債股組合十年分段買 收穫有驚喜

圖：遇到股災，在美股劇烈震盪下，投資者往往會沽出股票離場

簡單債股組合回報不簡單。數據顯示，「40/60」的美國債股長短腳策略，年均回報達9%，而純粹投資美股的回報為11.5%，可見前者成績不俗。投資者如何執行這個策略？今期以iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）、iShares Core S&P 500 ETF（IVV）作為模擬組合，讓大家可以簡易獲得合理回報。鑒於部分投資者未必喜歡美股，所以嘗試把國際股票ETF取代美股ETF，觀察調整後的組合表現能否讓大家接受。\大公報記者 劉鑛豪

本欄曾經介紹Nicholas Colas的研究，投資者若把100%資產配置標普500指數，於1928年至2017年間所得到的年均回報為11.5%。當然一分回報、一分風險。遇到股災，在美股劇烈震盪下，投資者往往會沽出股票離場。為降低被震出市場的機會，投資者適宜通過投資組合持有債券資產。Colas發現，配置40%資產至美國十年期債券，配置60%資產至標普500指數，於1928年至2017年間年均回報約9%，表現不俗，而資產價格的波動性亦會降低。當然，上述配置策略不可能長期保持年均9%回報而不變；在不同年份時段，表現亦會有不同。

年複合增長可達8.6%

今期以TLT、IVV作為長短腳策略持有標的基金（下稱A組合），觀察其風險與回報的效用。假如大家在2003年斥資100美元買入TLT，持有至2018年底，獲得的回報連同本金為246.24美元（有關數字並未包含股/債息收益），過去16年的年複合增長為5.79%。至於IVV，於2003年至2018年間，投入本金100美元，到期末取得本金連回報391.05美元（有關數字並未包含股／債息收益），年複合增長率為8.89%。

TLT、IVV合體（即A組合）的回報如何？於上述16年期間每100美元投入所獲得回報連同本金為374.81美元(有關數字並未包含股/債息收益)，年複合回報為8.6%。相對於純粹投資IVV，A組合犧牲0.29個百分點回報率，或16.24美元，但換來的是資產價格穩定性。綜合TLT在過去16年表現，合共有四年出現負回報，有兩年跌幅超過一成，包括2009年、2013年，分別下跌21.8%、13.3%。IVV相對較穩定，只有兩年出現負回報，分別為2008年、2018年，下跌37%及4.4%。

A組合的表現如何？只有在2008年、2018年錄得負回報，而跌幅為9%、3%。由此可見，這個組合具有抗震效用。

為避免因個別年份而扭曲A組合與TLT或IVV的差別，較客觀的方法是把2003年至2018年劃分為七個十年，以進行比較，即2003年至2012年；2004年至2013年；2005年至2014年……2009年至2018年。不過，這裏簡化比較程序，隨機抽取三個十年。

第一個十年（時段1）：2004年至2013年，A組合的年複合增長8.2%；TLT年複合增長5.9%；IVV年複合增長7.3%。

第二個十年（時段2）：2006年至2015年，A組合的年複合增長8.4%；TLT年複合增長6.5%；IVV年複合增長7.2%。

第三個十年（時段3）：2008年至2017年，A組合的年複合增長9.1%；TLT年複合增長6.5%；IVV年複合增長8.4%。

以上三個「十年」均出現一個現象，就是A組合回報，都優於TLT及IVV，做到「1+1」大於2的效果，但要注意，沒有一個投資組合能夠長期做到「1+1大於2」。

A組合於時段1的年複合增長8.2%代表什麼？8.4%、9.1%又有什麼意義？若果在時段1向A組合投入1000美元，期末本金加利潤合計為2203美元；在時段2，期末本金加利潤合計為2244美元；在時段3，期末本金加利潤合計為2395美元。

在實際操作中，投資者往往建議分段買入。如果他們每年向A組合投入1000美元，十年後又收穫什麼成果？

資產組合可減低虧損機會

若果在時段1，每年向A組合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利潤合計約為16638美元。

若果在時段2，每年向A組合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利潤合計約為16693美元。

若果在時段3，每年向A組合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利潤合計約為18412美元。

投資活動有三個主要風險：投資虧損；資產價格大上大落；未能達成理財目標。儘管沒有投資策略可以消除前述風險，但資產組合能夠減低發生虧損的機會，降低資產價格的波動性，以至提高達成理財目標的概率。

考慮到投資者未必想單一押注美股資產，所以下期將會以國際股票ETF取代美股ETF，再觀察調整後的組合表現能否讓大家接受。

【來源：大公報】