中國資本仍處於“走出去”的戰略機遇期

三胞集團正式完成了對美國生物醫藥公司Dendreon100%股權的收購交割。多個醫療體制的實踐者和研究者對記者表示，細胞免疫治療是目前生物醫療領域的前沿技術，其研究和產品開發以及應用正在全球熱潮興起。上海康揚健康管理咨詢有限公司副總經理施艾迪對21世紀經濟報道記者表示，“這代表了未來”。

“從患者身上抽取血液樣本，通過Dendreon公司的醫藥生物工程平台系統，進行提取和激活，再注射入患者體內進行治療”，三胞集團副總裁王彤焱解釋，Provenge第一次系統地從臨床上驗證了免疫系統可以有效地遏制腫瘤。

據悉，自2010年在美國上市以來，已有超過2萬名前列腺癌患者接受了Provenge治療，大多數病人能夠延長12個月以上，具備了靶向性、免疫記憶性、高效率及不良反應少且輕等多重優勢，其安全性與臨床療效進一步得到充分認證。

收購完成後，Provenge成為了中國企業在美國收購的唯一生物類原研藥，也是中國企業在海外收購的唯一的細胞免疫治療藥物。不僅如此，中國企業獲得了Provenge細胞免疫治療藥物的完整知識產權，也收獲了Dendreon生物公司頂尖的人才團隊、世界先進水准的細胞免疫藥物研發平台、生產平台、臨床應用平台、物流配送平台等。

2016年12月，國家食品藥品監督管理總局(CFDA)發出了《細胞制品研究與評價技術指導原則》(征求意見稿)，第一次明確了細胞免疫治療產品的藥物屬性，結束了多年來細胞免疫治療是技術還是藥品的爭議;2017年5月11日，CFDA連發了三份關於鼓勵藥品醫療器械創新改革的相關政策(征求意見稿)，明確將加快臨床急需藥品醫療器械審評審批，支持新藥臨床應用，接受境外臨床試驗數據和國際多中心藥物臨床試驗數據等。

21世紀經濟報道記者獲悉，目前最新的消息是，CFDA於6月19日宣布正式加入ICH(國際人用藥品注冊技術協調會)，這意味著中國將逐步轉化和實施國際最高技術標准和指南，將推動國際創新藥品早日進入中國市場。

路強認為，並購之後，中國收獲了被稱為細胞藥物核心的質量管控標准與質量保證體系，為其它細胞免疫藥物如CAR-T、TCR-T的質管和監管提供模板與參照，也為中國主管部門完善和優化細胞免疫治療藥物審評體系提供了借鑒。從FDA對新藥的評審標准看，即使已經進入III期臨床試驗的新藥，最終成功獲批上市的概率也不超過10%，而Provenge研發團隊耗時16年，經過了3個III期臨床試驗，最終通過了FDA的審批。

王彤焱表示，Provenge的完整知識產權和生產應用技術易主中國企業，符合中國和江蘇對產業從“中低端邁向中高端”的要求，“目前正在考慮布局中國市場，總體上會圍繞醫院建立醫療生物工程中心，從物流看，不能太遠”。三胞集團總裁楊懷珍透露，Provenge在中國的技術轉移、注冊申請等工作已經積極展開，並與相關主管部門進行了多次溝通，得到了主管部門的積極回應。

2016年10月6號，據德國媒體報道，內地芯片廠商三安光電擬收購德國照明企業歐司朗。報道指出，三安光電可能提出為每股歐司朗股票支付大約70歐元。然而時隔兩個月後畫風突變。12月14日，據彭博報道，三安光電和GSRGo Scale放棄了收購歐司朗多數股權的計劃。

2016年5月，中國福建宏芯基金表示有意收購，經營困難並陷於虧損的德國半導體設備供應商愛思強(Axitron)，並於7月底正式發布要約文件，收購金額約6.7億歐元(7.15億美元)。9月8日，德國經濟部批准該收購案。據宏芯基金公告，其對愛思強的收購要約已於10月21日結束，並已付清愛思強約65%股份。然而，到了10月24日，德國政府又突然宣布撤銷批准，重啟評估程序。

2016年1月25日，勤上光電發布公告稱，公司已與天津知信投資管理有限公司共同出資在上海自由貿易區設立上海知信勤上資產管理中心(有限合夥)，擬通過上海知信勤上資產管理中心(有限合夥)投資GSCTarget SPV，L.P，進而間接對飛利浦流明進行投資。但是由於美國政府出於國家安全考慮，GSC TargetSPV，L.P.收購飛利浦流明存在無法通過政府審批的實質性障礙，因此，GSC TargetSPV，L.P.與交易對方經協商，將不再進行飛利浦流明的並購事宜。

上述案例只是海外並購失敗案例的九牛一毛，其失敗原因五花八門預示著海外並購這條道路坎坷難行。如今，隨著經濟全球化的發展，海外並購成為全球經濟放緩後唯一還在大肆擴張的經濟體系。

在經濟全球化如火如荼的趨勢下，海外並購並之路並非一路平坦。調查顯示，近年中國海外並購案例中，80%的企業都以失敗告終，其原因不外乎以下幾點：

其一，海外並購背後存在非理性投資。近幾年海外並購規模較大，渾水摸魚的企業也不在少數。調結果顯示，火熱海外並購背後的非理性投資，甚至是假借海外並購實則轉移資產的情況。隨著人民幣此前接連貶值導致資本外流壓力加大，外管局加強對外投資的監管，對中小企業具有較強的約束性。

其二，海外並購的法律法規不夠完善。企業進行跨國並購的決策審批程序繁瑣，效率低下，在一定程度上阻礙了企業跨國並購的實行。一方面，我國外投資法律體系尚未完善，國內市場也缺乏相應的咨詢、擔保等中介機構和融資手段，使得中國企業對外投資的交易成本大大增加，中國企業因此失去了很多難得的對外投資機會。

其三，海外並購風險大。海外並購除了要考慮目標企業所在國家產業政策的變化，目標企業進入行業的成長性和競爭的激烈程度之外，還要考慮到能否按時足額地籌集到資金保證並購的順利進行。而國內企業全方位考慮再定奪的原因是，在並購期間可能存在產業風險、融資風險、定價風險、資產評估風險等。

其四，各國的文化差異明顯。由於各國的政策信仰和文化差異明顯，海外並購需要注意文化差異以及溝通需要技巧。軟銀中國資本管理合夥人宋安瀾曾表示：他的團隊曾經談過一個項目，“各方面都對，談的時候，本來要談四天，但是對方第一天就說回去吧。”因溝通差異導致對方不舒服，宋安瀾建議，一定要尋求當地最專業人士的幫助。

必須要說的是，中國企業“出海”並購火熱之際，也恰是我國資本外流嚴重之時，外彙儲備從峰值的近4萬億美元一度跌破3萬億美元大關。統計顯示，2015年中資公司海外並購規模1005億美元，2016年更是達到2266億美元。憑借大規模投資進入全球市場的行為也在引發越來越大的擔憂。

相關數據顯示，中國對外直接投資占全球總量僅1.5%左右，表明中國資本仍處於“走出去”的戰略機遇期。中國資本“走出去”的道路還很漫長，潛力無限，可是海外投資風險卻成為了海外並購當前的攔路虎，各大企業如何更好的“走出去”是一大難題。但前人栽樹後人乘涼，此題可解，以夏普海外並購為例。

中國企業通過並購國際品牌進而在國內市場取得成功並非孤例。吉利汽車啃下沃爾沃之後，通過對沃爾沃研發、品牌等資源的整合，目前已在國內市場上取得了巨大成功。而自從去年富士康入主夏普之後，夏普也取得了較大的發展。

近期，夏普電視公布了其618戰報。在618家電品牌促銷主場，夏普全渠道累計銷售額創下超10億的佳績，黑電全渠道累計銷售額4.3億，位列京東天貓大尺寸第一、國美黑電第一。夏普得此佳績與其未來規劃密不可分。

據悉，富士康收購夏普後的規劃，一方面，加強企業管理。打造大陸設廠、本地化供貨、全球化移植模式，為了能夠更好地服務中國市場。另一方面，積極響應經濟全球化趨勢。在全球范圍內調配原料、品牌、技術的固有優勢，對接全球消費，實現各區域優勢互補。

事實上，夏普在國內擁有良好的口碑基礎。很多消費者提起夏普，都會稱贊它的屏幕技術和產品質量。而富士康，在產品的開發設計、制造工藝、成本管控及整個垂直供應鏈等方面具有豐富經驗，完全可以幫助夏普克服在中國市場的發展障礙。

目標決定方向，方向決定結果。企業在進行投資並購的時候，方向的選定就顯得尤為重要。企業的投資並購發展戰略為打開市場局面做好方向指引，翰銳確定了“全球布局性、國家戰略性、產業協同性”三位一體、協調發展，成為助力民企、增強國力、改善民生的一流主力投資並購機構的戰略構想，選定在金融、投行、科技、產業等多元領域為投資並購方向，尤其看重具有戰略業務協同的企業，進而實現並購。

熟知產業鏈上的資本積累，從中選出適合的標的。在這一過程中，不僅是要考量整個團隊，還應判斷領導者的價值觀與企業的匹配度，最終確認標的是否與企業業務協同促進。翰銳集團成立海南投資並購協會、北京翰瓴騎士俱樂部，對優質資源進行整合，打通政界、商界、資本之間的通道，促進政府與社會資本的對接，最終實現資本與產業的聯動，通過與基金機構的合作，借助外力，提升投融資的能力。

無論是國內還是國外，進行投資並購終究是要各級、各國政府的監管。面對新的資本市場，只有充分了解監管政策，及時有效地與監管機構進行溝通，做到信息披露合法合規，決策程序合法合規，堅持原則性和靈活性相結合，才能市場良性發展。

隨著中國企業出擊海外並購的案例不斷增多，“以膽取勝”是遠遠不夠的，對收購進程中遇到的法律、金融、審計甚至政治、文化因素應予以審慎考慮。企業在進行海外投資並購的過程中，在以膽取勝的基礎上，更應以眼取勝，以才取勝，以此作為最大資本，笑傲市場，決勝未來。

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