阿里巴巴再出約談事故

"雙十一購物狂歡臨近，阿裏巴巴遭美國證監會調查的事件卻再度發酵，而且還曝出公司高層出現了“內鬼”，難道華爾街的做空者們又開始蠢蠢欲動了?"

本週二，《紐約郵報》突然曝出，美國證監會(SEC)在調查阿裏巴巴的過程中，其中至少有一名來自阿裏的告密者向SEC提供了資訊，而且其身份已經確認為公司高層員工。SEC於今年5月在這名人士的幫助下展開了對阿裏的調查，而如今該調查還可能要持續數月。

為什麼被美國證監會盯上?

一個是阿裏本身存在的“會計操作問題”，二個就是虎視眈眈的華爾街空頭一直抓住這個來說事。

其實對於阿裏的調查，早在今年年初就已經啟動了，只是在今年5月末，SEC正式宣佈要求阿裏提供會計檔和資訊，以判斷是否違反聯邦法律。受此消息影響阿裏股份當天遭受歷史性拋售，放量下跌近7%，收報75.59美元。

 在這個持續了幾個月調查中，美國證監會主要將注意力放在了“雙十一“，而阿裏巴巴需要提交的檔包括菜鳥網路科技的會計操作以及“雙十一”銷售數據的統計資訊。去年“雙十一”，阿裏巴巴電商平臺一天的交易額突破了900億元人民幣。

當時，阿裏給出的回應是，表示將主動與SEC所要求公佈的資訊與之合作，並且此次調查並不代表阿裏違反了任何法律，但該機構啟動調查有時候是由於不熟悉“各種架構”，比如菜鳥網路的獨特業務模式以及雙十一銷售“史無前例的規模”。

阿裏巴巴的“會計操作問題”一直都是華爾街空頭拿來做空的武器，這也反應了委員會對阿裏使用非公認會計準則方法(non-GAAP)的持續關注。不過，也有外媒對此次調查表示了不公。金融博客網站Zerohedge就發Twitter說道，“同樣都是使用非公認會計準則，SEC對特斯拉沒有問題，卻偏偏看不慣Valeant和阿裏。”

實際上，SEC所調查的重點與去年一些空頭和研究公司Pacific Square Research所提出的觀點類似。除了阿裏財務數據等問題，Pacific Square尤其對阿裏巴巴是否應該鞏固物流子公司，菜鳥網路提出了質疑。

Kynikos Associates的基金經理Jim Chanos就一直強調，“阿裏巴巴的財務狀況在美國數億美元規模的上市公司中最值得懷疑。” 專注做空的Chanos曾是最早做空安然的投資經理之一。他認為，阿裏的財務數據類似於安然，存在很多表外實體，而這使得追蹤阿裏的實際收入變得不可能。

尤其值得注意的是，Chanos也強調了阿裏的物流部分，他指出，由於阿裏很大一部分業務在於包裝並運輸其平臺銷售的物品，但這一部分在對美國投資者的披露中並不存在。

阿裏擁有該公司47%的股份，屬於少數股份，所以菜鳥的盈利報告採用的是成本法，而非權益法核算。在提交給SEC的檔中，阿裏提供了菜鳥公司有關帳單。

如果阿裏用權益法計算菜鳥的收益，菜鳥只能在營業收入之後計算收益。而使用成本法，不僅包括營業收入，還包括了財報中的第一行的收入。2015年，菜鳥的收入為31億元，淨虧損6179萬元。阿裏因持有47%股份，認同虧損為2950萬元。

不過，摩根士丹利認為阿裏巴巴相比以前的會計慣例，如今已經越來越透明，而且，菜鳥的收益與阿裏巴巴的收益相比只是冰山一角。在過去一年裏，阿裏收入為1010億元，盈利430億元。菜鳥的收入僅僅是阿裏巴巴的3%，所以即使使用權益法，財務報表上也不會有明顯差別。

當時，摩根士丹利還建議投資者抄底買入阿裏巴巴的股票，從當時到現在，阿裏的股價持續攀升，目前保持在100美元上下，累計漲幅超30%，已成為亞洲市值最大的公司。 

“內鬼”舉報了阿裏?

在5月美監會提出調查時，有消息人士就猜測，這可能與阿裏國內競爭對手舉報有關。

當時，阿裏巴巴新聞發言人也表示，“雖然目前還不能確定到底是誰舉報，基於什麼目的舉報，但是有一點是可以確定的，菜鳥網路作為一家獨立運營的公司，他的商業模式是不同於競爭對手的。菜鳥的發展不是靠巨額的虧損來推進，但是菜鳥的發展速度和規模卻是對手難以想像的。這其實已經不是兩家公司的競爭，而是發展模式和理念的競爭，這樣的競爭實際上已經不可同日而語。“

但是沒想到，阿裏竟然可能出現了“內鬼“。根據《紐約郵報》援引匿名消息來源報導，至少有一名阿裏巴巴高管正在協助美證監會調查，而這位高層告密者的身份也格外引人關注。

匿名信源稱，目前這位高層還是否在阿裏就職還不得而知，但是這位“內鬼”協助SEC主要是希望能獲得來自SEC的獎勵。

其實，早在2011年，美國交易市場就建立了一個新的舉報機制，即“吹哨者計畫”(Whistleblower Program)。

根據該舉報機制，舉報人可以通過SEC“吹哨者計畫” 官網中“委員會檢舉、投訴或推薦”的線上申報系統進行舉報。通常，舉報人需要提供的資訊有:舉報的事件及其參與者、牽涉的產品，以及少量舉報者本人的資訊。如果舉報者所獲得的資料詳實，整個舉報過程大概只需半個小時內就可以完成。舉報的範圍包括市場操作、財務資訊不透明、上市資訊作假等等。但按照法律要求，SEC不能公佈舉報者的身份的。

那舉報者所能獲得的獎勵將有多少呢?

如果舉報信息最終導致的罰款超過100萬美元，舉報者可以獲得的獎金為罰款的10-30%。2014年9月，就有舉報者獲得了3000萬美元的獎勵。

不過，對於外媒的這條消息阿裏巴巴在週三下午也做出了回應，稱“早已習慣每年雙11期間，來自空頭和競爭對手的攻擊和攪局，但這絕不會影響和干擾對雙十一的備戰，而且真相總會水落石出。”

“我們習慣了空頭和競爭對手的攪局，比這更荒謬和可笑的還有更多，但這決不會影響和干擾我們。我們相信市場最終還是靠業績說話。”

正當阿裏巴巴如火如荼準備“雙十一”購物狂歡時，證券市場再次傳出不和諧聲音。

11月2日，據《紐約郵報》（The New York Post）報導，在美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，簡稱SEC）調查阿裏巴巴的會計操作之際，至少有一名阿裏巴巴的告密者向SEC提供了資訊。這名告密者的身份已得到確認，是阿裏巴巴的一位高管，SEC於今年早些時候在這名人士的幫助下發起了調查。

據報導，SEC正在調查阿裏巴巴財務報表中對物流平臺菜鳥網路會計處理的缺失。阿裏巴巴對此進行了辯護，並在向SEC提交的20-F檔第122頁就該問題做出澄清。同時，SEC還在調查與阿裏巴巴“雙十一”購物節相關的數據。

對於上述消息，阿裏巴巴相關人士在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，所謂的調查源於半年前美國證監會對阿裏的一次例行問訊。

“我們積極全面配合了各種各樣的詢問和查詢，我們也相信總有一天會水落石出。我們早已習慣每年雙11期間，各種各樣的攻擊和挑唆。這不是第一次，也絕不會是最後一次。”

不過，對於告密者的身份問題，該人士並未予以回應。11月2日晚間，阿裏巴巴發佈了第二財季財報，其營業收入同比上漲55%，盤前股價開始上漲，市場看起來並未受到SEC調查事件的影響。

SEC舊事重提

阿裏巴巴遭SEC調查是一件舊事。

今年5月25日，阿裏巴巴向SEC遞交了2016財年年報。年報中主動披露了來自SEC的例行問訊資訊。SEC的調查重點在於，阿裏巴巴旗下菜鳥網路的會計操作，以及阿裏巴巴在“雙十一”當天的經營數據。

據阿裏披露的數據，去年“雙十一”當天銷售額超過140億美元，比美國“黑色星期五”與“網路星期一”促銷活動的營收總和還要高。有分析師提出質疑，這個數字可能有所誇大，因為阿裏巴巴將已經下單但未完成的交易（包括退貨）也計算在內。

SEC曾表示，例行問訊不應被證監會或證監會員工解釋或暗示為已違反聯邦法律。但該消息被解讀為“阿裏巴巴接受SEC嚴厲調查。”太平洋廣場市場分析公司（Pacific Square Research）等做空機構持續發表觀點，並出現在此次《紐約郵報》的報導中。

此前亦有消息人士透露，阿裏被問訊或與國內競爭對手的舉報有關。

對此，前述阿裏巴巴內部人士強調，對阿裏的投資者，已經有詳盡透明的資訊披露，並提供瞭解和判斷阿裏的參照。同時，根據已經掌握的線索和證據，對於做空者和競爭對手的種種惡意的行為，將保留行使法律訴訟的權利。

儘管阿裏巴巴在五月份便澄清了這一事件，仍然沒能阻止做空者入場。金融分析公司S3 Partners的數據顯示，今年針對阿裏巴巴的做空頭寸飆升了49%，相當於增加了39億美元左右。其中多數是於下半年建立的，9月底的空頭頭寸更是創出129億美元的歷史新高，後略微減少至116億美元。

不過，記者查閱數據發現，SEC的這次例行問訊以及做空者行動，並未影響投資人對阿裏巴巴的信心。5月25日當天，阿裏巴巴股價報收75.59美元。此後股價持續攀升，截至記者發稿，其股價為101.15美元，累計漲幅超30%，相比較2015年9月的低點反彈了77%，總市值達到2524.20億美元。

據悉，SEC告密者辦公室成立於2011年。有不願具名的法律人士告訴21世紀經濟報導記者，根據政策，如果告密者提供的資訊最終導致SEC對被舉報對象罰款100萬美元以上，那麼告密者可以得到罰款的10%到30%。“很難相信是阿裏巴巴的高管告密，畢竟對於持有股票的員工來說，其利益與公司是一致的。”

生態前景展現

目前，天貓商城正在備戰今年的雙十一，市場人士預計，當日成交額可能突破1300億元。阿裏巴巴旗下的菜鳥網路和文娛板塊也開始發揮協同效應。

阿裏巴巴集團公佈的第二財季財報顯示，集團收入同比增長55%，達342.92億元人民幣；核心電商業務收入同比增長41%，達284.93億元人民幣；移動月度活躍用戶單季度淨增2300萬至4.5億。

此外，雲計算業務繼續保持了高速擴張，收入連續第六個季度實現三位數增長。本季度，阿裏雲付費用戶數量增長至65.1萬，推動收入同比增長130%，達到14.93億元的歷史新高。雲計算付費用戶數量同比增長108%，覆蓋金融、醫療、公共交通、能源、製造、政府機構、遊戲、多媒體等行業。

阿裏巴巴集團首席財務官武衛表示，擁有出色盈利能力及現金流的核心電商業務，支持持續投資未來的增長領域，包括雲計算、數字媒體及娛樂、創業專案。“我們預期這些業務中的每一項，都將為消費者和股東帶來長期價值。”

光大證券海外團隊分析師夏君、秦波預計，阿裏巴巴依賴平臺的“馬太效應”實現了流量的自我加強和效率提升，其變現方式正在向多樣化轉變，阿裏雲將成為電商之外的另一個盈利支柱。不過，阿裏巴巴佈局的文娛和O2O市場，目前還處於整合與投入期，尚無盈利時間表。

因此，投資人士或許並不認為，遭遇調查的舊事會影響市場對阿裏巴巴的判斷。

前述阿裏內部人士也坦言，“我們習慣了空頭和競爭對手的攪局，比這更荒謬和可笑的還有更多，但這決不會影響和干擾我們。我們相信市場最終還是靠業績說話。”

阿裏曬出漂亮業績暴打空頭

儘管阿裏巴巴股價從去年9月低點到現在已經反彈了77%，但華爾街還是有一堆做空者盼望著這家科技巨頭遇到麻煩。根據金融分析公司S3 Partners的數據顯示，今年針對阿裏巴巴的做空頭寸(做空且未平倉的股票數量)飆升了49%，相當於增加了39億美元左右。

投資者排隊做空阿裏巴巴，主要是出於對阿裏是否能達到盈利預期，網站銷售假冒偽劣，以及中國經濟增速放緩的擔憂。

不過，儘管中國經濟增速放緩，阿裏卻表現出強勁的收入增長。2016財年，阿裏巴巴零售平臺銷售總額超過3萬億元，成為世界上最大的移動經濟實體。預計到2024年，伴隨阿裏巴巴商業生態的全球化，將進一步成長為一個服務20億消費者和數千萬企業的商業平臺。這一新興平臺的出現沒有任何可參照的過往，對於資訊披露也沒有可以遵循的現成路徑。

週四，阿裏也發佈了發佈了該公司截至9月30日的第三季度財報，當季集團收入同比增長55%，達342.92 億元人民幣;核心電商業務收入同比增長41%，達284.93 億元人民幣;移動月度活躍用戶單季度淨增2300 萬至4.5 億，相關市場指標超越美國華爾街對其的預期。按照阿裏巴巴的說法，凸顯了以數據驅動的新零售經濟體強勁增長動力。從大的數據上來看，雲計算業務增長最為快速，連續第六個季度實現三位數增長。本季度，阿裏雲付費用戶數量增長至65.1 萬，推動收入同比增長130%，達到14.93 億元的歷史新高。雲計算付費用戶數量同比增長108%，覆蓋金融、醫療、公共交通、能源、製造、政府機構、遊戲、多媒體等更加廣泛的行業和企業類型。

在實體店一個個倒下的時候，阿裏巴巴似乎活得越來越好。

根據搜狐、老虎財經等綜合採編

【文章觀點僅代表個人觀點】