東南亞的水電站堪稱“現金奶牛”

在東南亞投資水電業，央企有優勢，民營企業也有優勢。與國內水電站相比，甘再項目和印尼阿薩漢項目的平均收益率高出一大截。阿薩漢項目中，全部投資財務內部收益率在9%-12%之間，資本金內部收益率在11%-16%之間。

東南亞的水電站堪稱“現金奶牛”。這么大的市場、這么大的機會，民營企業更應該發揮自己的靈活優勢，對其中最優質的項目進行投資、建設。

在柬埔寨，民營企業一般會這么操作：把其中最優秀的項目拿來自己投資，包括設備的拉動;中上的項目，轉手賣給別人，賣完以後從國內采購設備;一般的項目，民營企業就不幹了，央企或是其他公司感興趣再介入，基本上是市場化的格局。

東南亞也會有些風險。彙率的風險是主要風險之一，不過，東南亞基本上以美元結算，這類風險可控。政治風險也很重要，我們剛剛對國家政局的穩定程度做了評級分類，印尼、柬埔寨的政局非常穩定，新政府上台，經濟沿著非常好的軌道前進。

生態保護也是很重要的方面。之前在老撾有一個非常大的項目，當時就因為湄公河流域的湄委會反對，停了好幾年。這個風險是不可控的。

研究具體項目的時候，需要留意，這個流域是不是牽涉各個國家的利益?是不是有決定權?對生態的影響是不是已經有評估報告?這些都需要前期做充分的研究。

水電站的環評是水電開發最重要的環節。東南亞有很多好的資源，比如原始森林很多，人口遷徙成本較低。對於環評來說，質地非常好。

現在這個階段，很多水電站的監測、監控水平已經非常先進了，對環境的影響可以做到實時監控。隨著東南亞經濟發展，發展火電汙染更大，他們也會權衡搭配。由於有充沛的水資源，所以發展水電是好的選擇，畢竟它是清潔能源。

從電力供給看，東南亞電力供應基數很低，增長快;從需求角度來看，東南亞用電存在缺口。比如印尼經常停電，所以印尼的應急發電機賣得特別好而且利潤高。

所以電力在東南亞絕對是剛需。剛需解決以後，未來在東南亞資源比較充沛的地方，水電一定會占非常高的比重，會比中國占比更高。

總體上來講，從環境、運營成本，盈利前景等角度來看，東南亞國家對於水電投資而言都是巨大的市場。作為清潔能源，作為非常好的低成本儲能方式，水電企業未來在東南亞會有自己的一席之地。

目前，水電市場基本瓜分完畢，大量資金投入電站建設，水電企業面臨較大的債務風險和還貸壓力，急需走出當前的資金困境。不論是中期票據，還是短期融資券，這種直接融資方式因其融資成本低，資金使用效率高等優勢，越來越受到水電企業的青睞。

由於水電處於資金密集型的電力行業，電站建設具有投資大、建設周期長的特點，水電企業生產經營規模的擴大、設備維護和技術改造等需要投入大量資金。

數據顯示，2016至2018年，瀾滄江水電在建項目計劃投資分別為76.94億元、203億元和133.50億元，未來計劃投資仍將保持較大規模。

雅礱江水電近年來加快推進雅礱江流域的梯級開發。目前，官地、錦屏一級、錦屏二級、桐子林水電項目已全部投產發電。截至2016年3月底，該公司共計已投產1470萬千瓦，在建項目為兩河口、楊房溝水電站，總裝機510萬千瓦，六個項目計劃總投資共計1869.42億元，資本支出規模較大。

分析人士表示，雖然水電企業采取謹慎的投資策略，但在項目實施過程中，市場環境等因素有可能發生較大變化，使項目有可能達不到原先預期的收益，存在一定的投資風險。同時，大規模的項目建設也會相應增加公司的負債規模、提高公司的財務杠杆水平，將對公司的財務穩健性帶來不利影響。

據悉，三峽集團發行的50億元中期票據所募資金，將全部用於金沙江下遊溪洛渡、向家壩和烏東德水電站建設。

截至2014年底，溪洛渡水電站累計投資807億元，向家壩水電站累計投資704億元，兩座電站全部機組實現投產發電。根據三峽集團建設規劃，溪洛渡、向家壩電站預計還需分別投入146億元、98億元，2016年計劃分別投入22.96億元和23.64億元。

烏東德水電站作為我國繼三峽、溪洛渡之後建設的又一座千萬千瓦級巨型水電工程，總投資近千億，目前處於全面建設階段，對資金的需求量大，所以三峽集團擬將本期中期票據募集資金中的35億元用於該電站建設。

通過發行票據和債券等融資方式籌集資金，能在較短時間內幫助水電企業緩解債務壓力。但是，在競爭激烈的電力市場中即使具備電源規模和成本優勢，水電也仍然面臨電站建設複雜多變、電源結構過於單一、上網電價調整等諸多風險。

大型水電站建設是一項複雜的系統工程，建設規模大、施工強度高、工期長，對施工的組織管理和物資設備的技術性能要求較高。如果在工程建設的管理中出現重大失誤，水庫移民搬遷安置進度滯後，則可能會對整個工程建設進度產生影響。

此外，水電企業主要業務收入來源於水力發電，電源結構相對單一，水量的多少和季節的分布對電量的生產和銷售具有決定性作用。

目前，隨著電力體制改革的全面深化，電力市場競爭持續加劇，雖然水電同火電及其它可再生能源發電相比在優先上網和運營成本方面具有一定優勢，但競價上網勢必帶來電價的下降，業內預計，水電企業利潤空間將持續收縮。

以雅礱江水電為例，2013年至2015年，該公司年售電量分別為378.24億千瓦時、593.85億千瓦時、653.44億千瓦時，如果電價每千瓦時增加或減少1分錢，每年將會影響其營業收入逾5億元。

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