借助資本市場平台推進國企混改，可以讓“老樹發出新芽”

11月1日下午，上海國有資本運營研究院聯合韋萊韜悅、複旦大學與陸家嘴人力資源聯合會成功舉辦“第十屆韋萊韜悅-複旦大學精算科學論壇暨2017國企混改與人力資源管理創新研討會”。80多名來自政府部門、企業、專業機構等方面的嘉賓共同探討精算在服務國企混合所有制改革過程中的應用與實踐。

複旦大學對外聯絡與發展處處長楊增國先生與韋萊韜悅全球養老金業務負責人JohnBall先生簽署合作協議，並與韋萊韜悅養老金與精算服務業務中國區總經理伍海川先生、複旦大學數學科學學院分黨委書記侯力強先生、上海國有資本運營研究院秘書長羅新宇先生和陸家嘴人力資源管理聯合會聯合會副秘書長朱麗萍女士為10名複旦大學獲獎學生頒發本學年獎學金證書。

隨後，韋萊韜悅專家、複旦大學概率統計技術與精算系副主任李榮敏、上海國有資本運營研究院特聘專家葛培健以及上海儀電集團企業代表們，共同圍繞國企混改中的精算技術應用與人力資源管理等話題進行了主題分享。《2016-2017年度上市公司離職後/辭退福利披露調研報告》也在論壇中發布。

在國企混合所有制改革過程中，人力資源始終是核心問題之一。韋萊韜悅養老金與精算咨詢中國區總經理伍海川指出，國企混改過程中，需關注員工福利隱性成本，審慎評估企業公允價值。主動管控員工福利風險的前提，是充分認知客觀的隱性成本，而科學合理的精算評估技術是實現充分認知的有效途徑。伍先生結合實際案例以及公開市場數據，分享了重要的精算參數，即生命表，在企業福利負債評估中的實際影響。複旦大學概率統計技術與精算系副主任李榮敏先生也介紹了複旦-韋萊韜悅對中國生命表的跟蹤研究，包括前期銀行業和建築業首創性的行業生命表研究，以及本年度新一期的建築業、汽車業、制造業的分行業生命表研究成果。

國企混改大背景下的國企人力資源管理如何創新，上海國有資本運營研究院特聘專家葛培健分享了一些看法。首先，他分析了十九大國企混改新要求，《報告》旗幟鮮明提出“培育具有全球競爭力的世界一流企業”。其次，他指出，未能建立與市場相匹配的人才管理體制機制，導致在現有體制框架下，企業人力資本激勵機制的長期失靈。“薪酬待遇”等硬指標導致人員心理選擇性動搖，“價值實現”等軟環境限制，造成人員幹事創業的動力不足。最後，他就“建立勞動與資本相結合的新公有制”問題提出了三種探索性措施。

在全面深化改革的大背景下，資本市場服務地方經濟發展有了新的結合點。如在推進國資國企改革方面，資本市場無疑是一個重要平台。

國務院國資委主任肖亞慶在談及國有企業混合所有制改革時曾表示，資本市場對混合所有制改革有助力作用，資本市場發展好了，會給混合所有制改革提供很好的空間。

事實上，從近日彭博發布的2017年前三季大中華地區兼並收購排行榜可以看出，前三季度中國企業並購數量攀升，其中，中國企業(不含港澳台地區)參與4031宗，交易金額4664億美元，參與數量同比大幅攀升42%。而從交易金額來看，大中華區企業涉及的前十大交易金額達1097億美元，國有企業混改、“一帶一路”、行業內資源整合等概念表現搶眼。

在業內人士看來，借助資本市場平台推進國企混改，可以讓“老樹發出新芽”。具體來看，一方面可以充分利用各類資本市場，大力推進國有資產資本化、證券化等;另一方面，通過借助資本市場實現國企改革目標，在提高相關企業競爭力和效益的同時，也可以讓上市公司質量得到改善。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波也認為，在推進國企改革過程中，混改只是手段，促進企業轉變經營機制、激發活力、提升效率才是改革的真正目的。

值得關注的是，在推進混改試點工作過程中，上海和江蘇有一個共同點，即以上市為主渠道、以發展公眾公司為主要實現形式推進混改。

項安波告訴《證券日報》記者，這與兩地的國有資產質量較好、國有企業發展較為規范、與資本市場對接較為便利等因素有關，也與兩地認為“上市是混改的高級形式”的基本思路有關。

具體來看，國有資產資本化和證券化一直是上海深化國企改革的主線，推動企業集團整體上市或核心業務資產上市是其工作重點;而江蘇省也長期重視國企上市工作，目前全省國有控股上市公司數量已達50戶，正在培育的上市企業有39戶，下一步還要繼續擴大上市數量和規模，提高資產證券化率。

項安波表示，上海、江蘇兩地的實踐證明，資本市場的公開競價和監督，保證了資產評估程序的公正公平和規范透明，既能推動國有企業完善現代企業制度、提升市場化水平、保障國有資產保值增值，也有助於減少行政幹預。資產證券化是最受社會資本期待和歡迎、也是爭議最少的混改模式，應大力支持和加以推廣，並配套完善土地、稅收、“曆史遺留問題”處置等相關政策，把(整體)上市與資產優化重組、股權激勵等相結合，處理好與企業發展戰略、員工持股、壟斷產業改革、資本市場等方面的關系，使上市成為國企混改的主渠道。

除引入民間資本、員工持股之外，引入外資有望成為國企混改新亮點。

據媒體報道，國家正推出多項政策鼓勵外資參與國企優化重組，簡化程序，放寬限制，特別是下一步將繼續鼓勵外資參與國企混改。

上月中旬，國務院印發了《關於促進外資增長若幹措施的通知》，進一步減少外資准入的限制，鼓勵外資參與國企優化重組，鼓勵外資參與國企混改，持續推進專用車和新能源汽車制造、船舶設計、支線和通用飛機維修、國際海上運輸、鐵路旅客運輸、加油站、互聯網上網服務營業場所、呼叫中心、演出經紀、銀行業、證券業、保險業對外開放，明確對外開放時間表、路線圖等。

事實上，今年以來，促進吸引外資的政策“輪番上陣”。今年年初，國務院就印發《關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》，對進一步做好利用外資工作進行部署。隨後，自貿試驗區外商投資負面清單、新修訂的外商投資產業指導目錄等陸續出台，進一步縮減了對外商投資的准入限制。

目前，央企正紛紛布局推動混改，其中外資參與混改的身影已經顯現。今年6月落地的中國東方航空集團公司旗下東方航空物流有限公司混改，就引入了普洛斯投資(上海)有限公司作為戰略合作者，並占股10%，在資源互補的基礎上進行合作。此前，中石化、中信集團等企業也不同程度地在混改中引入了外資。

此外，各地方國資正在醞釀配套政策和方案，吸引外資參與地方國企混改。比如，日前，上海市出台了《關於進一步推進上海國資國企改革發展的若幹意見》，根據該意見，大力推動上海國有企業“跨地區”“跨所有制重組”，吸引中央企業、地方企業及外資企業、民營企業參與本市國資調整和國企重組。同時，包括上海市國資委在內的相關部門正在抓緊研究制定配套政策、實施細則和工作方案。

其實，早在上個世紀九十年代，我國就開始利用外資推進國企改革，但直到2015年中共中央、國務院出台《關於深化國有企業改革的指導意見》，涉及國企混改的頂層設計才正式出爐。隨後，國資委等部門開始在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域落實混改試點工作。地方政府也陸續出台有關國企混改的政策。

無疑，引入外資參與國企混改，不但意味著資本的流入，而且往往還意味著先進技術和管理經驗的輸入。此外，引入外資參與國企混改，還有助於國企實現全球化戰略，建立國際化的研發、制造和銷售服務網絡。

當然，引入外資參與國企混改，還需要對外資進行必要的安全性審查，確保不會對產業安全產生嚴重不利影響，而那些涉及國家戰略安全的領域，不應該包含在向外資開放的范圍之內。

應該看到，鑒於法律、經商環境等存在諸多異同，外資參與國企混改還存在一些障礙。目前，外資參與國企混改還面臨股權比例難以確定的問題。雖然我國已經規定，涉及國民經濟命脈的重要行業和關鍵的領域可以保持國有絕對控股，涉及支柱產業、高新技術產業等行業可以保持國有相對控股;但是這些只是原則性的規定，有待進一步明確股權比例。

商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究所副所長白明認為，國企引入外資不能一概而論，應在細分產業鏈的基礎上進行。“普通的民用產業中也可能承擔軍品任務，國防科工等軍工國企也有民品，因此很難籠統地說某一領域、某一企業是否應該開放，應該對此做適當限制，在准入、股本占比、經營領域、合作方式等方面作出相應規定。”

最後，需要指出的是，世上沒有免費的午餐，外資參與國企混改，其最終目的是追逐全球利潤最大化。這意味著引入外資在促進國企發展的同時,也可能帶來國資流失等負面影響。比如，如果外資控制了合資企業,為逃避稅收,或為其母公司利益,往往采取內部轉移價格等手段造成合資企業的“虧損”,從而名正言順地不分紅,使合資中方蒙受損失,國資也隱性流失。

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