跨境並購及“一帶一路”有望帶動中國貸款需求

2013年9月，中國提出共建"絲綢之路經濟帶"和"21世紀海上絲綢之路"(以下簡稱"一帶一路")的重大倡議，三年來，這項倡議受到沿線國家及眾多國際企業的積極參與，中國企業也掀起了針對"一帶一路"地區的海外投資熱潮。

近期，美亞保險聯合上海市商務委員會對外經濟合作處，就中國企業"走出去"的風險管控問題進行了一輪問卷調查。調研顯示，中企在參與"一帶一路"過程當中，面臨來自利潤損失、信用風險、企業安全等多方面的挑戰。特別值得注意的是，"並購交易過程或並購後整合"是最主要影響企業"走出去"進程的因素之一。

美亞保險建議，中國企業在尋求法律、稅務等支持的同時，可通過戰略性地使用並購保證保險來規避風險。

通常意義上講，並購保證保險承保因賣方違反在資產及業務出售過程中作出的陳述與保證而承擔的責任或因而導致的損失。

首先，使用並購保證保險可以確保降低買方或賣方潛在的損失。這可以通過買方保單或賣方保單來實現。在由AIG承保的買方保單的一項案例中，某一私募股權投資公司收購了一家制造公司，交易完成後買方聲稱賣方(和現在的少數股東)違反了數項保證條款，賣方在交易之時所提供的合同價值也有不實之處，因此，違反了一項有關合同價值的保證條款。這項索賠是依據買方保單而提出的，買方索賠金額總計1350萬美元。

通過並購保證保險的介入，為雙方的履約都提供了對沖風險的保證。

其次，使用並購保證保險已不僅是一種買賣保證，更成為了交易策略和一種剛需。

在一次中國企業跨境並購競標過程中，德國賣方在售賣資產時特地要求買方在安排好並購保證保險之後再參與競標。原因在於，如賣家同時面對兩個競爭者要應標，在一方已有保險，另一方沒有保險的情況下，假設包括對價、資質等在內的其他條件都一樣，作為賣方則更加願意和有保險的買方來交易：交易完成之後，賣方就可以得到資金並撤出，不用擔心長期風險。即便保證出現問題，買方由於安排了保險可放棄追索權。這樣對於並購保證保險的戰略使用，也可以幫助交易盡快完成。

因而，采取並購保證保險的方式不僅可以減小收購風險，而且也已經成為增大收購幾率的策略性步驟。

美亞保險建議參與"一帶一路"建設的中國企業應防患於未然，通過研究和預測跨境運營的不同風險，定制保險方案，以充分做好風險轉移和防范的准備。

AIG是全球最大的並購保證保險承保人之一。從20世紀90年代末開始，AIG便已為並購中的陳述與保證提供保險。並購過程中所涉及的風險錯綜複雜，尤其在面臨可能發生的巨大損失時，你不會希望你的保險理賠人員是第一次接觸此類案件。美亞保險經驗豐富、專業精通的理賠團隊，能從複雜的並購交易中抽絲剝繭，發現問題的關鍵，幫助客戶迅速找出解決方案。

自1992年回歸中國以來，美亞保險作為很多中國企業的承保方，始終在積極協助其更好地拓展國際市場。"一帶一路"是中國企業在21世紀複蘇乏力的全球經濟形勢下繼續走國際化道路、造福該區域的必經之途，美亞保險則希望在中國企業"走出去"的進程中，為幫助企業管控跨境風險提供幫助。

新華社副社長慎海雄曾經表示，“一帶一路”為全球經濟結構化改革打開了“另一扇門”。一方面，金融危機後，全球經濟增長乏力，飽受流動性泛濫之苦，潛伏著泡沫和高杠杆的“暗礁”;另一方面，遠離出海口和交通不便的發展中國家，基礎設施欠缺，難以獲得資本的青睞，甚至成為全球化的“盲區”。“一帶一路”東接生機勃勃的亞太經濟圈，西連發達的歐洲經濟圈，建成後將成為世界上最長、最具有發展潛力的經濟大走廊，將深刻改變世界經濟版圖。

慎海雄說，作為世界第二大經濟體，中國正加速走向世界舞台的中央。中國企業，特別是大型的國際化企業，是推進“一帶一路”的中堅力量，企業既是這項倡議的受益者，也是實踐者、建設者和推動者。伴隨“一帶一路”建設，未來將湧現出更多企業，通過跨境並購、海外投資等在全球范圍內配置生產要素，成為大國經濟的中流砥柱。他表示，作為國際經濟、金融、貿易、航運中心，以及自貿區戰略試驗田，上海位於“一帶一路”與長江經濟帶的“T字形”交叉口，將在國家重大戰略中發揮關鍵節點的輻射帶動作用。

在今年10月份出席中國貸款市場會議的與會者認為，中國企業持續進行海外並購交易，加上政府“一帶一路”政策的引領，可望提振明年貸款需求，盡管國內經濟前景黯淡。國營、民營公司以及私募股權公司等在內的中資企業，仍在持續尋找海外資產，目的在多元化投資配置，把握住海外資產估值較低的良機。這股強勁動能將為中國及跨國銀行業者帶來機遇。

中資銀行業者擁有了解本地買家的在地優勢，而且有能力提供較便宜的貸款，因此預計他們仍將在跨境收購及並購(M&A)融資中占據主導地位。中資企業最大手筆海外並購案--中國化工以434.5億美元收購瑞士先正達，就是一個中資銀行與外國銀行合作的好例子，該項融資架構設計為有可追索權及無追索權貸款，融資規模將近330億美元。

中國化工的127億美元有追索權貸款是亞洲(除日本外)地區最大一筆，也把本區域今年1-9月的貸款量一舉提高至3,344億美元，與M&A有關的融資規模也增加至503.3億美元。湯森路透旗下基點數據顯示，M&A貸款中有將近65%是中國借款人。另外有一筆大型融資案正在進行--摩根士丹利和瑞銀融資85億美元，做為支持海航集團以100億美元收購美國CIT Group Inc的飛機租賃業務。

參與這項行業會議的人士也指出了面臨的挑戰，包括跨境並購及相關融資在監管層面的不確定性。中國監管當局限定融資借款人在國內向銀行籌集的貸款不得超過其M&A交易金額的60%，在此規定下，離岸融資架構應運而生，但這仍需中國監管當局的支持。與會演講嘉賓建議，監管當局應該檢討這項實施已約10年的規定，以符合當前市場動態。根據君合律師事務所合夥人Nelson Zhou表示，透過離岸實體和境內母公司提供擔保的M&A融資，仍將需要取得中國國家發改委的批准。

除了強勁的並購活動外，中資銀行還對該國重建絲綢之路寄予厚望，也就是“一帶一路”計劃。該計劃預計將涉及60個國家，投資總額或高達數萬億(兆)美元，主要是在亞洲和歐洲。中國商務部數據顯示，今年1-8月，中資企業與“一帶一路”沿線國家簽署了近4,000項新工程合同，規模達698億美元，較上年同期增長28.3%。

中國銀行企業銀行部副總經理Cheng Huijian透露，該行2015年共計貸款逾280億美元來支持“一帶一路”項目。根據中國銀行截至6月底的內部統計資料，該行目前計劃中的項目約有390個，總投資額在3,730億美元左右，而且該行考慮向其中的一些項目共計貸款826億美元。但據一位資深的中資銀行人士稱，“一帶一路”沿線國家存在經濟、文化甚至是宗教信仰的差異，因此銀行業者也面臨很多挑戰。她並稱，銀行業者也需要對回報較低，但能帶來較高社會效益的“一帶一路”基建項目作出權衡，同時他們還需要評估在相關國家以本幣提供大規模貸款的能力。

中國企業加速“走出去”重點布局是在“一帶一路”的沿線。一方面“一帶一路”沿線國家處於工業化、城市化的階段，“一帶一路”戰略以鐵路、公路、港口為抓手，使中國帶動了周邊沿線國家工業化的進程，促進投資貿易工業化的發展。另一方面，“一帶一路”沿線合作園區的蓬勃發展為中國企業參與國際競爭提供了平台。截至目前，中國在“一帶一路”沿線有17個國家共同建設了46個境外合作園區，中國企業累計投資超過140億美元，為當地創造了6萬個就業崗位。伴隨中國的“走出去”，資金和技術的輸出不斷增加，2015年，中國企業對“一帶一路”沿線49個國家進行直接投資，投資額150億美元。與此同時，中國與沿線國家雙邊本幣互換，結算額度日益增加，為重點項目建設提供強有力的支持。

企業走出去，必然加速人民幣國際化的進程。2015年，人民幣成為第三大貿易貨幣，第五大交易支付貨幣。一方面加入SDR後，人民幣作為支付貨幣、交易計價貨幣大幅度提高，跨境使用人民幣占比越來越高。另一方面，加速資金融通是人民幣建設目標之一，也是順利推進的重要保障。越來越多的中國企業參與“一帶一路”的建設，必將進一步推進人民幣在境外的使用。

企業走出去，金融服務必須跟上。在此背景下，為企業提供金融支持，既是商業銀行踐行“一帶一路”戰略的體現，也是商業銀行的發展動力。中信銀行李慶萍透露，為此中信銀行也發揮金融助推器的作用，設立海外機構，目前發達地區，英國、澳洲代表處已經申請分行。同時關注“一帶一路”沿線一些國家的金融機構，計劃展開一些合作，目的就是跟著企業走出去。

李慶萍介紹，中信銀行是境外並購貸款的重要力量，今年前八個月並購融資達到120億美元。在並購方面，企業投資走出去的趨勢是越來越明顯，而銀行可以做很多的金融服務，中信銀行為此專門在機構的組織架構方面專門成立了一些並購的部門，來幫助企業設計一些方案，幫助企業做一些信貸融資的安排，並在資訊方面給企業提供一些服務。

中信銀行通過銀行貸款、項目貸款為“一帶一路”沿線國家的基礎設施、重點項目提供了總數十幾億美元信貸和跨境融資。2015年，中信創立“一帶一路”基金，規模達到167億元。李慶萍透露，未來中信將采取“一帶一路”境外平行基金等模式，進一步滿足資企業走出去的融資需求。

中信銀行通過人民幣跨境結算、交易融資等業務形成跨境人民幣服務體系，上半年實現跨境人民幣金額499億元。而去年以來，中信銀行跨境電子商務平台也不斷擴大市場份額，在國內進出口貿易的雙降的背景下，2016年上半年，中信銀行跨境電子商務增幅520%，市場占比達到13.15%，居同業第一。

李慶萍認為，人民幣國際化最重要的是讓大家放心。在這種情況下，彙率的穩定至關重要。因此應進一步完善彙率形成機制，縮小在岸與離岸人民幣市場差異，促進人民幣保持總體水平，提升人民幣使用者、持有者的信心。同時加快人民幣離岸中心的建設，加快熊貓債市場金額，人民幣對外貸款和投資，推動境外機構銀行拓寬空間。李慶萍認為，一種貨幣的國際化支付清算體系非常重要，在途的時間越孝越短越可以得到大家的接受，貨幣的國際化除了幣值穩定，它的清算、結算體系一定要建得非常好，因此建議支付清算體系安全高效便捷。並擴大參與者的范圍，拓展各類服務功能，加大培訓宣傳力度，推動在各銀行的普及和運用。

李慶萍表示，我國應進一步完善人民幣國際化的法律法規體系。深化我國貨幣主權國對人民幣管理職能，並適應全球管理規則，強化反恐融資、反洗錢跨國管理。

而貨幣的國際化必然會有對國際金融人才、國際法律法規的人才，以及國際清算、結算人才的極大需求。因此李慶萍建議要加強人才隊伍的建設，特別是要打造一批通曉國際法律法規、國際清算體系以及合規管理方面的專業團隊，為企業“走出去”並開展全球人民幣業務提供智力支持和人力保障。

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