加拿大的南方盟友已經悄悄“偷走”了美國第一進口國的寶座

近期國際原油市場風雲突變，此前在9月末，OPEC在阿爾及利亞非正式石油會議上達成限制石油產出協議，將OPEC總石油產出目標限制在3250萬—3300萬桶/日區間，技術性委員會研究限產的實施機制，最終將敲定減產計劃的艱巨任務留到了11月，國際原油價格在10月中上旬一度大幅反彈。稍後各國的表態又讓限產細節能否達成共識撲朔迷離，而10月OPEC各成員國依然開足馬力產油，OPEC原油產量創下八年新高，國際油價振蕩下行。

現在OPEC達成協議的壓力比9月時大，因為9月末以來原油市場出現三大變化：一是曾表示會撤銷對產油企業監管的特朗普當選美國總統;二是財報顯示美國產油商適應性更強;三是利比亞和尼日利亞的產出回升。

而這時，媒體報道墨西哥作為原油產出國之一，通過衍生品工具對沖原油價格下跌風險，並獲得超額回報。英國《金融時報》援引國際貨幣基金組織(IMF)的報告稱，在墨西哥原油均價為每桶35.4美元的基礎上，墨西哥今年有望通過年度原油套期保值交易賺得約29億美元，這將是該國首次連續兩年獲得套保收益。而墨西哥財政部今年8月稱，該國斥資約10.28億美元買入原油看跌期權，以每桶38美元的行權價，為2.5億桶原油做了套保對沖。

美國當選總統發表抵制目前北美自由貿易協定之後，加拿大和墨西哥兩國在外貿領域走得越來越近。但周二公布的美國外貿數據顯示，加拿大的南方盟友已經悄悄“偷走”了美國第一進口國的寶座。

周二美國商務部公布了11月的外貿數據，結果顯示墨西哥在2016年的前十個月中，共向美國出口了2450億美元商品，超過加拿大的2300億美元成為向美國出口商品最多的國家。而在去年，加拿大和墨西哥兩國在這一數據上是保持打平的局面。

經濟學家預計，到特朗普在1月正式入主白宮的時候，中國和墨西哥將有可能成為美國進口國排名前二的國家。而一直以來保持作為美國最大進口貿易夥伴的加拿大有可能要屈居第三位。

目前圍繞在美國、加拿大和墨西哥之間最主要的貿易問題可能是汽車零部件方面。美國和加拿大都是勞動力成本較高的國家，而在這一點上，墨西哥擁有絕對優勢。汽車工人的薪水按照彙率比例大約僅僅是北部兩國的五分之一到六分之一。很多汽車企業近年來將工廠移至墨西哥，這也是特朗普一直希望阻止的趨勢之一。

加拿大目前對於形勢的轉變並不特別擔憂。加拿大最大的汽車行業中心，多倫多地區Oshawa市長JohnHenry此前曾經表示，汽車行業在過去二三十年中變化巨大，低水平工作的流失是不可避免的。但在公平競爭的環境下，加拿大有能力制造更高標准的產品，這意味著加拿大仍然具有其國際競爭力。

根據IMF發布的數據，墨西哥在過去十年，平均每年花費10億美元用於購買看跌期權，涉及的投行包括高盛、花旗、摩根大通。2015年，墨西哥在對沖中獲得64億美元的收益，是目前為止最大的回報，其在全球金融危機之後的2009年獲得的此項收益為51億美元。從1990年開始，墨西哥就通過衍生品合約閉合原油風險敞口。

下面我們分析下墨西哥近兩年對沖出口原油的敞口策略。2015年，墨西哥政府花費10.9億美元確保它能在2016年以49美元/桶的價格銷售出口的原油，該鎖定價格大約比過去一年均價34.43美元/桶高42%。這一操作幫助平滑低油價給經濟帶來的負面影響，給墨西哥財政提供了喘息的空間。

從上世紀90年代初開始，墨西哥就通過原油期權來對沖油價下跌風險，在國際油價下跌中其原油出口金額(按離岸價格計算)明顯小於油價下跌的幅度。2008年，墨西哥原油出口金額增長17.7%，而同期WTI原油年化跌幅達到34.3%。當然有兩個特殊的年份：一個是2009年，當年原油出口金額大幅下降39%，主要是減產導致出口量減少;另一個是2015年，原油出口金額下降45.3%，這也是年度原油產量下降7%引發的。

近年來，石油進口國摩洛哥、牙買加、烏拉圭等均已開始通過購買原油期權應對能源價格波動。從墨西哥使用的衍生品來看，主要是原油期權，而目前原油期權交易相對活躍，數據顯示，9月80%的WTI原油期權為電子交易，WTI跨期價差期權(WA+7A)目前接近超過100萬份合約的持倉量高位。

從未來國際原油供需平衡來看，未來原油前景依然不樂觀，而特朗普上台後撤銷產油企業監管和鼓勵海外企業利潤回流美國的預期或刺激更多產能擴張。

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