【中美貿易戰】央行維穩 人幣跌破7機會微

■中國社科院世經政所研究員張明。（資料圖片）

專家：仍有很多招數穩定匯市和市場預期

在中美貿易摩擦不斷升級的背景下，過去兩個月人民幣兌美元匯率急貶超7%，人民銀行上周五終於出手維穩，將遠期售匯的外匯風險準備金率調回2015年的20%，以此抑制企業過度購匯及穩定市場預期。專家分析認為，此舉否定了市場認為的央行默許匯率貶值應對貿易戰的觀點，雖然短期難以逆轉貶值趨勢，但央行有足夠政策工具穩定外匯市場供求平衡和市場預期，只要美元指數不超預期的強勢，年內人民幣匯率跌破7的可能性依然較小。

今年以來人民幣匯率彈性大幅提高，上半年就創造了1994年匯改以來最大單月漲幅和最大單月跌幅的兩個歷史紀錄，與去年相比，最強時升值3.6%，最弱時貶值5.4%，震幅達到9個百分點，雙向波動的態勢逐步顯現。6月以來，隨着中美貿易摩擦升級，以及美元指數持續的走強，人民幣兌美元匯率開始大幅貶值，貶值幅度逐漸超過美元指數升值的幅度。

人幣貶值加速 兩月跌逾7%

從6月14日開始，人民幣兌美元匯率進入加速貶值通道，過去兩個月貶值幅度超過7個百分點。與此同時，央行反應卻十分淡定，除了7月初易綱行長和潘功勝局長向市場喊話外，並沒有出台實質措施來穩定人民幣市場預期，代表官方定價的中間價，自6月以來貶值幅度也達到6.5%。

美匯強勢 添外部貶值壓力

分析引發近期人民幣貶值的因素，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒向香港文匯報指出，從利差角度看，中美10年期國債利差目前不足60bp，遠低於歷史均值，利差收窄加大匯率貶值壓力。另外，中美經濟和政策周期再度背離，美元指數較為強勢，目前已穩定在95附近，人民幣面臨的外部貶值壓力也在上升。

北上資金降引發供求波動

從國內外匯市場看，謝亞軒表示，隨着中美貿易戰的爆發，中國貿易順差收窄，上半年貿易順差同比下降54.2%；與此同時，金融項下的資金流入波動性大幅加大，4、5兩月人民幣匯率較強時，滬、深股通北上累計淨流入接近900億元人民幣，6、7月人民幣加速貶值後，淨流入規模則不足600億元人民幣，從而引發外匯市場供求的波動。

「持續貶值和近期外匯需求上升，引發市場順周期行為，導致匯率急貶和市場恐慌」，謝亞軒認為，由此引發央行上周末出手，主要是引導預期，也亮出了央行對匯率的底線。

料貶幅已接近政策容忍線

中國社科院世經政所研究員張明也認為，此次外匯風險準備金率的調整主要是引導預期，意味着目前匯率貶值幅度已接近了政策的容忍線。但他認為，從經驗上來看，外匯風險準備金率的調整並不一定會完全逆轉趨勢。從2015年7月人民幣中間價定價機制改革，到10月風險準備金率上調時，人民幣貶值幅度約為2.1%，上調之後貶值趨勢仍階段性持續至2016年底。2017年風險準備金率下調到0時，人民幣升值幅度也已達到6.5%以上，下調之後又繼續升值4%左右。

張明表示，人民幣匯率未來走勢，取決於中美貿易摩擦如何發展。他強調，從海外人民幣存款規模、香港人民幣同業拆借利率等指標看，人民幣的貶值壓力遠小於811匯改後。從基本面看，亦不支持如此大幅度的貶值。

來源：香港文匯報