穩中有進/中國穩步復甦 製造業PMI創三年高

中國經濟穩步復甦，11月製造業採購經理指數（PMI）創逾3年新高。國家統計局昨日發布數據顯示，11月中國製造業PMI報52.1，較前值提升0.7個百分點，連續9個月穩定在榮枯線上方。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河介紹，受調查的21個製造業行業中，PMI處在擴張區間的行業增至19個，預示製造業恢復性增長顯著加速。受訪專家稱，11月製造業主要分項指標普遍改善，製造業市場活力增強，中國經濟延續回暖態勢。

交銀金研中心高級研究員劉學智坦言，得益於工業生產的進一步加速，製造業PMI仍延續較強的擴張勢頭；另一方面，中國疫情防控形勢好轉以來，工業企業利潤增長也不斷加速，這都將促進製造業預期的持續改善。

趙慶河指出，產需兩端協同發力、進出口景氣度穩步回升、價格指數升幅較大，是11月中國製造業運行過程中呈現的主要特徵。他補充說，11月反映資金緊張的小企業佔比為42.3，較前值回落2.6個百分點，為年內低點，表明前期出台的助企紓困和針對小微企的金融扶持等系列政策措施，效果仍續顯現。

需求拉動上游價格大漲

中國物流信息中心研究員文韜觀察到，官方製造業PMI已連續5個月穩定在51以上，且11月受調查的21個製造業行業中，僅2個行業PMI低於榮枯線，有14個行業PMI較前值提升，表明製造業行業復甦基本面進一步擴大，中國經濟復甦勢頭穩中有進。他分析，前期連續實施的擴內需政策，正推動市場需求加速回升，並對經濟復甦構成有力支撐。

外需方面，開源證券首席經濟學家趙偉認為，美國等主要經濟體庫存周期的重啟，及疫苗的大規模推廣，有望帶動全球經濟加速修復，受此影響，中國出口鏈的支撐或從訂單的替代效應驅動，逐步過渡到需求效應的支持。他並稱，11月原材料購進價格和出廠價格指標分別報62.6、56.5，較前值提高3.8和3.3個百分點，創年內新高，需求拉動令上游產品價格出現明顯漲幅。

但趙慶河也提醒，11月在出口企業中，反映受人民幣匯率波動影響的企業佔比18.8，較前值高1.7個百分點，有企業表示，隨着近期人民幣的持續升值，利潤開始承壓，出口訂單也有所減少。

官方製造業五大核心指標在11月呈現「4升1降」之勢，其中，生產、新訂單、供應商配送時間等指標均高於榮枯線，而原材料庫存、從業人員指標則低於榮枯線。具體看，生產指標為54.7，較前值提升0.8個百分點；新訂單指標報53.9，較前值提高1.1個百分點；原材料庫存指標為48.6，較前值回升0.6個百分點；從業人員指標報49.5，較前值提高0.2個百分點；供應商配送時間指標為50.1，雖較前值回落0.5個百分點，但仍處擴張區間。

今季GDP增速料超5%

展望未來，華泰證券宏觀分析師劉雯琪預計，得益於中國經濟內需的持續復甦，及全球經濟重啟的雙重推動，本季中國實際GDP同比增速有望進一步回升至5.5%。她表示，未來中國經濟的結構性改革料遵循「十四五規劃」和「雙循環」戰略提出的路線推進，包括新型城鎮化、高科技領域產業升級、戰略性行業國產自主、碳減排與新能源產業發展、電信基礎設施升級等領域。

劉學智預計，四季度中國GDP同比增速有望進一步改善至5%以上水平，全年GDP料實現2%以上的正增長，且在工業企利潤增速加快、全球經濟復甦帶來的外需向好背景下，中國製造業投資將進一步回暖。而全球疫情或反覆，但難阻中國經濟企穩向好的態勢。