特普朗上臺要與中國抗衡

大國之間，由於恐怖的核平衡存在，彼此直接爆發熱戰衝突的可能性越來越低，那麼，大國之間的直接較量都幹些什麼？

中美之間的大國博弈從2010年之後就越來越激烈。之所以如此，原因在於美國將自己的注意力由中東轉向亞太，其主要力量開始圍繞遏制中國展開，目的是將中國圍堵在中國這片陸地上，從而不能讓中國整合世界範圍內更大、更多的資源，以削弱中國的發展潛力，避免中國挑戰美國全球霸權。

在這個過程中，從過去這些年我們國家的輿論亂象、NGO亂象可知，西方對我國的輿論戰、顛覆戰一直在進行。然而，當他們遇到了更加注重網路安全、輿論安全的中國社會和思想越來越清明的中國線民時，他們還是失敗了。

當這些招式都無用的時候，對方更多的會選擇貿易戰、貨幣戰。只是，這兩種戰法對弱小國家好使，對像中國實力這麼強的國家依然是不太好下手。但哪怕如此，中美之間的貨幣戰較量早已展開。 如果大家注意，會發人民幣匯改是2015年8月份，也就是股災發生後。此時之所以要進行匯改，是因為只有通過匯改才能對沖中國經濟的風險，之前人民幣本來就不該跟漲美元，結果又遇到股災，此時穩經濟只能讓人民幣適當釋放貶值壓力，不能硬扛。

2015年央行擴大人民幣匯率波動幅度後，所有專業的人基本都明白人民幣要貶值了。明知道人民幣要貶值，但央行決不允許投機資金興風作浪，因為這是一國的貨幣主權。 於是，當一大批投機資金試圖投機人民幣貶值時，央行用突然的劇烈波動讓這些人虧得一塌糊塗，最後敗退而去。之後，人民幣的震盪都在安全範疇和需要之內。

美國當然不希望人民幣貶值，因為這不但意味著之前人民幣升值時美國從中國央行手裏賺到的帳面利潤將重新被中國央行拿回去，還意味著中國資產價格的降低和中國出口的走強。 其結果是是中國經濟向好的同時資產價格反而降低了，這對於資產價格、貨幣價格都高企的美國來說，永遠是個巨大的威脅。 雖然，人民幣兌美元的貶值速度相對“溫和”，比之前美元升值的速度要慢得多，幅度也要小不少，但終歸是已找到美元升值時機就貶一點，在2016年貶值了差不6%。這個幅度，在筆者看來，美國雖然不爽，但還能接受。

然而，在特朗普當選總統後，他釋放了對華不友好的信號，包括貿易戰、匯率戰都在特朗普嘴裏提到過。特朗普的當選也促使美聯儲在2016年12月完成了第二次加息。 而接下來，隨著特朗普上臺後的系列政策調整，美聯儲2017年將至少加息3次，甚至加息4到5次。這麼快的加息速度，必然會引爆世界範圍內資本向美國的快速流動，這實際上是美國向世界宣佈的貨幣戰。

美聯儲2017年快速加息，將會有經濟體倒下，譬如委內瑞拉經濟可能完全崩盤，甚至爆發動亂及政權更迭，而巴西、阿根廷這樣的國家政治和社會都可能不穩，南非、越南、印度在經濟上都可能出現問題。 美聯儲快速加息對中國當然也會有較大影響，譬如一些資本會因此撤離，一些投機資金會做空人民幣，再加上國內一些人可能會借機將資產轉移出去從而對人民幣構成過快的貶值壓力，給中國經濟帶來不穩定。

近日，許小年發表演講，指出了中國經濟目前面臨的挑戰，並為企業新一年的發展指點迷津。

許小年認為，現在大家對美國的政治、美聯儲的利率政策過度關注，其實這並沒有那麼大的風險。特朗普上臺後的經濟政策對中國會有影響，但全面的貿易戰不大可能。許小年建議，目前國內經濟正處在轉捩點，在投資拉動增長模式不可持續，貨幣超發帶來中國經濟系統性風險不斷增加的情況下，企業要系好安全帶，勒緊褲腰帶，要“保守、保守，再保守”。同時，企業也要思考如何進行創新。

以下為許小年的演講實錄，由思客編輯整理:

外部風險並不大

現在大家對美國的政治、對美聯儲的利率政策過度關注，其實這沒有那麼大的風險。

特朗普是商人、企業家，他知道應該做什麼能搞好美國經濟，只有搞好經濟，他才可以再次當選。第二，美國的制度下不大可能出現希特勒那樣的人，經過幾百年的制度演化，對權力的制衡現在已相當完善。特朗普就是想胡來也幹不成，國會制約他，媒體制約他，方方面面都在制約他。第三，特朗普上臺後的經濟政策對中國會有影響，為了兌現競選承諾，他可能找幾個產品製造些貿易摩擦，但全面的貿易戰不大可能。如果他把關稅拉得太高，或者退出全球化，美國消費者要為此埋單，成本增加，美國的大企業也不幹。

大家對美聯儲很可能的加息也沒必要太擔憂，加息影響資本市場和資產價格，對實體經濟基本沒影響。當初美聯儲推出QE時，多發貨幣的大部分沒有進入實體經濟，而是留在銀行的現金庫了，變成了銀行的超額儲備。推出QE、減息沒什麼影響，收回QE、加息也沒什麼影響。

處於轉捩點的中國經濟

我們應該關注的是國內經濟的基本面。過去國家經濟增長、企業的發展很大程度上靠銀行貸款、股市融資，或者自身的積累來投資擴張。這樣的增長模式已經走到盡頭了，因為資本的邊際收益遞減，並且政府和很多企業的資源已經用到了極限。

什麼是“邊際收益遞減”?以農業為例，假設農民種一塊地，只用人力時畝產400斤，如果給農民投資配置一臺拖拉機，增產200斤，再配第二臺拖拉機，畝產還會增加，但只增100斤。第三臺拖拉機的增產效果呢?可能就等於零了。

同樣的道理，政府可以通過投資拉動來增加GDP，但是每單位投資帶來的新增GDP越來越低，到投資收益為零時，經濟就落到“中等收入陷阱”裏了，再增加投資也沒用。

中國的經濟是不是已經到了資本邊際收益為零的臨界點了呢?我認為是的。為什麼央行放水，資金就是不進實體經濟呢?因為實體經濟中的投資收益接近零，甚至是負的，賺不到錢，誰願意投呢?

第二個原因，資本積累是有限度的，投資資金來自於老百姓的儲蓄和企業的儲蓄也就是利潤，社會儲蓄是有限的。央行印鈔票不是真儲蓄，只不過把老百姓的儲蓄稀釋了而已，企業和老百姓有限的儲蓄決定了投資驅動經濟增長的做法是不可持續的。

貨幣、貸款超發造成了系統性風險，由於多年來採用刺激性政策，借債來創造投資需求，使得我國經濟的總體負債率達到一個危險的水準。去年一年，政府提出的最重要任務就是“去產能、去庫存、去杠杆”。

但行政化去產能的效果並不好，不是優勝劣汰，而是相反。去杠杆的效果也不佳，有些地方僅僅是轉移杠杆，有些地方甚至在加杠杆。行政化的去產能、去杠杆增加了民營企業的經營困難。

在防守中創新轉型

實體經濟投資效益低，貨幣、信貸的超發使經濟的系統性風險不斷增加，企業怎麼辦?建議考慮“兩帶”:一是系好安全帶;二是勒緊褲腰帶。一句話，保守、保守，再保守。從現金流出發規劃業務，今年不是賺錢的年頭，而是求生存的年頭，先活下來再說。

企業應該把債務水準降下來，在經濟下行的時候，負債過高對國家經濟是個風險，對企業也是風險。高負債的問題主要不在財務費用，而是現金流管理。負債高了，給企業的現金流管理帶來了很大的壓力，債務意味著穩定的現金流出，如果沒有穩定的現金流入相匹配，企業就會面臨資金鏈斷裂的危險。

在系好“兩帶”的同時，企業要思考如何進行創新。轉型不是轉行，轉型走不通的原因是把轉型理解成轉行了。創新不需要跳到其他的行業去，不一定都要進入新興行業。創新也不要求大家都去做高科技，都去做雲計算、大數據，創新需要企業思考如何採用新技術來提高自己的效率。

根據第一財經網、中新網等綜合採編

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