優酷土豆將于下月初納入阿里

3月14日晚間，優酷土豆(NYSE: YOKU )宣佈，在週一召開的特別股東大會上，公司股東已投票批准了公司去年11月達成的私有化協議。預計交易將於2016年4月初完成，交易完成後，優酷土豆將從紐交所退市。

優酷土豆於2015年11月6日宣佈，已與阿裡巴巴達成最終的收購協定。阿裡巴巴將以每股美國存托股(ADS)27.60美元的現金收購優酷土豆。排除阿裡巴巴已持有的優酷土豆股份，該交易為優酷土豆剩餘股份估值47.7億美元。由於優酷土豆賬上仍有11億美元現金，因此相當於阿裡巴巴以36.7億美元收購優酷土豆剩餘股份。在今日的特別股東大會上，代表優酷土豆約99.8%的A股和B股普通股股東投票支援該私有化協定。

優酷土豆此前發給員工的內部信顯示，阿裡收購後，未來優酷土豆依然會獨立運營，公司管理團隊架構不變，既有專案推進不變，對外合作保持不變， 古永鏘還是集團董事長兼CEO。

從戰略投資，到完全控股，阿裡為何作為單一機構大股東能搞定的事，為何非要全面控股呢？更何況，優酷土豆的董事長兼CEO古永鏘是馬雲的鐵杆，也不至於像美團王興那般不聽話。

這般郎情妾意下，優酷土豆作出這樣的選擇一定是沒有選擇的選擇。而阿裡巴巴也是這場投資並購上的受益者，性價比極高地拿到了高頻應用的移動入口，還能夠將其與阿裡媽媽等廣告平臺打通，全面吃下優酷土豆。

在8月21日，優酷土豆提交給SEC的6-K（註冊地不在美國的外國公司披露特定財務資訊）檔裡，可以清楚地看到截至今年6月30日，優酷土豆總股本為3,493,100,432普通股、194,061,135ADS。也就是說，優酷土豆1ADS相當於18普通股。

而阿裡巴巴今日披露的持股資料顯示，截至2015年6月30日，持有優酷土豆18.3%的股份。按照這個比例來算，阿裡巴巴擁有優酷土豆639,237,379的普通股，那麼剩餘流通股份則為2,853,863,053普通股。以每股ADS收購價格為26.6美元來算的話，阿裡巴巴為收購其持有之外的全部股份的現金為4,217,375,400億美元。

阿裡收購優酷土豆 你應該知道的三個真相

根據優酷土豆年報，截至2015年3月31日，優酷土豆總股本3,491,807,912股普通股，其中Ali YK Investment Holding Limited（阿裡巴巴和雲鋒基金組合）持有721,120,860股普通股，持股比例為20.7%。相比較2014年4月28日，兩家的持股比例從18.5%（阿裡占股16.5%，雲鋒基金占股2%）增加到20.7%。

這至少說明了三個問題：1）若超45億美金的阿裡官方說法無誤，優酷土豆的總股本每個季度都在發生變化，一般受送股、配股、轉增股本、還有資產注入等原因影響；2）在發起收購要約前，阿裡所持股份從16.5%增加到18.3%，而雲鋒基金從2%增持到2.4%，雙方都彼此看好；3）雖然溢價30.2%要約，優酷土豆對比首次投資，身價縮水13%，阿裡相當於低價補倉。

值得注意的是，優酷土豆第二季度披露的財報資料顯示，截止2015年6月30日的現金、現金等值、受限資金或短期投資總額達人民幣83.3億元（13.4億美元）。

阿裡巴巴是下了45億美元“聘禮”，但優酷土豆自帶了13.4億美元“嫁妝”，即便有之前阿裡巴巴和雲鋒投資的12.2億美元的戀愛開銷，阿裡巴巴掏出的現金遠沒到45億美元。

不過，還有一種可能就是，阿裡會拿出近60億美金來收購。因為優酷土豆的13.4億現金儲備＋這次公佈的超45億美金，完成這輪收購阿裡可能會花掉60億美金。

沒有選擇的選擇

作為視頻行業老大，優酷土豆不缺資通道，現金儲備也夠折騰幾年，奈何在阿裡巴巴投資一年後，就迫不及待地嫁人呢？

究其原因，還是向現實低頭。

經歷了幾輪戰火洗禮的視頻行業，早已物是人非。優酷和土豆相繼上市後，又不計前嫌，抱團合併；愛奇藝合併PPS，不斷被百度增持至控股；PPTV投靠蘇甯雲商；搜狐視頻並購了56網，坐在多個談判桌上的張朝陽選了一隻雞肋；騰訊視頻搖擺不定，背靠騰訊亦步亦趨的發展；至於酷6、6間房、樂視之輩，都在非主流意識形態上潛行。

時至今日，優酷土豆、百度愛奇藝、騰訊視頻、搜狐視頻四家視頻公司進入了拉鋸戰，相互間的合併投資傳聞不絕於耳。易觀國際提供的資料顯示，從2015年第一季度中國網路視頻市場廣告收入的市場份額情況來看，優酷土豆（21.7%）、愛奇藝PPS（19.59%）、騰訊視頻分（14.11％）、搜狐視頻（12.60%）列中國網路視頻市場廣告收入的前四名，但相差無幾。

這四家公司裡，優酷土豆是唯一一家上市公司，也是經歷過相互合併的公司。相比愛奇藝合併PPS，優酷和土豆無論在廣告主、內容採購、使用者重合度上都嚴重同質化。因此，沒有人會比古永鏘知道同質化的公司合併意味著什麼。

產品的疊加並無法突破商業模式的瓶頸。目前視頻網站的商業模式主要有廣告收入、版權分銷、增值服務（使用者付費、遊戲聯運等），其中廣告收入是各家網站的主要收入來源，其中優酷土豆的營收8成來自廣告。而成本上，內容採購、頻寬成本，以及運營行銷成本，前兩者平均占各家總成本支出的7成左右。

以優酷土豆今年第二季度財報數據為例，公司淨收入為人民幣16.1億元，其中廣告淨收入12.8億元人民幣，占比近8成；成本支出上，頻寬成本3.303億元，內容成本7.444億元，分別占淨收入的21%和46%。

即便如此，優酷土豆、愛奇藝、搜狐視頻和騰訊視頻也在不斷虧損中。優酷土豆第二季度虧損5520美元，愛奇藝運營虧損1.36億美元。搜狐視頻和騰訊視頻虧損都在逐步放大，特別是騰訊視頻隨著各種內容的投入，成本也在不斷攀升。

高原資本的塗鴻川曾告知，他看不懂視頻，這個被國外投資者透支未來價值但至今未體現的行當，不斷投入不斷虧損，未找到可持續的盈利模式。

擺在古永鏘面前的是，合併非良藥，高投入意味著虧損放大。如果商業模式的多元不能夠解決的話，隨著各種媒體的湧現，廣告是被分散和蠶食的。因此，加上已經有投資的阿裡巴巴，老友馬雲，古永鏘早就將算盤打在了阿裡巴巴身上。

愛奇藝的人士告知，優酷土豆每次拿我們尋開心，實為逼阿裡巴巴追加投資，自抬身價的同時，敲山震虎。

古永鏘去年5月接受媒體採訪時就表示，除了在DSP（Demand Side Platform，廣告需求方平臺）方面準備好與阿裡巴巴對接合作外，他們希望在跨螢幕戰略和收入多樣化方面上與阿裡巴巴產生協同效應。

無他，優酷土豆需要增加廣告收入，多螢幕能夠聯動（天貓魔盒＋華數傳媒），實現收入多樣化。古永鏘已經很坦白了。

任何一場投資並購，外界總擔心被投資一方的結局。大家似乎都保持著一種認知的默契——被投資方的下場一般不會太好。

沒有人比古永鏘更清楚。合併土豆，王微以及管理團隊，包括一批中高層集體換血，就連王微本人也帶走了土豆的動漫團隊，成立了現在的追光動畫。誠然，這可能並非古永鏘本意，但結果就是這麼個結果。

雖然，古永鏘治下的優酷土豆，希望能夠“優酷更優酷，土豆更土豆。”但牙齒和嘴唇還經常能嗑上呢。現在的土豆根本不是文藝青年王微散養下的自由文化，而是精明財務古永鏘管理下的一板一眼。

那麼，阿裡巴巴收購優酷土豆，會讓後者獨立發展嗎？

我們看到阿裡巴巴的官方微博上的內容是隻字未提。看古永鏘發出的內部郵件，也未從找到獨立發展的詞眼。這在一場投資並購上非常不合時宜，各位不妨翻看前些日子美團和大眾點評合併的雙方聲明裡，大眾點評就強調繼續保持獨立運營。

要知道，在雙方對外正式披露的公告也好，內部信也罷，一字一眼經過老闆、投資方、財務和法務，還有公關等嚴格看過，才會對外放出來。這些字眼裡都代表著重要的意義，當然剔除那些扯淡的願景。我們在看昨日優酷土豆提交給SEC的兩份文件（6-K、SC 13D/A）裡也沒看到獨立運營的 key message。

頗有意味的是，在阿裡巴巴集團的提議下，優酷創始人古永鏘將會繼續擔任優酷土豆主席以及首席執行官，領導優酷土豆的發展。這是阿裡巴巴發佈的原話，裡面資訊已經側漏了：1）這是阿裡的提議，現老闆的決定；2）古永鏘本人可能並非願意留任，但有鎖定期。

如果不能獨立發展，優酷土豆最會整合到阿裡哪塊業務呢？我覺得從阿裡今年多來多次提到的，做大互聯網廣告業務（阿裡媽媽），以及古永鏘自己提到的DSP業務不謀而合。

至於說給到阿裡影業，頂多是給優酷做上游的IP供應商和為前者做分發，你看阿裡巴巴官方披露的有提到阿裡影業嗎？

最後，那些說回歸A股的，你們看的真遠，馬雲都還沒想到吧。

馬雲“吃”下整個優酷土豆，雖然突然，但並也不意外。去年5月，阿裡巴巴和雲鋒基金以12.2億美元投資優酷土豆，截至2015年6月30日，阿裡巴巴集團占優酷土豆流通股的18.3%。

在優酷土豆牽手阿裡巴巴的一年多時間裡，雙方在生態上已經做了不少的融合工作。比如優酷土豆和阿裡前端的帳號打通，後端大資料的融合和匹配；支付寶[微博]全面接入優酷土豆等。但對於這樣的融合程度，馬雲顯然並不滿足。在他看來，優酷土豆加入阿裡生態的潛力還遠不止于此，聚合人氣和內容的視頻平臺不僅是一個巨大的入口，也應該能夠成為阿裡生態的催化劑。

“如果不完全收購該公司(優酷土豆)，許多合作會有局限。我們希望對資源進行更緊密的整合，團隊之間更緊密的合作，因此我們提出全資收購。”阿裡巴巴集團執行副主席蔡崇信在消息發佈後回答提問時，如是表達。

實際上，馬雲在數字互動娛樂和文化產業領域的野心是非常大的：收購文化中國、打造阿裡影業；入股華數傳媒(18.28, -0.07, -0.38%)、光線傳媒(19.760, -0.14, -0.70%)、華誼兄弟(24.400, 0.09, 0.37%)；成立阿裡文學、發力遊戲平臺……不久前，馬雲還在致投資者的公開信中闡述了阿裡的“未來戰略”，狹義的電子商務僅僅是今天阿裡巴巴集團戰略的一部分，未來阿裡還會著力打造“double H”， 即基於資料技術的健康和數位娛樂業務(Health and Happiness)。

在馬世聰看來，阿裡通過全資收購優酷土豆，可以獲得網路視頻管道資源，進一步完善阿裡巴巴的生態體系。全資收購優酷土豆以後，雙方的生態融合空間巨大。比如優酷土豆可以與天貓[微博]魔盒、華數傳媒、阿裡影業形成阿裡數位娛樂多屏分發體系；可以與阿裡影業、阿裡數娛樂、阿裡體育一起開發收購優質IP；借助網路視頻管道，阿裡媽媽將成為覆蓋全網全形態的互聯網廣告平臺；通過打通資料實現精准行銷和創新行銷，比如邊看邊買、視頻購物等等。

兼併之後，盈利模式還要探索

阿裡巴巴全資收購優酷土豆的消息一出，不少網友調侃：互聯網公司頻繁整合真是好，再也不用註冊那麼多帳號了。

確實，網路視頻曾經是一個無比喧囂的世界，如今真的是清靜多了，因為競技場上還值得關注的選手已經五根手指可數了。馬世聰認為，此次收購肯定會引發視頻行業的競爭升級，優酷土豆借此握有的大量現金也很有可能升級視頻行業的燒錢大戰，威脅逼迫騰訊、百度[微博]、樂視等加大對其旗下視頻平臺的投資力度。

根據易觀智庫的統計資料，2015年一季度中國網路視頻市場份額前五名分別是優酷土豆(阿裡系)占比21.17%、愛奇藝[微博]PPS(百度系)占比19.59%、騰訊視頻占比14.11%、搜狐視頻占比12.60%、樂視網(58.800, 0.00, 0.00%)9.25%。其他玩家，幾乎可以忽略不計。

但是，網路視頻行業雖然已經經歷了10年的發展期，積累了數億級別的用戶，但幾乎所有主流視頻網站都未真正實現盈利。雖然視頻網站背後都站著財大氣粗的“大金主”，短期不必再為錢發愁，但長期盈利壓力依然不小。

優酷土豆二季度財報顯示淨虧損為3.42億元(約合5520萬美元)，較去年同期的1.423億元(約合2300萬美元)淨虧損擴大了140%。百度今年第二季度財報中也披露，愛奇藝業務運營虧損1.36億美元，約為同期優酷土豆的2倍多。

視頻網站間的血腥競爭導致內容版權價格高企，加之移動化轉型等原因帶來的頻寬、伺服器成本上升，視頻網站的大舉燒錢似乎很難停止。但盈利模式還是過於單一，中國視頻網站的盈利幾乎都來自於彈跳式廣告，而美國的主要視頻網站的盈利模式則主要是依靠使用者付費，後者顯然才是更為健康和有想像空間的模式。

根據網易、新浪綜合採編

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