非洲地區的經濟增長潛力巨大

全球大型投資機構正在加大對非洲投資的權重。過去10年中，非洲的年經濟增長率維持在6%以上，這毫無疑問是非常引人注目的;但投資者應怎樣高效、有效地對非洲進行投資，促進其經濟增長並且從中獲益呢?

投資已經上市的公司對很多投資人自然是一個起點，但這樣一來就排除了很多剛起步但是有著高增長的行業。而且由於非洲大部分國家作為一個獨立經濟體都不是很大，集中在某個國家做投資也不一定是理想選擇。所以我們需要通觀全局，考慮到所有的國家，行業以及三大主要投資渠道(即在非洲當地上市的公司，在非洲境外上市的非洲相關公司以及未上市或私人股本PE)，來確定決定投資方向。

PE投資即Private Equity，簡稱PE。國內通常把PE翻譯成狹義的股權投資，即"私募股權投資"，是指投資於非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。私募股權投資的資金來源，面向有風險辨識能力的自然人或承受能力的機構投資者以非公開發行方式，來募集資金

其實，把PrivateEquity(PE)翻譯成"私募股權投資"，似乎Private的意義在於資金募集渠道是非公開發行。這實際上存在一種誤解，應當更多從投資角度來理解，PE主要是投資於非公開發行的公司股權而得名。PE投資者一般是基金管理公司的直接投資人，比如: KKR的亨利·克拉維斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大衛·邦德爾曼。在中國也可以理解為買原始股等待上市。

獲取本地市場經驗最常見的方式就是觀察其當地上市公司。近年來，雖然非洲的上市公司正處於發展期，且面臨著很多挑戰，但強勁的收益和持續的增長預期還是鼓勵了投資並且給投資者帶來回報。資本流入到新興市場，期望在這些區域實現更高回報。

據2014年《明亮非洲》(一份在非洲大陸投資的指南)的一篇報告指出，過去三年中，對非洲本地上市公司的平均投資回報率達到了16%(複合增長率CAGR)，超過了發達地區年均4%的上市公司投資回報率(S&P 500 CAGR: 12%)。

當我們放眼整個非洲尚未成熟的股票交易所，我們很容易發現，除南非之外，存在著很明顯的“交易所行業集中度風險”，尤其在金融服務行業，股票市場的行業集中度高達60%。

基於市場的可投資性，如果一位投資者決定在整個非洲大陸投資(除了南非)股市，這會導致他三分之一的資金流入到尼日利亞的金融行業，另有17%的資金流入到尼日利亞的消費必需品行業中。

約翰內斯堡證券交易所(JSE)，其行業分散程度表現對其GDP的構成做出了最好的反映，但是因為有很多在本地和外阜雙重上市的公司，交易所的交易量時有反常。約翰內斯堡證券交易所名單內市值前40位的股票，有40%的收益都是來自於南非以外。這在全球交易所中很常見，但那些關注非洲經濟增長的投資者應當理解這一現象。

能源和原材料在非洲的發展過程中至關重要，也提供了投資者所渴望的價值。不幸的是，在南非之外的國家中，資源類上市公司非常少，金融和消費品行業才是主導。

然而我們可以通過歐洲或者美國的交易所去投資相關股票。

由於礦產和能源開采是高度資本密集型產業，這些項目多產生在更加高效和更大的資本市場中，這樣有利於籌措資金。包括倫敦的另類投資市場(AIM市場)和多倫多證券交易所在內的各大交易所，給自己的定位都是專門滿足世界范圍內的資源類公司募資和交易平台。尤其是倫敦證券交易所，現在正通過非洲的各類交易增加雙重上市股權的數量。

只做多頭資產並專注於非洲市場的經理人意識到了這一點，他們通常將證券投資組合中的一部分投資在側重非洲業務但是在非洲境外的交易所上市的公司。這些上市除了增加對資源類公司的投資機會，也讓那些擁有欠發達交易所的國家更被人了解。他們還引入了之前被排除在外的國家，因為事實上，像馬裏和安哥拉這樣的國家並沒有證券交易所。

非洲大陸的私募股權(PE)市場在蓬勃興起，特別是在一些大一點的經濟體，如南非，尼日利亞，肯尼亞和北非都已經頗具規模。GDP很高，但商業情況卻不容樂觀的國家，自然會發現更難吸引私人股本投資。南非仍然是非洲大陸PE行業的領導者，過去十年中，南非的平均PE投資收益率大約在20%左右。但是西非和東非正在吸引更多的資本，越來越多的交易，發生在這些地區。

如果要評估國家的投資吸引力，世界銀行下面的IFC所運營的的“經商便利度排行榜”和IESE“對VC/PE基金的吸引力”指標排行榜是兩個現行的很有用的標准。

經商便利度雖然是一個主要的考慮因素，但僅僅是經商便利還不足以為成功的私募股權投資創造所有的必須條件。經濟增長，資本市場深度，稅收和投資者保護都是非常重要的因素，這些都算作吸引力指標。毛裏求斯和盧旺達等國家在營商便利度排行榜中排名很高，但在其他有關PE的必要因素中卻得分很低。

在31個非洲國家吸引力指數排行榜中，有16個國家在2009年-2013年期間排名有所上升，其中最令人矚目的是盧旺達和毛裏求斯(分別上升11位)。毛裏求斯，南非，突尼斯，摩洛哥和埃及在世界上118個國家的吸引力指數排行榜中進入了前60，盧旺達的排名則是第93位。

雖然非洲市場在發展，但投資者應該通過多種渠道了解非洲經濟增長的情況。在一些國家中，金融，電信和消費必需品行業更易在本地上市。PE類投資則更多地出現在非必需消費品，工業股票和原材料，以及細分行業如醫療保健和教育等領域。某些其他的領域如一些資源領域可以通過側重非洲業務的公司在海外的上市獲得。

非洲目前和未來十年進入就業市場的成年人數量將大於他們所供養的老幼人口數量,因此人均收入將提高得更快。與正在迅速老齡化的歐洲、美國和日本相反,這種有利的人口結構被稱為人口紅利,這一優勢在過去十年亞洲四小龍的經濟奇跡中扮演了重要角色。

家庭人口減少導致富裕程度提高,兩個非洲人中就有一個是兒童。人口如此年輕化在很大程度上是人口死亡率不斷下降的結果。死亡率下降得益於疫苗與抗生素的日漸普及以及清潔飲用水的供應改善。雖然非洲能否從其人口結構的轉變中受益還是未定之數,但人口可能仍是非洲未來50年發展的最大機遇。

在非洲各國中,尼日利亞人口眾多、資源豐饒,且市場規模較大、流動性較高,因此成為非洲的首選投資目的地。在高盛的經濟增長環境指數中,尼日利亞的得分在過去十年中接近翻了一倍。高盛全球經濟研究主管奧尼爾就曾說:“如果未來10年該國的此項指數能保持如此升幅,許多投資者會為自己沒有早早投資尼日利亞而後悔不迭。”

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