三方向把握中報行情

圖：分析認為，受整體政策支持和需求拉動，新能源汽車板塊仍然處於上行的周期中。\新華社

5月底以來，隨着流動性環境邊際好轉，人民幣升值預期加強，市場情緒明顯回暖，成交額維持在高位。但展望後市，在疫情常態化、流動性逐步收緊、政策逐漸正常化、經濟總體向下的大背景下，A股將以結構性行情為主，很難出現全面上漲的狀況。

當前，隨着上市公司開始陸續披露中報業績預告，市場開始逐步演繹中報業績行情。那麼，哪些行業和板塊會有更加出色的業績表現呢？我們可以通過歷史財報表現、政策導向、行業發展慣性，來一探端倪。

從2020年年報到2021年一季報的情況來看，A股總體盈利增速還是比較高的，但由於2020年的低基數原因，盈利增速未來逐步回落是大概率事件。以2019年為基數，2020年全部A股歸母淨利潤增速2.3%，2021年一季度全部A股歸母淨利潤增速17.9%。從結構上看，上遊原材料和中遊製造業業績明顯修復，下遊消費復甦有所分化：必選消費和可選消費要優於服務類消費，TMT和金融板塊業績較弱。對於中報，筆者認為中上遊板塊將會有所分化，下遊服務類消費有望進一步復甦，同時TMT板塊業績有望明顯回升。

具體而言，筆者認為有三大方向值得重點布局。

其一，是政策有保障、市場需求又落地，使得業績能夠持續增長的板塊。主要是新能源車、國防軍工、科技板塊。

新能源汽車

受整體政策支持和需求拉動，新能源汽車板塊仍然處於上行的周期中。今年以來截至4月份，新能源汽車銷量達到7.2萬輛，相比2019、2020年同時期分別大幅增長94%、292%；上遊方面，2021年以來供需錯配使得鋰價持續上行，包括碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價格等上漲了60%-70%。一方面，國產新能源車正在迅速崛起，理想、小鵬等造車新勢力逐步得到大眾認可，新車型放量催生更多的需求；另一方面，汽車智能化也在加速發展中，在車載網聯、數字座艙、自動駕駛等核心技術方面不斷取得突破，提升消費者體驗。從長期來看，在「碳中和」的大背景下，新能源汽車滲透率加速提升為大勢所趨，整車廠、鋰電、智能化等細分領域都孕育着巨大的投資機會。重點關注天奈科技（688116）、寧德時代（300750）、長安汽車（000625）等。

國防軍工

筆者之前在分析「2021年有望出現翻倍牛股的四大板塊」時已經提出，軍工是2021年有望出現翻倍牛股的板塊。一方面，是軍工具有長期邏輯。「十四五」規劃中首次提出「確保2027年實現建軍百年奮鬥目標」，此外提到「全面加強練兵備戰」、「加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展」等。在中美博弈、國產替代加速的大背景下，「十四五」期間軍工行業需求的爆發將帶動業績的高速增長。另一方面，軍工的高景氣正在不斷被證實。去年年報及今年一季報中軍工板塊也表現出較高的景氣度，尤其是上遊新材料板塊業績大幅增長，有望逐步向中下遊零部件、主機廠商傳導。2021年一季度軍工行業合同資產+預收賬款同比增速達到49%，側面反映下遊需求正在快速增長。重點關注西部超導（688122）、光威復材（300699）、航發動力（600893）等。

其二，是一些下遊需求開始啟動，否極泰來、困境反轉的板塊。主要有物聯網、LED等有關領域。

物聯網

物聯網目前處於景氣上行的階段。在各方產業巨頭的推進下，智能家居、智慧醫療、工業物聯網等應用場景有望迎來爆發增長。根據中國產業信息網發布的數據及預測，2019年全球物聯網設備數量達到107億台，預計在2025年物聯網連接數達到251億台，複合增長率達到15.3%。其中智能家居是物聯網目前最大的應用市場，預計2017-2025年市場規模複合增長率達到15.8%。

AIoT（智慧物聯網）設備的快速增長帶動了上遊晶振、通信芯片、通信模組的需求，相關廠商例如泰晶科技、樂鑫科技、移遠通信的出貨量都處於高增長的態勢，在原材料、供求關系的影響下產業鏈部分緩解也開啟漲價。伴隨5G基礎設施落地，物聯網相關技術也有望不斷成熟，成本有望進一步降低。重點關注泰晶科技（603738）、惠倫晶體（300460）、樂鑫科技（688018）等。

LED

去年四季度以來，全球LED產業鏈景氣度明顯提升。需求端，LED下遊照明、顯示領域的需求大幅增長，行業訂單明顯回升，加之上遊原材料短缺成本上升，產業鏈多家公司開啟漲價。根據TrendForce集邦諮詢預測，2021年二季度整體照明用LED產品價格將上漲0.3%-2.3%。供給方面，在經歷了前兩年的調整後，LED行業集中度顯著提升，疊加Mini/Micro LED技術進步成本下降，行業進入景氣上行周期，有望迎來業績的高速增長。

下遊景氣度提升，供需格局改善。LED產業鏈多家上市公司顯示出業績向好的信號，例如LED芯片製造環節，多家廠商毛利率回升，庫存周轉天數顯著下降，龍頭三安光電低端芯片部分價格上調；LED封裝龍頭木林森2021上半年業績預增161%-204%。重點標的關注三安光電（600703）、木林森（002745）、新益昌（688383）等。

其三，是周期景氣仍然持續，有漲價預期，同時又有新產能將不斷落地的行業。主要關注大煉化、鈦白粉等板塊。

化工

化工行業在中報有望延續一季度的高業績增速。2021年以來，在大宗商品價格持續快速上行的宏觀形勢下，MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）、鈦白粉、純鹼、草甘膦、醋酸、化纖等重要商品價格處於上漲的趨勢，部分龍頭公司產能也在逐步擴產。

中長期來看，化工行業供給側集中度逐漸增加、產能擴張壁壘提升且持續向龍頭企業集中，清潔能源、新材料與包括碳捕捉在內的新技術，將受到政策的支持與市場的普遍關注。重點關注萬華化學（600309）、龍蟒佰利（002601）、萬盛股份（60301）等。