票據業務服務實體經濟的四大途徑

由江西財經大學九銀票據研究院主辦、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司協辦的“新時代票據業務發展與創新”研討會暨研究院成立一周年紀念活動近日在京舉辦。研究院院長執行院長、首席研究員肖小和表示，票據業務需要回歸本源，定位於服務實體經濟。

肖小和表示，票據業務發展目標是通過發展和創新，探索和健全票據市場體系，即完善票據市場、參與主體、票據產品體系，促進融資便利化、降低實體經濟成本、提高資源配置效率、保障風險可控。要實現上述目標，應從幾個方面著手：一是以“一行三會”為牽頭單位探索構建我國票據市場框架體系;二是建立以人行ECDS系統為核心的覆蓋票據市場承兌、貼現、轉貼現、回購、再貼現及衍生產品、新產品、評級、經紀等全生命周期的中國票據市場體系;三是建立以人行、上海票交所為主體，以地方、財務、中小銀行和規范的票據平台為補充的有序、層次分明的中國票據市場交易體系;四是打造中國票據市場生態信用體系。

肖小和說，“票據業務服務實體經濟可通過四種途徑實現：通過票據承兌、直貼、再貼現服務實體經濟，建議再貼現融資規模擬占票據融資規模的三分之一;促進中小企業、‘一帶一路’、‘三農’、普惠、綠色等發展;發揮供應鏈、產業鏈、貿易鏈票據融資作用;發揮電子商業承兌彙票作用。”

自2008年基於區塊鏈的第一個應用比特幣誕生以來，這項基於網絡協議的底層技術被越來越多大型金融機構所關注並利用，數字票據的應用可以成為其在金融領域應用的突破口。所謂數字票據，並不是新產生的一種實物票據，也不是單純的虛擬信息流，它是用區塊鏈技術，結合現有的票據屬性、法規和市場，開發出的一種全新的票據展現形式，與現有的電子票據相比在技術架構上完全不同，它既具備電子票據所有功能和優點的基礎，又融合進區塊鏈技術的優勢，成為一種更安全、更智能、更便捷、更具前景的票據形態。

因此，可以實現票據價值傳遞的去中介化，改變現有的電子商業彙票系統結構，有效防范票據市場風險，規范市場秩序，降低監管成本。系統的搭建和數據存儲不需要中心服務器，也不需要中心級應用，省去了中心應用和接入系統的開發成本;降低傳統模式下系統的維護和優化成本，包括設備投入、數據備份、應急管理等;減少系統中心化帶來的風險，不會出現集中模式下服務器崩潰或被黑客控制的問題;減少了中心化模式下數據反複被記錄和保存的成本，各個參與者中記錄的數據賬本，既是分賬本，也是總賬本。

數據的完整性、透明性和通過時間戳的可驗證性，對任何價值交換都可以追蹤和查詢，這些信息並不單單保存在某一個服務器或者某一個參與者機器中，還可以通過相應的技術實現對涉及商業秘密(比如出票人、承兌行等)的屏蔽。智能合約的形式使得票據在整個生命周期中具備了可編程性，即具備的限制性和可控制性。

肖小和執行院長對票據業務發展創新進行展望。他認為按照黨的十九大精神和全國金融工作會議要求，票據需要回歸本源，票據業務定位於服務實體經濟。票據業務發展目標是通過發展和創新，探索和健全票據市場總體體系完善票據市場、參與主體、票據產品體系，促進融資便利化、降低實體經濟成本、提高資源配置效率、保障風險可控。按照上述定位和目標，要積極探索建立健全中國票據市場整體體系，切切實實服務好實體經濟。要實現上述目標和要求，務必在以下幾個方面著手工作：一是以“一行三會”為牽頭單位探索構建中國票據市場框架體系，包括市場體系、市場組織體系、交易體系、市場參與主體體系、制度體系、服務體系、風控體系、產品體系、創新體系、信息體系、IT體系、價格體系、監管體系、研究發展體系等;二是建立以人行ECDS系統為核心的覆蓋票據市場承兌、貼現、轉貼現、回購、再貼現及衍生產品、新產品、評級、經紀等全生命周期的中國票據市場體系;三是建立以人行、上海票交所為主體，以地方、財務、中小銀行和中間規范的票據平台為補充的有序、層次分明的中國票據市場交易體系;四是打造參與主體以票據產品鏈為突破的、契合企業供應鏈為支持，以產業鏈、貿易鏈為輔助的中國票據市場生態信用體系。

票據業務服務實體經濟的途徑主要可通過四種途徑：通過票據承兌、直貼、再貼現服務實體經濟，建議再貼現融資規模擬占票據融資規模的三分之一;促進中小企業、“一帶一路”、“三農”、普惠、綠色等發展;發揮供應鏈、產業鏈、貿易鏈票據融資作用;發揮電子商業承兌彙票作用。票據業務要深化改革創新、推進深化發展：加快推進票據相關法律的修訂工作;擴大市場參與主體，發展票據專業化中介機構;完善票交所平台功能，提高市場交易效率;探索票據評級評估及經紀管理新路;加快全國統一規范的票據信息平台建設;探索建立票據創新機制;發揮理論研究的智庫功能。發展創新過程中要防范票據業務的風險，應探索“一行三會”票據協調機制，完善各行票據內控風險體系，建立票據風險處置新機制，並發揮票交所監測管理職責。

人民銀行金融市場司負責票據業務的江會芬處長交流發言認為，2016年以來，我們積極推動票據市場建設，有了較好的進展。目前來看，票據市場仍處於變化過程中，有待於進一步觀察和論證，希望業界及各位進行更多的研究和探討。

上海票據交易所交易部負責人楊凝先生的發言圍繞“推動票據市場改革發展”展開。楊凝先生回顧了票交所開業近一年來的各項工作進展，總結了票交所的成立為票據市場帶來的積極變化以及票據市場面臨的新挑戰，並對票據市場未來的變革與發展進行了展望。

研究院高級研究員李明昌認為，未來隨著票交所的發展完善和電子票據的高速發展，市場數據信息高度透明集中，票據交易將出現四個方面的發展趨勢。一是交易平台化、電子化。一方面，票交所是交易平台化的基礎，另一方面，電票已占據市場主導地位。二是交易模型化、智能化。票據交易智能化是現代技術在票據領域的應用。豐富的數據、先進的技術、有效的策略是模型化、智能化交易的必要條件，未來票交所積累信息和數據可為程序化交易模型的研究開發提供很好的數據基礎。三是交易短期化、高頻化。票交所時代，系統操作和電票交易的效率優勢十分明顯，金融機構內生的錯配、杠杆交易需求會驅動票據回購交易短期化，而交易短期化必然伴隨著交易高頻化。四是交易指數化、衍生化。票交所在產品創新方面也有很大的想象空間。一方面，創新指數型產品和指數基金。另一方面，嘗試研究推出衍生品交易。此外，票據市場廣義的衍生業務還包括信用評級、保證增信等領域。

研究院高級研究員曾剛先生圍繞票據市場的新變化進行發言。目前外部環境產生了變化。利率市場化的推進，導致跨市場套利空間小。監管常態化對票據業務有一定影響。中小企業融資環境變化，融資約束放松，MPA考核壓縮票據業務，對票據業務的屬性、體系造成影響。曾剛先生提出當前核心能力是投資研究能力和市場分析能力，對銀行要求更高。面對新的環境，票據業務需進行創新和發展才能順應時代的變化。

中國郵政儲蓄銀行金融市場部代表於飛處長發言。首先應順應新趨勢，一是電子票據超預期增長，二是商業承兌彙票市場回暖，三是非銀機構對票據市場持續關注。第二要適應新政策，一是票據交易管理辦法，質押式回購短期化，接近貨幣市場，二是監管政策，銀監會關注貿易背景、資金流向、交易環節的套利、加杠杆、信用風險管理，三是金融資產從4分類變成3分類，導致對盈利模式的沖擊，計提減值、稅收政策等對定價有影響。第三應做好新准備，一是轉變產品理念，融資屬性資金屬性有價證券投資品屬性逐步顯現，二是建立交易理念，三是風險管理，不放松對信用風險管理前提下，加強市場風險和流動性風險，市場變革特殊時期警惕新風險，提升能力，交易頻率提高盈利能力加大，市場判斷和交易定價能力。

研究院高級研究員焦建波先生以“新時代、新理念造就新模式、新發展”為主題發言。他認為票據業務的創新與實踐為票據業務的理論創新模式創新提供了土壤與養分，而模式的創新必然帶來新發扆。票交所時代的實質是“票據加互聯網時代”，互聯網對於票據業務具有重要的意義，可以說“有了互聯網就擁有世界”。實體經濟永遠是商業銀行票據業務的價值實現基礎與服務對象，應充分發揮票據支持實體經濟發展的重要作用。

研究院高級研究員趙成江先生認為應繼續推動票據業務支持實體經濟發展。票據業務的快速發展既有助於商業銀行支持實體經濟發展，又可優化商業銀行資產結構，調節流動性，增進銀企關系。票據能夠有效促進實體經濟的發展，為實體經濟提供結算、融資功能，票據業務有利於促進貨幣政策傳導、完善中小企業的信用機制對於商業銀行加強票據業務支持經濟，趙成江先生提出了以下幾個途徑：應擴大票據融資規模;提供適當的規避利率風險的工具;發展票據池業務服務中小企業;加強票據供應鏈建設，解決中小企業融資難問題;擴大再貼現規模，更好地服務中小企業;加大小額票據貼現，支持小微企業發展;適應實體經濟發展需要，有序開展融資性票據;完善票交所的功能，豐富票交所產品。

研究院高級研究員晏秋生先生認為票據業務的風險源自信息不對稱和信用狀態不理想，托管機制是修複信用關系的長效機制，利用托管機制可以減少信息不對稱和道德風險，

研究院高級研究員何偉強先生討論了票據市場的規范化創新方向。何偉強先生認為2016年的一系列票據風險事件是票據市場過去十年高速發展所積累風險的集中爆發，整個票據市場的恢複需要時日。票據市場未來有兩個發展方向。一是將其視為支付工具，回歸本源，未來電子化支付手段更豐富，票據的價值會降低。二是將票據視為融資工具，需突破現有束縛，從四個方面著手：去貿易背景化、去信貸規模化、標准化和直接融資化。何偉強先生提出“垃圾債市場”的觀點。票據可以看作是現行債券市場的一個有益補充，可將其定義為“垃圾債市場”，中小微企業是票據的主要出票人，應該將票據市場定位在“垃圾債市場”，規范化但具便利性，更好的支持中小微企業和實體經濟。

研究院高級研究員楊棟先生回顧票據市場的新形勢，並就轉型發展的問題談了自己的思考。第一，票據業務立足於服務實體經濟的本源，加強承兌和直貼業務發展。第二，需要直貼和轉貼並重，應基於票據全鏈條打造“支付結算、信用與融資、交易投資功能”的綜合金融服務體系。第三，建立投研一體化的交易體系，強化總行投研能力，加強對轉貼現業務的引導，全行交易形成合力。第四，進一步強化貨幣政策傳導和利率形成機制。楊棟先生提出兩點建議。第一，繼續完善市場制度環境，推動法律法規的修訂，提升票據二級市場流動性，可借鑒台灣票券市場的發展經驗，探索研究融資性票據，推動商業信用支持票據的發展;第二，長期來看，商業信用短期融資工具對銀行承兌彙票具有替代效應，應進一步加強商業信用體系建設，加快商業銀行票據業務定位及經營轉型。

研究院高級研究員陸躍先生認為傳統的票據業務逐步萎縮，創新保貼商業承兌彙票ABS業務將開辟出一條新路。保貼商業承兌彙票ABS業務的優勢十分明顯。一是可以調節MPA指標，其具有更高的流動性，通過該產品可以推動優質資產的增加並能夠節約MPA指標的占用。二是增加同業利差收入，不僅能夠實現超額利差收入，也獲得中間業務收入。三是有效拓展客戶，由綜合實力較強的企業通過發行商業承兌彙票ABS，並由企業購買劣後資產，可以實現風險的有效釋放。做好保貼商業承兌彙票ABS業務需更加謹慎。首先要確保貿易真實性，從源頭上做到有效防控業務風險。其次，加強風險評估，需要對核心企業信用情況跟蹤，確保業務安全。同時公開信息披露十分必要，此舉能夠提高企業違約成本，實現業務健康穩健發展。

研究院高級研究員、秘書長秦書卷先生以“我國商業承兌彙票的發展困境和出路”為主題發言。秦書卷先生認為商業承兌彙票具對企業、商業銀行及各投資主體具有重要作用，可促進我國商業信用發展，完善市場經濟環境，相對增發貨幣而言，能更有效促進我國GDP增長。當前我國商業承兌彙票存在發展困境。銀行授信的匱乏和低效;商業信用體系的不健全，使得商票在企業間背書舉步維艱;企業在科技和業務方面投入較少，不利於商業承兌彙票的推廣;商票創新沒有突出自身特點，與同類產品不具競爭力。針對以上的困境，秦書卷先生提出發展的出路和建議：一是構建後端商票持有的籠子;二是構建高效的交易環境，可從大力推廣電商、培育市場增信機構、引導中介機構嘗試和支持商票創新、創造良好的商業信用環境著手;三是打通商票前中後端的一體化，銀行機構應著力授信、貼現、資金端的統一管理，社會投資者應加快培育增信機構、中介機構、資本市場的統一。

研究院研究員劉濤先生就“新常態下放棄部分追索權的融資性票據轉貼現合同司法認定”進行探討。通過具體的案例分析，說明應認真研究金融風險，准確適用票據法審理票據糾紛案件，才能有效遏制票據風險，促進票據市場安全穩定發展。

我國票據經過幾十年的發展取得了積極的成效。進入中國特色社會主義新時代，我們有必要回顧終結這些年票據業務的發展。從而提出進一步發展與創新的建議。

一、票據業務發展與創新回顧

(一)票據業務的發展與創新階段

1、雛形發展階段(1979年-1994年)。1979年中國人民銀行開始批准部分企業簽發商業承兌票據。1981年2月和11月,第一筆同城商業承兌彙票貼現業務和第一筆跨省市銀行承兌彙票貼現業務成功辦理,各商業銀行在央行的批准下逐步把同城商業承兌彙票貼現業務和異地銀行承兌彙票貼現業務列入資產業務項目,票據業務步入恢複發展階段。

2、規范發展階段(1995-1999年)。一是以1995年頒布的《中華人民共和國票據法》為標志,初步建立並逐步完善了有關票據業務的法規和制度。二是央行相繼發布了《支付結算辦法》、《票據管理實施辦法》和《商業票據承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》等一系列規章,,加強了對商業彙票業務的宏觀管理和制度建設。三是1998年央行發布《關於加強商業彙票管理,促進商業彙票發展的通知》,三次下調貼現和再貼現利率,改進與完善了貼現利率的生成機制。四是1999年人民銀行下發《關於改進和完善再貼現業務管理的通知》,改革了再貼現率與貼現率的確定方式,擴大了貼現率的浮動幅度。

3、積極發展階段(2000年-2009年10月)。一是票據業務走上規模化和專業化發展軌道,票據業務總量成倍增長。2009年,中國商業彙票承兌發生額10.3萬億元,比1999年增長了19.3倍,貼現、轉貼現發生額23.2萬億元,比1999年增長了91.8倍,票據貼現餘額2.4萬億元,比1999年增長了42.5倍。二是在票據業務全國范圍內推廣應用和市場制度建立後,票據業務運作機制逐漸成熟,商業銀行票據業務開展的規模化和專業化程度明顯上升,由此促成了票據業務快速增長。三是票據市場參與主體迅速擴大,除票據業務恢複開展初期的大型國有商業銀行之外,股份制商業銀行、城市商業銀行、財務公司和信用社等金融機構紛紛開展票據業務,票據市場活躍程度明顯提高。

4、快速創新階段(2009年11月-2016年11月)。一是央行的電子商業彙票系統(ECDS)的帶來了革命性的票據產品，克服了紙質商業彙票操作風險大的缺點，改變了企業與金融機構的支付習慣和交易方式，普及率逐年提高，並隨著央行224號文的推出占據了絕大多數的市場份額。二是隨著互聯網金融的崛起，帶來了“互聯網+票據”理財，以金銀貓“銀企眾盈(票據貸)”產品的上線，開創了將融資企業的票據收益權轉讓給廣泛的理財投資人的P2B模式，並在2014年開始大幅推廣，甚至部分替代了企業貼現成為全新的票據融資方式。三是隨著票據對信貸規模占用的突出，以票據資管、票據資產證券化等為代表的票據產品逐步成為主流，“票據收益權”逐步成為票據交易創新的主要關注點。四是伴隨著區塊鏈技術的發展，數字票據呼之欲出並在特定機構和場景下得到應用，並將為數字貨幣的發展提供合適的應用場景試驗。

5、整合發展階段(2016年12月-至今)。一是央行票交所的成立，實現了票據市場的基礎設施的搭建，將對整合票據市場、防范業務風險、優化資源配置、推動商業信用和第三方評級發展發揮重要作用。二是票交所的成立進一步擴大了票據市場的參與主體，券商、信托、資產管理公司均可以參與票據的轉貼現市場，使得票據開始成為聯系銀行和非銀機構之間的主流媒介。三是電子商業彙票系統(ECDS)的遷移與整合，實現了全市場基礎設施的統一和歸並，並為紙電融合的進一步發展奠定了基礎。四是一系列票據制度的推出，為統一票據市場建設和發展奠定了基礎。

(二)票據業務的發展創新與經濟金融的關系

1、票據業務發展支持實體經濟發展。一是票據承兌環節能為實體的企業支付結算提供便利，滿足企業間短期資金支付的需要，有利於加快資金周轉和商品流通，促進貿易往來，並且根據央行的口徑，近幾年由中小企業簽發的票據占到了三分之二。二是以企業間的背書轉讓和票據貼現為代表的交易方式能為實體經濟特別是中小企業提供便捷的融資渠道和低成本資金，並且與普通信貸相比，具有操作流程簡便、獲取資金周期短等優勢。三是票據業務體量與宏觀經濟發展關系密切，2016年累計簽發商業彙票18.1萬億，較2001年增長了14.22倍，金融機構累計貼現84.5萬億，較2001年增長了48倍。同期，我國GDP增長了近5倍，票據累計承兌量/GDP占比從2001年的7.5%上升至2016年的30.1%，累計貼現量/GDP占比從2001年的16%上升至2016年的130.88%，從中不難看出票據業務發展與宏觀經濟有著明顯的正相關性，相關系數達0.9，且葛蘭傑因果檢驗顯示他們之間存在顯著的相互引起與被引起關系。

2.票據業務發展有助於推動貨幣市場發展。一是在票據交易的二級市場中，也就是金融機構之間的轉貼現業務加快了短期資金的融通和調劑，不僅可以解決資金餘缺，調節流動性不足，還成為銀行等金融機構一項重要的資產業務，有利於商業銀行平衡資產負債表、增加資金運作的渠道、提高資產收益。二是以央行的再貼現、回購為代表的貨幣政策工具，使得票據在貨幣政策傳導、增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構調整、引導擴大中小企業融資范圍等方面發揮了重要的作用，從而實現了宏觀經濟調控、穩定貨幣供應的核心目的。

3、票據業務創新有助於豐富金融市場產品。一是由於票據兼有的支付、資金、信貸、資產等多重屬性，加上持票機構的多樣化和跨領域流通，使得以票據為載體的衍生產品成為連接貨幣市場和資本市場重要探索。一方面票據作為核心載體可以發揮貨幣市場低風險、期限短、流動性高等特點，另一方面金融工具的引入又可以在風險可控的前提下提高收益，使得票據成為金融投資產品創新的重要載體。二是票據業務有利於加速利率市場化進展，由於票據交易的價格受資金供求關系影響較大，對市場的敏感性較強，已形成了較為完備的市場價格指數和形成機制，加上票據貼現與短期流動資金貸款本身存在競爭性的替代關系，使得金融機構有條件通過客戶細分來擴大貸款浮動范圍、分級定價。

(三)票據業務的發展創新與監管層面的關系

1、監管層面針對發展創新的態度引導票據業務規范發展。一是2015年12月31日，銀監會《中國銀監會辦公廳關於票據業務風險提示的通知》(銀監辦發[2015]203號)出台，主要列舉了七大違規問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿易背景的票據業務以及機構和員工不得參與各類票據中介和資金掮客活動，嚴禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據業務。

二是2016年4月27日，由中國人民銀行和銀監會共同發布了《關於加強票據業務監管促進票據市場健康發展的通知》(簡稱126號文)，要求嚴格貿易背景真實性審查，嚴格規范同業賬戶管理，有效防范和控制票據業務風險，促進票據市場健康有序發展。三是2017年4月7日，銀監會連續下發七個文件，分別為銀監發4號文(服務實體)、5號文(整治十大亂象)、6號文(防十大風險)、7號文(完善各項制度)5號文(整治十大亂象)、5號文(整治十大亂象)以及銀監辦發45號(三違反)、46號(三套利)、47號(四不當)，文件之多、要點之細可謂曆史罕見，主旨內容可以概括引導票據業務去杠杆、防風險、回歸服務實體經濟的本源。

2、票交所的成立創新帶來市場機制和體制的完善。一是2016年央行下發《關於規范和促進電子商業彙票業務發展的通知》(銀發[2016]224號)，要求推廣電子商業彙票，擴大交易主體;央行辦公廳還發布了《關於做好票據交易平台接入准備工作的通知》(銀辦發[2016]224號)，明確了票交所的分期內容及測試安排。二是2016年中國人民銀行《票據交易管理辦法》對外發布，對票據交易規則予以明確。2017年3月，票交所發布16、17、18號文，明確票交所交易、支票操作、登記托管清算三種業務規則。

(四)票據業務的發展創新與金融科技相輔相成

1、科技的發展優化了商業銀行的票據經營策略。一是隨著越來越多的商業銀行將票據業務作為重要的資產業務和全新的利潤增長點，經營分析類IT系統的發展已經成為銀行經營票據業務的重要依托。二是可以通過對交易數據、行為數據、信息數據、財務數據等信息的搜集、加工和分析，更為全面准確的分析市場需求，對客戶交易潛在行為做出預判，提升客戶營銷的及時性和准確性，把傳統的關系型營銷和推廣型營銷向基於數據挖掘的精准型營銷方式轉變。三是可以充分利用IT系統發展後實現所有信息資源共享的優勢，改變傳統的單一票據營銷理念，積極發掘票據與其他業務產品中的融合價值，在產品聯動的基礎上形成整體性的營銷解決方案。四是順應金融服務虛擬化和多渠道化的發展趨勢，可以拓寬票據營銷的電子化渠道，在傳統的面對面、場所化營銷渠道上增加方式。

2、科技的跨界發展已成票據產品創新的主流趨勢。一是科技發展帶來的自由和平等讓更多的人有機會參與到市場的創新中，避免傳統方式中由上而下的簡單決策和推行，有助於發揮每個票據從業者的智慧。二是由於可納入科技系統的均是標准化後的流程和產品形態，所以通過科技系統的介入和完善加快了票據產品自身的標准化進程，加上標准化程度高的產品更容易實現自我更新、社會普及和功能擴充，使得科技的發展通過促進票據產品的標准化豐富了票據產品內涵。三是以區塊鏈技術為代表的新型金融科技將在票據領域得到重視。如央行公開的數字票據將在小范圍內測試和應用，基於區塊鏈構建的票據P2P平台、以單張票據為定向錨定物發行Coin等模式將在技術領域有所突破，原有的以票鏈為代表的新型科技金融產品將在市場擴張中得到進一步驗證，並在服務小微企業、協助金融機構尋找票源等方面發揮獨特作用。AI、VR、物聯網等技術在票據單個業務場景或業務流程中的應用也有望進入人們的視野。

(五)票據業務的發展創新與市場參與方的關系

1、票據市場發展創新使的參與主體擴充，格局逐步擴大。一是隨著票據市場體量的增大以及票交所對直貼行的職責認定和信用管控，將使市場上主流的直貼行由小微金融機構、尤其是中介帶行為主向國股和大城商行轉變，原有的小微機構直貼過渡到股份制銀行再從資金行錯配套取資金的業務模式將大幅萎縮，國股銀行的分支行主營一級市場模式將得到普遍認可和推廣。二是票據市場過橋行的定位將發生轉變，傳統的以消規模、占授信等為主的過橋方式將出現改變，主流的銀行之間的賣斷+回購類搭橋將逐步轉化為資管類搭橋、信息類搭橋等模式，銀行非銀機構的合作將越來越模切。三是隨著新時期票交所對票據市場參與者實行會員管理制度,銀行業金融機構總行及其授權分支機構、非銀行金融機構總部和非法人投資產品可作為系統參與者加入票據交易平台交易系統，券券、基金、保險和信托等金融機構也將逐步加強與銀行在票據資產管理業務方面的合作，並成為票據市場投資主體。

2、區域性票交所發展將伴隨國家戰略迎來機會。隨著國家新一輪城市群和區域一體化發展戰略的推出，區域性的票交所或將迎來新一輪轉型契機，比如京津冀協同票據交易中心將伴隨雄安新區的戰略新規劃面臨新的轉機和服務面，其他在推進諸如珠港澳一體化、長三角一體化、成渝城市群、哈長城市群等建設中，票據作為可以直接服務實體經濟發展的重要金融產品，將伴隨國家級戰略的發展迎來新生命，面對新挑戰，發現新機遇，相應的區域性票據交易所可作為金融基礎設施配套不斷優化和完善。

(六)票據業務的發展創新與產品創新的關系

1、票據業務發展使的產品發展創新越來越廣闊。一是部分商業銀行利用自貿區金融創新平台把電子票據與國際貿易融資項下的信用證、保函等電子支付系統相鏈接，便於開展國際信用證(保函)擔保電子銀行承兌彙票業務，拓寬票據參與跨境人民幣支付的融資途徑。二是借助電子票據實現與信用證(銀行保理等)的組合國際結算業務和“1+N”商業承兌彙票貿易融資組合業務，提高票據的應用領域，並可以貼現電子票據集合資產為依托，設立特殊目的機構(SPV)發行資產支持票據(ABCP)，擴大銀行票據融通資金來源。三是借助電子票據推動多元化票據衍生品發展和試點，包括遠期票據貼現和轉貼現、票據貼現期權和轉貼現期權、票據轉貼現利率互換和轉貼現期限互換(掉期)等，還可通過銀行業金融機構集約化管理已貼現票據，實現票據資產證券化等創新。

2、數字票據的應用創新分析。借助區塊鏈可以對現行的電子票據系統系統結構進行改變，在遵循現有票據屬性、法律和市場運作規則的基礎上，通過去中心化的方式構建數字票據，成為一種全新的票據展現形態。一是從技術角度分析，區塊鏈技術自身的去信任、時間戳、可追溯、不可篡改等特點與票據應用場景十分相近。在一定范圍使用時，可以建立起數字票據的聯盟鏈，將票據市場各方角色在聯盟聯中進行定義。二是從監管部門分析，數字票據有望為監管操作帶來更多便利，通過前後相連構成的不可篡改的時間戳，完全透明的數據管理體系所提供的可信任的追溯途徑，也可以將監管方設置為具有一定角色的節點，通過在鏈條中發布智能合約，應用可編程性來建立市場統一的規則和秩序。三是從市場參與者分析，對於商業銀行等市場參與者，可以將出票人、期限、金額、承兌行、保證增信行、貼現行等要素預先寫入代碼加載為智能合約，將數字票據定義為自帶智能合約限制的數字貨幣。

(七)票據業務的創新發展與風險管理的關系

1、票據業務發展使的票據經營模式發生較大變化，但是市場風險需時刻警惕。在資本管理面臨嚴格的約束，單靠規模擴張的傳統盈利模式難以為繼的現實形勢下，突破資產擴張的路徑依賴，構建多元化、可持續的經營結構是當前轉型發展的關鍵，票據業務收入和盈利的模式將更趨多元。票據業務的經營重點將由持有票據向管理票據、經營票據轉變，票據業務的盈利模式將由持票生息為主向持票生息、交易獲利和票據服務收益並舉逐步轉變，票據業務必將更多出現跨專業、跨產品、跨市場的組合產品、聯動業務以及資產業務與中間業務相融合的綜合服務產品，需要時刻關注市場風險。

2、票據業務的發展創新使的風險管理越來越綜合化、全局化。一是信用風險控制形勢越來越嚴峻。隨著經濟增速轉為中高速增長，經濟結構進一步優化調整，小微企業抗風險能力不足的特性，在當前國內信用環境尚不健全、企業征信信息不對稱的大背景下，也進一步加劇了信用審查和信用風險管理的難度。二是合規風險越來越得到重視。票據創新日新月異，跨市場、跨區域、跨產品的票據創新可能超出當前監管政策允許范疇，新興互聯網票據法律地位模糊、操作流程不規范，合規風險矛盾突出。三是混業經營趨勢醞釀票據經營風險。近年來，商業銀行市場化經營的環境正加速形成，在金融產品的跨界方面已越來越呈現出產品混業的狀態,票據經營機構如未能把握好創新先機，則很有可能在搶占客戶群體、拓展交易渠道和創新產品設計等方面落後於市場發展引發經營轉型的風險。

二、票據業務發展創新的問題思考

(一)票據業務發展創新頂層設計及整體規劃問題

1、票據作為服務經濟金融的重要工具之一，缺乏牽頭部門頂層發展框架體系的研究和發布推動。與債券市場相比，票據市場長期處於野蠻生長的狀態，缺乏對整體市場發展體系框架的研究與推動，缺乏相應的研究人才與研究機制，缺乏央行對票據市場的關注;

2、缺乏對票據全生命周期的統一規劃及各環節作用發揮的研究和推動。目前票據交易所僅涉及票據轉貼現、回購等二級市場交易，對票據承兌、貼現等票據生命周期中重要環節缺乏有效的管控機制，尤其在票據貼現領域無法控制中介機構的滲透，對商業銀行業務行為缺乏監測與推進手段;

3、缺乏對票據生態環境現狀、改善、管理進行可持續的研究及整體治理提升。票據市場長期處於監管部門嚴格管控的領域，近年來提到票據業務、票據市場，總是將其與案件、違規操作等相掛鉤，實際上票據市場的亂象是長期缺乏對票據生態環境的研究與治理造成的。

目前，當務之急是加強對票據市場的研究與分析，做好票據市場頂層設計，引導票據市場長期、快速、合規發展。

(二)貿易背景真實性問題

《票據法》、《支付結算辦法》分別於1995年、1998年正式頒布，由於當時正處於國內市場經濟不發達的特定時期，因此部分規定與國際票據通行規則並不一致，主要集中體現在對票據取得的貿易背景真實性要求。

票據的第一屬性是無因性，要求票據的基礎法律關系與票據法律關系相分離，為世界各國票據法律法規普遍遵循的基本規則。目前我國對於貿易背景審查的要求實質與票據無因性相違背。

當前國內經濟、票據市場業務量已數十倍於較20年前，監管手段已大為豐富，商業銀行風險控制能力和市場運作能力也大幅增強，貿易背景相關規定已嚴重影響了票據市場進一步創新與發展。建議央行、銀監會向有關立法部門提議修訂票據法，明確票據無因性的法律解釋及其使用范圍，適度開放融資性票據，允許企業有條件開立融資性票據。

(三)參與主體多元化的問題

2016年上海票據交易所正式開業，伴隨而來的是央行放開了票據市場參與主體的限制，券商、基金公司、保險公司、信托公司、期貨公司、資產管理公司等非銀機構可以自有資金參與票據二級市場交易，也可以通過設立資管計劃的方式參與。

票交所成立已近一年，票據市場參與主體多元化處於“放而未開”的尷尬境地，非銀機構(不含財務公司)辦理的場內票據業務相對較少，原因主要在於：

1、監管態度和政策方面，由於非銀機構大多由證監會、保監會監管，相關監管部門尚未明確表態同意此類機構參與票據二級市場交易;在監管政策方面，今年年初銀監會對資管業務出台新政，對票據場內資管業務開展有一定影響;

2、票據業務熟悉程度方面，非銀金融機構對於票據業務普遍較為陌生，在之前的業務模式中非銀機構僅提供資管通道，業務風險等均由商業銀行把控，非銀機構從未單獨辦理過票據業務。可以預見，非銀機構將自營業務重心轉向票據業務還需要有個過程;

3、利率與交易量方面，今年以來票據市場價格總體相對較低，對於非銀機構的吸引力有限;且票交所紙電融合項目尚未完成，目前場內僅能辦理紙票相關業務，成交量較小且交易空間有限。

(四)票據評級評估問題

目前票據市場缺乏統一的、權威的評級，各商業銀行依據內部評級體系對企業及交易對手(機構)評級，評級的標准、方法、數據等方面均存在差異，且評級信息不對外披露，導致票據市場出現以下問題：

1、評級資源的重複與浪費;

2、票據市場無法形成真正全生命周期的、標准化的市場;

3、影響了票據市場的量化定價。

(五)票據經紀問題

票據經紀是票據市場長期存在的現象，也是票據市場長期的焦點話題。一方面票據經紀的存在活躍了票據市場;另一方面票據經紀的不規范運作嚴重制約了票據市場的健康發展，部分商業銀行長期與票據經紀合作規避監管，甚至謀取私利，大部分票據業務案件的背後或多或少都能看見票據經紀的影子。

上海票據交易所成立後，在票據二級市場對票據經紀產生了一定的擠出效應，大部分票據經紀的業務范圍已經從承兌、貼現和轉貼現交易的全流程參與壓縮為票據承兌和貼現等市場領域。未來票據經紀如何發展，是否能對其加以引導合法、合規地撮合業務，值得市場參與者深入探討。

(六)票據市場缺乏統一管理問題

目前央行、銀監會對票據市場均負有管理責任，但存在具體分工欠明晰、雙方還要加強溝通、部分政策存在協調等情況。

如：2016年央行《票據交易管理辦法》明確規定，票據貼現業務不再要求提供貿易背景，但在實施的過程中，部分商業銀行發現有些監會機構對該項規定掌握不一致。

(七)票據市場信息披露不充分的問題

當前票據市場缺乏統一的數據信息披露渠道，市場參與者難以掌握全市場完整、詳細的票據統計數據，為票據市場利率判斷、市場研究帶來較大影響。

1、統計數據政出多門，央行多部門以及上海票據交易所均有涉及票據的數據發布，在統計對象、統計口徑、統計維度等方面均存在差異;

2、統計數據不完整，主要表現在一是曆史數據不完整，如貨幣政策報告通過央行網站僅能查到2001年至今的相關報告，2001年之前的相關報告與數據無從查詢;二是業務數據不完整，如再貼現業務數據，市場參與者僅能通過曆年貨幣政策報告零星查詢相關數據，缺乏完整連續的再貼現數據;

3、缺乏市場價格數據，票交所成立之前，市場主要通過外彙交易中心主辦的中國票據網報價並獲取報價數據，雖然報價與實際成交價格存在差異，但基本能看出票據市場的價格走勢;票交所成立後，中國票據網已被關閉，但現在市場並未有及時的提供票據市場價格信息，以致票據市場價格數據出現真空期。

(八)票據信貸規模、風險資產計量問題

當前票據市場在信貸規模及風險資產計量方面仍存在需要優化的領域。一是信貸規模方面，考慮到票據的交易屬性以及銀票承兌人的銀行屬性，能否僅將商票貼現、轉貼現納入信貸規模統計范疇，銀票貼現、轉貼現業務不再納入信貸規模，值得管理部門研究;二是風險資產計量方面，目前票據轉貼現賣出後，賣出行不能削減風險資產，買入行需計入風險資產，導致商業銀行的風險資產被重複計量，不利於票據市場的有序發展。

(九)電子商業彙票未真正融入票交所體系的問題

2017年10月央行電子商業彙票系統(ECDS)成功切換至上海票據交易所，這次切換工作雖然僅是系統的物理遷移，但為實現電子商業彙票的場內交易奠定了基礎。目前紙質商業彙票和電子商業彙票仍然處於分割狀態，一是兩類票據物理上仍在兩個不同系統中，二是兩類票據仍然采用不同的登記托管、交易及清算規則，紙質商業彙票采用上海票據交易所交易規則，而電子商業彙票仍采用ECDS業務規則。

紙電票不同的交易規則在一定程度上影響了票據市場的交易發展，紙電票融合發展是大勢所趨，需要加快推進。

進入新時代的中國特色社會主義，需要我們根據以上情況研究票據發展和創新的新思路。

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