中金點睛/東南亞疫情衝擊幾何？

圖：數據顯示，東南亞經濟體生產和出口的總量，受防疫舉措升級影響相對有限。圖為菲律賓奧運選手接種中國疫苗。\新華社

5月以來，東南亞疫情持續擴散，越南、泰國、中國台灣等經濟體出現了局部爆發。從疫情發展情況來看，東南亞的疫情或相對可控，重蹈印度覆轍的可能性較低。經驗數據顯示，近期疫情的爆發對相關經濟體的外貿，尚未產生總量層面的顯著衝擊；高頻數據也顯示，5月以來東南亞經濟體的生產和出口，受防疫舉措升級的擾動相對有限。但我們也要繼續關注東南亞疫情的影響，尤其是對貿易依賴度較高的領域的影響。疫情發展、防控舉措超預期的情形下，中國內地在部分勞動密集型產品領域，可能對東南亞經濟體有一定替代性。

疫情傳播遞進發展，泰國和馬來西亞疫情在4月起便出現反彈，越南和中國台灣則在5月份出現局部爆發。4月份，伴隨印度疫情的擴散，東南亞的馬來西亞、泰國疫情反彈較為明顯，新增確診病例數量均已創下新高。進入5月份，此前防疫相對較好的越南和中國台灣，也出現了疫情的局部爆發，單日新增病例數量先後突破100例。伴隨疫情加重，馬來西亞和泰國的死亡病例從4月中旬起快速上行；近期疫情爆發的越南和中國台灣，也出現了死亡病例的增加。

為應對疫情，相關經濟體防疫政策有所加強，總體來看管控力度小於第一輪疫情。根據牛津大學做的管控政策跟蹤來看，東盟近期的疫情防控舉措有所收緊，但在嚴厲程度上弱於第一波疫情爆發時的水平。谷歌移動指數也顯示，居民工作、零售和休閒等活動，受疫情的影響明顯小於去年第一波疫情時的水平。中國台灣的防疫管控近期大幅收緊，主要對零售、休閒相關活動產生影響，對工作活動影響較為有限。

料不會重蹈印度覆轍

東南亞疫情較為嚴重的國家（菲律賓、印尼等），4月以來疫情便已得到初步控制、趨於回落。印尼和菲律賓是目前東南亞疫情最嚴重的國家，5月以來的日均新增病例數量均超過4000例。而從趨勢上來看，兩國分別在2月初和4月中旬觸及高點。截至5月中旬，兩國日均新增病例數量已分別降至峰值的40%和50%左右，並且在印度疫情爆發期間，依然保持了下行趨勢。

近期出現局部疫情爆發的中國台灣、越南等經濟體，對疫情的控制能力則相對較強。在沒有疫苗高覆蓋率的情況下，疫情的控制更多取決於有效的防控舉措。從過去表現來看，中國台灣、越南等經濟體，在疫情防控方面做得較好。其中，中國台灣在本輪疫情反彈前，只出現過零星病例，每日新增病例均不超過30例；近期疫情局部爆發的同時，防控政策也迅速收緊。越南的防控政策對疫情應對也非常及時，每一輪疫情反彈均伴隨防控的及時收緊，實現對疫情的有效控制。根據IHME（健康指標與評估研究所）估算，預計5月底中國台灣和越南的單日新增病例數量將到達峰值、觸頂回落。

在採取有效的疫情防控舉措前提下，東南亞主要經濟體不會重蹈印度覆轍。近期東南亞疫情的反彈與印度疫情的擴散有關，但後續像印度那樣大規模爆發的可能性相對較低。實際上，印度疫情的階段性失控並非完全歸咎於病毒變異，其防疫應對上的不足更是主因。比如在疫情反彈初期，印度並未及時加強防疫管控，反而進行了政策放鬆；在3-4月份，印度先後出現了灑紅節（印度傳統新年）、大壺節（印度教集會）等人群集聚的節日，助推了疫情的大規模擴散。而東南亞主要經濟體的疫情防控表現好於印度。

高頻數據顯示，東南亞經濟體的生產和出口，受防疫舉措升級的總量影響相對有限。2021年5月前兩周，越南出口兩年複合增速10.6%（4月前兩周為14%）；進口兩年複合增速為9.1%（4月前兩周為15.1%）。前五大出口商品中，有四項在5月的增速較4月回落。越南出口環比有所走弱，可能與近期疫情局部爆發有關。例如，5月中旬越南北江省決定暫時關閉四個工業區以控制疫情；5月25日起，三星電子所在的北寧省開始實施宵禁等旅行限制措施。但從降幅來看，更多呈現為數據擾動，並未像去年同期那樣降為負增長。

部分領域形成產能替代

東盟和中國台灣是中國內地的重要貿易夥伴，最可能受到疫情影響的是外貿領域。2020年，東盟10國和中國台灣合計佔內地出口規模的17.1%、進口的23.4%。中國內地對東盟10國和中國台灣合計出口規模4439億美元、進口規模5014億美元，逆差577億美元。其中，出口產品中原材料對東盟依賴度最高，進口產品中資本品對東盟依賴度最高：2019年中國出口原材料中去往東盟的比例為27.6%，進口資本品中來自東盟的佔比為17.4%。對於東盟和中國台灣而言，中國內地也是最大的貿易夥伴。

從印度等疫情較嚴重的經濟體經驗來看，近期疫情的爆發對外貿的總量影響尚不明顯。2021年4月，印度疫情迅速惡化，單日新增病例一度超過40萬例；而當月印度對華進出口同比增長155.4%、兩年複合平均增速24.7%，較3月份的兩年複合增速抬升了11.6個百分點。東盟經濟體中，目前疫情最為嚴重的兩個國家菲律賓和印尼，2021年1至4月和中國的貿易總額兩年複合增速分別為13.7%和19.4%，較2019年增速分別提高了4.6和16.6個百分點。總體來看，疫情對於貿易的總量影響相對有限。

中國內地從東盟的進口以勞動密集型產品為主，尤其是鞋靴類產品的進口佔比接近60%。2019年中國出口產品中的燃料產品、植物產品對東盟出口佔對世界出口比重分別達到38.8%和35.5%，而進口產品中的鞋靴類產品從東盟進口佔總進口比重達到58.7%。由於中國對外出口的燃料和植物佔比有限，總體來看，中國和東盟貿易相關性較高的主要為勞動密集型的下游消費品，比如鞋靴、木製品、紡織品等。

中國內地從中國台灣在機電音像設備、部分上游原材料產品進口依賴度高。中國內地的出口商品對台依賴度普遍不高，其中礦產（8.2%）、動物產品（4.5%）等是依賴度相對較高的出口品。進口產品方面，機電音像設備、塑料橡膠產品、紡織製品、化工產品、金屬製品等產品從中國台灣進口規模，佔到了內地總進口規模的5%以上。這些產品主要集中在上游原材料和中游的機電音像設備，具有資本密集型特徵。

疫情發展、防控舉措超預期的情形下，中國內地在部分勞動密集型產品領域，可能對東南亞經濟體有一定替代性。基準情形下，筆者預計本輪東南亞疫情反彈對中國影響相對有限。如果東南亞經濟體出現了疫情的大規模爆發，或者出台更嚴厲的防控舉措擾動經濟活動，則有可能出現部分行業或企業的訂單向中國內地轉移的情況。

中國內地在鞋靴、紡織、皮革等勞動密集型產品方面，出口規模均佔到了全球的30%以上。這些傳統出口優勢領域，可能對東盟形成一定的產能替代。此外，在一些機電音像、橡膠塑料、金屬製品等領域，還有可能對中國台灣形成產能替代。

（段玉柱、鄭宇馳均為中金公司研究部分析師）