人行新政 料鎖逾2千億離岸流動性

■人民銀行決定自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。 中新社

增投機做空成本 或影響資金回流

香港文匯報訊 （記者 涂若奔）人民銀行決定自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。分析普遍認為，這意味離岸市場空頭的彈藥，將面臨被人行凍結17.5%的風險。但同時，有銀行認為，新政大幅提高離岸投機做空人民幣成本的同時，還會影響離岸人民幣市場資金池，長遠或影響到人民幣的回流。有銀行及券商估計，被鎖住的離岸流動性最多將達到2,800億元（人民幣，下同）。

匯豐銀行外匯研究主管Paul Mackel和王菊昨日發表報告表示，人民銀行新政策將鎖住約2,450億元離岸人民幣流動性。人行通過提升離岸人民幣利率，令離岸投機做空人民幣的成本攀升；中長期來看，人行對離岸人民幣的貨幣創造將有更大的管控力，不斷加強跨境資金流動控制令干預風險增加。

國泰君安：意在收緊離岸流動性

國泰君安分析師徐寒飛等人也在最新點評中指出，人行對境外人民幣業務參加行存放境內代理行的人民幣存款，執行正常存款準備金率；與此同時，針對跨境機構的人民幣流動性採取緊縮政策，意在提高跨境機構的人民幣持有成本，凍結部分跨境銀行在岸人民幣流動性，將聯動收緊離岸人民幣的流動性。截至2015年第三季度末，跨境機構和個人持有的境內人民幣存款為1.66萬億元，若存款準備金率從0提高至17%，則將凍結資金量2,800億元。

彭博引述海通證券姜超和周霞預計，凍結規模約為為2,200億元。但報道同時指出，認為2,000多億元的估計過高，繳存款準備金對離岸流動性影響輕微的也不在少數。華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘表示，離岸凍結的資金可能沒有市場上預估的那麼多，大概在1,000億元左右。「而且收了準備金之後，境外返程存款的利率更低了，存回境內的需求變少，流動性應該留在境外，短期內對境外流動性是好事。」

渣打駐香港高級利率策略師劉潔也指出，人行希望減少跨境資本流動，通過對境外人民幣同業存款按境內標準開徵存款準備金的政策，主要是收緊在岸市場流動性而非境外，將加速境外銀行陸續將資金撤離境內市場。整體而言，對離岸流動性影響不大，甚至改善的分析主要立足於短期走勢；人行正增強對離岸市場的管控，流動性緊縮將削弱離岸市場在人民幣國際化中的地位的分析，更側重中長期趨勢。

華僑銀行：回流境外資金或減

另一方面，華僑銀行駐新加坡分析師謝棟銘稱，第一個感覺似乎對境外流動性是好事，因為收了準備金之後，境外返程存款的利率更低了，存回境內的需求變少，流動性應該留在境外。但退一步看，只要境外有1塊人民幣存在境內，就需要繳交準備金。該政策的直接影響就是會截流人民幣，使得回流境外的資金變少。隨境內人民幣利率大幅下滑，通過正常渠道流回內地的存款大幅減少，「這種通過繳準備金限制人民幣流出的方法有點繞彎子，難說會有多大效果。」

德國商業銀行駐新加坡經濟學家周浩認為，人行新政短期可能有意提高CNH(離岸人民幣)利率以提高做空人民幣成本。監管上是一種收緊，政策本身是為了平衡兩邊市場的監管；因為CNH市場事實上沒有準備金，但CNY(在岸人民幣)市場有準備金。不過，這對CNH市場的負面作用也會存在，主要是因為市場資金面的不穩定和政策存在不確定性。

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