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減稅效應初現財政存款放緩

更新時間：2019-05-17 14:31來源：網絡作者：@Mary人氣：1831400

減稅效應初現財政存款放緩

圖：財政收入增速放緩及財政資金盤活加速，有助支持貨幣供應

4月央行資產負債表規模微升40億元（人民幣，下同），而去年同期單月下降6383億元。4月資產端各項變化不大，而在負債端，基礎貨幣收縮大體與政府存款上升相互抵銷。同時，貨幣乘數持續攀升。

在資產端──

4月央行外匯佔款微降9億元，而黃金儲備上升42億元。兩者合併來看，中國官方儲備總額連續四個月小幅上升，顯示年初至今可能錄得小幅外匯淨流入。此外，4月外匯佔款變化較小表明，負向估值效應是拖累外儲小幅下降38億美元的主要因素。

4月央行對其他存款性公司債權小幅上升428億元，而去年4月下降6054億元，主要是因為當時央行在定向降準100個基點後回籠流動性。4月央行通過公開市場操作以及其他再貸款工具淨投放812億元，同時可能通過其他渠道（如存款）回收流動性。

在負債端──

4月基礎貨幣下降4940億元，低於去年4月1.4067萬億元的降幅。4月金融機構在央行的準備金存款下降3446億元，顯著低於去年4月降準後的降幅1.4078萬億元。

4月政府存款上升4653億元，低於去年同期7060億元的升幅。4月政府存款同比少增，主要是因為財政收入增速同比放緩、而財政支出增速同比加快。由此，4月政府存款同比增速從3月的19.1%明顯下降至7.9%。

4月貨幣乘數從3月的6.22攀升至6.31的新高，銀行動用超額準備金以增加債券及其他投資。

4月「準M2」同比增速從3月的10.1%下降至9.8%，主要受調整後社融增速放緩的影響（「準M2」=調整後的社融存量+商業銀行外匯佔款-財政存款）。季節性調整後，4月「準M2」月環比年化增速從3月的10.7%放緩至8.2%。

在外需不確定性上升的背景下，筆者預計貨幣政策將繼續支持實體融資需求，而今年下半年減稅效果顯現有望對沖企業盈利面臨的下行壓力，財政收入增速放緩及財政資金盤活加速也有助於支持貨幣供應。隨着貿易摩擦再次升溫，中國外需增長與製造業投資預期可能重新承壓。

考慮到近期的這些變化，筆者預計貨幣和財政政策均會更注重支持內需。筆者認為，國內流動性條件有望保持寬鬆，而以進一步減稅降費來對沖企業盈利與內需壓力的空間更大。同時，4月1日、5月1日分別生效的增值稅下調和社保降費可能會推動財政存量資金的盤活，從而支持基礎貨幣擴張。

【來源：大公報】

(來源：网络)

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