各方大佬對中國養老金市場充滿信心

試想一下，當你面對一面鏡子，裏面出現的是四五十年後的自己，如此的場景會令你如何招架?在驚慌與感歎神奇之餘有沒有想想為老年的自己多做些准備呢?

這是斯坦福大學正在利用一項叫做“虛擬實境實驗室”的技術所做的一項研究。讓年輕的人們面對一面鏡子可以看到60歲的自己，借此希望利用這項技術手段使那些花錢大手大腳又自認為有充足社會保障的人們變成耐心的儲蓄者，以提高他們未來的退休福利水平。如果這項研究在中國進行又將會怎樣?我想結果會大相徑庭，因為前不久某金融機構對中國的養老現狀進行研究發現有70%以上的中國人對自己未來的退休計劃充滿信心，其原因是長期的儲蓄意識使人們對於退休安排早已成竹在胸。兩則迥異的新聞報道反映出養老市場兩種不同的效應：資產替代效應和退休效應。前者講，因為退休後將會得到社會養老保障給付的養老金從而降低了工作期間儲蓄的需要，並將其轉化為即時消費。後者是說為提高養老福利水平和實現提早退休計劃，要求個人在就業時有更多的儲蓄作為積累。

總結這兩種效應的是保守派經濟學家馬丁·費爾德斯坦，這個結論是他在研究養老保障體系對宏觀經濟的影響時得出的。其實費爾德斯坦教授並沒有對兩種效應進行實質性的比較，只是提出了養老保障制度會在一定層面影響儲蓄的形成，從而對經濟的長期運行產生影響。但我想，就像貨幣市場存在流動性陷阱一樣，任何事物發展到極端都會顯露出它的缺陷，所以過度的儲蓄和消費都是有負面性的。

養老問題已經成為全世界最為流行的話題之一，不是因為時尚，而是因為它棘手。養老金制度影響到一國的財政、稅收、企業利潤等多方面因素，它對於經濟的影響和作用是不言而喻的。我國的養老體制完全可以用早期的“廣覆蓋、低保障”進行概括，但這樣的保障體系勢必無法滿足所有人的需求，所以尋求“高保障，多層次”養老制度將成為未來發展的趨勢。

歐洲養老金布局中國

中國市場穩定而良好的增長前景，吸引了歐洲養老基金的關注。歐洲最大的養老金資產管理公司之一，荷蘭APG資產管理公司對中國市場抱有充分的信心，正在布局中國市場的投資機會。

低利率時代，將“雞蛋放在一個籃子裏”對投資者來說已經不是一個明智的選擇，那么如何在這樣的大環境下進行資產配置，從而獲得投資收益就成為了投資者近來愈發關注的問題。近日，荷蘭APG資產管理公司的首席客戶官RonaldWuijster及可持續發展和公司治理部總監 ClaudiaKruse就如何保持長期、有社會責任的投資這一議題進行了主題演講，並分享了獲得長期收益的投資經驗。

自2008年經濟危機以來，美國、日本，還有歐洲都實行了量化寬松的貨幣政策，以此維持經濟增長的同時卻帶來了全球范圍內的低利率，有些國家甚至開始實施負利率。對此，Wuijster認為，投資者們應當在不同市場分散資本，保證投資的多樣化。他還表示，當面臨全球債務危機，社會人口組成發生變化等影響經濟發展的因素時，也要考慮調整在不同地區對不同資產類別進行配置。

對於長期投資的項目，他建議房地產、基礎設施等能促進社會福利和社會發展的不動產投資，以及對相關特定領域進行長期觀察和研究之後的投資。同時，他還強調了對投資風險控制的重要性。

隨著中國的“十三五”將綠色與創新、協調、開放、共享定為中國經濟的發展方向，可持續發展也成為投資者關注的熱點。對此，Kruse表示，APG一直把環境、社會治理和可持續發展的因素融入到他們的投資環節和資產類別中，這也是他們能在過去幾年裏持續保證理想投資回報的成功關鍵之一。

“我們打算長期進入中國市場，所以短期的波動並不會影響我們的長期策略。我們相信，長期來看，中國在全球地位會不斷上升，能為我們提供很多有吸引力的機會。”Wuijster說。

據介紹，近年來，APG對中國大陸市場持續保持興趣。今年6月，APG與易方達簽署合作意向書，雙方將利用自身在當地市場的投資優勢和機構客戶關系，在養老金市場和資產管理等領域展開長期互惠合作。

APG是歐洲最大的養老金管理公司之一，也是世界最大的信托管理公司之一。截至目前，APG管理約450萬荷蘭公民的養老金資產，其管理規模約為4240億歐元(約3萬億人民幣)。易方達作為中國領先的大型綜合性資產管理公司，在公募基金、養老金、專戶等方面處於國內領先地位。截至2015年底，易方達基金的資產管理規模超過9600億元人民幣，其中，公募基金資產規模達到5760億元人民幣，連續十年名列國內前五大基金公司之一。

Wuijster表示，APG非常關注中國養老金體系的改革，也非常高興看到中國養老金體系的不斷發展和湧現出的更多機會。他說：“我們也一直在跟易方達保持非常密切的交流，會在多個方面如投資計劃、IT、傳播、培訓等等方面，都會跟易方達加強合作。”

目前，APG在中國的整體投資達100億歐元，占公司所有投資總額的2%左右，其中一部分是通過滬港通來投資的。Wuijster表示，APG對香港和中國大陸市場保持持續的興趣，特別是中國經濟是一個既穩定又有比較好的增長前景的市場。當然中國大陸的物價和各類成本在上升，但APG對中國市場依然抱有充分信心。

澳洲安保談中國養老金市場

澳大利亞安保集團(AMP)總裁克萊格.梅勒(CraigMeller)表示，隨著中國逐步開放養老金體系以應對人口快速老齡化，安保集團將從該過程持續獲益，未來幾年中國市場將為集團業績帶來“非常切實的貢獻”。

梅勒在杭州參加G20峰會下設的商業論壇B20會議時向媒體表示，安保集團在中國的養老金合資企業正在“非常強勁”地增長，年增率達20-30%。

安保集團入華有近20年曆史，在中國有著堅實的業務足印。AMP與全球最大上市壽險集團、財富500強企業中國人壽(601628)(ChinaLife)的合作關系已近10年。三年前雙方合力組建了國壽安保基金管理公司(CLAMP)，這也是中國人壽首次在中國大陸與外國公司設立合資實體。

梅勒今年早些時候在股東大會上提到，國壽安保已經成為中國成長最快的資產管理公司之一，其面向中國散戶及機構投資人提供服務，管理資金近700億人民幣(近150億澳元)。

安保集團也是全球首家入股中國養老金企業的外國公司，目前持有中國人壽養老保險股份有限公司(CLPC)19.9%股權。梅勒表示，中國人壽的增長前景令人振奮。中國養老金市場近期嘗試部分開放將意味著更多發展機遇。

盡管目前合資實體還沒有給安保集團財報帶來顯著貢獻，梅勒稱，這將為期不遠。據澳相關媒體，他表示，中國人壽在管資產約為人民幣3600億(澳幣710億)，客戶達140萬人，並且以每年25-30%的速度增長，“我們相信增長速度還會加快”。

梅勒對與中國人壽的合作充滿信心。他表示，中國人壽的快速發展是反映中國經濟實現再平衡發展的良好例證。在中國，安保還有努力要做，相信幾年後將會有很大收獲。

梅勒提到，在中國，政府要求各省份的公務人員須繳納12%的養老金，安保在中國的合資實體正努力將業務擴展到所有地區。另外，到2050年，中國65歲以上人口將達3億，獨生子女政策下的家庭，子女贍養父母及祖父母的能力面臨挑戰。這其中都是業務機遇。

梅勒表示，中國政府希望提高民眾的養老金儲蓄水平，並在全世界考察可有效應用於中國的退休金與養老金體系。最後選擇了澳大利亞。

在談到資產管理業務時，梅勒表示，安保集團正考慮利用中國人壽的影響力，贏取機構性委托，同時利用其極為廣闊的分銷網絡——近百萬的壽險銷售人員——逐步走進零售市場。今年前半年，國壽安保基金管理公司(CLAMP)發布了19項新產品，包括固定利率產品和多只中國股票基金等。

目前，由於不能充分進入市場，一些外國金融服務公司選擇退出中國市場，梅勒則對安保集團在中國的發展前景表示樂觀。

幾周前，因與大投資人產生齟齬，持有qfii資格、專門投資中國A股的安保資本中國成長基金在一場股東投票後將被迫關停。據澳金融評論報，然而，梅勒否認該事件會對安保集團的中國策略帶來影響。“我們的業務每年在以數十億的速度增長，所以(基金關停)帶來的影響微不足道”。

在被問及，安保集團為何在其它外國金融服務公司縮減在華業務敞口時，繼續積極拓展中國市場，梅勒表示，有兩方面原因，首先是風險可控，安保集團在中國的投資約2.5億澳元，占總體業務資產的比例並不大。目前安保在北京有12名員工，在悉尼的中國業務團隊更大一些。其次，中國人壽是極好的合夥方，一家國有企業，增長勢頭強勁，且業務正向傳統的壽險以外延伸。

梅勒此次在杭州與中國人壽總裁繆建民共同參與主持B20金融促增長工作組的活動。杭州所在的浙江省是中國最為富裕、發展最快的省份之一，人口約5500萬，是澳洲人口的2.5倍。梅勒指出，中國人壽的浙江壽險業務在以每年40%的速度增長。

澳大利亞財富管理市場規模達到2.6萬億，安保集團是其中的領先企業，提供財務咨詢、退休金、壽險服務，並管理自管退休金(SMSF)。該集團還是全球領先的基礎設施基金管理者，是亞洲最大的直接地產管理公司。2015年安保集團基礎盈利為11.2億澳元。

嘉實基金欲“跳出”二級市場發力

隨著地方養老保險基金入市消息的落地，養老基金管理人“選秀”大幕隨即開啟，對於各家有資格參選的公募基金公司來說，近期正是摩拳擦掌，顯示自身特色與實力的關鍵時期。作為國內最早獲得社保基金和企業年金管理人資格的嘉實基金亦不能例外。值得注意的是，其養老金產品，除投資二級市場外，還以一級、一級半市場的非標准化投資與醫療、環保等產業結合，以主動管理博取超額收益，並意欲從資本層面參與並引導重構中國未來養老產業的發展模式。

目前，公募基金是我國初步建立的多支柱養老金體系的主要投資管理人。該養老金體系包括全國社保基金、地方養老保險基金、企業年金或職業年金和個人養老儲蓄，其中全國社保基金和企業年金已經實現市場化投資管理，而獲批管理人資格的機構中大多數為公募基金公司。對於即將“入市”的地方養老保險基金，此前，已有多家基金公司表態，已在申報材料，積極准備“選秀”。

由於地方養老保險基金尚未實質性入市，目前公募基金旗下的養老金產品以企業年金為主，其管理理念和業績回報或對未來投資者構成參考價值。

在近日由嘉實基金聯合清華控股舉行的2016養老金年度論壇上，嘉實基金總裁趙學軍指出，當前市場對於企業年金的投資管理往往限於二級市場，股票、債券基金經理各自管理分塊資產，造成難以分散風險、難以業績突破、考核基准與絕對收益目標不匹配等的問題，因此要探索對養老金投資體系進行重構。

2013年，監管層將企業年金基金投資范圍從原來的銀行存款、國債、金融債、證券投資基金、股票等擴大至商業銀行理財產品、信托產品、基礎設施債券投資計劃、特定資產管理計劃和股指期貨等。並規定，單個企業年金計劃基金資產，投資於上述新增范圍的比例，合計不得高於基金資產淨值的30%。

這一投資范圍的擴大為企業年金投資股權等一級市場“非標”資產帶來了全新空間。

據趙學軍透露，嘉實在養老金產品方面延續精密結合產業的定位，已實現了從單一的二級市場股權和債券投資到通過有特色的養老金產品去投資的轉化。其具體途徑是在一個賬戶內搭建三層產品架構，分別對應基石類產品配置、大類資產配置調整和流動性需求。其中，“非標”投資主要在基石層面實現，這也是收益的核心來源。

據了解，嘉實基金養老金產品瞄准的資產多具有科技創新背景，其以養老金資金屬性為最終目標，戰略性定位環保、文化旅遊、醫養、智能制造四大產業發展方向，旨在資本層面參與並引導重構中國未來養老產業的發展模式。據嘉實相關負責人介紹，上述產業對長期資金的需求也符合養老金長期、穩定的特性。

事實上，從嘉實的整體布局可以看出，嘉實基金越來越不像一家傳統意義上的公募基金，其在金融產業鏈條上的布局已經向上拓展至創投、私募股權、PreIPO、並購基金等，向下還發展出財富管理服務，甚至涉足保險經紀，整體上從一級市場貼合產業的趨勢明顯。

眾祿研究中心負責人王晶認為，增加股權這類資產會使得投資組合的流動性受到一定限制;從收益和風險的角度來說，其短期沒有准確估值，風險較高，但長期來看，收益遠遠高於二級市場回報。對於長期資金來說，投資股權是一個相對合理的安排。且從國外市場來看，養老金投資股權也有不少成功經驗。

她同時指出，投資股權對管理人的投研能力要求較高，投資者須要考察基金公司是否已建立專業團隊，並具備獲取優質項目資源的能力，和較為成熟的評價和篩選項目體系。

其實在養老問題上我們即需要儲蓄的積累也同時需要經濟增長所帶來的福利升級，所以對待剛性的養老問題我們需要更為全面的規劃。我想如果你不相信2012預言的存在，那應該從現在開始著手運作了。

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