中企海外併購在未來五年將保持強勁上升勢頭

吉利控股集團董事長李書福用自己的行動詮釋了中國企業海外收購的不同命運。

2月24日，吉利控股集團通過其官方公眾號發佈消息確認，已通過旗下海外企業主體斥資90億美元收購了戴姆勒股份公司9.69%具有表決權的股份，並一躍成為公司的最大股東。引起輿論廣泛關注，因為幾乎同時，曾經的一些海外併購明星企業正在忙著出售那些已經收到麾下的併購標的。

吉利這些年一直在汽車行業“買買買”：2010年，吉利從福特手中收購沃爾沃，被視為中國汽車行業最成功的對外收購之一;2017年12月27日，吉利以39億美元入股沃爾沃集團，成為這家卡車制造商的最大股東;2017年，吉利收購陷入困境的馬來西亞車企寶騰49%股份，豪華跑車品牌路特斯51%的股份，還收購了英國跑車品牌蓮花汽車的控股股權以及美國飛行汽車公司。

通過一次次收購，吉利汽車已逐步形成一個囊括商用轎車、跑車、卡車等龐大的、市場細分的汽車品牌版圖，如今，加上對戴姆勒的收購，用李書福的話說，是“看好戴姆勒公司在電動化、智能化、無人駕駛與共享出行各領域的優勢”，為吉利的汽車版圖和國際化佈局添上重要一筆。

這一事件廣受關注還在於，2017年，工業和信息化部、國家發改委、國家稅務總局等部門相繼對中國企業海外併購行為出台了相關政策，總體上使這類行為回歸理性，數量規模明顯下降，在這種情況下，吉利的巨額併購為這一市場重燃熱情，也指明了方向。

結合前述那些正在“賣賣賣”清理併購標的的事情來看，非實業、非戰略的海外併購行為，例如房地產行業、娛樂行業，不受政策支持。尤其是運用資金騰挪，加杠杆手段，空手套白狼的做法，加大金融風險的併購行為，將不得不面臨清償。

對於收購資金的來源，李書福在接受媒體專訪時表示，收購資金是吉利海外公司通過海外資本市場安排，實現收購資金自我平衡，沒有使用中國境內資金。

隨著海外併購相關法規和政策逐步明晰，相關部門將不斷為國內企業“走出去”提供更明確的指引和幫助，提高國內企業參與國際競爭的能力。同時，伴隨國內供給側結構性改革的進一步深入、國內產業升級及“一帶一路”構想的逐步實施，那些在實業領域順應企業戰略發展的海外併購仍將活躍，並將為促進我國對外開放和國際經濟合作做出積極貢獻。

在黨和政府政策的指引下，房地產、酒店、娛樂業及足球俱樂部等行業的“非理性”投資雖然得到了控制，但總體來看，中國企業的海外投資熱潮仍然方興未艾。截止12月25日，2017年中資企業發起的海外併購交易共有573宗，披露金額合計約2961.09億美元，交易宗數較2016年下降21.40%，交易金額較2016年下降10.78%。

據普華永道最新發佈的《中國企業併購市場2017年回顧與2018年展望》報告(以下簡稱“報告”)顯示，2017年，中國併購活動交易價值從2016年的曆史最高點回落11%至6710億美元，基本相當於2015年達到的水平。

業內人士指出，國內外彙管制和海外審查趨嚴使得2017年中國企業海外併購交易減少，導致併購活動交易總額下降。“相較於特別活躍的2016年，中國併購活動雖然在2017年出現了交易金額和交易數量的雙降，但是併購數量卻達到了曆史第二高。隨著國家各項監管政策更加透明，預計2018年會再掀高潮，且併購活動在未來5年將保持強勁的上升勢頭。”普華永道中國企業併購服務部合夥人郭偉告訴中國經濟導報記者。

郭偉介紹說，2017年，中國企業併購市場回落，但是年度併購數量仍然達到了曆史第二的高度。報告顯示，大部分領域的併購金額均發生不同程度的減少，其中包括國內企業出境收購、海外企業入境收購以及各類財務投資。

“相較2015年和2016年，由於受到國家政策面對於部分不理性海外投資的監管，再加上海外國家，如美國對外資審查更加嚴格，單筆10億美元以上的超大型海外併購案例數量在2017年明顯減少。”郭偉介紹說。據統計，全球單筆10億美元以上的超大型海外併購案例數量，由2016年的103宗下降至2017年的89宗，主要受中國企業海外併購數量減少的影響。

“但政府的政策指引無疑對海外併購交易也產生了明確的導向作用，相關政策促使中國企業出境投資的方向，從被動性資產和炫耀性資產轉移至戰略性投資。數據顯示，2017年中國企業出境收購交易價值仍高於2014年和2015年的總和。”郭偉表示。

值得一提的是，在海外併購交易方面，高科技、工業和消費品依舊是中企海外投資最活躍的領域。投資者希望將先進的科技引入國內市場以促進產業升級，同時引進新的知識產權、品牌以及產品。

2017年，隨著遏制非理性投資的各項政策出台，中國大陸企業出境投資的方向從房地產和娛樂業資產轉移至戰略性投資。按中國大陸企業海外併購的投資地區看，報告顯示，2017年赴美併購交易金額劇減，歐洲併購交易數量劇減。“美國主要是對外資審查嚴格，而中企收購的一些足球俱樂部多在歐洲。”郭偉解釋說。

2017年中國企業赴“一帶一路”區域的海外併購交易數量及金額大幅增長。郭偉介紹說，“比如在東南亞地區的物流業併購數量較多，而在中亞地區，如哈薩克斯坦的某筆物流併購金額較大。”

2017年12月初，中國人民銀行副行長、國家外彙管理局局長潘功勝對外表示：2017年以來，中國企業的對外投資增速放緩、結構改善。其中有政府引導的作用，主要還是市場主體對外投資的逐漸成熟和回歸理性。相關部門針對非理性的對外直接投資採取了階段性管控措施，到目前已經基本上退出。

政策更加透明，併購再迎利好“進入2018年，併購迎來了開門紅。”郭偉表示，最近業務量倍增，“這得益於國家對外投資的政策更加透明。”2017年12月26日，國家發展改革委發佈《企業境外投資管理辦法》(11號文);2018年1月25日，商務部牽頭七部門聯合發佈了《對外投資備案(核准)報告暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，進一步完善了我國對外投資管理制度。

專家表示，目前我國境外投資的備案與核准報告是由兩條平行的線路組成，一條線是國家發展改革委的11號文，而另一條線則是由商務部牽頭，國資委、一行三會與外管參與的《暫行辦法》，兩條線路的核准/備案等要求均需執行。

國家發展改革委有關負責人解讀11號文指出，監管是手段，發展是目的。該辦法改進事中事後監管，旨在促進境外投資持續健康發展，為的是國家利益和國家安全。比如，引入重大不利情況報告制度，主要政策意圖不是追究有關企業責任，更多是為了及時獲取有關信息、及時採取應對措施，從而政企協同將有關不利情況對國家利益和國家安全的影響降到最低。隨著監管更加精准有效，市場在資源配置中的決定性作用將得到更好發揮，真實合規的境外投資將從中受益。

展望今後併購市場發展，郭偉預期，2018年，中國併購活動較2017年將會有所增長，接近甚至可能超過2016年的紀錄。隨著政策變得更加清晰明朗，海外併購活動將有望重拾升勢。圍繞著產業價值鏈，產業升級、先進制造、消費升級、金屬礦產、航天航空以及能源領域具有協同促進效應的交易或將成為出境併購的重要組成部分;而對於包括如體育、娛樂、地產等非戰略性投資或固定資產的投資很可能會下降。

另外，普華永道中國企業併購服務部合夥人楊輝表示：“退出活動在2017年也出現了期待已久的增長，這同樣引人關注。私募股權基金投資背景的IPO上市和併購活動的交易數量創下新高。由於估值較高，深圳和上海成為全球最受青睞的上市地。”

數據來源：晨哨集團研究部

2017中企十大海外併購

三胞集團跨界併購生物醫藥

2017年1月10日，三胞集團宣佈以8.19億美元(約合人民幣57億元)收購美國生物醫藥公司Dendreon100%股權，Dendreon為全球首個前列腺癌細胞免疫療法Provenge的擁有者。2016年Provenge利潤約1.2億美元，市盈率為8倍左右，未來在中國、亞洲及歐洲，應用前景巨大。2010年4月29日，美國FDA正式批准，將Dendreon公司的Provenge用來治療無症狀或具有輕微症狀的轉移性去勢抵抗性(激素難治性)前列腺癌，成為首個被美國FDA批准上市的前列腺癌自體免疫細胞療法，也是目前治療晚期前列腺癌的唯一細胞免疫療法。

萬達集團併購北歐院線集團

2017年1月23日，萬達集團旗下院線美國AMC宣佈以9.3億美元併購北歐最大院線北歐院線集團(Nordic CinemaGroup)。這是AMC繼併購歐洲最大院線歐典院線(Odeon &UCI)之後，再次在歐洲併購大型院線，使得萬達在歐洲電影市場影響力進一步擴大。北歐院線集團在北歐地區擁有118家影院、664塊屏幕，影院遍佈北歐50個主要大中城市，在瑞典、芬蘭、愛沙尼亞、挪威、拉脫維亞和立陶宛等國市場份額排名第一。併購後，AMC在北美和歐洲15個國家擁有1000家影院、11000塊屏幕，其作為全球最大單一院線的領先優勢進一步擴大。

海航渤海金控躋身全球飛機租賃前三

2017年4月，海航集團旗下金控平台渤海金控(000415.SZ)通過下屬全資子公司Avolon，以支付現金101億美元收購美國紐約證券交易所上市公司CITGroupInc.下屬飛機租賃業務。通過此次收購，Avolon將擁有超過900架飛機、價值逾430億美元，業務從歐洲擴展到亞太市場。收購CIT飛機租賃業務將會使中國在國際航空租賃市場變得強大，擺脫外資企業對航空租賃業的控制，對於中國自有航空產業的發展意義重大。目前，渤海金控在全球擁有約30個運營中心，已成為全球第三大飛機租賃業務集團和第二大集裝箱租賃業務集團。

海航集團坐擁歐洲老牌銀行

2017年5月3日，據海航集團的一家奧地利投資公司披露的相關監管文件，海航集團已增持德國最大商業銀行德意志銀行(德銀)股份，持股比例升至9.92%，成為德銀最大股東。海航在德銀的投票權由奧地利資管公司C-Quadrat

Investment設立的一個實體正式持有，C-Quadrat首席執行官AlexanderSchuetz已被提名為德銀監事會成員。在德國交易所和紐約交易所兩地上市的德意志銀行為德國規模最大的銀行，擁有約10萬名員工。2015年和2016年，德意志銀行曾連續遭遇嚴重虧損。2017年一季度，該行淨利潤增長143%，達5.75億歐元，被外界認為已初步扭虧為盈。

中國化工430億美元完成併購先正達

2017年6月8日，中國化工集團以430億美元完成對全球第一大農藥、第三大種子農化高科技公司-瑞士先正達的交割。截至目前，中國化工擁有先正達股份94.7%。2015年以來，中國化工通過收購瑞士先正達，躋身全球農化行業第一梯隊。先正達是全球第一大農藥、第三大種子農化高科技公司，有259年曆史。擁有農藥、種子、草坪和園藝三大業務板塊，是全球最具價值的農化品牌。

均勝電子“蛇吞象”式併購日本高田

2017年6月26日，均勝電子公告稱，公司子公司KSS Holdings， Inc.擬與TakataCorporation簽署《諒解備忘錄》，購買因安全氣囊召回事件而遇到困境的高田公司的主要資產。意向購買的目標資產基礎交易對價預計不高於15.88億美元，具體包括現金及現金等價物預計不少於3.5億美元，以及與生產經營活動相關的資產包。《諒解備忘錄》僅系雙方經過友好協商達成的意向約定，所涉及具體事宜尚需KSS與高田另行簽訂正式協議，因此相關事宜存在不確定性。此次雙方達成的購買意向，針對高田硝酸銨氣體發生器業務以外的資產。同時KSS將與客戶集團簽署相關協議保證與高田安全氣囊召回事件的風險隔離和未來訂單的可持續性。上述購買如果能夠順利實施，將進一步提升公司在全球汽車供應鏈中的地位，均勝電子將成為全球領先的汽車安全系統供應商。

萬科聯手財團併購巨頭普洛斯

2017年7月14日，亞洲最大的物流地產巨頭普洛斯(GLP)宣佈，由厚樸資本、高瓴資本、中銀集團、萬科集團和普洛斯管理層組成的中國財團以3.38新加坡元/股的價格進行收購，估值約為160億新元(約790億元人民幣)。在交易完成後，普洛斯將從新加坡交易所退市。交易完成後，萬科擁有21.4%股權，成為普洛斯最大單一股東。資料顯示，截至2017年3月31日，普洛斯的業務已發展到中國、日本、美國和巴西的116個主要城市，擁有並管理約

5492 萬平米的物流基礎設施，管理價值近400億美元的物流資產。

三元股份聯手複星併購食品公司

2017年7月29日，三元股份宣佈聯手複星集團下屬公司以6.25億歐元共同收購法國健康食品公司StHubert。據悉，這是國有企業三元股份實行混改以來海外出手的大舉措。法國St-Hubert公司成立於1904年，目前年銷售量超過35000噸，是法國家喻戶曉的領先健康食品品牌，產品包括植物型塗抹醬系列、植物酸奶、植物飲料、甜品等，在法國及意大利市場均處於領先地位。

複星醫藥完成藥企最大筆海外併購

2017年10月3日，複星醫藥宣佈以10.91億美元(約合71.42億元)完成對印度仿制藥企業Gland Pharma的交割，複星醫藥將擁有Gland

Pharma74%的股權，這是中國醫藥企業海外收購最大手筆。Gland公司成立於1978年，主要從事注射劑藥品的生產，是印度第一家獲得美國FDA批准的注射劑藥品生產制造企業，其業務收入主要來自美國和歐洲。該公司2016財年實現淨利31.36億盧比(約合3.14億人民幣)。

海信抄底東芝全球電視業務

2017年11月14日，海信集團旗下上市公司海信電器正式對外宣佈耗資129億日元收購東芝映像解決方案公司95%的股權，轉讓完成後，海信電器將享有東芝電視產品、品牌、運營服務等業務，並擁有東芝電視全球40年品牌授權，東芝電視的核心資產全部歸海信所有。東芝擁有142年的曆史，雖然陷入多年虧損，但在顯示技術領域一度引領了日本乃至世界科技潮流。2016年，東芝電視銷量仍位居日本市場前三。

在2017年中國海外投資併購交易有較達下降的前提下，“一帶一路”沿線國家或地區的投資併購交易金額卻較少受到影響，顯示出國家相關政策對“一帶一路”沿線國家投資的支持力度。

從“一帶一路”沿線國家中資收購的確定性交易(簽約/交割)中按披露交易金額的大小，小編選出了以下十大案例。其中，國企4宗，民企6宗：複星2宗、萬科1宗、華信1宗、海航1宗、阿里巴巴1宗、上汽1宗、中國進出口銀行旗下基金1宗、中石油1宗、招商局1宗。

2017“一帶一路”十大併購案例

萬科領銜中資財團收購普洛斯

交易金額：116億美元

標的國家：新加坡

標的行業：物流地產

入選十大海外併購，詳情見上。

華信收購俄羅斯國家石油公司14.16%股權

交易金額：91億美元

標的國家：俄羅斯

標的行業：能源

2017年9月，全球大宗商品巨頭嘉可能宣佈，其與卡塔爾主權基金(Qatar InvestmentAuthority)組成的財團將把所持有的俄羅斯石油公司(Rosneft)14.16%的股權轉讓給中國華信(CEFC)。俄油不僅是俄羅斯最大、唯一的國有石油公司，同時也是全球石油天然氣行業最大的上市公司之一。此次收購意味著華信能源在歐洲油氣領域的佈局迎來了重大突破。

中石油集團獲阿佈紮比ADCO陸上油田開發項目8%權益(40年)

交易金額：18億美元

標的國家：阿聯酋

標的行業：能源

2017年2月，中國石油天然氣集團公司董事長王宜林與阿佈紮比國家石油公司(ADNOC)CEO賈貝爾簽署了ADCO陸上油田開發項目購股協議。根據協議，中石油將斥資18億美元收購阿佈紮比陸上石油公司8%的股權，作為回報，阿佈紮比石油將授予中石油ADCO油田項目8%的權益，合同期40年。ADCO陸上油田項目是石油蘊藏量約佔全球總量1/10的阿佈紮比最大的原油開採項目，總資源達200億至300億桶原油。

招商局收購漢班托塔港的99年運營權

交易金額：11.2億美元

標的國家：斯裏蘭卡

標的行業：基礎設施

2017年7月，中國招商局港口控股有限公司與斯裏蘭卡港務局在科倫坡正式簽署了漢班托塔港特許經營協議。招商局港口收購漢班托塔港港口及海運相關業務總投資額11.2億美元。2017年12月9日，斯裏蘭卡政府向中國招商局集團正式移交漢班托塔港的經營權。

複星收購印度印度制藥公司Gland Pharma 74%股份

交易金額：10.9億美元

標的國家：印度

標的行業：醫療/健康

入選十大海外併購，詳情見上。

海航收購上市物流公司CWT

交易金額：10億美元

標的國家：新加坡

標的行業：物流

2017年4月，海航集團旗下海航實業股份發佈公告稱以10億美元收購新加坡物流供應商CWT。自此，經曆了近1年的排他性談判後，該交易終於進入實質階段。2017年11月，海航實業在近期完成有條件要約收購後，已擁有98.1%的CWT集團權益。CWT集團成立於1970年，主要為集裝箱碼頭提供倉儲和集裝箱貨運服務。

阿里巴巴10億美元增持東南亞電商Lazada至83%

交易金額：10億美元

標的國家：新加坡

標的行業：TMT

2017年6月，阿里巴巴集團宣佈，將斥資約10億美元增持東南亞領先電商平台Lazada，持股比例將由51%提升至83%。該交易表明，阿里巴巴既看好Lazada持續耕耘東南亞市場能力，也看好新興市場持續高增長的潛力。Lazada

成立於2012年，目前在六個東南亞國家提供服務，被稱為是“東南亞的亞馬遜”。

複星牽頭財團收購俄羅斯最大黃金生產商Polyus 10%股份

交易金額：8.87億美元

標的國家：俄羅斯

標的行業：能源礦產

2017年5月，複星國際宣佈，由其牽頭的財團將以8.87億美元收購俄羅斯極地黃金(Polyus)10%的股份。極地黃金是俄羅斯最大的黃金生產商，其生產能力排名全球第十。實施此項併購的中國財團名為上海平聚投資管理有限公司(上海平聚)，由海南礦業(601969.SH)、複星集團和招金礦業(1818.HK)三家聯合出資4.87億美元成立，三者的股比為49.9%、37.37%和12.73%。

上汽收購通用印度Halol工廠

交易金額：將投資200億盧比

標的國家：印度

標的行業：汽車

2017年6月，上汽收購通用印度工廠在傳了三年後，終於有了下文。上汽將接管通用位於印度古吉拉特邦的Halol工廠，並計劃未來五年將對該工廠投資200億盧比(約21億元人民幣)。此次進軍印度市場，上汽將在當地雇傭1000名左右的員工，當地政府提供支持，該廠將於2019年開始投產，年產能在5-7萬輛之間。

中國進出口銀行旗下基金收購匈牙利電信公司Invitel

交易金額：2.02億歐元

標的國家：匈牙利

標的行業：電信

2017年1月，中國進出口銀行旗下投資基金聯合中東歐國家的機構投資者擬以2.02億歐元的企業估值收購匈牙利電信公司Invitel集團。後者是匈牙利第二大固網電信和寬帶互聯網服務商，服務家庭超過百萬，包括住宅及企業級客戶。

雖然中資企業海外併購數量、金額在這幾年都有了長足發展，但從盈利的角度看，卻差強人意。麥肯錫報告指出，中企過去十年的跨境併購成績並不如意。約60%的交易，近300宗，約合3000億美元，並沒有為中國買家創造實際價值。

收益最差的為2000年後的能源類收購項目。麥肯錫報告指出，過去十年間，84%的與自然資源有關的交易(佔總交易額的89%)並沒有為收購者創造收益，平均虧損為期初投資的10%。“這些交易中80%發生在大宗商品價格飆升期間，直到金融危機時達到峰值。其餘20%發生在之後三年價格回落之時，因為價格下跌被視為買進良機。然而在大多數交易達成後，大宗商品價格都維持在低於收購價的水平。”麥肯錫報告稱。

而收購境外上市公司以實現多元化投資的交易，自購買日起至今，買家年均虧損約7%。麥肯錫在報告中稱，“這類投資失敗的主要原因也是時機不對，大部分交易集中在金融服務和電腦電子行業，平均虧損為期初投資的30%左右。受創最重的當屬零售業和專業服務業，平均虧損為期初投資的70%。”

根據新華社、中新網、經濟日報等採編【版權所有，文章觀點不代表華發網官方立場】