對發改委優選的PPP項目提供綠色通道

3月8日,“中信證券-首創股份汙水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計劃”和“華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資產支持專項計劃”兩個項目獲得上交所正式受理;同日,“廣發恒進-廣晟東江環保虎門綠源PPP項目資產支持專項計劃”已獲得深交所正式受理。三個項目擬發行金額分別為5.3億、7.06億、3.2億元。

首單PPP+ABS項目獲得交易所受理,PPP項目資產證券化望正式落地:首批3個PPP+ABS項目將由證監會監管渠道進行發行,是繼去年12月26日發改委和證監會聯合發文推動PPP項目資產證券化以來,上交所、深交所首次受理的符合要求的PPP資產證券化。與2017年2月初首單PPP+ABS產品“太平洋證券新水源汙水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”落地報價系統發行不同的是,1)發行場所不同,“新水源項目”的發行場所是“機構間私募產品報價與服務系統”,而本次的項目發行場所是上海證券交易所、深圳證券交易所;2)根據上交所《通知》,項目申報發行審批流程更快。申報階段實行即報即審,受理後5個工作日內出具反饋意見,管理人提交反饋回複確認後3個工作日內明確是否符合掛牌要求,項目掛牌階段專人專崗負責,大大提高掛牌手續辦理效率。首批3個PPP+ABS項目是交易所首次受理的符合文件精神要求的PPP資產證券化,標志著PPP資產證券化即將正式落地。另外以“華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目”為例,其運營模式特點政企合作;通過特許經營,形成合作;收益回報機制是使用者付費和政府付費相結合;並采取風險分擔機制。

示范項目的標杆效應顯著,17年繼續發力,預計國家PPP示范類項目落地投資額達9146億左右。2月22日,發改委發布消息稱,截至目前,各地區共上報“PPP證券化”項目41單,其中汙水垃圾處理項目21單,公路交通項目11單,城市供熱、園區基礎設施、地下綜合管廊、公共停車場等項目7單,能源項目2單。我們預計從2017年落地的PPP金額看,示范類項目投資額達9146億左右。第三批示范項目原則上於2017年9月底前完成采購(完成采購指的是項目落地)。2017年PPP項目將繼續發力,建設美麗中國。

PPP證券化助力PPP發展:當前我國經濟下行壓力加大以及“三期疊加”效應,地方政府在房地產投資下滑和地方政府負債壓力下,PPP接力地產投資,成為經濟穩增長的第一選擇。PPP資產證券化將具有穩定現金流的實物資產轉化為可份額化的交易性資產,為PPP項目原始資本金提供了退出機制。無論是債權型資本還是股權型資本,均可以在PPP項目成熟後退出,從而形成新的民生工程資本金,有效降低實體經濟杠杆率,尤其是地方政府的負債率,提高地方財政的持續投資能力。其次PPP模式可以激活民間投資。民間資本的參與激發了市場活力,在2016年第三季度,民間投資在全部固定資產投資中的占比為61%,民間資本投資效率高,能顯著提高投資質量。PPP模式具有“收益共享、風險共擔”的優勢,能減少民間資本投向公共事業領域的顧慮,激發市場主體的活力。

我們維持行業“買入”評級。2016年是PPP簽約大年,2017年將是落地大年,落地速度加快提振市場信心。預計PPP項目落地規模或將達3.8萬億,其中范類項目投資額達9146億左右。首批的另六個項目有望陸續出爐,將成為PPP行業持續催化劑。推薦盈峰環境、聚光科技、啟迪桑德、中金環境和碧水源、博世科。

國家發改委、證監會聯合發布《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(下稱《通知》)。這是兩大部委首次聯手發文推動PPP項目的資產證券化工作。這意味著，作為國家戰略的PPP項目，將獲得資產證券化這一融資渠道的大力支持。

據《通知》，發改委和證監會分別對下轄機構推進PPP資產證券化工作。其中，發改委要求各省級發改委會同相關行業主管部門，重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所開展資產證券化融資;證監系統則對發改委優選的PPP項目提供綠色通道，專人專崗負責，以提高產品審核、掛牌和備案的工作效率。

《通知》稱，資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

從《通知》的內容來看，發改委將與證監會聯手，發改委扮演合格PPP項目的篩選方，而證監會則為發改委所篩選項目“開綠燈”。

具體而言，各省級發改委被要求重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所進行資產證券化融資。篩選條件有四：

一是項目已嚴格履行審批、核准、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;

二是項目工程建設質量符合相關標准，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強;

三是項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;

四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

值得一提的是，發改委將優先鼓勵支持符合國家發展戰略的PPP項目開展資產證券化，譬如“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，以及新一輪東北地區老工業基地振興等PPP項目。

證監會相關部門的支持方式則包括：優化PPP項目資產證券化審核程序，重點內容是“證券交易所、中國證券投資基金業協會等單位應建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率”;引導市場主體建立合規風控體系;鼓勵中介機構依法合規開展PPP項目資產證券化業務，“切實履行盡職調查、保障基礎資產安全、現金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責”等。

以下為證監會原文：

《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》

發改投資〔2016〕2698號

各省、自治區、直轄市、計劃單列市發展改革委，新疆生產建設兵團發展改革委，中國證監會各派出機構，上海證券交易所、深圳證券交易所，中國證券業協會，中國證券投資基金業協會：

為貫徹落實《中共中央

國務院關於深化投融資體制改革的意見》(中發〔2016〕18號)、《國務院關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》(國發〔2014〕60號)等文件精神，推動政府和社會資本合作(PPP)項目融資方式創新，更好吸引社會資本參與，現就推進傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化工作通知如下。

一、充分認識PPP項目資產證券化的重要意義

(一)PPP項目資產證券化是保障PPP持續健康發展的重要機制。資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構及上海、深圳證券交易所等單位應加強合作，充分依托資本市場，積極推進符合條件的PPP項目通過資產證券化方式實現市場化融資，提高資金使用效率，更好地支持傳統基礎設施項目建設。

二、各省級發展改革部門應大力推動傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化

(二)明確重點推動資產證券化的PPP項目范圍。各省級發展改革委應當會同相關行業主管部門，重點推動符合下列條件的PPP項目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產證券化融資：一是項目已嚴格履行審批、核准、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;二是項目工程建設質量符合相關標准，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強;三是項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

(三)優先鼓勵符合國家發展戰略的PPP項目開展資產證券化。各省級發展改革委應當優先選取主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處於市場發育程度高、政府負債水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目開展資產證券化示范工作。鼓勵支持“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，以及新一輪東北地區等老工業基地振興等國家發展戰略的項目開展資產證券化。

(四)積極做好PPP項目管理和配合資產證券化盡職調查等工作。項目實施單位要嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，切實履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，並積極配合相關中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。各地發展改革部門和相關行業主管部門等要按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好相關工作。

三、證券監管部門及自律組織應積極支持PPP項目資產證券化

(五)著力優化PPP項目資產證券化審核程序。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券投資基金業協會應按照規定對申報的PPP項目資產證券化產品進行審核、備案和持續監管。證券交易所、中國證券投資基金業協會等單位應建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率。

(六)引導市場主體建立合規風控體系。中國證監會系統相關單位應積極配合發展改革部門加大PPP項目資產證券化業務的宣傳和培訓力度，普及資產證券化業務規則及監管要求等相關知識，推動PPP項目相關責任方建立健全資產證券化業務的合規、風控與管理體系。

(七)鼓勵中介機構依法合規開展PPP項目資產證券化業務。中國證監會鼓勵支持相關中介機構積極參與PPP項目資產證券化業務，並督促其勤勉盡責，嚴格遵守執業規范和監管要求，切實履行盡職調查、保障基礎資產安全、現金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責，在強化內部控制與風險管理的基礎上，不斷提高執業質量和服務能力。

四、營造良好的政策環境

(八)共同培育和積極引進多元化投資者。國家發展改革委與中國證監會將共同努力，積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等各類市場資金投資PPP項目資產證券化產品，推進建立多元化、可持續的PPP項目資產證券化的資金支持機制。中國證監會將積極研究推出主要投資於資產支持證券的證券投資基金，並會同國家發展改革委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)，進一步支持傳統基礎設施項目建設。

(九)建立完善溝通協作機制。國家發展改革委與中國證監會將加強溝通協作，及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中存在的問題與困難。中國證監會、國家發展改革委及相關部門將共同推動建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置機制和市場化增信機制，研究完善相關信息披露及存續期管理要求，確保資產證券化的PPP項目信息披露公開透明，項目有序實施，接受社會和市場監督。各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構應當建立信息共享及違約處置的聯席工作機制，推動PPP項目證券化產品穩定運營。

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