“收割者”：騰訊阿裏的“20萬億帝國”

通過近年5000億元至6000億元規模的投資並購，騰訊與阿裏巴巴分別構築了10萬億市值的生態圈，5年間膨脹了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司總市值為2.8萬億元；深圳300余家上市公司總市值11萬億元；A股總市值10萬億美元。騰訊與阿裏的資本能量，甚至已能與壹座壹線城市比肩。

在美國，從IBM到微軟、谷歌，科技巨頭均飽受反壟斷大法監管。在騰訊音樂受到反壟斷調查後，伴隨《反壟斷法》的修訂，騰訊、阿裏統領的10萬億帝國，會不會受到新的調查？

騰訊阿裏“富可敵城”

通過近年5000億元至6000億元規模的投資並購，騰訊與阿裏巴巴分別構築了10萬億市值的生態圈，5年間膨脹了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司總市值為2.8萬億元；深圳300余家上市公司總市值11萬億元；A股總市值10萬億美元。騰訊與阿裏的資本能量，甚至已能與壹座壹線城市比肩。

兩大10萬億帝國的成型，來自於高強度投資。每在經營上賺100元錢，騰訊會全部進行凈投資，阿裏巴巴會投出80元，亞馬遜會投出63元，而谷歌、臉書會投55元，微軟只會投30元。

全球586家獨角獸公司中，騰訊投出了將近1/10，高達52家，僅次於紅杉資本；而阿裏系（阿裏、螞蟻、雲鋒）投資了44家。相比之下，谷歌只投資了7家，亞馬遜投資了2家，蘋果壹家未投。騰訊位列前十大股東的41家上市公司，總市值高達5.4萬億元，相當於科創板的體量，超過了其自身4.6萬億的市值。

中國前30大APP，7成隸屬AT旗下。10億中國網民的移動生活，被騰訊阿裏合圍。作為全球CVC翹楚，騰訊與阿裏收割了高額的資本回報。近3個財年，阿裏的投資收益分別高達305億、441億、730億元，對凈利潤的貢獻將近壹半。騰訊的賬面浮盈更高，光是投資美團浮盈就超過2000億元。話語權獨大的物流平臺菜鳥，估值1900億元，超過其服務的通達系；業務依托金融機構展開的螞蟻集團，此前擬上市估值遠超工農中建四大行。

此外，中國最富500人中，與AT有股權合作關系的超過1/10，40歲以下富人有1/3來自阿裏系、騰訊系，折射創富機遇有被組團收割的內卷之憂。

打開手機，找到妳最常用的5款APP，微信、微博、拼多多、美團和天貓，必居其壹。其中，微信、拼多多、美團隸屬騰訊系，而天貓、微博為阿裏巴巴系。

從高德、B站到喜茶，從《金剛川》到永輝、萬達，從蔚來、小鵬到鏈家，生活中為之停駐的品牌，無不被騰訊和阿裏鎖定。我們的時間，我們的註意力，永不可再生的最寶貴資源，被壹步步納入了AT 的荷包。

當巨頭壹步步合圍我們的生活，當未來的世界鐵定向“數字化”演進，個人被提煉成APP內的數據，而數據間彼此打通共享，當阿裏和騰訊比妳的家人朋友更了解妳的行為偏好，我們將面臨壹個什麽樣的世界？

投資5年膨脹10倍

十年時間，阿裏、騰訊已各自鑄就10萬億市值生態圈。

其中，阿裏巴巴自身市值5.6萬億元，參控股的上市公司總市值4萬億元，投資的獨角獸總估值1.2萬億元，合計高達10.8萬億元。

而騰訊自身市值4.6萬億元，參控股的上市公司總市值5.4萬億元，投資的獨角獸總估值1.8萬億元，合計高達11.8萬億元。

而就在2020年10月，A股總市值終於站上10萬億美元的歷史高點。

無論阿裏還是騰訊，以影響市值為權重，各自都已達到相當於A股1/7的體量。

可資對比的是，上海國資委曾披露，上海地方控股的境內外上市公司總市值為2.8萬億元；而深圳綜合開發研究院則統計了深圳市367家上市公司的總市值，為11萬億元。

根據新財富2015年時的統計，阿裏投資的上市公司總市值不過2666.8億元，騰訊投資的上市公司總市值為5047.5億元。

5年時間，這壹數據是如何快速膨脹10倍的？

鑄就各自10萬億生態圈的，是阿裏、騰訊這幾年來強勁的投資。而且，可以看到，對外投資擴張更為兇猛的騰訊，其市值漲幅也超過了阿裏。5年前，騰訊市值還只有阿裏的壹半，如今卻和阿裏在伯仲之間。

今天，騰訊的總資產中，將近有壹半為投資性資產。而從近年的漲幅也可以看到，基本上，騰訊、阿裏投資入股的上市公司總市值每增長1倍，騰訊、阿裏市值可以因此而增長0.5倍。

由於年復壹年更強的賺錢能力，如果阿裏、騰訊繼續這樣的投資之路，5年後，它們投資的上市公司總市值將達到20萬億-50萬億元。

可以說，讀懂了騰訊與阿裏的投資，也就理解了壹半的騰訊與阿裏，更理解其之於互聯網圈、普通人乃至中國經濟的特殊意義。

阿裏巴巴和騰訊全力進行投資，那麽它們到底在什麽上面最舍得投入呢？

統計顯示，阿裏巴巴從2014年至今年報披露的重大股權投資，金額合計3958億元，對投資現金凈流出的還原度達到了80%，可謂非常高了。

馬雲的戰略目標是盡可能多地控制“信息流、物流、資金流”。按年報中已披露投資金額的重大項目所在大行業來統計，阿裏主要投向了電商新零售、媒體娛樂、物流、生活服務及健康這五大領域。

不過，阿裏巴巴重金投入的幾大賽道，都遭遇了騰訊的強力狙擊。

相比阿裏，騰訊在2015-2019年年報中披露的重大項目投資總金額合計3888億元，但很多是打包披露，不夠具體，因此與這幾年6000億元的投資凈現金總流出還有壹定差距。

騰訊投資的最大特點是有耐心。翻閱歷年財報，其減持和處置的項目極少，

不僅長期持有，而且會在重點項目、展示

出良好前景的項目上不停加註，如京東、

美團都是數次大額投資。被投企業上市

時，騰訊不會趁機變現，反而會再次認購

加註為之助威。

這種“長期價值投資型”氣質，比之有單個項目比例限額、退出期限壓力的純風投來說，確有優勢。

投資收益超千億

廣撒網，下重註，騰訊和阿裏收獲了巨額的回報。

近三個財年，阿裏巴巴的投資收益分別高達305億、441億、730億元，而其對應的每年凈利潤為641億、879億、1494億元，投資收益對凈利潤的貢獻占比將近壹半。

騰訊的投資賬面浮盈更甚。根據劉熾平2020年年初的演講，在騰訊投資的800多家公司裏，有15家公司創造了超過10億美元的回報，有6家公司創造了超過50億美元的回報，還有1家公司創造了超過100億美元的回報。

而年初以來，騰訊系核心資產繼續暴漲中。美團市值從年初的5000億上升到1.35萬億元，京東從3600億上升到8600億元，拼多多從3000億上升到6800億元，蔚來從300億上升到2600億元，再加上spotify，僅這5家公司的市值上漲合計就超過2萬億元。

領攝中國移動生活

無論對於阿裏巴巴，還是騰訊，構建如此龐然大物的投資組合，主要目的是布局產業生態。

今天，中國人每天平均花在手機上的時間超過了5小時，而主要流量又集中在頭部APP中。

按活躍用戶數量來排名，中國APP 前十名中，騰訊占據了4席（微信、QQ、搜狗、騰訊視頻），阿裏系占據了3席（支付寶、手機淘寶、高德地圖），兩者合計壟斷7成份額；中國APP前30名中，騰訊系占據14席，阿裏系占據7席，同樣合計占據

7成份額。

創富機遇內卷之憂

2018~2020年，中國首富，正是馬雲、馬化騰二人輪流坐莊。

系統梳理2020年新財富500富人榜，榜單上與阿裏、騰訊有股權架構上合作關系的富人，更多達55人，超過1/10。他們的創富能量不僅遠超榜單均值，更遠超普通人。

如在快遞物流領域，共有7人上榜，除了順豐王衛，其他富人皆出自阿裏系。

在電商、新零售領域，共有12人上榜，8人出自阿裏及騰訊系。而新生代（40歲及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了來自阿裏及騰訊系的投資。如拼多多黃崢、快手宿華、寒武紀陳天石等，無不是在騰訊/阿裏的加持下，躋身全中國最富500人的行列。而不惑之年的黃崢，身家已突破1300億元。

如果螞蟻集團成功上市，按其員工及高管持股占比壹半，彭蕾持股市值將達到2000億元，數十人將擁有百億身家，明年的500富人榜上，壹大波阿裏系新富，正焦急地徘徊在榜單的等候席位。

在中國的創業人群中，流傳著壹句話，創業離不開三種結局，生，死和BAT。遇上A和T，金錢與流量，是對創業者最好的投餵。阿裏和騰訊，則可以強化自身的流量入口地位。中國成為全球互聯網應用最發達的國家之壹，與二者的示範、扶持不無關系。然而，如此之高的富人占比，不由讓人思考，這壹互生互促鏈條，是否帶來了創富機遇的內卷？

2020年1月公布的《反壟斷法》修訂草案，擬新增互聯網領域經營者具有市場支配地位的認定規定，引起廣泛關註。財政部副部長鄒加怡日前在公開場合表示，“防止金融科技助漲‘贏者通吃’的壟斷”。11月10日，市場監管總局發布《關於平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》，劍指日益膨脹的網絡平臺經濟。　

來源：《新財富》雜誌