“特朗普經濟學”可能與裏根總統的“供給面經濟學”相輝映

美國總統大選結果出人意料，此前的民意調查錯得非常離譜。現在我們都知道不該一味相信未來的民調，是時候好好考慮一下12月初舉行的意大利修憲公投，以及來年的歐洲選舉會否符合民調。

政策存在大量不確定性，盡管國會已經掌控在共和黨手中，特朗普本次大選也算是獨攬大權，他應該可以推出新的政策主張。然而，共和黨內部一直對特朗普特立獨行的作風看不順眼，特朗普的權力也會受到限制。奧巴馬已經成為曆史，美聯儲主席耶倫在2018年1月31日任滿，短期內基礎設施與稅改方案可能刺激經濟增長。

市場反應基本符合我們的基本預期，避險貨幣兌美元大幅上漲，特別是日圓，而新興市場貨幣與高風險貨幣，尤其是墨西哥披索則暴跌。雖然符合預期反應，市場交易幾乎在結果出爐後出現同樣的走向，速度之快超於預期。

特朗普逆轉勝成為美國首位“素人總統”，他是一個十足的商人，思考邏輯完全異於一般政客，他的經濟政策也是以利益為前提的考量，絕對足以形成所謂“特朗普經濟學”，尤其以“特朗普經濟學”治理全球經濟體，恐怕將帶來異於曆史的經驗，可能與裏根總統的“供給面經濟學”相輝映。

一、國際貿易高牆築起：特朗普可能率先築起貿易高牆，而非美墨邊界高牆。美國為全球經濟龍頭，新總統思維影響重大。特朗普是“美國利益至上”主義者，美國與中國、歐盟、俄羅斯、墨西哥的國際關系可能將起顛覆性的變化，進而影響到日、韓的雙邊關系，特朗普反對TPP(跨太平洋(601099,股吧)夥伴協定)，主張提高關稅壁壘，而對IS共和國也可能出現截然不同的作法，對於油價影響至巨，全球產業、經貿關系恐進入調整期，提高關稅等貿易壁壘的緊縮政策帶領全球經濟步入衰退，史有前例不可不防。

二、美聯儲鷹派是否抬頭：本波景氣幾乎是由貨幣政策帶動，美聯儲政策攸關大局，特朗普選上總統，我們必須密切關注，美聯儲貨幣政策是否變動。近日美債利率大幅上升，接下來就是12月的美聯儲會議，是否如期升息也是另一個關鍵因素。

特朗普曾經抨擊美聯儲升息過慢，曾揚言換掉鴿派主席耶倫，耶倫是否提前請辭，明年美聯儲升息的態度，攸關美國金融市場的安定性。美國新總統新做法，是否終結美國160年來第34個擴張期值得密切留意。目前美國景氣是處於第34個循環期的第90個月擴張期，也是美國曆史上第四長的擴張期。

三、全面性減稅：特朗普主張減稅計劃涵蓋企業及個人。企業所得稅從35%大降至15%，以誘發全球企業投資美國，創造就業機會、增加企業獲利，這點倒是有利於美國經濟。個人所得稅從七級制簡化為三級制，最高級距稅率從39.6%，降低到33%。而且降稅也包括資本利得稅和財產稅，夫妻標准扣除額也將提高一倍。

特朗普欲利用減稅大幅提升企業投資和個人消費。他並計劃大幅增加國防預算和基礎建設，把企業經營手法帶到國家。以上種種政策若可落實，對美國經濟當然會大幅提升，這也是美國股市表現的關鍵因素之一。

全球民粹崛起，傳統思維及價值頻遭顛覆。歐洲央行稍早就提出預警，將“民粹主義”抬頭列為引發金融風暴的因素。前有英國意外脫歐成功，後有特朗普跌破眼鏡當選美國總統，雖然這兩次金融市場幾乎是安然過關，緊接而來12月有意大利修憲公投，明年4月法國總統大選，9月德國國會選舉，總理默克爾將面臨重大考驗，全球投資市場的“黑天鵝”出沒恐更頻繁。

美國2016年預算赤字飆升34%至5870億美元，這是三年來的最高水平，國債也上漲至近20萬億美元的水平，較10年前翻了一番。

高盛在一份報告中表示：“基礎設施建設似乎是特朗普關注的核心焦點，但國會裏一些共和黨人對此似乎不太感冒。”

此外，華爾街以及一些大型企業對特朗普之前表示摧毀自由貿易也表示很擔心。當前的美國經濟比以往任何時候都更依賴於對外貿易，但如果特朗普斷了自由貿易的路子，這很有可能會引發貿易戰爭，進而導致不少工作崗位的流失並抑制經濟的增長。

但是，特朗普奇跡般地擊敗希拉裏並沒有阻止投資者湧入股市。道瓊斯工業平均指數在投票後創下了曆史最高紀錄，還有一些交易員也期待特朗普能夠盡快將之前的口頭承諾落到實處以刺激美國關鍵部門的經濟增長。

美林美銀再次下調了其對美國2017年前6個月的增長前景，因為特朗普的貿易政策很有可能會增加政府的支出成本，華爾街其他公司也對此表示了類似的想法。

一些分析師預計美聯儲在看到特朗普的政策對美國經濟帶來的實際影響前，可能會減少2017年加息預期次數。

但是，美聯儲內著名鷹派人士裏士滿聯儲主席萊克(JeffreyLacker)卻表示，財政支出加大可能會促使美聯儲采取更多的加息政策以防止經濟過熱現象發生。

但是對特朗普政府來說好消息是，當前經濟的主要驅動力——家庭平均財政狀況是近幾年內最好的，企業提供了數以百萬計的新就業崗位，工人工資也在不斷上升，利率低，天然氣價格也很便宜。

短期內，美國消費者堅實的財政基礎可能會促進購物季節經濟的增長，美國10月零售銷售可能會迎來良性上升，月0.6%的幅度。

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