香港人民幣進入新階段

今年是香港回歸19周年。回歸以來，香港一直扮演着內地及國外的「中間人」角色。自內地推動人民幣國際化後，香港更成為內地資本帳開放及人民幣國際化的試驗場。隨着人民幣於十月納入SDR（特別提款權），國際化步伐加快，內地及香港兩地市場逐漸融合是大勢所趨，加上內地大力推動「一帶一路」，香港人民幣業務發展將進入新階段。/大公報記者 邵淑芬 黃裕慶

自香港於2004年開展離岸人民幣業務，一直是內地對外開放的先行先試地。如離岸發行人民幣國債、人民幣境外合格機構投資者（RQFII）、前海跨境貸款、滬港通及基金互認安排等等，無不是先以香港為試點，成功後再複製至其他地方。香港於離岸人民幣發展上，一直有着先行優勢，加上地理位置背靠內地，及「一國兩制」的實施，一直是國際上領先的離岸人民幣中心，並擁有全球最大人民幣資金池及人民幣債券市場。

內地債匯市場續開放

自去年「811」匯改之後，人民幣單邊升值的憧憬不再，本港人民幣業務亦進入沉寂期，人民幣資金池下跌、點心債發行量大幅減少等。但隨着近期人民幣匯價穩定下來，加上今年十月將正式加入SDR，內地再度加快人民幣國際化及開放資本項目的步伐，如授予美國2500億元人民幣RQFII額度，進一步開放內地債券市場及外匯市場等等，可望為離岸人民幣業務帶來新動力。

最近有消息稱，人行正在研究內地商業銀行有序參與離岸外匯市場，若能實現，將會雙向打通境內外外匯交易市場，令離岸人民幣（CNH）和在岸人民幣（CNY）的價格進一步接近，以至於最終趨於融合，從而形成境內外統一的人民幣外匯市場，如同美元、歐元一樣。中銀香港發展規劃部高級經濟研究員應堅表示，這有助於提升人民幣國際貨幣功能，吸引全球市場更多使用人民幣。

今年焦點深港通QDII2

市場一向憂慮，內地加快開放步伐，將削弱香港「中間人」角色。但應堅認為，對離岸人民幣市場而言，此舉將直接增加離岸人民幣交易的參與者，擴大交易規模。香港是境外最重要的人民幣外匯交易市場之一，與內地沒有時差，因此，境內銀行可能首先利用香港的交易平台，並將大部分交易放在香港，從而令香港市場直接受益。

事實上，隨着內地加快開放資本市場，香港「中間人」角色亦有所轉變。如港交所行政總裁李小加早前表示，中國已由過去的「資本入口國」（capital importer）變為「資本出口國」（capital exporter）。香港的角色亦由過去協助中國企業融資及「走出去」，反過來成為外國企業投資者融資及投資內地的踏腳石。

香港背靠內地，擁有「一國兩制」的優勢，加上香港制度與國際接軌，完善的法律和成熟的金融體系，均可為內地推動人民幣國際化作出貢獻。而今年的焦點，將是深港通及QDII2試點的推出，可望為香港人民幣更上一層樓。展望未來，香港應把握「一帶一路」的發展機遇，並力爭加入亞投行，以發揮香港融資平台的角色。若論上半年香港人民幣市場大事，離岸人民幣拆息大上大落非得佔一席位。今年1月12日，隔夜拆息驚見66.8厘的「天價」高位；及至三月底，隔夜拆息卻出現歷來首次負利率，在不足三個月之內，先後經歷「天堂與地獄」，並同時刷新歷史紀錄。市場人士相信，離岸拆息於下半年的走勢，不會逾越第一季的最高和最低水平。

中國光大銀行香港分行資金業務副主管顏劍文說，離岸人民幣拆息於首季衝上歷史高位，源於中國人民銀行透過「挾息」，打擊炒家沽空離岸人民幣（CNH）的活動；至於首現負利率，是因為本港銀行為盡量減低向人民銀行繳付的人民幣存款準備金，紛紛拆出「短錢」所致。

展望下半年的離岸人民幣拆息走勢，顏劍文指出，暫時未見內地錄得強有力的經濟數據支持人民幣走強，「貶值壓力仍在」；不過，相信美國今年只加息一次，「甚至一次都加不到」，令美元升值預期未如首季強勁，有助減輕人民幣貶值壓力，料拆息亦會減少波動。

另方面，為減少市場波動，人民銀行六月初宣布，自今年7月15日開始，按季繳納存款準備金的境外人民幣業務參加行，其計算基礎也調整為上季度日終餘額的算術平均值計算。顏劍文表示，銀行現時傾向每日向市場拆出「短錢」，以取代季尾最後交易日拆出資金的做法，相信離岸人民幣拆息再出現負利率的機會不大。

在人民幣持續面對貶值壓力之下，離岸人民幣市場的活躍程度亦「全方位下跌」。金管局數字顯示，今年首三個月經香港銀行處理的人民幣貿易結算額共11,306億元人民幣，較去年同期下跌約30%；今年三月份的香港人民幣即時支付結算系統（RTGS）的平均每日交易金額，也回落至8,209億元人民幣。

根據中新網、大公網等綜合採編

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