、物產中大董事長王挺革建議，建立區域性股權市場與主板IPO、新三板市場對接機制，可在浙江省開展區域性股權市場改革試點，積累經驗。

王挺革建議，一是建立區域性股權市場與主板IPO、新三板市場對接機制。建議區域內擬IPO企業、擬新三板掛牌企業等，主動在區域性股權市場掛牌，同等條件給予優先審核;證監會在接受企業IPO申請時，將企業在區域性股權市場掛牌期間的公司規范、信息披露等區域資本市場培育過程納入審核范圍，並將區域性股權市場出具的《培育鑒定函》納入企業IPO申報材料中有關事項確認函的內容之一。二是將區域性股權市場納入多層次資本市場的稅收政策體系。對區域性股權市場掛牌企業、投資者及交易涉及稅收的，參照新三板相關稅收政策處理，形成統一的資本市場稅收政策體系。三是明確在區域性股權市場辦理股權登記業務的法律效力。建議工商部門與區域性股權市場建立有效的信息互通和工作協同機制。四是投資區域性股權市場掛牌企業的私募股權基金的合格投資者標准可參照《關於規范發展區域性股權市場的通知》標准執行。五是區域性股權市場掛牌的股份公司可以納入非上市公眾公司范疇，並給予相應的政策扶持。建議在區域性股權市場掛牌的股份公司企業，允許在一定期限內，股東人數規范到200人以內或直接轉板到全國中小企業股份轉讓系統掛牌。鑒於浙江股權交易中心曆年來在私募業務創新、合規管理能力等方面均名列全國區域性股權市場前列，綜合浙江省中小微企業發展需要，建議在證監會等有關部委直接指導和浙江省政府推動下，可在浙江股權交易中心開展區域性股權市場改革試點。

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