市場當前的風格處於調整後逐步趨穩的過程

春節以來，創業板指數大漲，中小創再次成為投資者關注的熱點。近期機構對中小創的調研十分密集。業內人士表示，未來可能繼續淡化板塊風格，重點關注低估值、有業績支撐的公司，尋找個股alpha。

據Choice數據，3月1日至19日，創業板指數上漲5.09%，在3月12日當天一度突破1900點;中小板指數漲幅為1.39%。同期，上證50和上證綜指漲幅僅為0.65%、0.61%。

同期，機構投資者也紛紛開啟對中小創的調研，對創業板的調研比例創下近半年來新高。據Choice統計，截至3月18日，3月以來A股共有205家上市公司披露機構調研情況，共調研2460次。其中，中小創上市公司有171家，佔比83.41%。在被機構調研次數最多的前20家上市公司中，除兆易創新、深天馬A和視覺中國3家是滬深主板外，17家均來自中小創，立訊精密更是被調研接近百次。

北京某私募人士告訴記者，某家以價值投資為主的機構早在1月就已進行調倉，配置了部分中小創。所以在1月份白馬股上漲階段淨值出現一定下調，但在近期中小創連續上漲中實現了淨值回升。該私募人士表示，近期幾家配置中小創個股的機構並不是因風格切換才有此操作，早在之前這些以絕對收益為主的大機構就表示不做板塊風格輪動，而是擇優進行調倉。

具體來看，中小創當中被調研次數最多的是立訊精密，3月以來被調研96次。其中，公募基金調研38次、私募基金調研9次。據Choice數據，參與調研的公募基金有華夏、興全、博時、工銀瑞信、泓德等;私募為淡水泉、重陽投資、鴻道投資等。閏土股份、金科文化、索菲亞、先導智能、順絡電子、晶盛機電等均被機構密集調研50次以上。

值得一提的是，被調研的中小創公司近期股價表現不錯。據Choice數據，2月以來，立訊精密、先導智能、順絡電子等都有10%以上的漲幅。金科文化、晶盛機電3月以來的股價漲幅也達15%以上。

近期對市場風格切換的探討越來越多。對此，灃京資本基金經理吳悅風表示，風格切換的本質邏輯是指一個板塊賺錢另一個板塊不賺錢，但就目前來看，密集調研或受關注比較多的中小創公司仍是以高估值或打板新股為主，並不是因創業板下跌至估值出清狀態。

他進一步表示，2015年創業板出現很多定增和並購，帶來業績快速增長、體量迅速擴大。現在來看，在全球創新增速放緩、金融去杠杆的大背景下，類似此前全球科技創新行業的爆發等能推動創業板上漲的因素並沒有完全恢複。

一位資深私募管理人表示，未來市場風格肯定要切換，但在一定程度上也要淡化對市場風格的印象。首先，去年如中國平安、貴州茅台等藍籌白馬漲幅比較好，但是大票業績跟不上估值，今年肯定不會有如此漲幅。其次，去年港股通流進了很多資金，但最近兩個月數據顯示港股通資金為淨流出，也對市場造成一定壓力。

朱雀投資表示，風格方面，市場當前的風格處於調整後逐步趨穩的過程，從更長的時間來看，市場處於風格發生變動的時刻。上周，小盤股表現優於中盤股和大盤股，同時中信風格指數顯示了消費、周期是近期市場的穩定器。

基金市場

國內首只市值法貨幣基金——易方達市值法貨幣基金日前已向中國證監會上報募集申請。從名稱看，該基金沒有採用業內慣常的攤餘成本法估值，而是採用市價估值法。這是自2017年證監會下發《公募基金流動性風險管理規定》以來，同時也是目前整個國內基金行業首只採用市值法的貨幣基金。

自2003年首只貨幣基金成立以來，我國貨幣基金一直採用攤餘成本法估值。其方法是，基金將買入的債券、票據、證券等資產，按照票面利率或協議利率並考慮其買入時的溢價和折價，在剩餘存續期內按實際利率法攤銷，每日計提損失或收益。

採用攤餘成本法估值，貨幣基金的賬面淨值與實際淨值會產生偏離，當負偏離度大於等於0.5%時，即實際淨值比賬面淨值低0.5%及以上時，基金管理人需要使用風險准備金或者固有資金來彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。這種潛在的“剛兌保本”機制，是過去貨幣基金收益率相對穩定的秘密。

市價估值法則反映基金持有資產在即期的價格變化，當資產價格出現較大幅度波動時，基金淨值也會跟隨同步波動。目前，股票基金、債券基金基本上採用這種估值法，其淨值波動率遠大於貨幣基金。通俗地說，採用市值法的貨幣基金，其淨值有可能像股票基金一樣波動，極端情況下還有可能出現虧損。

出現“非剛兌”的貨幣基金產品，可以說既是市場需要，也是行業發展需要，總體有利於資產管理規模增速回歸理性。

資金概況

1.滬深兩市融資資金

近一周滬深兩市融資資金整體呈現淨流出的態勢，上周淨流出252.67億元。融資餘額為9826.66億元。

2.滬股通、深股通資金流向

滬股通、深股通上周整體再現淨流入，全周累計淨流入31.68億元。

各類基金整體表現

(一)權益類基金

農曆狗年首個交易周，A股迎來開門紅，基金整體表現良好，上周普通股票型基金超九成上漲;混合型基金超九成上漲;ETF基金超九成上漲;QDII基金全線上漲;債券基金超九成上漲;貨幣基金收益整體收益水平穩定在正常區間。

1.股票基金

上周普通股票型基金超九成上漲，僅一只基金略有下跌。其中華夏港股通精選股票(LOF)上漲5.95%，漲幅最大，工銀瑞信滬港深股票上漲5.28%，彙豐晉信低碳先鋒股票上漲4.9%，彙添富外延增長主題股票上漲4.52%;光大保德信創業板量化優選股票下跌0.01%。

2.混合基金

上周混合型基金超九成上漲。其中中融滬港深大消費主題靈活配置混合A上漲8.65%，漲幅最大，中融滬港深大消費主題靈活配置混合C上漲8.64%，博時滬港深價值優選靈活配置混合A上漲8.09%，博時滬港深價值優選靈活配置混合C上漲8.07%;天弘喜利靈活配置混合下跌0.65%，跌幅最大，華夏新錦源靈活配置混合A下跌0.55%，招商豐達靈活配置混合C下跌0.44%，國聯安鑫富混合A下跌0.38%。

3.ETF

ETF基金超九成上漲。其中申萬菱信深成進取上漲17.94%，漲幅最大，中融中證煤炭指數B上漲12.05%，國泰國證有色金屬行業指數積極上漲9.35%，富國中證新能源汽車指數積極上漲9.34%;易方達黃金ETF下跌0.48%，跌幅最大，國泰黃金ETF下跌0.48%，華安易富黃金ETF聯接C下跌0.47%，博時黃金(ETF)D下跌0.47%。

4.QDII

QDII基金全線上漲。其中銀華恒生中國企業指數積極(QDII)上漲13.99%，漲幅最大，大成恒生綜合中小型股指數(QDII-LOF)上漲7.69%，銀華恒生中國企業(QDII)上漲6.97%，華夏滬港通恒生ETF(QDII)上漲6.96%。

固定收益類基金

1.貨幣市場基金

上周貨幣基金收益整體穩定在正常區間並有小幅回升。據2月23日數據，共3只貨幣基金7日年化收益率超5%，超七成貨幣基金7日年化收益率超4%，其中，泰達宏利活期友貨幣B的7日年化收益率為5.8470%，位列第一。此外，共2只貨幣基金每萬元收益超1.5元，近二成貨幣基金每萬元收益超1.2元，其中，南方天天寶貨幣B每萬元收益3.4153元，位列榜首。

2.債券基金

上周債券基金超九成上漲。其中東吳中證可轉換債券指數進取上漲3.5%，漲幅最大，東吳中證可轉換債券上漲1.17%，國壽安保尊裕優化回報債券A上漲1.08%，國壽安保尊裕優化回報債券C上漲1.08%;東方臻悅純債債券C下跌1.31%，跌幅最大，東方臻悅純債債券A下跌1.29%，海富通集利純債債券下跌0.61%，華潤元大穩健收益債券A下跌0.3%。

展望未來投資機會，吳悅風表示仍看好低估值、以業績為主的公司。朱雀投資表示，目前市場追逐的主要是高估值、高股價的個股，而對於規模和業績的偏好漸漸淡化。市場現在這種風格與此前創業板、TMT等行業估值處於低位有關，也與近來政策層面對於相關企業的支持有關。仍將繼續淡化板塊風格，以尋找個股alpha為主。操作上，優先把握稀缺科技龍頭、部分消費龍頭、部分超低估值周期品的投資機會，選擇估值合理、業績確定性相對較高的公司做積極佈局。

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