與政治息息相關的意大利經濟

西媒稱，歐盟已經知道未來幾個月該將目光集中在哪裡。英國的離開對義大利銀行業來說意味著一個相當大的衝擊，其無法負荷的不良資產水準表明政府出手援助已經是無法避免的。

據西班牙《消息報》網站7月11日報導，據歐洲央行的統計資料顯示，義大利銀行業不良債務總額高達3600億歐元，占整個歐元區銀行業不良債務的約1/3，其中2100億屬於嚴重壞賬。壞賬率高達18%的義大利銀行業股價過去1年已經下跌了50%左右，由於設有大量總分行和辦公室，其發展模式不可持續--目前義大利擁有600多家銀行，西班牙在危機後只擁有15家銀行。

最為觸目驚心的例子是錫耶納牧山銀行。作為目前世界上歷史最悠久的銀行之一，錫耶納牧山銀行受英國“脫歐”衝擊也最大，今年年初至今其股價已經暴跌近80%。糟糕的狀況使這家義大利第三大商業銀行瀕臨破產。

義大利總理倫齊似乎深信擺脫這一困境的唯一方法是對較弱的銀行進行資本重組，當然是動用公共資金。但問題在於，布魯塞爾在2008年至2009年期間對銀行業出手相救後，就規定不再使用公共資金救助銀行。倫齊提出的400億歐元銀行業救助計畫遭到了歐盟的反對。

由於設立了過多的總行和分行，義大利的銀行業是歐洲效率最低的，此外，經濟停滯和低利率無法使這種情況得到緩解。

英國“脫歐”之際，歐盟對義大利這個歐洲第三大經濟體和世界第8大經濟體出手相助似乎不太可能。但債務占國內生產總值比重近140%、債券風險溢價提高以及市場的不信任只能使緊張的氛圍愈演愈烈。

和整個歐洲一樣，義大利的經濟動盪也與政治息息相關。倫齊決定在今年10月舉行憲法改革公投，並表示一旦失利就將辭職。這場公投的目的是限制參議院的權力。

目前倫齊正在尋求規避布魯塞爾的規定，動用公共資金重振銀行業。歐洲央行的態度是“動用一小筆公共資金來極大推動銀行業的穩定”也未嘗不可。儘管柏林並不認同，但看上去歐洲當局最終會對此“開綠燈”。英國“脫歐”事件仍在發酵，義大利風險又開始露頭。該國銀行業問題重新受到關注，而即將舉行的義大利公投又增加了政治不確定因素對該國經濟的影響。

國際貨幣基金組織(IMF)12日發佈最新報告指出，義大利經濟可能面臨巨大挑戰。IMF指出，英國公投結果加劇金融市場的震盪，增加義大利經濟下行風險，預計義大利經濟要到約2025年才能重返全球金融危機前的2008年高位。該組織還下調了對該國2016年至2017年的經濟增長預期，預計今年經濟增長略低於1%，明年增長約1%;5月底時預測分別為增長1.1%和1.25%。

同時，該組織表示，義大利銀行業問題應該得到合理的紓解。報告稱，義大利銀行業的不良貸款率高達18%，巨額的不良貸款和緩慢的裁決過程正給其銀行業的資產負債表造成巨大壓力。

義大利銀行業是歐洲的一大風險點，由於壞賬率居高不下且缺乏有效救助措施，該國銀行業已經深陷危機。IMF義大利工作小組組長Rishi Goyal表示，在目前的歐盟法案《銀行復蘇與處置指令》(BRRD)框架下，仍有很多可能性來解決義大利銀行業問題。

英國公投選擇“脫歐”後，義大利總理倫齊提出，要暫停歐盟的“內部紓困”，通過新增發400億歐元國債，或是其他質押擔保的形式進行融資，以救助義大利銀行並阻止經濟危機的發生。不過，歐元集團主席迪塞爾布羅姆對這一提議強烈反對，認為用公共資金來重新調整資本結構傷害納稅人的利益，銀行的問題應該在銀行之間解決，而不應由政治家來解決。

IMF則認為，義大利銀行業的救援計畫在當前的歐盟法規下是可行的。目前的框架已經存在，並且可以解決問題。關鍵在於義大利政府和歐盟如何共同商討出最佳解決方案。

除了義大利的銀行業問題，IMF還指出了義大利經濟存在的其他問題，該國生產和投資增長都在下滑，失業率高達11%，國家債務占到GDP的133%，使得倫齊政府的債務削減計畫受到限制，還令通過財政刺激帶動經濟的計畫無法實施。

未來幾個月，義大利經濟還將受到即將舉行的公投的影響，不確定性將再度增加。繼英國脫歐公投後，義大利將針對義大利憲法改革舉行公投，而作為公投提起者，倫齊則放言，如果他的提議沒有在公投中獲得通過，他將辭去總理一職。據透露，義大利改革公投時間將在10月9日或11月6日舉行。經濟復蘇緩慢,基礎仍然薄弱。義大利是歐盟第三大國,GDP占歐元區15.7%,經濟地位舉足輕重,但主權債務等潛在結構性風險也在不斷挑戰歐盟對義大利的監管和約束能力。主權債務危機之後,義大利於2011-14年陷入持續衰退,2015年起初現緩慢復蘇跡象,但增速仍低於德、法和歐元區整體,16年1季度GDP同比僅增長1%。而自15年8月以來,義大利失業率徘徊於11.5%-11.7%之間的高位;同時今年以來義大利通脹掉頭向下,再次落入通縮區間,均顯示經濟復蘇基礎非常薄弱。其中投資對GDP的拉動作用較小,持續脆弱的銀行業是主要原因。

銀行壞賬高企,救助方案懸而未決。不良貸款極高,銀行經營困難:義大利銀行業不良貸款率高達18%,處置不良貸款帶來直接損失,加之經濟低迷、負利率衝擊,銀行業盈利大幅下降,前兩大銀行1季度盈利分別下滑21%和24%,銀行業債務違約風險陡增。自救力不從心:英國脫歐令歐洲經濟復蘇前景面臨更大風險,義大利銀行業問題凸顯,急需資本增援。但股價大跌、市值縮水進一步限制了義大利銀行業的外部融資能力,同時已經採取的禁止賣空銀行股、通過政府擔保為銀行提供流動性支持等救助措施效果有限。他救方案難產:義大利政府近期提出400億歐元的政府直接注資計畫,但因與歐盟統一監管規定產生衝突,又遭到德國和歐盟的反對。

刺激援助政策受限,義大利與歐盟矛盾激化。歐元區的一體化政策令義大利難以有效刺激國內經濟,意歐之間存在矛盾:統一使用歐元,喪失匯率靈活性:義大利曾在90年代初通過里拉貶值成功改善外貿形勢,但在統一使用歐元後,實際匯率維持高位,難以進行靈活調整,經歷了03年-11年的外貿持續惡化。

財政契約約束,壓縮擴張空間:主權債務危機後義大利被迫在歐盟“財政契約”框架內實施財政緊縮,仍在攀升的政府債務率也對未來財政擴張空間形成約束。BRRD監管,銀行陷入困境:2015年以來實施的BRRD銀行業統一監管措施,則令持有逾30%義大利銀行債券的家庭部門直接曝露於違約風險之下;同時政府直接提供援助的難度極大,加之英國脫歐之後疑歐情緒高漲,義大利與歐盟矛盾激化。

國內政局陡增變數,歐洲經濟潛在風險上升。推行憲法改革公投,意在簡化立法程式:意現任總理倫齊上任伊始即大力推動憲法改革,以促進多項結構性改革立法儘快推出。現總理政策主張接近歐盟框架,反對黨捆綁公投與脫歐議題:由於倫齊的結構性改革等主張較為接近歐盟的貨幣和財政政策框架,因此儘管憲法公投與脫歐議題並無直接聯繫,反對黨仍成功將此公投與支持倫齊政府和脫歐議題捆綁炒作,民調支持率已經逆轉。一旦公投失敗,“五星運動”崛起,將助長疑歐情緒:倫齊已明確表示,若公投失敗將會辭職,疑歐情緒濃厚的反對黨五星運動黨或將崛起,義大利或與歐盟漸行漸遠,歐洲經濟或陷入更大不確定性。

總結:妥協才有出路。義大利自歐債危機以來陷入長期衰退,歐盟現有政策框架短期難以見效。疑歐情緒蔓延背景下,義大利政府為紓解內政外交之困,必須試圖突破現有限制。為避免一系列不利於歐盟一體化的政治後果,歐盟或將基於現有監管規定的特殊情形條款,與義大利現政府就銀行業救助提出折中方案。歐盟和義大利在處理此次銀行業救助和憲法公投問題中的靈活性,將對歐洲一體化進程的前景產生重要影響。

根據參考消息網、環球網等綜合採編

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