一個現代中國金融體系，將對中國經濟的持續穩定增長起到積極的促進作用

近日，《中國金融科技發展報告(2017)》、《中國資產證券化發展報告(2017)》新書發布會暨金融科技發展高峰論壇在北京成功舉行。來自監管機構、銀行、金融科技公司、消費金融、互聯網金融、支付平台、證券、保險、投融資機構等400餘位嘉賓及行業專家學者蒞臨參會。

隨著新一代信息技術的發展和應用，金融業正在大步邁入金融科技時代，金融創新迎來新的起點。如何更好的發揮金融科技的正能量，打造新時代創新與監管、技術進步與風險防范的新型關系，成為全社會高度關注的話題。本屆新書發布會暨金融科技發展高峰論壇以“加強金融監管，重塑金融科技”為主題，圍繞“解讀金融監管新政策、詮釋金融科技新內涵、總結金融科技發展新趨勢”等內容展開。

在由國家金融與發展實驗室和社會科學文獻出版社共同舉辦的新書發布會上，《中國金融科技發展報告(2017)》和《中國資產證券化發展報告(2017)》兩本年度藍皮書發布。《金融科技藍皮書：中國金融科技發展報告(2017)》指出，互聯網金融監管不斷加強，在監管、成本與技術的共同推動下，互聯網金融的發展進入到金融科技時代，掀開了中國金融行業發展的新篇章。

中國資產證券化發展報告(2017)》指出，從全球主要金融市場的發展經驗來看，資產證券化是推動金融市場深入發展的重要組成部分。經過10餘年的發展，我國資產證券化市場發行日趨常態化，基礎資產類型持續豐富，參與主體更加多樣，流動性明顯提升，服務實體經濟的能力日益增強，已經成為我國債券市場的重要組成部分。

在新書發布會後的金融科技發展高峰論壇上，與會嘉賓及行業專家學者針對“中國金融科技的發展趨勢”、“我國資產證券化市場的發展與實踐”、“共享直銷銀行助力中小微銀行轉型”、“企業級金融雲平台為金融科技實現開箱即用”、“引領數字化，共建開放金融”等主題做了精彩。北京區塊鏈協會會長朱燁東博士表示，中國金融科技行業呈現十大發展趨勢，強調金融科技應回歸科技本質，為金融機構賦能，服務於金融，並認為中國將成為全球最大的金融科技應用市場。

“中國金融將進入規范有效多樣性資產管理的新時代。”12日，亞洲金融合作協會秘書長楊再平在2017首屆亞太資產管理高峰論壇上做出上述表示。他強調，亞金協願為資管行業跨境合作貢獻力量。

當前，中國橫跨銀行、信托、基金、債券、期貨、保險等機構的大資產管理行業快速增長，2016年末管理資產規模已超過百萬億元，已經成為我國金融體系內最具活力和成長潛力的板塊。由杭州市人民政府、亞洲金融合作協會發起舉辦的首屆(2017)亞太資產管理高峰論壇，旨在構建跨境資產管理領域的高水平合作交流平台。

楊再平在會上指出，隨著“一帶一路”倡議的深入推進和人民幣國際化的加速，多元化、跨境資產配置需求將日益增長。

一項針對中國私人財富領域的研究報告顯示，中國個人可投資資產1000萬元以上的高淨值人群規模到2017年底或將達到187萬人，可投資資產總體規模或將達188萬億人民幣。還有調研數據表明，高淨值人士中擁有境外配置的人群占比由2011年的約19%上升至2017年的約56%。

“而將剩餘資金轉化為有效投資，正是金融的天職。”楊再平進一步指出，隨著《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》的出台實施，中國金融將進入規范有效多樣性資產管理的新時代，只有規范發展，資產管理領域才能繼續穩健運行，從而成為轉化剩餘資金為有效投資的金融正能量。

“在此過程中，中國資管業者正需要傾聽國際同行的真知灼見，需要借鑒國際金融界的寶貴經驗與智慧。”他表示，亞金協願為資管行業跨境合作貢獻力量，除搭建高端思想交流平台外，亞金協還將設立專家智庫和多個務實的專業委員會，為包括金融資產管理業在內的國際金融界最佳實踐經驗與思想的交流以及相關金融業務的合作與發展做出貢獻。

今年7月成立的亞洲金融合作協會，立足亞洲、開放包容，秉承“聯通合作

共治共享”的宗旨，致力於搭建區域金融機構交流合作平台，加強區域金融機構交流和金融資源整合，促進會員間優勢借鑒、資源互補，共同維護區域金融穩定，為區域實體經濟發展提供更有力的支撐。

一方面，當前傳統金融面臨的一個重大問題是資產荒;另一方面，實體經濟有大量的融資需求卻得不到滿足。金融資源供需之間產生的較大錯配裂口，導致出現貨幣資金在金融體系內部空轉，在不同的金融機構之間相互拆借和交叉代持，而進入不了實體經濟的現象。金融科技在解決金融空轉的問題上，則具有得天獨厚的優勢。

首先，資產荒也好，金融空轉也好，產生這些問題的深層次原因都是因為信用的缺失。由於信用缺失，金融機構不敢投資、無法定價，實體經濟尤其是中小企業的融資需求得不到滿足。淘寶、天貓、螞蟻金服等，本質上解決的都是傳統交易中的信用問題。實際上，每個人都有信用能力，但在信息不對稱的情況下，需要介質來向其他人傳達。“螞蟻們”做的事情，就是通過讓個人沉睡在數據中的隱形信用轉化為可以被社會認知的標准化信用，讓信用成為財富，給信用賦能，產生正向價值，也就是信用的資本化、價值化。

其次，

需要加深對"信用"這一概念的理解。信用，有信就要用。現在社會中的各種“套路”，都源於社會信用體系不夠完善。讓負信用的人獲益，對正信用的定價就會扭曲。長期以來，中國金融體系以間接融資為主，主要依靠銀行創造和識別信用。銀行創造信用主要依靠政府背書，識別信用的能力也主要限於抵押和擔保，一旦經濟環境發生變化，抵押式信用就會出現問題。比如那些缺乏抵押資產的中小企業很難產生自己的信用，這樣就得不到傳統金融的服務。金融科技卻能夠通過大數據、區塊鏈、智能算法等技術，產生新的信用來替代缺失的抵押信用，解決中小企業和個人的信用缺失問題。

最後，金融脫實向虛的原罪並不在於資本和貨幣，而是金融體系出現了大量提供超額利潤的套利機會。錢進不了實體的直接原因是相對於金融領域，實體經濟賺錢不容易、風險大。資本是逐利的，如果實體經濟能產生合意的資產回報，根本不會產生這個問題。當前資產配置有兩大趨勢，一是全球化，資金投放在海外;二是另類化，超越傳統的投資和資產配置模式，投放於對沖基金、藝術品等，兩者都沒有進入國內的實體經濟。

分析這個問題，不能回避一個現象，就是中國金融領域有太多的套利空間和投機機會。背後的邏輯，又是金融領域各種管制導致的，如股票的一二級市場套利、利率彙率雙軌制套利、影子銀行的資本監管套利等。更嚴重的是，資本市場可以幫助這些套利資金進行資本化套現。金融科技在這種非均衡套利經濟中則扮演了“終結者”的角色。技術進步可以倒逼制度改進，主要體現在兩個方面：一是通過加速套利來消滅套利，讓金融領域的風險定價回歸一價定律，即風險調整後的收益率滿足社會一般利潤率，金融領域的資本回報率與實體經濟投資相比不再具有較大的優勢和誘惑力;二是通過大數據、人工智能、區塊鏈等金融科技，創造信用以解決信息不對稱問題，幫助政策層解決套利產生的底層體制原因，從制度的基礎層面真正促進金融的深化和市場化，而不僅僅是規模的粗放增長和邊界的無序擴張。

從以上意義來看，第四次技術革命，正是加速中國金融體制改革的一個重大契機。

去年底召開的中央經濟工作會議首次提出，要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，既抑制房地產泡沫，又防止大起大落。在這一定位基礎上，本次會議進一步明確，要加快住房制度改革和長效機制建設。

在中國社科院城環所副研究員王業強看來，所謂長效機制，包含需求側、供給側兩個方面，“需求側角度，就是通過限價限售等一系列政策，抑制投資性需求;供給側角度，就是要實行徹底的住房制度改革”。2015年國務院批轉的《關於2015年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》曾提出，要研究提出深化住房制度改革實施方案，修訂住房公積金管理條例。此後，這一改革就較少見諸中央文件。

“1998年以來，我國房地產市場規模、結構都發生了重大變化，也衍生了住房保障不充分、房價攀升等問題”，王業強告訴北京商報記者，此次中央政治局會議重提住房制度改革，表明改革的時機已經成熟。王業強進一步指出，依據“房子是用來住的，不是用來炒的”新定位，我國相關稅收、法律制度也需要跟進調整，因而關注度頗高的房地產稅也屬於長效機制必不可少的一部分，“目前該稅種在技術層面已經沒有阻礙，相信相關部門是在選擇恰當時機予以推進”。

在會議召開的同日，中共中央政治局還就實施國家大數據戰略進行第二次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時指出，要構建以數據為關鍵要素的數字經濟，堅持以供給側結構性改革為主線，加快發展數字經濟，推動實體經濟和數字經濟融合發展，推動互聯網、大數據、人工智能同實體經濟深度融合。

據了解，目前以電子商務、移動支付、智慧物流等為代表的此種經濟模式已成為我國經濟增長的重要新增量和驅動力。中國信息化百人會公布的數據顯示，1996-2014年我國信息經濟年均增速高達23.79%，遠遠高於同期GDP年均增速，而去年我國數字經濟規模占GDP比重更是首次超過三成。

“除電子商務、移動支付外，實際上所有使用互聯網技術的產業都可算做數字經濟”，首經貿大學產業經濟研究所所長陳及表示，這包含第一產業中引入互聯網銷售平台的農村電商;第二產業中利用“互聯網+先進制造業”模式壯大的人工智能、IT產業等。

在前不久閉幕的第四屆世界互聯網大會上，國家發改委副主任林念修直言，過去數年中國著力培育數字經濟等新興產業加快發展，經培育形成電子商務、在線支付、共享經濟等新型業態，更顯著提升了人民群眾在共享共建中的獲得感。

中共十九大報告提出，“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。”這將進一步推動中國構建現代金融體系。作為現代經濟體系的核心和基石，我認為現代金融體系主要有3個方面的特征：

第一，現代金融體系是高度市場化的，金融資源越來越多地通過市場來配置。金融體系現代化的重要標志就是在全社會金融資產結構中，證券化金融資產的比重不斷提升。證券化金融資產規模的不斷擴大，意味著金融體系將從原來的以融資為主要功能逐步過渡到融資和財富管理並重的時代，這是現代金融體系功能演變的基本趨勢。我們現在的金融體系財富管理的功能非常弱，證券化金融資產的規模和比重都相對較小。所以，要通過市場力量，通過金融脫媒(金融非中介化)的力量提升中國金融的功能，使金融從相對單一的融資功能過渡到融資與財富管理的並重。

第二，現代金融體系一定是高科技的金融體系，科技對金融的滲透將會比以往任何時候更加強烈、更加明顯。如果沒有高科技的植入，全球將永遠停留在傳統階段，例如取款必須要拿著身份證到銀行去核查，金融服務會受到時空的約束。而今天取款轉款只需按一下手機就可以了，這就是科技的力量。科技已經或正在改變中國金融的業態，改變金融的基因，甚至改變傳統金融理論的分析架構。例如，金融風險雖然與以前在表象上相似，但實際上DNA發生了變化。當然，不能認為科技融入金融後風險就增大了，新金融也不可能回到傳統金融。人類社會進步的動力就是科技。

第三，現代金融體系一定是開放的。從某種意義上來說，中國金融是全球金融體系中最具有增長功能的一級，中國金融市場特別是資本市場成為國際金融中心，也是中國構建現代金融體系的題中之義和必然要求。2009年5月，國務院提出到2020年把上海建設成與中國經濟和金融環境相匹配的國際金融中心，這意味著屆時人民幣可自由兌換一定實現了。去年10月1日，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，權重為10.92%，超越英鎊、日元，位列第三位，但是作為全球儲備貨幣真正的市場份額沒有這么高的比例，未來我們一定有信心超過這一比例。隨著人民幣國際化、國際金融中心的形成，外國資本可以在遵守中國法律的前提下進入中國資本市場進行投資。開放的、發達的、具有良好流動性的債券市場、股票市場是人民幣國際化後的重要回流機制，人民幣國際化和國際金融中心的形成是中國構建現代金融體系的第三個必備要素。

一個現代中國金融體系，將對中國經濟的持續穩定增長起到積極的促進作用。

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