超短期債ETF抗利率風險最強

圖：截至8月中旬，今年總共有101.1億美元資金流入短期企業債券基金

環球息口向上，投資者需要因應市場變化，調整債券投資策略：「避長買短」，即增持對息口敏感度較低的短債，減持長年期債券資產。在債券ETF世界，投資者要處理利率風險的途徑繁多，包括短期國庫債、短期公司債、浮息債，以至含有對沖的高息債、投資級別債，可說是各適其適。今期將會介紹超短期債券（Ultra short-term bond）。

「息升債跌、息跌債升」屬於市場傳統智慧。若果按此道理，減持債券資產，換馬至股票資產，應該是最佳策略。然而，現時投資市場風高浪急，美股延綿九年半牛市，創下歷史最長，把資金悉數押注股票資產，風險絕對不低。故此，與其換馬至股票，不妨調整債券組合，以降低加息所衍生的風險。

債券投資經常提及「債券階梯（Bond Laddering）」策略，利用不同年期的產品，去管理利率風險。在環球息口趨升的情況下，專家異口同聲建議增加短債倉位。根據富端、彭博及EPFR提供的資料，截至8月16日止，年初以來，總共有101.1億美元資金流入短期企業債券基金，中期、長期企業債券基金分別錄得資金流出105.8億及82億美元。政府債券方面，短期政府債券基金獲得138.1億美元流入；雖然中期、長期政府債券基金都有資金流入，但規模較小，分別約有76.1億及50.3億美元。

GBIL散戶買賣方便

今期將介紹三類超短期債券ETF。第一類是「被動型國債ETF」：Goldman Sachs Access Treasury 0-1 Year ETF （GBIL）、SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T-Bill ETF （BIL）、iShares Short Treasury Bond ETF （SHV）。超短期債券是指到期日不多於一年的債券產品，GBIL持有到期日不多於1年的美國政府發行的債券產品。GBIL總管理資產16億美元，結束的機會不大；日均成交額1680萬美元，流動性足夠，散戶買入賣出都方便。

債券對息口的敏感度是以存續期（Duration）衡量，GBIL有效存續期為0.32年，並不算低，但屬可接受水平。投資債券旨在賺息，GBIL過去30日年化派發息率（30 Day SEC Yield）為1.92%，費用率為0.12%，收費愈低，對債息的蠶食就愈小。

至於BIL，其管理資產34億美元；日均成交6017萬美元；調整存續期0.1年；30日年化息率為1.77%；費用率0.14%。BIL最大的優點是存續期最低。SHV管理資產150億美元；日均成交1.21億美元；調整存續期0.34年；30日年化息率為1.96%；費用率0.15%。SHV所管理的資產、日均交投三隻ETF中最強，適合大戶投資者。派息亦較多，唯一缺點是費用率最高。

BSCI及BSCJ設到期日

第二類超短期債券ETF為「被動型企業債ETF」，分別是Invesco BulletShares 2018 Corporate Bond ETF （BSCI）、Invesco BulletShares 2019 Corporate Bond ETF （BSCJ）。BSCI、BSCJ雖屬於ETF，但具備債券的特質，就是設定到期日；投資者可以在到期日取回本金。若果投資一般債券基金或ETF，遇到債券大熊市的話，要收回投資本金恐怕遙遙無期。

BSCI投資於2018年到期的投資級別美元企業債。BSCI跟蹤Nasdaq Bulletshares USD Corporate Bond 2018指數，但不會「照單全收」購入指數內所有債券，而是採取「樣本」策略，盡量緊貼指數升跌。值得注意的是，隨着到期日接近，存續期及派息都會遞減。BSCI費用率只有0.1%，有效存續期0.23年，30日年化息率2.15%，低於香港銀行提供的一年期美元定存息率。BSCI日均交投約314萬美元，略嫌較低。

顧名思義，BSCJ投資於2019年到期美元企業債，平均信貸評級為BBB+。BSCJ費用率同樣是0.1%，派息就較高，年化率達2.68%，日均交投502萬美元，散戶買入賣出都無難度。

第三類超短期債券ETF為「主動型債券ETF」，分別是iShares Short Maturity Bond ETF （NEAR）、Invesco Ultra Short Duration ETF （GSY）、JPMorgan Ultra-Short Income ETF （JPST）、PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF （MINT）。

摩通JPST性價比最強

在四隻「主動型債券ETF」中，MINT管理的資產規模最大，日均交投又是最活躍，但息率回報並不吸引。MINT投資已發展市場、新興市場美元債券，管理資產99億美元，吸金力強，可能與其發行年期相對「悠久」有關；PIMCO在2009年發行這隻ETF。管理費0.35%，明顯高於上述兩類被動型產品，至於息率回報能否抵銷？30日年化息率2.42%，PIMCO標榜回報跑贏貨幣市場基金。收入與支出不成正比。另外，MINT只註明有效存續期非常低，並無確切年期。

NEAR亦有同類不成正比情況。NEAR投資於全球不同國家美元定息產品，存續期在一年或以下，持有的債券主要由製造業、金融機構發行的債券，其次是資產抵押證券（asset-backed securities）。NEAR費用率0.25%，年化息率2.52%，亦不算突出。儘管如此，NEAR管理資產總量44億美元。

摩通的JPST性價比最強：費用率0.18%、年化息率2.64%，只是存續期較高，約0.52年。JPST持有定息、浮息債券；資產抵押證券；與按揭相關債券；政府債券等等。JPST日均交投3615萬美元，流動性十分足夠。JPST深受投資者歡迎，年初至今錄得近20億美元資金流入。

【華發網根據大公報採編】