堅持推進金融市場化改革，為實體經濟發展營造良好金融環境

金融市場化改革經常伴隨著金融市場的大幅波動，其深層次原因往往是改革滯後而不是超前，即原有的金融形態已不能滿足金融市場化發展的要求。只有繼續協調推進各項改革，才能降低改革成本和風險，化解潛在危機，包括各項金融改革的協調，也包括金融改革與實體經濟改革的協調，以及金融監管體制改革的協調。

前一段時間，我國金融市場和資本市場多項指標經曆了一定幅度的波動。有人將這些波動歸咎於金融改革和開放，這顯然有失公允。

經驗表明，金融市場化改革經常伴隨著金融市場的大幅波動，其深層次原因往往是改革滯後而不是超前，即原有的金融形態已不能滿足金融市場化發展的要求。比如，我國銀行表外理財等影子銀行的產生，本身就是利率自由的一個表現，是市場突破利率管制的產物。如果我國存款利率市場化不持續向前推進，影子銀行的發展或將更加迅速。

金融改革開放“開弓沒有回頭箭”，決不能因為金融市場波動而延誤改革時機。

首先，金融管制並不能減少金融市場的波動，金融市場波動反而是推進金融改革的契機。2008年國際金融危機爆發後，主要發達經濟體迅速著手，從監管理念、監管目標、監管手段、機構設置等方面進行金融監管改革，沒有哪一個國家重新走金融管制的道路。金融管制往往會形成多個市場，很容易產生套利交易。在一定條件下，金融管制反而是金融市場波動的原因而不是結果。

第二，我國金融市場波動與資本賬戶開放沒有直接聯系。我國證券市場對外開放度還不高，外資投資證券市場規模很小。不能虛幻地假設如果資本賬戶開放了，金融市場風險會更大。

第三，拖延改革會延長不穩定狀態，所以應該加快改革，降低改革風險。從上世紀九十年代至今，我國金融改革已有20多年，我們不能因為金融市場短期波動就延緩改革，更不能輕易放棄改革。如果改革持續時間太長，問題會越積越多，改革會更加困難。

反過來看，金融價格的大幅波動正是改革沒有到位、改革不夠協調的表現。

一是我國利率、彙率改革和資本賬戶開放並不完全協調，彙率改革和資本賬戶開放相對緩慢。如果資本賬戶足夠開放，境內外人民幣利率差距明顯縮小，就不會對境內人民幣帶來太大波動。2001年以來，人民幣彙率長期低估，均衡利率水平也被相應推高，但我國通過嚴格的利率管制在一定時期內維持了相對較低的利率，利率明顯受壓。此外，當我國國際收支失衡時，外部沖擊大多反映在國內金融市場上。國內一些金融創新常常繞過利率管制，金融市場化程度實際上已經較高，而彙率改革和資本賬戶開放相對緩慢，於是，當國際金融市場動蕩、我國受到外部沖擊時，國內金融市場會承受較大壓力。

二是我國實體經濟改革滯後於金融改革，金融指標往往超調。我國實體經濟改革滯後，財務軟約束長期存在。當有關方面不計成本增加投資時，利率迅速上升;當企業債務負擔加重，加杠杆難以為繼時，利率又會下降。利率頻繁波動，會導致債券價格和股票價格、甚至彙率水平的大幅波動。

三是我國金融業分業監管模式難以適應混業經營的需要。目前銀行理財產品餘額已突破20萬億元，其中表外理財超過14萬億元，表外理財等影子銀行成為我國金融市場的一支重要力量。很多短期資金成為國內遊資，在各金融市場尋找套利機會，也成為這一輪股市暴漲暴跌的重要推動力。由於實行分業監管，監管合力很難形成。

四是我國金融市場建設滯後。長期以來，我國金融改革以放松金融價格管制為重點，金融市場建設嚴重滯後，金融市場法律制度、投資者保護制度、透明的會計和披露標准、市場操縱行為的處罰規則等都急需建立和完善。這些制度的不完善是我國金融價格波動的重要因素。

金融與實體經濟密切聯系、互促共生。當前經濟面臨下行壓力，要在保持宏觀政策穩定的同時，引導金融機構圍繞穩增長、調結構、惠民生創新服務方式，有效破解融資難、融資貴，加大對實體經濟的支持。

一要保持流動性合理充裕和信貸總量適度增長，加大定向調控力度，支持重點領域、薄弱環節和小微企業，降低服務收費。

二要加強對信貸的分類指導，做到有扶有控。支持先進制造等新興產業發展和傳統產業升級改造，進一步改善續貸管理，對市場前景好、暫時有困難的企業不斷貸、不抽貸，對破產重組企業提供必要資金支持。

三要發揮開發性政策性金融作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領域的金融服務。為PPP等方式安排合理融資渠道，更有效吸引社會資金參與擴大公共產品和服務供給。四要發揮國家引導基金、政府融資擔保體系等作用，鼓勵金融機構積極提供適應大眾創業、萬眾創新的金融產品和服務，培育經濟新動能。

李克強說，改革開放是推動金融發展的強大動力。我國貨幣池子裏的水不少，但向實體經濟傳導仍存在不少體制機制障礙，對此靠大水漫灌無濟於事，而是要依靠改革開放加以破解，提高金融調控和服務的有效性。

一是推動形成多層次、廣覆蓋、差異化的金融機構體系。放寬金融行業准入，加快發展中小金融機構和民營銀行，鼓勵互聯網金融依托實體經濟規范有序發展。

二是健全金融產品市場化定價機制，進一步推進利率市場化改革，逐步完善人民幣彙率形成機制，保持彙率在合理均衡水平上的基本穩定。

三是突出加強制度建設，繼續積極培育公開透明、長期穩定健康發展的多層次資本市場，規范發展區域股權交易市場，健全和完善債券市場格局，拓寬直接融資渠道。四是推進保險業創新發展，增強保險保障、資金融通和財富管理功能，運用保險投資基金擴大有效投資，更好服務經濟發展。五是促進金融業更高水平對外開放。有序推進人民幣資本項目可兌換，進一步放寬外資市場准入門檻，用好自貿試驗區作為金融雙向開放的試驗平台，推廣可複制經驗。創新外彙儲備使用方式，擴大“兩優”貸款規模和使用范圍，多種方式為“一帶一路”建設和國際產能合作提供全方位服務。

總之，只有繼續協調推進各項改革，才能降低改革成本和風險，化解潛在危機，包括各項金融改革的協調，也包括金融改革與實體經濟改革的協調，以及金融監管體制改革的協調。

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