挑戰與機遇——2019年香港經濟前瞻

圖：2018年香港經濟的亮點是勞動力市場充分就業，內需暢旺。展望2019年，在內需繼續保持穩步增長的同時，香港財政儲備充裕，具備較大的政策空間

波瀾壯闊的2019年序幕徐徐拉開，全球主要經濟體宏觀政策動態調整，美國期待以縮表進程加快和加息路徑收斂為特徵的貨幣政策正常化新路徑，歐元區的貨幣寬鬆周期也將逐漸終結，即使日本仍然保持量化寬鬆，但全球流動性仍將進入下行通道。與此同時，全球主要經濟體經濟增長放緩及全球貿易環境的演變，將影響香港經濟2019年的實際表現。」

一、香港經濟增長的外部環境變化

受全球主要經濟體利率正常化和貿易摩擦的雙重影響，周期性和結構性因素交錯互動主導2019年全球經濟整體出現增長放緩趨勢，從而對於具有典型小規模開放經濟體特徵的香港經濟產生不容忽視的影響。

首先，外需是香港經濟增長的重要引擎。中美在關稅及貿易方面的摩擦開始引發全球貿易環境的進一步調整，從數據上看，香港出口商因中美貿易戰而加快提前付運產品，香港貿發局預計2018年香港出口貨量升6.4%，出口總額增加9%，但2019年香港出口貨量增幅可能收窄。筆者認為，美國和中國內地是香港兩個最大的經濟和貿易夥伴，是香港外需的重要組成部分，二者之間的貿易爭端必然影響香港相關的進出口和轉口企業的業務和盈利增長，同時，中美貿易摩擦帶來的巨大不確定性引發了全球範圍的金融市場動盪，衝擊香港商業和投資信心，導致香港資產市場進入了明顯的調整期。

其次，從貨幣政策角度看，全球貨幣環境整體呈現收縮態勢。全球主要經濟體增長持續分化，美國在加息和縮表之間進行新的取捨，大概率出現縮表進程加快和加息路徑收斂，歐洲央行將退出貨幣寬鬆但政策利率仍在一段時間內保持低位，日本央行則因實體經濟無法走出愁城而繼續保持全球最為寬鬆的貨幣政策取態。以美國為首的發達經濟體指標利率可能持續上行。

在全球利率波動趨勢的影響下，香港市場綜合利率很可能處於上升通道，2018年9月香港銀行上調最優惠利率0.125%，為十二年來首次加息。儘管目前實際利率水平仍然處於歷史性低位，但隨着聯儲局進一步縮表和加息，香港銀行業難以避免跟隨美聯儲局進一步加息，利率調整方向和前景將持續影響香港經濟增長和資產市場表現。

二、內需穩健增長為香港經濟提供保障

2018年香港經濟的亮點是勞動力市場充分就業導致的內需暢旺。展望2019年，在內需繼續保持穩步增長的同時，香港財政儲備充裕，具備較大的政策空間。

首先，從內需上看，勞動力市場的充分就業是2019香港內需的主要支持因素。目前，香港的失業率已經下降到2.8%，創出過去二十年來的新低點，有利於保持消費增長，對實體經濟帶來重要支持。

其次，香港有足夠的空間擴大財政政策支持經濟增長的力度，對沖貿易戰的不利影響，增加公共開支，提升內需對經濟的拉動作用。針對全球性保護主義升溫帶來的不利影響，特區政府着力推動多元化經濟發展，具體措施包括：簽訂更多雙邊及多邊協議，提升香港國際商貿中心地位，發揮香港獨立關稅區的特殊優勢，密切監察中美貿易摩擦對香港的影響，適時推行支援業界的措施。特區政府推出提供出口保險，提供融資擔保等支持中小企業發展的措施將陸續見到成效。

此外，特區政府加大基建投資，增加公共開支。政府消費有所加快將為經濟增長提供了穩定的支持。

政府大力推動創新及科技發展，在大學研究、再工業化、應用科技等領域投入資源，提升香港的全球競爭力。特區政府着眼長遠，積極採取措施，增加土地和房屋供應，從源頭上控制樓市升幅，降低整體營商成本，從根本上推動實體經濟發展。

三、內地經濟高質量增長將為香港經濟提供新的發展空間

2019年，受內外部環境因素變化的影響，內地經濟在面臨一定的下行壓力的同時，內地經濟結構的調整及宏觀政策效果的逐漸顯現將有利於實體經濟保持穩健增長，從而助力香港經濟發展。

首先，從結構上看，內地經濟高質量發展將為香港經濟帶來重要的外部動力。內地推動經濟轉型並加快推進更大範圍的改革開放措施將為香港經濟帶來新的動力。內地經濟增長的質量在不斷提升，經濟活力進一步釋放，發展的新動能陸續出現，內部新一輪對外開放和企業改革對市場的影響將更加深刻，推動內地金融提升市場廣度和深度。

其次，從長遠角度看，內地持續推進「一帶一路」倡議、粵港澳大灣區城市群建設，將為香港更好地融入國家發展大局提供新的契機。2019年，粵港澳大灣區發展將進入快車道，香港可以依託粵港澳大灣區良好的產業基礎和創新環境，協助提升粵港澳大灣區全球資源整合能力和前沿科技研發能力，推動建設國際科技創新中心。

與此同時，粵港澳大灣區建設將繼續提升兩地市場的互聯互通，重點是制度銜接和政策融通，探索要素資源便捷流動和優化配置的新渠道新機制，兩地金融市場互聯互通將為香港金融和專業服務業提供更大的發展空間。特區政府抓緊「一帶一路」倡議和粵港澳大灣區建設等機遇，成立「粵港澳大灣區建設督導委員會」，全面統籌參與粵港澳大灣區建設，開拓經濟的新增長點，以進一步鞏固和提升香港作為國際金融、航運、貿易中心地位。

第三，從周期因素看，根據「六穩」工作的要求，實施積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策，財政政策和貨幣政策的影響力度進一步上升。在經濟下行周期，財政政策應該發揮更大的作用，更加積極地擴大基建規模，加快落實減稅等，提升短期需求管理效能。近期推出的完善出口退稅政策、下降進口關稅及定向降準等措施，也將開始發揮效用，在一定程度上有助於對沖外需下降的不利影響，保持實體經濟在合理區間穩健運行。

總之，受以上幾個方面因素的綜合影響，2019年香港實質經濟增長率可能放緩到過去十年平均增長水平上下，對此，我們應做好充分準備，應對經濟增長放緩可能帶來的潛在風險。

（作者：中銀香港首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣所學術委員 鄂志寰）【華發網根據大公報採編】