“一帶一路”戰略中金融業的重大機遇

 “一帶一路”建設為人民幣國際化提供了哪些重要機遇？全面開放新格局中的“全面”體現在哪裡？我國資產管理行業如何加快轉型、回歸本位？近日，中國金融四十人論壇（即CF40，中國最具影響力的金融智庫）在山東省青島市舉辦了第二屆金家嶺財富管理論壇，近百位來自金融監管部門、資產管理機構、金融科技公司、高校和研究機構的專家學者及高管出席論壇。中國人民銀行副行長殷勇、國務院發展研究中心副主任隆國強、中國銀監會國際部主任範文仲等嘉賓發表了主題演講，共同探討新時代全面開放新格局下人民幣國際化、“一帶一路”建設以及資產管理新趨勢等熱點話題。

人民幣國際化空間巨大

“一種貨幣的國際地位，從根本上來說還是由這個國家在全球經濟當中的地位和影響力所決定的，因此說，人民幣國際化還有很大的發展空間。”中國人民銀行副行長殷勇介紹說，中國GDP目前佔全球GDP的15%以上，進出口總額全球佔比約11%以上，凈國際投資頭寸在全球也超過了11%，可以說，中國目前在全球經濟、貿易和投資中已經佔有了很重要的份額。但在國際清算總量當中，人民幣使用量大概只有1.8%左右，在全球外匯交易總量中大約佔2%左右，在全球外匯儲備佔比也才剛剛超過1%。人民幣在國際體系中的使用程度和中國經濟的國際地位相比還有比較大的差距。

另一方面，市場也存在著擴大人民幣國際使用的巨大需求。中國目前是全球最大的貿易國，但人民幣在中國跨境貿易結算中的佔比只有1/4左右。從進一步減少匯率風險、匯兌成本和提高融資可靠性的角度來說，市場都有繼續擴大人民幣國際使用的需求。從全球投資組合、優化全球投資配置的角度來看，市場對人民幣資產也有巨大需求。

“我們看到，‘一帶一路’建設為人民幣國際化提供了重要的戰略機遇。”殷勇表示，“一帶一路”倡議沿線涉及64個國家和地區（不包括中國大陸和港澳臺地區），人口佔全球的43%左右，有很大的經濟體量和發展前景。在這個區域中，人民幣的實際收付金額佔中國和這些區域貿易總量的比例目前只有14%，低於總體25%的水平，繼續發展空間非常大。同時“一帶一路”建設對中國有大量的資金需求和商品、服務進口需求，如果我們能夠擴大人民幣的使用，人民幣就可以通過資本輸出的形式輸出，反過來又可以用於購買中國的商品和服務，形成回流機制。

殷勇同時指出，人民幣國際化是一個長期戰略，需要政府、企業和社會力量多方參與，多措並舉。

全面開放新格局，“全面”體現在哪兒

十九大報告指出推動形成全面開放新格局。“全面開放新格局中‘全面’體現在哪兒？我個人理解，首先是開放的對象要更加全面。”國務院發展研究中心副主任隆國強介紹說，中國20世紀70年代末的開放，首先是對發達國家、西方市場開放。現在全球的發展格局發生了重大變化，發展中國家、新興經濟體在全球的貿易投資中的比重大幅度上升，為適應這種新變化，中國需要加大對發展中國家開放力度，這也是“一帶一路”倡議提出的一個非常重要的背景。

第二是開放的空間佈局要更加全面，更加均衡。中國的開放是一個從沿海、沿邊、沿江、省會城市向內陸推進的漸進式開放過程，從目前來看各地區之間政策落差越來越小，但是因為起步不一樣，各地的開放理念、管理能力、投資環境不一樣，客觀上存在著較大的地區差距。全面開放的新格局要求沿海率先開放的地方進一步提供開放的經驗，同時要加大內陸地區的開放力度，形成地區之間相互協同、相互配合開放的新格局。

第三是開放的內容要更加全面。過去，制造業的開放相對來說力度比較大，服務業的開放相對滯後，所以這輪開放要把服務業作為引進來的一個重要的領域。我們一方面需要在服務領域裏面深化改革，同時也要擴大服務業開放。

“所以說全面開放的新格局是需要貿易投資並重、引進來和走出去並重的，特別要強調實體經濟的開放和在全球治理規則方面的開放要有所作為。”隆國強說。

中國銀監會國際部主任範文仲介紹說，在過去的幾年裏，銀行業服務“一帶一路”進展非常顯著。截至去年底，已有10家中資銀行在26個“一帶一路”國家設立了68個一級機構；過去三年裏，中資銀行業機構共參與“一帶一路”建設相關項目近2700個，累計授信近4000億美金，發放貸款超過2000億美元，相關貸款余額約2000億美元。

金融開放要有風險意識，“數據資產”悄然登場

資金融通是“一帶一路”建設的血脈和重要支撐。“一帶一路”沿線基礎設施建設的巨大資金需求以及活躍的跨境並購活動，為我國資產管理行業提供了重要契機，但也對資產管理機構開展跨境業務的能力提出了挑戰。

“衡量金融服務‘一帶一路’的成果不能光統計金融機構投出去了多少錢，提供了多少融資，還要看這些項目的實際社會效益和潛在風險。要在‘一帶一路’沿線發展綠色金融和普惠金融，如何做好風險管理是大挑戰。”範文仲表示，伴隨著銀行業對外開放邁出的新步伐，一些新的銀行業對外開放規則正在研究探索中。

“資產管理發展的大環境已經發生根本性巨變。”中國投資有限責任公司副總經理劉珺表示，現代新經濟存在很大的不確定性，歷史的鏡鑒作用不斷消弭、減弱，而科技的顛覆性作用在不斷強化。資產管理業務的轉型要堅持“價值理性”，體現金融中介的職能，另外要堅持“工具理性”，打破剛兌。

中航信托副總裁範華認為，數據資產將成為新時代財富管理的重要內容。重新定義財富標的，有效管理數據資產，為數據資產管理賦能，是新時代財富管理新的使命。

      “一帶一路”國際合作高峰論壇成果清單涵蓋政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通五大類。其中,促進資金融通是重要成果之一。資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐,那麽,金融業應如何支持“一帶一路”建設?

3年多來,金融在支持“一帶一路”建設方面發揮了重要作用。目前,參與“一帶一路”建設的開發性金融機構主要分為三類:多邊開發性金融機構、中國政策性銀行和專項投資基金。我國已初步構建了多層次金融服務體系,有效拓寬了境內外融資渠道,完善了跨境金融服務,並取得了階段性成果。對“一帶一路”沿線國家金融支持的現狀與特征表現可總結為以下幾個方面。

從銀行貸款來看,由政策性銀行和國有商業銀行主導。政策性銀行因具有開發性金融的職能,能夠有效協調政府與市場機制,成為支持“一帶一路”沿線項目融資的中堅力量。國家開發銀行3年來已經累計服務了9個“一帶一路”相關國家和3個經濟走廊規劃工作,發放貸款1682億美元,支持項目超過600個。可以說,政策性金融機構既可以體現國家的政策導向與發展規劃,又可以為商業金融的發展提供先期基礎支持與引導,通過對市場缺位的彌補為商業金融的進入提前建立良好的市場環境與市場規則。

從投資基金來看,由絲路基金引領,多層次投資基金體系初步形成。絲路基金的設立將股權投資方式引入“一帶一路”融資支持體系,其特征有三個:一是中央資金支持的開發性投資基金;二是以重大能源項目為主要投資方向;三是業務合作方式開放多樣。多層次的投資基金體系表現為三方面:一是我國政府前期參與的雙邊和多邊國際合作基金紛紛參與到“一帶一路”項目中;二是各級地方政府在積極設立針對“一帶一路”項目的專項投資基金;三是一些大型的國有和民營企業也相繼設立了“一帶一路”概念的產業基金。

從資本市場來看,努力構建跨境資本服務平臺、探索跨境金融產品創新、持續開展沿線交易所國際合作,繼續完善“一帶一路”企業債券融資機制,支持和服務本所上市公司、會員單位等參與“一帶一路”建設。去年底,上交所會同中金所、深交所等共同收購巴基斯坦證券交易所40%股份,並持續與其他重點國家交易所探討合作機制。目前,深交所已啟動境外公司發行人民幣債券(“熊貓公司債”)試點,兩家境外公司累計發行熊貓公司債4單,發行金額總計50億元。

從保險業的歷史和屬性看,保險業尤其是出口信用保險與“一帶一路”建設天然契合,支持我國企業參與“一帶一路”建設的作用凸顯,中國信保支持“一帶一路”沿線國家出口和投資超過3200億美元。特別是在那些地緣政治風險比較高的國家和地區,政策性出口信用保險在支持企業開拓海外市場、撬動銀行融資、彌補經濟損失等方面的作用更加突出。可以說,“一帶一路”建設是保險業拓展發展空間的歷史機遇。一方面,通過服務“一帶一路”建設激發內部潛力,不斷提高保險產品和服務與國際市場需求的擬合度;另一方面,充分運用沿線市場和資源助力保險強國建設,可以拓展行業外部發展空間。

“一帶一路”對我國金融業影響巨大,從商業銀行的角度來看,一是“一帶一路”建設將優化商業銀行的資產配置結構。在“一帶一路”建設初期,基礎設施建設是重中之重,必然需要大量融資。二是“一帶一路”建設將推進商業銀行的國際化進程。“一帶一路”建設為商業銀行開啟了一個跨地區、跨時區、跨幣種、跨文化的金融服務市場,對商業銀行的全球化資源配置能力提出更高要求,將有效推動商業銀行加速國際化步伐。三是“一帶一路”建設將加快商業銀行的綜合化發展。商業銀行既要充分發揮傳統的境內授信、跨境融資、債券承銷等投融資服務優勢,也要在符合金融監管的條件下,加強對信托、租賃、保險、投行、基金等業務領域的滲透和融合,積極探索創新綜合化經營模式。四是“一帶一路”建設將提升商業銀行的金融創新能力。只有依靠金融創新,商業銀行才能抓住“一帶一路”建設所催生出來的市場機遇。

那麽從投資者的角度來看，至少要在兩個層面做好應對，第一個應對是充分評估政局和政治的風險，要了解這些風險以後才有一個比較準確的決策，到底應不應該進入這個領域，應該採取什麽樣的風險防範的措施。第二爭取在國家的層面簽署政府之間的全面合作協議，尤其是雙邊投資協議，在一定的程度上規避相關的風險。某些國家有必要簽署雙邊的稅收協議。

第二個風險是金融市場與大宗商品的風險，很多的新興國家體量比較小，資本市場又面臨很大的跨境流動的壓力，剛剛顯示的圖我們中國市場開放有3%，一般的新興國家有20%、30%，開放度很大但是規模又很小，因此匯率的波動很大。很多新興國家嚴重依賴於大宗商品，國家的財政依賴於大宗商品，經常性項目依賴於大宗商品，整個經濟穩定的性，包括通貨膨脹等等都跟大宗商品的價格非常掛鉤。另外一個意義來講，大宗商品的風險也會導致這些國家的經濟和金融的波動。

對投資於“一帶一路”金融機構來講，我想應對至少有兩個方面，首要就是充分了解和定量評估，要定量評估這些風險。只有充分了解評估了這些風險，才能在談判當中讓風險充分反映在定價之中，風險大我就要風險溢價。另外要爭取用全球金融市場提供的風險對沖的工具，在合理的空間之下規避這些風險，包括相關的市場提供的各種衍生工具。我提到用合理的性規避風險，有些金融工具提供給妳但是成本太高也不能要，有些領域當中風險確實是很難規避。

第三是環境和社會風險，各個國家都有按自己國情制訂的環境法律法規和不同的社會宗教系數，“一帶一路”當中如果不充分研究和尊重當地的環境和社會規範，就可能出現污染事故和冒犯當地宗教勞工文化的事件，過去我國的一些投資者在一些國家做投資的時候也發現過一些污染事故，未來需要花大力氣去防範這些風險，一旦發生嚴重的環境汙染事故的話，不但是有參與投資的企業和金融機構他的業務和聲譽受到影響，可能會面臨法律訴訟，同時對國家形象的損害。

為了規避這些風險，參與投資的機構應該在投資當中充分考慮ESG，就是我們所講的環境、社會和治理的因素，對金融機構來講應該在貸款和投資決策當中參照或者是採用綠色金融原則，這一點也是最近在我們G20金融工作小組提交給G20峰會報告當中明確提出的。什麽是綠色金融準則和原則至少有兩個內容，一個是赤道原則是銀行用的，第二是責任投資原則是給機構投資者用的。初次要強化ESG信息披露，妳可以倒閉這些金融機構和投資者來強化他的投資和風險管理，採用綠色債券和綠色金融工具進行融資，一旦妳發了綠色債券進行融資，妳要逼迫進行環境信息的披露，把未來妳做項目到底資金用到什麽地方，做了項目以後環境效應到底是多少，是不是達到減排更節能，等等要向社會公佈。

使用綠色供應鏈的管理模式，基礎設施的投資商其實在供應鏈當中非常重要的一個環節，因為他是最大的投資者，他可以決定我用哪一個建築商，我用哪些原材料和設備的提供商，如果他要求這些設備的提供商建築商都是綠色的話，整個鏈條就可以變成綠色化。

對外投資機構還要學會應用環境政府保險等環境風險規避工具，如果妳買了這個保險一旦出現事故保險公司會幫妳賠付，來支付環境補償的成本。

最後我想講一點關於香港在“一帶一路”投資當中的作用，首先我想強調的一點是“一帶一路”的大部分資金需要從國際市場來抽取，因此香港資本市場應該發揮重要的作用。前面已經提到了亞洲開發銀行的預測是光亞洲的基礎設施每年就需要8千億美元的資金，人民幣的融資成本一般來講比美元的成本來得高的，因為國內的利息比較高，比歐元、比日元成本來得更高，而且這種情況可能會持續很多年。畢竟國家的融資成本跟這個國家的經濟增長有一定的相關性的。

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