歐洲經濟年末盤點

年初以來，歐洲經濟總體上緩慢複蘇。分析人士認為，在英國“脫歐”帶來的不確定因素拖累下，歐洲脆弱的複蘇很可能在下半年“刹車”甚至“脫軌”。

上半年，得益於全球石油價格不振，歐洲推行量化寬松貨幣政策和歐洲投資計劃，歐洲的經濟增長、出口、就業、財政等指標呈回升態勢。

據歐盟統計局6月發布的報告，歐元區19國第一季度國內生產總值(GDP)環比增長0.6%，同比增長1.7%。歐盟28國GDP環比增長0.5%，同比增長1.8%。歐盟前五大經濟體德國、英國、法國、意大利、西班牙的GDP均實現環比增長。

市場預期，歐洲經濟第二季度的表現雖沒年初3個月搶眼，但仍會保持平穩增長勢頭。

然而，通縮頑疾依舊困擾歐洲經濟。今年3月，歐洲央行加碼負利率政策，並進一步擴大資產購買計劃。受此拉動，歐元區通脹率跌至零及以下的四個月後，終於在6月重回正值，升至0.1%。

即便如此，歐洲央行仍認為，歐元區今年的通脹預期只能達到0.2%，2017年為1.3%，2018年為1.6%，通脹率未來三年都難以達到2%的目標。

上半年歐洲經濟的亮點來自就業形勢持續改善。5月份歐元區失業率為10.1%，為2011年7月以來最低水平。5月份歐盟失業率為8.6%，為2009年3月以來最低水平。

盡管如此，仍有大量25歲以下青年失業。5月份的數據顯示，希臘半數左右的青年處於失業狀態，西班牙的青年失業率也高達43.9%，意大利為36.9%。

此外，財政赤字也有所下降。歐盟5月發布的春季經濟展望報告預計，今年歐元區財政赤字比例將降至1.9%，歐盟的這一比例也將降至2.1%。

分析人士認為，今年上半年歐洲經濟複蘇緩慢且脆弱，低增長、低通脹、高失業依然並存，債務風險隱憂仍在，展望政治風險持續升高的下半年，低速複蘇態勢恐難持續。

但與主權債務危機惡化升級之際相比，當下的歐洲也出現了一些值得關注的信號，例如歐元區邊緣國家的複蘇、金融市場中期走勢上行、歐元彙率繼續走低等。這或預示著歐洲仍然是隱含著不小的投資機會。

首先，歐盟內部尤其歐元區經濟增速分化格局緩解，邊緣國家經濟開始複蘇。雖然年初以來，作為歐債危機震源的希臘多次風險警笛大作，但據已公布的數據，希臘第二季實際GDP同比增速卻達到1.6%，創下2008年國際金融危機之後的峰值。緊隨希臘之後陷入危機的葡萄牙同樣實現了1.6%的增長。複蘇持續低迷的意大利情形也在改善，第二季經濟增速較第一季高出0.5個百分點至0.6%。更惹眼的是，西班牙第二季經濟增速達到了3.1%。同期德、法兩個核心成員國經濟增速分別為1.6%和1.1%，較一季度溫和增長。

其次，歐洲金融市場大幅上漲，表明投資者信心已逐漸恢複。雖然今年國際金融市場大幅震蕩，歐洲以股市為代表的金融市場波幅較大，但若將時間區間拉長來看，市場環境與過去顯著不同。截至11月3日，歐洲斯托克50指數收於3243.39點，與2011年低穀相比增幅近63.5%。同期德國DAX指數增幅達120.5%，法國CAC40指數也實現了83.3%的增長。意大利ITLMS指數、西班牙IBEX35指數、希臘雅典ASE綜合指數和葡萄牙PSI指數分別較2012年的低穀上漲了80.8%、77.2%、52.3%和38.8%。股市是經濟的晴雨表，歐洲主要股指呈現出較明顯的中期上行走勢，表明歐洲金融市場的總體環境在轉好。

此外，歐元彙率為歐元區的出口增長也提供了重要支持。截至11月3日，歐元對美元彙率收於1.0967：1，與2012年的低穀相比，歐元彙率仍下降了近10%。從實際有效彙率來看，根據國際清算銀行(BIS)的統計，與27個傳統發達經濟體貨幣彙率相比較，截至今年9月末歐元彙率較去年同期下降了6.13點至90.69。在歐元彙率持續走低的推動下，歐元區二季度出口同比增速達5.84%，創近九個季度新高。

由此可見，不能簡單地將歐洲劃歸為高風險區域。事實上，歐洲市場在風險上揚的同時，也創造了難得的“危中之機”。幾年前，在歐債危機惡化升級之際，許多迫切想在歐洲市場擴張的新興市場投資者因潛在的巨大風險而出現搖擺，但也有部分投資者在危機中審慎研判、果斷出手，抓住“危中之機”成功實現了關鍵布局。目前與美國相比，歐洲經濟複蘇雖還不夠強勁，但就其自身的市場風險方面與危機階段相比已大幅下降。

2016年上半年，英國經濟繼續增長，服務業仍是主要的拉動力，建築業及制造業持續低迷。受國際油價低迷、國內零售業低價格戰以及進口成本降低等因素影響，英國消費者物價指數(CPI)持續低增長，遠未達到英格蘭銀行制定的2%增長目標，通縮風險上升。

展望三季度，英國經濟增勢難言樂觀，主要原因是“脫歐”公投結果將對英國經濟產生較嚴重的負面影響。自2月20日英國宣布將於6月23日舉行“脫歐”公投以來，市場反應強烈，英國房價、英鎊彙率和英國十年期國債收益率都隨之出現較大波動。英國國內投資和消費也受到“脫歐”不確定性的影響而有所放緩。公投結果為“脫歐”，從2016年下半年到未來數年中，英國經濟都將受到沖擊，物價上漲，實體經濟可能陷入衰退。預計英格蘭銀行將維持低利率，加息日程再次推遲，並將繼續使用量化寬松政策促進市場流動性。

英國“脫歐”是不折不扣的“黑天鵝”事件，不僅立即在金融市場掀起“驚濤駭浪”，其後續不確定性所引發的政經亂局勢必拖累下半年的歐洲經濟。

英國經濟占歐盟17.56%，僅次於德國。一旦英國脫離歐盟，歐盟經濟占全球比重將從17%下降到14.6%。

盡管當前尚缺英國“脫歐”影響的確切數據，但歐盟的“會員費”損失一清二楚。英國是歐盟預算第四大淨出資國，按2016年預算安排，英國需向歐盟繳納194億歐元(1歐元約合1.12美元)。英國脫歐後，“錢緊”的其他歐盟成員國還需補上這個預算“窟窿”。

英國“脫歐”更是給亟需提振的歐洲投資帶來雙重打擊。一方面，英國是“歐洲投資計劃”的主要注資國，在歐洲投資銀行的資本份額高達16.1%;另一方面，英國是歐盟資本和金融市場的重要部分，歐盟股市一半資本通過英國資本市場籌集。

上周公布的調查顯示，因擔心英國“脫歐”對經濟產生巨大沖擊，歐元區7月投資者信心自6月的9.9驟降至1.7，創18個月低位。

此外，英國“脫歐”加劇了歐洲銀行業的緊張局勢。《華爾街日報》的數據顯示，意大利銀行17%的貸款屬於壞賬，現已堆積至超過3600億歐元。如果經濟增長放緩，歐元區銀行業尤其是意大利銀行業將產生更多壞賬，進一步侵蝕銀行利潤和已然不多的緩沖資本，“雷曼時刻”也許一觸即發。

歐洲央行行長德拉吉預計，受英國“脫歐”影響，未來三年歐元區經濟增速或將下降0.3至0.5個百分點。

根據摩根士丹利歐洲經濟團隊測算，英國和歐盟能否好聚好散將直接決定經濟“受傷”程度，歐盟2017年經濟增速降幅最低為0.7個百分點，最高可達兩個百分點。

觀察人士認為，下半年歐洲經濟面臨的最嚴峻挑戰來自政治不確定性：英國“脫歐”談判何時啟動、歐盟改革何去何從、民粹主義和極右翼政黨是否會問鼎成員國大選……重重挑戰將打亂歐洲經濟的複蘇步伐，而歐洲經濟中短期的主要支撐動力——歐洲央行的量化寬松政策以及“歐洲投資計劃”恐難頂住壓力。

歐洲知名智庫布魯蓋爾研究所所長貢特拉姆路沃爾夫在接受新華社記者采訪時表示，歐洲央行的貨幣政策雖微有效果，但遠遠不夠，歐盟成員國也要積極改革，勇敢嘗試更加寬松的財政政策。

美國經濟學家克魯格曼對此評論說，廉價貨幣對歐洲經濟而言相當於糖尿病人的“胰島素”——固然助於紓解病痛，卻不是根治的良藥。

此外，歐盟委員會公布的數據顯示，截至6月16日，“歐洲投資計劃”的核心和金融基礎——歐洲戰略投資基金完成投資共計177億歐元，預計將撬動1068億歐元社會資本。

歐洲政策中心主任法比安路祖萊格對新華社記者說，“歐洲投資計劃”沒有拉動高風險、高回報的投資，歐洲需繼續加大公共投資力度才能真正為更多私人資本參與創造機會。

如今，作為歐洲戰略投資基金主要出資方的英國選擇退出歐盟，“歐洲投資計劃”的未來還需重新審視。

對中國投資者而言，歐洲是個值得高度關注的市場。整體而言，歐洲作為中國第一大貿易夥伴、第一大技術供應方和第四大投資來源地，過去、現在和將來都是中國企業的重要海外目標市場之一。近年來，中歐高層溝通頻繁，全面戰略夥伴關系建設持續加快，為中國企業投資歐洲創造了重大機遇。但考慮到中歐合作發展的時間仍相對較短以及其他方面的原因，中國企業對歐投資依然存在一些困難。

具體來看，中國企業應抓住歐洲經濟擺脫危機泥潭走向複蘇的有利條件，以我為主、順勢而為，通過更多元化的方式加大對歐投資的規模和范圍;以中歐加快全面戰略夥伴關系建設步伐為契機，積極主動、提前布局，在進一步加強對核能、航空航天、汽車等傳統重點領域投資的同時，高度重視科技創新、綠色環保、農業食品、衛生醫藥等領域，通過境外投資加快發展戰略新興產業，提升核心競爭力，增強在國際市場上的話語權。

在積極爭取我國政府對企業赴歐投資更多支持的同時，中國企業更應進一步提升經營管理水平，學習國際大型跨國企業對外投資的成功經驗，深入了解歐洲市場的商業環境及運作方式，培養富有包容性的企業文化，合理應對在歐投資面臨的跨文化沖突，增強當地政府、企業以及客戶對中國企業的認同感，提升本土化經營的能力，實現境外投資的可持續發展。

當然，針對當前歐洲經濟複蘇力度仍顯不足，通縮風險持續攀升等問題，赴歐中國企業也應進一步加強國別風險管理，合理甄別投資對象，密切關注在歐資產質量面臨的潛在風險，特別是對與歐元區重債國債券相關的資產，應提前做好風險管理和應對預案。

根據上海證券報、中國金融信息網、國際商報等采編【版權所有，文章觀點不代表華發網官方立場】