美聯儲加息之路將持續面對艱險

美國聯邦儲備委員會(FRB)正被迫重新修改加息“劇本”。

雖然此前一直討論在6月內加息，但美聯儲主席耶倫對就業形勢急劇減速表示“感到失望”，態度急轉直下，暗示暫緩加息。此外，市場上認為“加息要等到9月以後”的觀點不斷加強。未來還面臨英國退歐問題和美國總統選舉等不確定因素，加息之路將持續面對艱險。

“就業急劇減速是經濟整體減速的前兆嗎?”“較弱的工資漲幅會不會是由於勞動力市場存在供過於求?”耶倫主席罕見地不斷發出各種疑問，直接顯示出美聯儲存在的不安和困惑。

耶倫提出：“認為就業將持續改善。今後數個月內加息可能是適當的。”然而美國發布的就業數據完全背離了耶倫的預期，就業人數增長僅為5年零8個月以來極為疲軟的水平。

不斷修改設想好的加息“劇本”的原因是，美聯儲正在陷入兩難，即貨幣緊縮將超乎想象地拉低世界經濟，而海外經濟減速將反過來波及美國經濟。

自2015年夏季至秋季，美聯儲時隔9年尋求加息，隨後引發中國的資本外流，導致了世界性的市場混亂。而在2015年12月加息之後，也遭遇了世界性的股價下跌和油價走低，不得不表明將加息速度從全年4次減為2次。

香港交易所首席中國經濟學家、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松則認為，美國是否加息關鍵要看美元走勢。

李一衡表示，美國結束QE3(第三輪量化寬松)時已為市場注入了1.7萬億美元的流動性，這對美國的資產負債表產生了巨大的影響，這個影響持續了一兩年，直到上季度。上季度美國經濟出現放緩，說明QE3的影響就要結束了，之前美國經濟的回暖可能就是QE3拉動的。

“我們現在看到美國經過幾輪的量化寬松，給實體經濟帶來巨大的流動性，但同時量化寬松也造成了新的系統性風險。”李一衡說：“基於對美國經濟走向的分析，我預計美國會在6月份加息，當然這期間還有很多不確定性。”

東方證券研究所首席策略師邵宇則從美國已接近充分就業這一現象作出判斷：美國7月份加息的概率很大。和他持相同看法的包括金融四十人論壇高級研究員、中國外彙管理局國際收支司原司長管濤以及上海交大上海高級金融學院執行院長張春。

巴曙松認為，美聯儲的政策是典型的強勢美元政策，當美元走弱的時候就會加息。美聯儲需要維持強勢美元預期，以吸引全球資金回流，維持本國充分的流動性。

5月美國就業急劇減速，在很大程度上是因為海外經濟停滯導致制造業和礦業的就業人數持續減少。1-3月由於出口和能源相關投資的下滑，美國經濟增長率放緩至0.8%，同時內需相關企業也對增加雇用持慎重態度。

受耶倫主席6日發言的影響，在金融市場，盡早加息預期出現降溫。通過期貨市場計算出的6月14-15日美國聯邦公開市場委員會(FOMC)加息的預期僅為4%。認為在7月26-27日的會議之前加息的觀點也降至27%。市場已開始認為9月以後加息最有可能。

此外，未來還面臨其他風險因素。在即將於6月23日舉行的英國全民公投中，如果對退出歐盟的贊成票超出預期，對歐盟體制的擔憂有可能“打擊投資者心理”。如果市場再次出現警戒模式，美聯儲的新一輪加息將漸行漸遠。

同時，預定於11月舉行的美國總統選舉也可能產生影響。美聯儲認為，“完全不會受到政治的影響”(理事鮑威爾)，但已確定獲得共和黨候選人提名的唐納德?特朗普聲稱，“如果加息導致美元升值，美國經濟將很嚴峻”，高調反對貨幣緊縮。

“新一輪加息將緩慢推進”，耶倫在6日的演講中針對政策方針如此簡潔地表示，但與聲稱“慎重推進”的3~4月的發言相比，姿態更加積極。在提及就業數據急劇減速時稱，“不應過於重視單月指標”，留下了如6月統計數據改善、7月再次將加息提上議事日程的餘地。

擁有儲備貨幣美元的美聯儲通過2008年雷曼危機後的量化寬松，向全球釋放了4萬億美元的充裕資金。貨幣緊縮導致的反向作用將前所未有地提高世界經濟和金融市場面臨的壓力。不斷出現誤判的加息劇本顯示出，退出史無前例的大規模貨幣寬松的困難程度。

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