新能源產業追“風”逐“日”領跑全球

2017年，我國可再生能源發電裝機容量達到約6.56億千瓦，新增裝機規模佔全球增量40%左右，風電和光伏發電建設成本分別下降20%和60%。水電、風電、太陽能發電裝機和核電在建規模穩居世界第一，成為全球非化石能源發展的引領者。清潔能源消納難題得到明顯緩解，2017年，預計全國水能利用率達到95%，棄風率、棄光率同比分別下降6.7個和3.8個百分點。

與此同時，煤炭去產能和防范化解煤電產能過剩風險取得重要階段性成果。2017年，預計淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上，新增煤電裝機比2016年減少約400萬千瓦，煤電建設投資同比下降25%，煤電建設速度和規模得到有效控制。

電力體制改革方面，基本完成交易機構組建，輸配電價改革實現省級電網全覆蓋，發用電計劃有序放開，市場化交易機制逐步完善，配售電業務加快放開，全國在交易機構注冊的售電公司約2600家，8個地區啟動電力現貨市場建設試點，東北等地區電力輔助服務市場建設取得良好成效，形成了綜合試點為主、多模式探索的新格局，市場化交易電量逐年大幅增長。2017年，預計市場化交易電量1.6萬億千瓦時，約佔全社會用電量的25%，為實體經濟降低用電成本約700億元。

對於下一步的工作，努爾·白克力表示，非化石能源規模化發展是綠色發展的戰略方向，要下大力氣提高系統協調能力，優化產業佈局，進一步完善體制機制，破解消納問題，為推進非化石能源可持續發展奠定堅實基礎。同時，煤炭在較長時間內仍將是我國的主體能源，要堅持綠色低碳的發展方向，大力推進清潔高效利用。

在解決清潔能源消納方面，將推動棄水棄風棄光電量和限電比例逐年下降，到2020年在全國范圍內基本解決該問題。努爾·白克力強調，要完善可再生能源開發利用機制，完善可再生能源開發利用目標監測評價制度，實行可再生能源電力配額制，推進可再生能源電力參與市場化交易。

在煤炭和煤電發展方面，加快北煤南運大通道建設，更多發揮北方優質先進產能作用。煤電未來的發展將從單純保障電量供應，向更好地保障電量供應、提供輔助服務並重轉變，為清潔能源發展騰空間、搞服務。

在電力體制改革方面，將探索開展電力現貨交易，大幅提高電力市場化交易比重，進一步降低企業用能成本。積極推動輸配電價改革，做好跨區域輸電價格審核。

展望2018年，我們認為非化石能源發電市場的主要投資機會可能以風電類上市公司為主。理由是：(1)2017年“三北”地區棄風率下降，部分省份有望於2018年解除新增常規風電項目建設規模的限制，此前受抑制的裝機需求或將釋放;(2)2017年棄風率下降後，現存風電機組盈利能力出現極大改善。2017年11月國家發改委、能源局印發的《解決棄水棄風棄光問題實施方案》通知，明確將采取措施提升風電利用小時數，棄風限電這一情況有望進一步減少。運營商增加裝機的意願有望增強;(3)2017年5月，國家能源局下發《國家能源局關於加快推進分散式接入風電項目建設有關要求的通知》，加快推動分散式風電開發。11月份，河南發改委審查通過123個分散式風電項目，總規模2.08GW。內蒙古發改委也於同期發佈《關於內蒙古“十三五”分散式風電項目建設方案的公示》，有望複制分佈式光伏電站的市場需求;(4)2017年由於風電區域結構的調整和環保督查的影響，出現了風電裝機不及預期的情況，2018年和2019年存在搶裝的可能。此外，風電和光伏運營類上市公司中的管理優秀者機會依然不錯。市場關注度偏低的光熱發電領域也可能存在個股機會。光伏制造商的機會將取決於補貼變化情況。相關領域的投資風險：綠電證制度的不明朗、補貼不及時發放、經濟下滑帶來的用電需求不振等導致的運營商投資意願不及預期。

展望2018年，從市場環境看，宏觀經濟具有較強的韌性，新政策周期已經開啟，諸多利好政策值得期待，配合積極的財政政策與穩健適度偏緊的貨幣政策，明年A股大概率依然是分化格局。在這種背景下，投資佈局仍然要圍繞成長確定性和估值合理性。

從投資策略看，2018年重點佈局兩個方向——產業升級與消費升級。其中，消費升級的動力主要來自人口結構變化、財富積累增長，未來5年進入全面建設小康社會的關鍵階段，消費升級將是資本市場投資最重要的主線之一。產業升級的動力，來自當前我國宏觀經濟增長由注重速度階段進入了注重質量階段。在產業發展新階段，資金、人力、土地等要素價格上升，環保趨嚴，不斷抬高新進入者的門檻，技術對於經濟增長的作用越發重要。

在產業升級方面，尤為看好高端制造業。從中觀層面看，芯片制造等領域技術迭代變慢，中國企業在未來5年有快速追趕國際領先企業、打破壟斷的可能。過去10年，中國培養了6000萬大學生和450萬研究生，千人計劃吸引海外高端人才6000人，具備了工程師紅利的基礎。過去三十年，這些國家主導的戰略性科技研發項目在不斷積累和突破，中國在很多產業科技領域與國際前沿的差距在縮小。

從標的選擇看，重點在先進制造行業中尋找市場空間大、執行力比較強、品牌力比較突出的優質公司，具體包括5G(設備商、天線、光纖光纜)、半導體、消費電子及汽車電子產業鏈的優質龍頭機會，力爭為投資者提供穩健領先的絕對回報。

近期債券市場出現大幅調整，債券的配置價值凸顯但配置力量仍疲弱。隨著臨近年末，配置需求會有季節性好轉。但在時點因素之外，銀行負債端的疲弱仍未完全解決，這仍然會是未來半年乃至全年債市行情的一個主線話題。後市一是要密切跟蹤超儲率，二是密切跟蹤實體的融資需求，短期市場可能保持震蕩，投資者博弈交易型行情需謹慎。

對於近期市場的調整，在情緒脆弱的市場中，交易盤過於集中而配置盤缺席容易引發市場負反饋，導致在經濟增長緩慢下行的基本面背景下，債券市場出現了脫離基本面的調整。

債券方面，目前來看中高等級信用債調整已經比較充分，但低等級信用債的調整尚有一定空間，配置意義不大，特別是久期較長的信用債目前仍面臨供給和需求的雙重壓力。總的來看，11月中高等級信用債經過大幅調整，配置價值已經顯現，招商基金將繼續關注中短久期中高等級的券種，堅持價值投資理念，並適當關注被錯殺的個券。總的來說，後市信用債投資策略以投資調整較為充分的高等級品種為主，同時可關注短久期低等級信用債錯殺的機會。

近期新券發行已經提速，隨著供給增加，轉債市場出現持續壓縮溢價率格局，成交規模較前期有所放大，顯示投資者已開始逐步關注轉債品種低吸的機會。短期轉債投資關注點從估值逐漸轉換到正股。一級市場方面，轉債打新貢獻有限，招商基金表示，適當關注新券上市初期可能低估帶來的佈局機會。

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