中國加速對歐投資是雙贏之舉

在經曆了2016年上半年創紀錄的中企海外並購熱潮後，市場開始關注，這一勢頭能否在下半年得以延續。

“德意志銀行中國收購項目團隊的忙碌程度前所未有，目前希望去海外收購優質資產的中國企業，行業多樣化，數量繁多。”德意志銀行收購業務亞洲區總經理MayooranElalingam在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，今年上半年的海外並購熱潮，是在中國企業日漸緊迫的轉型升級需求、中國經濟環境、人民幣走勢預期共同影響下的結果，“這些因素仍然在發揮作用。”

國際權威金融數據服務商Dealogic的數據顯示，2016年上半年，中企海外並購交易筆數達401筆，總額為1353億美元，已超過2015年全年水平。

今年的中企海外並購，除了中化集團480億美元收購瑞士農業科技公司先正達(Syngenta)這一金額創紀錄外，還存在一個並未受到太多關注的趨勢性變化。

Dealogic數據顯示，截至7月5日，中企海外並購案中，標的企業在歐洲的共有133筆，總金額853.42億美元;在北美市場的104筆，規模總計307.75億美元。對比2015年，中企在歐洲市場完成142筆並購，總規模333.84億美元，在北美市場並購169筆，總規模279.60億美元。

“這種規模的交易在幾年前是無法想象的，”一名服務中國客戶的銀行業人士稱。

“這明白告訴你他們現在比以前更擅長追逐目標……我們今年很可能會看到與1980年代日本企業並購潮類似的中國企業海外並購潮。”

高盛企業跨境並購部負責人詹姆斯德爾法韋羅稱，隨著中國企業尋求其他增長動力，它們在全球並購中扮演的角色將日益突出。

“過去一年，它們成功地完成了一些非常顯眼的交易，已經開始提高對執行風險的認知，”他指出，“隨著中國經濟放緩和美國經濟複蘇，中國買家正日益發現外國資產相對國內投資更具有吸引力。”

數位外資行人士稱，在美國大選結束前，中企將並購重心逐步轉至歐洲的趨勢不會改變。

在某些方面，全球股市回調或許有益於中國買家。

海外資產估值降低可能會加快海外並購交易。一個例子是殼牌以4.8億美元將旗下的馬來西亞煉油廠出售給山東恒源石化。油價下跌對石油巨頭形成的壓力推動了這筆交易達成。

山東恒源反映出另外一個主題：小型企業首次進軍海外。

花旗集團全球跨境並購部聯席主管彭高年稱：“中國的境外並購頗為強勁，重要的是，並購主體日益多樣化，既有中國化工這樣的系列並購方，也有第一次進行海外並購的買家。”

盡管中國經濟在放緩，但對沖價值鏈上遊的渴望，以及通過境外市場進行全球化的需求，驅使中國企業在海外並購領域越發活躍。

“今年以來我觀察到的情況是，中企跨境收購主要活躍於制造業、醫療業、消費業、科技媒體及電信(TMT)行業。” MayooranElalingam說。

德意志銀行近期發布的報告顯示，今年初至5月末，中企海外並購行業占比前三甲分別為工業(42.1%)、TMT(38.2%)及自然資源(13.1%);若將時間拉長至2011-2016年5月末，前三甲為自然資源(46.0%)、工業(18.6%)及TMT(16.4%)。無論如何，過去以央企海外買資源為主的中企海外並購活動，已發生了顯著變化。

從已被納入統計的並購項目來看，目前中國跨境收購標的企業主要集中在美國和歐洲，原因之一在於，對中國企業而言，歐洲和美國是兩個較為穩定的市場。

今年的變化在於，歐洲正在變成中企跨境並購的關注重點。

綜合各家外資投行報告來看，歐洲的制造業、消費業、醫療業等擁有較多優質資產，對中國企業吸引力較大。但更重要的是，相比美國，歐洲市場的並購競爭更小、且歐洲的監管對中國企業更為友好，而這正是驅使中企興趣轉移的關鍵因素。

“(在美國)，如果有資產出售，在競標的第一輪、第二輪中可能同時有25家潛在買方參與。” MayooranElalingam說，美國市場並購業務競爭激烈的原因主要是市場體量巨大，一是財務投資者規模龐大，除了KKR、凱雷等大型私募基金以外，還有很多活躍的本土投資方;二是美國的企業數量頗具規模，很多中小型企業也活躍於收購市場。

“當我參與一家中國私募基金收購歐洲餐飲連鎖品牌時，競標過程中並沒有歐洲私募基金或戰略投資者參與競爭，基本上都是海外私募基金。如果這樣的餐飲連鎖資產在美國市場上出售，將輕易吸引兩位數以上的潛在買方競標。”Mayooran Elalingam說。

今年以來，歐洲市場的另一吸引力，源於更友好的監管環境。

美國外資投資委員會(CFIUS)被視為美國外資看門人，今年以來對中國買家的審查更趨嚴格。

Dealogic數據顯示，今年上半年，最終撤銷的交易筆數為26筆，規模總計297億美元。其中，有多個被市場普遍看好的項目，最終遭到了CFIUS否決，包括中國風險資本集團GOScale對飛利浦照明業務Lumileds 30億美元的收購、清華紫光集團37.8億美元參股Western Digital等。

在多位外資投行人士看來，被撤銷交易數量的增加，在很大程度上受“美國大選年”的影響。CFIUS可能會在太陽能等敏感行業的跨境收購項目上，增大阻力。

可以預見，今年下半年中國企業或將在美國市場上遇到更多障礙，中標幾率降低，進而使得歐洲市場吸引力增強。

“中國給歐洲很多政策支持，大多數歐洲國家都對中國非常友好。美國大選之後，應該說政治因素將扮演更小的角色，而不是放寬審查標准。”MayooranElalingam說。

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