美企債佔GDP四成半 二戰後最高

圖：美國企業發債金額大增，融資用途傾向併購交易、回購股份和派發股息，短線可推高股價，惟對投資本業興趣欠奉

美國企業發債金額大增，非金融企業債務現時佔美國國內生產總值（GDP）超過四成半，接近二次大戰以來最高水平。有分析師警告，在美國企債市場之中，槓桿貸款增長尤其令人關注。巴克萊經濟學家表示，美國企業發債融資的用途傾向併購交易、回購股份和派發股息，托高股價之餘，又可控制資本和利潤。美股方面，道指周一早段曾跌96點，報25316點；標指和納指亦曾跌0.6%至0.8%。

美國共和黨的稅務計劃，雖然有助於推動美國企業擴張業務和投資，最終可以刺激美國經濟增長，惟不少已經陷入負債的企業仍然繼續發債。根據彭博報道，非金融公司債務佔美國整體國內生產總值的45.6%，接近二次大戰以來最高水平。另外，包括辦公室至軟件的非住宅投資，則由2012年來一直徘徊於國內生產總值的13%佔比的範圍內。加拿大道明證券全球利率策略師表示，外界可能會認為美國企業希望藉着發債融資以提高生產力，但實際上沒有看到這個情況。

去年新債逾6萬億 美佔七成

分析師普遍認為，在經濟活動中追蹤發債籌集資金的用途並不容易，倘若愈來愈多公司把有關募集得來的資金轉移至所得者，而不是用來投資或創新以產生更多盈利以償還未來債務，這些企業持續增加借貸是不可持續的。

摩根士丹利經濟學家表示，當考慮到商業周期和周期結束成因的時間，總是與槓桿貸款有關，這次不是家庭問題，而是企業問題。

事實上，在美國企債市場中最大警號是槓桿貸款（例如透過發債或借貸得來的資金），或向負債水平沉重的公司提供貸款。國際貨幣基金組織（IMF）近期表示，2017年全球新增發債量達到創紀錄的7880億美元（約6.15萬億港元），美國市場佔總量的七成以上。信用質素和投資者保障已經惡化，部分發債融資更是專為股東提供現金（例如派發股息和回購股份），在公司的資產負債表加重債務，這會降低管理層在經濟不景氣時的政策靈活性，故此有分析師預測未來兩年美國經濟增長將會放緩。

目前，愈來愈多金融市場監管機構和投資者質疑美國企業債務泡沫是否可以持續，特別是槓桿貸款。美國財政部的金融市場監管機構─金融研究辦公室向國會呈交的每年報告指出，美國企業槓桿貸款速度增長是當局所憂慮的。

聯儲局：銀行風險管理弱

美國聯儲局負責風險監察的高級主管上月警告，銀行業風險管理疲弱。另一方面，國際貨幣基金組織的金融穩定主管及其團隊亦警告，不少發債似是金融工程行為，而不是投資於可以支付未來債務的資產。據資料顯示，今年發債融資當中，超過一半涉及用作進行併購和槓桿收購，以及派發股息和回購股份，換言之是涉及金融風險而不是普通生產投資。

美國併購活動的債務融資自今年初以來達7170億美元（約5.59萬億港元），幾近超越過去五年高位（除了2016年的8610億美元外）；今年總併購交易數量為495宗，亦接近五年高位（除了去年的547宗）。巴克萊經濟學家表示，併購、回購股份和派發股息均是企業偏好，透過獲得更多市場份額，以及控制投入資本和保持利潤來達至增長，同時又可托高股價，企業基本上對營業額預測增長的投資意欲並不強烈，只追求短線目標與效率。

【華發網根據大公報採編】