深港通助力港交所

港交所宣布已經完成深港通開發及測試所需系統。另據媒體報道，中國證監會也在內部成立了「深港通」專項工作小組，專門協調各方工作，加碼深港通開通。可以說，深港通已經越來越近，呼之欲出。/西南證券高級策略分析師 朱斌

深港通機制設計或借鑒滬港通經驗。滬港通的順利開通提供了一個成功的、可複製的共同市場模式，這一模式未來可複製到其他市場及資產類別。

一、深港通機制之展望

初期投資者准入標準或與滬港通相同，未來有望進一步放寬。目前滬港通要求內地投資者須為機構投資者，或證券帳戶及資金帳戶餘額合計不低於50萬元（人民幣，下同）的個人投資者。初期階段深港通或與此規定一致。往未來看，結合目前滬港通運行平穩但交易量偏低的現狀，我們認為其對個人投資者的資金限制有望進一步放寬，增強交易的活躍度。

我們預計，初期深股通的標的範圍為深證300或深證1000成份股，以及深交所上市的A+H股；港股通範圍或保持不變。深市較滬市的一個結構性的區別在於，上市公司相對較多但市值相對較小。因此在標的範圍的選擇上，若從流動性的角度考慮，深股通的標的範圍或傾向於市值較小但流動性偏好的公司。

符合上述要求的標的共有308隻，佔深交所上市公司的19%；市值7.5萬億元，佔深市比重的49%。若從覆蓋率的角度考慮，由於目前滬股通和港股通的標的市值佔當地市場比重均在80%以上（滬股通89%，港股通83%），因此深股通若與其相似，則合適的標準是選擇深證1000成份股及在港深交所同時上市的公司。這樣的標的共有1003隻，佔深交所上市公司的63%；市值12.4萬億，佔深市比重的82%。

港股通由於在市值上已經覆蓋了80%以上，因此我們認為其標的範圍不變的可能性較大。往未來看，隨着機制的穩定，「滬港通」和「深港通」的覆蓋率均有望進一步擴大，直至實現標的全部放開，並與QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）一樣可參與新股、定增等一級市場。

深股通初期或同樣有總額度和每日額度限制，將與滬股通相近，總額度在3000億元左右，每日額度在100億元至130億元左右，或相應擴大港股通額度。我們預計初期深股通將與滬股通類似，同樣有總額度和每日額度的限制，且由於深圳市場成交額較上海市場持平略低，因此預計深股通的總額度和每日額度也將持平或低於滬股通。港股通的額度有相應提升的可能。

預計稅費和成本將與滬港通類似，實際費用略高於QFII和RQFII。預計在稅率方面，深股通將與滬股通類似，暫免所得稅及營業稅，僅只付股息稅和印花稅。交易費用方面，香港券商對於滬股通的交易費率一般在千分之一以上，預計深股通開通後也將保持一致。

二、對兩地市場的影響

深港通與滬港通一樣，是聯通內地與香港及海外市場的一個橋樑。目前港股的估值處於全球窪地，但相對應的盈利增速卻並不低，因此屬於被低估的市場。深港通開通後，將進一步擴大內外資金的聯動，有助於內地資金進入香港布局被低估的港股。同時，海外資金投資內地股市也多了一個通道，有助於為A股帶來增量資金。

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