在東南亞地區，來自中國的資本較為活躍

一方面,私募股權基金直接滿足了大眾創業、萬眾創新和實體經濟發展的融資需求;另一方面,私募股權投資基金能夠通過市場機制發現並投資於有潛力的創新型企業,並在更大范圍整合利用人才、人脈、市場、管理、商業模式等要素資源,為投資標的企業提供增值服務,幫助企業快速做強做大。

不過,在私募股權基金快速發展、作用凸顯的同時,應清醒地看到行業現存的各種亂象,從相關人士的多次表態來看,"三重博弈"可能成為這一行業下一步監管的重要基礎。

自2014年首批私募機構完成備案,PE/VC轉為"正規軍"以來,行業監管與市場發展都經曆了怎樣的變化與升華?"強化以市場化信用機制為基礎的自律管理,推動私募股權投資基金行業規范健康可持續發展取得初步成效。"中國證券投資基金業協會副會長張小艾近日在"融資中國2017股權投資產業峰會"上表示。

在此過程中,中國證券投資基金業協會作為全國性行業自律組織功不可沒。張小艾表示,一方面,要強化行業自律管理,推動私募股權投資基金規范健康可持續發展;另一方面,要優化行業自治服務,支持引導私募股權投資基金服務實體經濟創新發展。

在王翔看來，“一帶一路”沿線的投資機會很多。

“我們去巴基斯坦，那裏收視排在前三的有我們的國產電視劇《金婚》。在蘇丹，電視劇《水滸傳》很受歡迎。”王翔舉例稱，目前國內影視市場競爭激烈，估值偏高，很難找到合適的退出渠道，而在海外，影視文化市場還有很大潛力，“把《還珠格格》賣到印度”都可能會是一個好生意。

在國內，海林投資旗下有一只文化創業基金。依托已有的資源，海林投資正在與緬甸最大的傳媒集團探討業務合作。

但王翔認為，文創項目必須依托基礎建設或實業來進行。在緬甸，海林投資正在推動的主要項目是緬牛的檢疫檢驗，以及甜高粱的種植;斯裏蘭卡辦事處正在籌備一個蝦養殖基地;而柬埔寨的項目將主要集中於礦業及相關基礎設施。

之所以選擇這些項目，主要是結合已有的經驗優勢，聯合國內的合作方共同參與。王翔表示，東南亞地區資源豐富，目前在考察的項目投資回報比較高，“成本回收在三四年之內，比較快”。不同的項目投資和退出的模式並不一樣，具體與投入及盈利模式也有很大的關系。

王翔同時稱，目前東南亞地區的工業基礎較為薄弱，基金的布局中短期以農業和當地的資源行業為主，長期會引入光電行業等技術含量更高的產業。以電視、可穿戴設備、電腦、手機等光電產業的終端產品為例，東南亞市場中，“量沒有中國那么大，但增長率高。這部分還會再布局，不過是第二步要做的事了。”

他形容，這一年主要是在“打基礎”。對於目前的進度，他表示已經很滿意，因為此前預估的時間比現在還要長。

“當初想要設立人民幣國際投貸基金的時候，我們的董事會吵得比較凶，有很多不同的聲音。畢竟那是一個不怎么成熟的市場。”對於基金的設立，王翔這樣向記者表示，在幾次討論之後，大家都覺得“這會是一個很慢的東西”。

為什么還走出這一步?他解釋，主要是考慮到國內現在競爭非常激烈，好項目會越來越少，而且退出渠道也比較少。“一年在一個行業看50個項目，能投兩個就不錯了”。但是緬甸、越南、柬埔寨還有斯裏蘭卡，很像國內上世紀八九十年代的市場，相比之下成功率可能更高。

同時，當地也特別希望引入中國的發展經驗，機構與當地政府高層之間可以形成有效溝通，這樣的支持使項目得以自上而下地推進，阻力較少。

就這樣，海林投資在2016年獲得人民幣境外直接投資、人民幣海外貸款業務資格，並在雲南設立人民幣境外投資的專項基金。基金由海林投資與上市公司粵泰股份(7.240,

-0.09, -1.23%)共同發起，海林投資作為GP占比90%，粵泰股份占比10%。

就基金本身的運行，央行等政策層希望人民幣境外投資基金可以做到人民幣結算，通過投資項、貿易項資金往來，推動人民幣走出去。從實際來看，海林投資在東南亞當地盡量是以人民幣結算，以避免外彙風險。但在其它一些地區，推動人民幣結算存在困難。

除了人民幣國際投貸業務，海林投資也將跟隨中國企業走出去進行海外市場的並購。另外，他們也在嘗試聯合國外的資管機構在境內外直接發行債券等金融產品。

在緬甸，外資注冊公司需要經過政府的層層審批，目前緬牛項目的可研性報告已經申報給了緬甸的農業部門，仍在審批之中。甜高粱項目則還在選址，需要在試種之後，再形成報告提交給相關政府機構。政策法規的不完善，難免會有阻礙。語言和文化的壁壘也是存在的。

另外，在中國的“一帶一路”倡議之前，日本、歐美等發達國家在當地的布局更早，“競爭還是有的”。

在東南亞地區，來自中國的資本較為活躍。

王翔向本報記者介紹，以他了解的情況，目前國內資本在當地投資分幾類，包括與油氣礦產等資源類相關的投資，與旅遊、商貿設施以及住宅公寓相關的房地產投資，再就是港口等物流相關的投資。

但他表示，目前“一帶一路”沿線投資大多是以民營企業為主，PE類的機構很少。“因為PE更像是一個財務投資人，如果沒有對行業的清晰判斷，包括運營經驗、團隊等資源，這些市場並非PE直接投資的主要方向，通常會與產業資源進行捆綁。”

除了海林投資這樣的PE機構，36氪曾對面向東南亞市場的創投基金進行粗略統計。

2016年10月的數據顯示，2016年上半年，中國資本在印度共投資10家創業公司，披露金額約36億元。此外，比如戈壁創投亦設立1500萬美元的超級種子基金，重點關注印度尼西亞、馬來西亞和新加坡市場。零一創投、BAI(貝塔斯曼亞洲投資基金)、華平投資集團等也紛紛出海。而如阿裏巴巴等互聯網公司同樣在東南亞積極布局，展開並購。

從整體來看，商務部在5月10日披露的數據顯示，2014-2016年，中國企業對“一帶一路”沿線國家對外直接投資超過500億美元。

業內人士表示，從政策面看，近年來為夯實多層次資本市場體系“塔基”，國家對股權投資行業從“抽象認可”逐漸轉為“具象支持”，多項利好政策出台，百億元規模國家級基金設立，鼓勵股權投資行業可持續發展。

從可投資本量看，上半年PE市場資本存量增幅為4.4%，在2016年可投資本量高位基礎上小步上浮618.13億元人民幣。業內人士預計，下半年PE投資市場將從擴張布局進入深耕細作階段。

PE募資市場方面，基金募集活躍度略減，“國家隊”大額基金入場拉升平均募資額。上半年，PE機構新募集600只基金，同比下降41.92%。披露金額的414只基金募集金額達3678.30億元人民幣，同比下降23.12%。不過，平均募資額繼續上升，單只基金募資金額為8.88億元人民幣，較2016上半年的4.63億元人民幣上升91.79%，較2016年全年的7.33億元人民幣上升21.14%。

業內人士表示，平均募資額上升，主要推力在於多只過百億元“國家級”“省級”超大規模基金於上半年設立。清科半年報顯示，多只“國家隊”大額基金起到了助力作用。如中央網信辦、財政部共同發起設立中國互聯網投資基金，該基金規劃總規模1000億元，其中首期規劃募集300億元已全部認繳到位。又如，交通銀行(6.530,

-0.05, -0.76%)與中國燃氣組建了首期規模100億元人民幣、面向清潔能源的股權投資基金。

從投資市場方面看，上半年中國PE市場進入穩健投資期，PE機構更加傾向采取謹慎投資策略。此外，平均投資額穩中有降，單筆投資金額為2.13億元人民幣，較2016年同期變化不大。從投資領域看，PE機構不斷加碼對汽車上下遊產業鏈的資本注入，如汽車交易、汽車配件、汽車服務等細分領域都在今年上半年獲得較高的關注度。

值得一提的是，“互聯網+”熱潮的興起，帶動行業巨頭展開對全產業鏈的戰略布局。如騰訊、阿裏巴巴、百度作為行業領頭企業，開始布局時間較早。清科半年報數據顯示，騰訊無論在投資案例數量還是在投資金額方面，均占據霸主地位，在PE市場中表現出較高的活躍度。

此外，小米、京東等“後起之秀”也陸續進入市場，基於自身發展需要圍繞上下遊產業進行資本布局。分析人士表示，“BAT寡頭時代”逐漸趨向“多元巨頭”局面。

在PE退出方面，上半年共發生退出案例755筆，與2016年同期相比下降43.5%。其中，IPO退出保持良好態勢，而通過掛牌新三板方式退出數量則明顯下滑。

數據顯示，受2016年底證監會核准加速影響，上半年IPO繼續保持較好勢頭,PE機構退出案例共計280筆，同比增長超200%。相比之下，在755筆退出案例中僅有278筆通過掛牌新三板退出，較以往同期下滑明顯。分行業看，生物技術/醫療健康、機械制造、IT居行業退出案例數位列前三位。

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