赴海外投資保險業已經成為一大趨勢

對中國企業揚帆出海的現象，大家早已司空見慣。對大部分並購事件而言，待成交“落槌”，已是故事劇終。

阿裏巴巴(BABA.US)鮮有境外大買賣，但每逢出招均給資本市場極大想象空間。剛剛，絕跡港股近兩年的馬雲終於按捺不住了，宣布正式殺入香港保險。

在資產管理大熱的市場氛圍下，阿裏巴巴主席馬雲旗下雲峰基金持有的雲峰金融(00376.HK)聯合新浪、螞蟻金服，以及私募基金巨人投資等，共以131億港元，收購美國萬通保險亞洲，而這家公司是一家在中國香港及澳門從事保險業務公司。雲峰金融此次收購中，占股為60%，其餘40%的股份則由7名投資者分擔。雲峰金融認為，此次收購將透過引入美國萬通保險亞洲的保險及年金產品，擴大公司現有的理財及投資服務。

這還只是近年來內地資本"海淘"保險公司的一個縮影，伴隨中國成為真正的資本淨輸出國，保險業又受到熱捧，越來越多的內地資本開始了海外保險業的布局。

如今，內地監管不斷加強監管，保險公司股東准入門檻大幅提升，或將進一步助推這一趨勢。

雲峰基金，即上海雲峰投資管理有限公司，成立於2010年初，是以阿裏巴巴董事局主席馬雲和聚眾傳媒創始人虞鋒的名字命名而成，其GP份額中，馬雲占40%，虞鋒占60%。雲峰基金控股的JadePassionLtd是香港上市公司雲峰金融的控股股東，持股比例約為56%。

和以往土豪一擲千金式的收購有所不同，此次雲峰金融收購萬通亞洲采用了股權+現金收購的方式。雲峰金融為此需要付出26.6億港元單期票據或現金，同時還需拿出自家價值52億港元的股份--按每股6.50港元向賣方發行合共8億股對價股份。對價股份占雲峰金融已發行股本約33.01%，及占經擴大後發行股本約24.82%。

這也就意味著，交易完成後，雲峰金融將持有萬通亞洲60%的股份，成為其絕對控股股東，並獲得美國萬通在香港、澳門和中國大陸的"萬通"獨立商標。與此同時，萬通亞洲目前的母公司萬通國際，也將擁有雲峰金融約25%股權，並在雲峰金融和賣掉之後的萬通亞洲同時擁有董事會席位。

操作稍顯複雜，但這種方式卻減少了雲峰金融的流動性壓力，同時，通過股權互換，萬通國際成為雲峰金融股東，二者深度綁定，也為之後的戰略合作打下了基礎。

值得注意的是，雲峰金融、螞蟻金服與萬通亞洲母公司美國萬通三方已經分別達成戰略合作協議，其中美國萬通集團及子公司將成為螞蟻金服集團在美國的戰略及非排他性戰略合作夥伴及壽險產品供應商，且雙方將就通過數碼或線上媒體，提供保險和財富管理產品的研究合作。

據報道，鑒於交易的複雜性，此次交易最終達成的時間可能會到2018年底。同時，根據公告顯示本次收購設定諸多先決條件，包括需要獲得香港保監局、證監會、積金局及澳門金管局批准，最終能否實現還待觀察。

萬通亞洲母公司系Massachusetts Mutual Life InsuranceCompany，直譯為"馬薩諸塞相互人壽保險公司"，即美國萬通保險亞洲有限公司，簡稱"美國萬通"。其是美國一家實力雄厚的老牌人身險相互保險公司，成立於1851年，目前旗下約有400餘家子公司和孫公司，整體稱為美國萬通金融集團(MassMutualFinancial Group)。

其在香港的子公司萬通亞洲是一家經營長期保障的保險公司，單純從數據來看，此次雲峰金融能夠控股該公司無疑是"賺到了"。

萬通亞洲規模適中。目前，香港約有50家登記在冊的經營長期保障的公司(包括再保公司)，萬通亞洲屬於其中的第二梯隊，2016年總保費收入約68.75億港幣，排名12左右。

該公司業務結構合理:總保費整付保費(類似"躉交"概念)收入占比約為17%(市場平均水平20%)，非整付保費收入占比83%。新單中超長期業務(>25年)占17%(市場平均2%)，10-25年占比18%(市場平均7%)。

渠道發展也較為均衡:從銷售渠道看，代理人、經紀人渠道發展較為成熟，分別占新業務收入的53%和46%，銀行渠道也有所涉及，但是僅占2%左右。萬通亞洲還擁有6家子公司，其中美國萬通信托有限公司還有經營香港強制性公積金業務資格。

值得注意的是，截至2016年底，萬通亞洲的總資產已經達到了444.60億港元，權益總額也高達67.83億元。

與之相比，雲峰金融對其的收購堪稱一場"蛇吞象"-- 借殼上市以來最高市值尚不及200億港幣。

香港上市公司雲峰金融原名"瑞東集團"，系香港當地小型券商，2015年5月，由雲峰基金控股的JadePassionLtd、趙薇老公黃有龍、史玉柱等內地商人收入囊中，其中，JadePassionLtd持股56%、黃有龍持股15%。2016年11月，瑞東集團發布公告正式更名為雲鋒金融。

因為有了馬雲的加持，雲峰金融在資本市場上頗受關注，不過其業績表現平平，2016年收入同比下降76.2%至4610萬港元，虧損同比擴大107%至3.17億元。不過現金流充裕，截至2017年6月30日還手握35億港元現金。但市場依然對其表示失望，直接表現就是股價下跌，股價從借殼時期由3塊多暴漲至25元之後，一路跌至5元以內。

對於雲峰金融來說，此番入股萬通亞洲算是真正的淘到了寶，或將助其徹底擺脫虧損狀態，數據顯示，2016年，萬通亞洲的保費及收費收入達68.75億港元，稅後溢利達11.19億港元。

此中蘊含的種種利好在股市當中已經有了快速的反應。雲峰基金的股票8月18日開盤受到收購萬通的消息鼓舞，股價應聲上漲30%，最高至8.20港元。

其實除了馬雲以及雲峰金融之外，此次交易中，尚有多家股東也值得關注。

例如，第二大買家覓優國際控制人盧曉雲系泛海控股集團董事長盧志強之女。而泛海集團近年來對於保險業的熱情也有增無減，不但在內地收購亞太保險(原民安保險)，還曾公開宣布要發起設立一家互聯網壽險公司。2016年10月，其還高調宣布將斥資27億美元現金，收購在紐交所上市的美國保險公司Genworth金融集團全部已發行股份。

國內三大新聞門戶之一的新浪也現身買家行列，算是其在保險業的處女秀。近年來，各門戶網站紛紛看准保險業，擬利用自身流量進行變現，東方財富、金融界以及和訊網此前都曾傳出擬設立專業保險中介公司的消息，不過這次，顯然是新浪走在了前面。

其餘的投資者也大有來頭，City-Scape為新加坡政府投資公司(GIC)旗下公司，API (HongKong)為螞蟻金服旗下企業，信暉為上市公司健康元與麗珠集團的董事長朱保國旗下的私人投資公司，滿億則為中國動向董事局主席陳義紅旗下投資公司，巨人投資(香港)則為史玉柱執掌的公司。

當然，近年來，伴隨中國成為淨資本輸出國，赴海外投資保險業也已經成為一大趨勢。據『慧保天下』不完全統計，從2015年至今，媒體公開報道過的內地資本擬投資海外保險業的消息就已經超過10條。

其中，香港也成為重要目的地之一，複星、福建泰禾集團、騰訊、恒安標准人壽、九鼎集團、前海金控等紛紛布局香港保險業，使投資香港保險公司成為內地高淨值客戶投保香港保險之後的又一大趨勢。

不過值得注意的是，這些交易尚未全部獲得批准，最終能否成行或還面臨諸多變數，例如，去年10月就傳出消息，泛海集團將收購美國Genworth金融集團，且雙方董事會已經就交易達成一致協議，當時預計該項交易將於2017年中完成，Genworth最近半年報顯示，與泛海的並購協議最後期限(Deadline)延長至2017年11月30日。此筆收購最終能否達成，仍存不確定性。

反觀在國內，投資保險公司也已經成為一種新的熱潮，各種資本爭相發起設立保險公司之外，一些長年發展不順的險企也終於迎來了新的接盤方。不過與國外類似，其中多項交易進行並不順利，例如鴻商集團入股中法人壽、三胞集團入股利寶保險以及深圳柏霖資產入股新光海航等，都是一波三折，尚未得到真正的解決。

如今，監管全面強化，大幅提升保險公司股東准入門檻，或導致部分鍾情保險業但資金實力達不到要求的資本進一步走出國門。

事實上，這次雲峰金融收購只是一個縮影，越來越多的資本開始收購香港保險公司。

中央財經大學保險系教授郝演蘇表示，最近，國家出台進一步對外開放，保監會也提出堅定不移擴大保險業對外開放，在內地保險牌照難求的環境下，收購保險牌照一舉兩得，一方面可以進入內地市場，另一方面，內地資本進入香港市場符合國家支持香港發展的長期政策。

國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任、教授朱俊生認為，內地資本收購香港保險公司原因有多重，一方面香港因為市場自由，投資的行政成本低，投資的方式也多元化，法制透明且具效率、保險市場高度發展，並有多家國際性的保險公司參與，另一方面，香港保險業的專業性和服務性都具備相當的口碑和客戶群體，尤其最近幾年不少內地客戶包括高淨值人群去香港買保險，使得許多內地資本看好並選擇投資香港保險業。

倫敦金融城發布的最新全球金融中心指數GFCI18顯示，香港排名第3;香港的金融輻射能力占全球1/20左右，對長三角和環渤海地區具有一定輻射，人口估計達2億，對東南亞10國影響不小，人口達1億左右。

此外，作為國際金融中心，香港雖小，但保險機構較多，是亞太區保險機構最密集的地區，數據顯示，香港的獲授權保險公司高達159家。

值得一提的是，香港是連接內地保險業與國際保險市場重要窗口。有分析稱，香港的特殊作用在於一方面滬港通、深港通的開通使投資港股更加便捷;另一方面香港的金融市場已經融入國際體系，內地和國際市場都對香港有較高的認知度，從投資香港到投資海外是一條財富升值的可行途徑。

複旦大學發展研究院金融研究中心博士後王永華表示，這一趨勢與兩地產品互認有關系。另外，內地客戶對香港認同度較高，在分散投資的時候也更容易切換。

隨著目前市場聯系程度的不斷加深，內地與香港保險監管部門開展合作的領域也在不斷拓寬，有助於兩地監管的深入溝通和交流。

更重要的是，香港保監局已於今年6月26日正式從保監處接管香港保險公司。香港保監局表示，新的監管制度將擴大規管保險公司的范圍;將於兩年內，實施法定保險中介人發牌制度，從三個自律規管機構接手中介人的直接規管工作，為保單持有人提供更全面的保障。對此，有分析稱，香港保監局收回保險牌照發放權後，香港保險牌照含金量將越來越高，牌照或將“一照難求”。

據目前可查資料顯示，今年上半年已有3家內地資本明確表示收購香港的保險公司。

英傑華(香港)今年1月在官網發布的合作協議顯示，英傑華、高瓴資本、及騰訊控股有限公司(以下簡稱“騰訊”)已經達成協議，三方將於香港發展以網絡保險為主的保險公司。交易完成後，英傑華及高瓴將分別擁有英傑華香港40%的股權，而騰訊的持股比例則為20%。但目前仍待監管審批。

標准人壽保險(亞洲)今年3月發布公告稱，出售標准人壽的中國合資人壽保險企業恒安標准人壽，已經達成相關條款。該交易須獲得中國內地及香港的當地監管機構及其他相關機構的批准，預期可能需時18個月。對於該筆股權轉讓交易，標准人壽亞洲行政總裁安達智在公告中稱，香港營運業務將成為恒安標准人壽進軍香港市場的重要橋頭堡。

大新金融集團(0440.HK)發布公告稱，泰禾集團(000732.SZ)以106億港元接盤大新人壽和大新保險服務公司的全部股權，此項交易已於今年6月19日落定。

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