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美國寬鬆退出在路上

美國寬鬆退出在路上

圖:上月美國失業率連續三個月回落。

2021年3月美國新增非農就業91.6萬人,超市場預期的64.7萬人,2月和1月分別上修為46.8萬人和23.3萬人。自今年1月以來,美國非農就業連續三個月正增長,主要緣於經濟的快速修復以及疫苗接種的不斷加速。當前,美國每日新增病例為6.5萬人(7天移動平均),回落到去年10月左右的水平;疫苗接種仍在加速,當前每日疫苗接種劑量高達283萬劑(7天移動平均)。隨着疫苗接種繼續加速,疫情的逐步改善,美國經濟修復的速度有望繼續加快。此外,勞動參與率為61.5%,較上月回升0.1個百分點。

3月美國新增非農就業主要貢獻仍來自服務業,服務業就業新增59.7萬人,貢獻了65.2%;商業生產就業新增18.3萬人,政府就業新增13.6萬人。具體來看,商品生產中,60%的就業增長來自建築業(11萬人),或與房地產持續火爆有關。服務業中,休閒和酒店業成為貢獻最大的行業,新增了28.0萬人;其次貢獻較高的為教育和保健服務行業(10.1萬人)及專業和商業服務(6.6萬人),運輸和倉儲行業也增加了4.8萬人。政府就業增長貢獻主要來自地方政府(8.3萬人)。

就業恢復超九成。相較疫情前就業水平(去年2月),非農就業已恢復94.5%,其中,商品生產恢復96.3%,服務生產恢復94.2%。金融活動就業恢復程度最高為99.0%,運輸倉儲和公共事業就業恢復也近99.0%;休閒和酒店業恢復度最低,僅81.5%,隨着疫情改善和疫苗接種加速,該行業加快復甦。

失業率繼續修復,永久失業回落。3月美國失業率回落至6.0%,連續三個月回落;較去年4月14.8%的高點下降了8.8個百分點,下滑速度之快,也是歷次經濟周期內罕見的。真實失業率也回落至6.7%;不過,需要提醒的是廣義失業率仍高達10.7%。3月臨時性失業人數繼續回落至202.6萬人,較上月回落20.3萬人;永久性失業人數也回落至343.2萬人,較上月回落6.5萬人,但永久性失業人數佔比提升至55.1%,為2017年2月以來新高。

薪資增長小幅回落,結構分化仍明顯。3月美國私人非農企業員工平均時薪環比小幅回落0.1%,較上月下降0.2個百分點;同比為4.2%,較上月下降1.0個百分點。薪資同比增速有所回落,但仍高於疫情之前水平,其背後反映的仍是失業的結構失衡,多數失業者為低薪工作者。根據美國經濟跟蹤數據,截至2021年3月5日,最高收入群體就業率較去年1月僅下滑0.4%,而最低收入群體仍下滑29.2%。此外,3月美國私人非農企業員工平均每周工作小時為34.9小時,較上月增加0.3個小時。其中,建築業工作時間增加最多為1.3小時;其次,為休閒和酒店業的0.7個小時、採礦業的0.6小時。

往前看,隨着新一輪財政刺激逐步落地,疫苗接種不斷加速,防控措施陸續放開,經濟修復將繼續加快。美國3月ISM製造業PMI指數上升至64.7%,為1983年以來新高。隨着防控措施放開,本輪美國通脹上行速度和幅度可能會非常快。儘管美聯儲提高了對於通脹的容忍度,但整體3%以上的通脹水平或許仍會形成很大的影響。而且通脹上行本身就會帶動更快的就業修復,改變美聯儲對於經濟前景的預判。從歷史上來看,美聯儲不會等到失業率降到最低才會去緊縮。

美國當前經濟、通脹、就業的總量指標看起來像08、09年時,但主要是疫情防控對服務業的短期壓制導致的,一旦防控措施放開,美國經濟可能快速恢復至2012、2013年的狀態。而且筆者認為,美國的失業率現在因為高額失業補助,是被人為抬高的,一旦三季度以後失業補助降低,美國的失業率也會出現歷史上最快速度的下行,美聯儲的寬鬆措施會更快速度的退出。因此,美元和美債利率大概率會維持上行趨勢。


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