中國經濟\工業利潤跌3.7%遜預期 下半年料轉好

受增值稅稅率調降影響，加之較高的基數因素，4月全國規模以上工業企業實現利潤同比再現負值，跌3.7%至5153.9億元（人民幣，下同），3月同比則升13.9%。分析認為，目前工業經濟仍然較弱，經濟仍在底部波動階段，後續工業利潤難言好轉，全年財政政策有望延續積極。不過，隨着大規模「減稅降費」在二季度明顯推動消費需求，有望下半年對製造業的利潤率與盈利增速構成提振。

去年11月至今年1月至2月，按月計的規模以上工業企業利潤均錄負值，今年3月才現轉正。對於4月份再錄得負增長，國家統計局工業司高級統計師朱虹分析稱，是受4月1日起增值稅稅率調降影響，4月部分工業產品需求在3月提前釋放，加之較高的基數因素影響，若從平均增速看，3、4月利潤平均增長5%。

境外企業利潤跌8%

今年前4個月累計，規模以上工業企業利潤同比跌3.4%至1.8萬億元，降幅較今年前3個月擴大0.1個百分點；規模以上工業企業實現營業收入32.84萬億元，同比增長5.1%。分企業類型，國有控股企業、外商及港澳台商投資企業利潤降幅大，分別跌9.7%及8.3%；私營企業實現利潤則增長4.1%。41個工業大類行業中，27個行業利潤總額增加；14個行業減少。石油和天然氣開採業、專用設備製造業利潤增長較快，同比分別達到19.7%及17.9%，石油、煤炭及其他燃料加工業降幅較大，跌50.2%；黑色金屬冶煉和壓延加工業、汽車製造業也分別跌28.1%及25.9%。

中誠信國際宏觀首席分析師袁海霞指出，隨着增值稅減稅政策的落地，上月「生產搶跑」效應開始弱，製造業與工業生產均較3月份出現較大幅度的回調，上月經濟數據的波動，存在一定短期擾動因素，當前中國經濟雖仍承壓，但經濟運行中仍有一定韌性，隨着5月、6月短期衝擊因素的消退，工業生產等數據或有所好轉。

中金公司宏觀分析師易峘也估計，上遊行業企業利潤增速在驟降後有望企穩，這與PPI環比小幅上升的走勢相契合。另一方面，在大規模「減稅降費」將在二季度明顯推動消費需求，並有望在今年下半年對製造業的利潤率與盈利增速構成提振，相信未來下遊行業盈利有望受需求和利潤率雙重回升的推動，特別是一些消費品行業。

不過，海通證券宏觀分析師姜超在點評中指出，短期脈衝式衝擊並不改變趨勢，5月以來地產、汽車銷售依舊偏弱，發電耗煤增速降幅擴大，均指向工業經濟依然較弱，目前經濟仍在緩慢築底中。

穩增長效果仍持續顯現

華泰證券宏觀分析師李超直指，未來利潤累計同比增速修復節奏，主要看量價是否可持續以及減稅降費政策效果，預計工業企業利潤將逐步修復至0%上方。在當前的經濟環境中，中國經濟政策將着重在「供給側」而非「需求側」，在此情況下，經濟不會顯著復甦。

袁海霞認為，「穩增長」政策效果仍持續顯現，全年經濟或呈現底部波動態勢。她預計，今年全年財政政策有望延續積極，貨幣政策大幅收緊或繼續大幅放鬆的概率均不大。

招商證券宏觀經濟分析師張一平相信，對沖政策將會更多地偏向於簡政放權、減稅降費等有助於解決中國經濟結構性和體制性問題的措施。

【來源：大公報】