資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐

一帶一路”倡議提出三年有餘，各路資金不斷跟進充實相關建設和投資。

據統計2016年，中國對“一帶一路”沿線53個國家直接投資達到145.3億美元，中國企業在相關61個國家新簽的合同總額達到1260.3億美元。

今年5月份，中國將舉辦“一帶一路”國際合作高峰論壇。3月8日，外交部部長王毅在兩會記者會上介紹，資金融通將是論壇一個重要主題。

財政部國際財經中心主任周強武對21世紀經濟報道記者表示，資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐，是“五通”中的關鍵一環，當前形成了以國家政策性銀行、開發性金融機構為主導，市場化運作的絲路基金、商業機構、私營部門資金投入等多種資金協同支持的局面。

目前來看，兩大政策性銀行2017年國際業務很重要的工作就是支持“一帶一路”建設，絲路基金將加大拓展相關業務，亞投行2017年投資規模也有望加大。

在不久前舉行的“一帶一路”國際合作高峰論壇上，中國宣布將追加提供總值1360億多美元的融資，用於支持“一帶一路”倡議相關的基礎設施項目。除了表明中國政府對於“一帶一路”倡議的承諾及認可，也反映了這一倡議計劃對於投資的巨大需求。單一融資來源顯然遠遠無法滿足龐大的需求量。另一方面，鑒於亞洲的長期儲蓄資金規模龐大且在不斷增長，資金存量顯然不是問題。問題在於如何將這些融資資源與可投資項目進行匹配，建立暢通的融資渠道。

央行行長周小川在“一帶一路”國際合作高峰論壇“促進資金融通”平行主題會議上，從運用開發性金融、推動商業銀行開展網絡化布局、加強金融基礎設施互聯互通、積極發揮本幣作用等四方面，闡述了對“一帶一路”資金融通的建設性想法。

中國還希望進一步推動股票和債券市場等資本市場發展，擴大股權、債券融資市場的連通性。

“一帶一路”的核心是共商、共建和共享，不能靠一個國家單打獨鬥，需要沿線國家共同努力才能搞好投融資合作。同時，政府的資源也是有限的，需要加強政府和市場的分工協作，堅持以企業為主體，市場化運作，才能保證投融資的可持續性。

要運用開發性金融，助力“一帶一路”資金融通。“一帶一路”建設具有項目回收周期較長、資金需求規模巨大等特點，開發性金融可以在其中發揮重要作用。

根據中國的經驗，開發性金融是指服務國家戰略、依托信用支持、不靠政府補貼、市場運作、自主經營、注重長期投資、保本微利、財務上有可持續性的金融模式。周小川表示，實踐證明，開發性金融業務具有多重優勢，既可連接政府與市場、整合各方資源，又可為特定需求者提供中長期信用支持，還能對商業性資金起引領示范作用，以市場化方式予以支持。

還要推動商業銀行開展網絡化布局，為貿易和投資提供更好的金融服務。“一帶一路”建設不僅需要投融資合作，還涉及大量配套金融服務，包括代理行關系、銀團貸款、資金結算和清算、項目貸款、賬戶管理、風險管理等。

“我們願與各國金融監管當局加強交流與合作，共同消除各種不合理的准入壁壘和限制，提供開放、公平、有序的監管環境，從而更好地推進金融機構和金融服務網絡化布局，助力‘一帶一路’建設。”周小川稱。

值得一提的是，近期“一帶一路”沿線國家的商業銀行在推動金融合作領域做出了積極嘗試。亞洲金融(4.28

2.39%)合作協會已於近期正式成立，將為區域內的金融合作提供廣泛支持。

“一帶一路”資金融通還需要加強金融基礎設施互聯互通，推動以社區銀行、互聯網/電信支付為代表的普惠金融發展，這有助於保證金融市場高效運行和整體穩定。近年來，中國在這方面已經有一些進展，比如中國銀聯的跨境支付網絡已遍布160個國家和地區，包括眾多“一帶一路”沿線國家，為各國企業和居民提供了優質、安全、高效的支付服務。

貨幣在“一帶一路”資金融通中同樣重要。要積極發揮本幣在“一帶一路”建設中的作用。在“一帶一路”建設中，積極使用本國貨幣有助於有效動員當地儲蓄、有利於降低換彙成本、有利於維護金融穩定等。使用本幣推動“一帶一路”建設已有可以借鑒的經驗，中國在簽訂本幣互換協議、貨幣直接交易、人民幣清算行和人民幣跨境支付系統(CIPS)方面也進行了一些有益的嘗試。

記者從中國人民銀行獲悉，在“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，周小川與國際貨幣基金組織總裁拉加德簽署了《中國人民銀行與國際貨幣基金組織關於建立中國—基金組織聯合能力建設中心諒解備忘錄》，旨在進一步加強雙方在能力建設方面的合作，更好地服務中國宏觀經濟金融發展，並滿足“一帶一路”沿線國家的能力建設需求。周小川還與捷克國家銀行行長伊日·魯斯諾克簽署了《中國人民銀行與捷克國家銀行合作諒解備忘錄》，旨在加強金融領域的信息交流和經驗共享，增進兩國中央銀行合作。

政府融資與開發性金融、政策性銀行。絲路基金、國家開發銀行、中國進出口銀行、亞洲基礎設施投資銀行(簡稱“亞投行”)、新開發銀行和亞開行均專注於向對於經濟和社會發展有溢出效應的可投資項目提供融資。

商業銀行。通過諸如項目融資和交易銀行等金融產品和服務的提供，商業銀行可助力提振“一帶一路”沿線經濟體的投資和貿易流。

資本市場。通過項目融資結構的設計調整將不同風險偏好和回報要求的不同投資者與項目需求匹配起來，這將是“一帶一路”資金融通的面臨的一個主要挑戰。無論通過債權融資還是通過股權融資，目標是使基礎設施相關的融資工具成為主流資產配置的組成部分，這一點至關重要。

中國政府加大資金支持力度。作為繼續對“一帶一路”倡議提供支持之舉措的一部分，向絲路基金新增資金1000億元人民幣，鼓勵金融機構開展人民幣海外基金業務，並劃撥3800億元人民幣給國家開發銀行和中國進出口銀行設立專項貸款計劃。“一帶一路”倡議致力於推動與亞洲、歐洲和非洲地區更為緊密的經濟聯系。成功的關鍵在於能否釋放“一帶一路”沿線國家的經濟增長潛力以實現經濟一體化和協同發展。因此，除了一系列基礎設施項目以外，“一帶一路”沿線國家間的政策協調越來越重要。

與中國相似，大部分“一帶一路”沿線國家和地區正處於城市化的快速增長階段，城市化過程催生大量基礎設施需求。但政府融資進一步擴大的空間有限。迄今為止，基礎設施投資多數由公共部門提供，在亞洲尤其如此，政府出資比例高於90%。這意味著進一步加大公共投資的空間有限，需要開拓新的融資渠道。目前全球性養老基金和保險基金只有很小的比例投資於基礎設施項目。對以長期性、資金密集為主要特征的基礎設施投資項目而言，如何進行結構化風險共擔安排對於吸引私人部門投資者至關重要。設計適當的合同架構有助於提升項目實施的效率以及私營部門投資的安全性。最關鍵的因素是合同需要基於風險和回報相匹配的激勵原則。公正透明的法律框架也有助於降低政治風險。只有在私人投資者對法律和政治程序有充分信任的前提下，他們才會願意提供大規模的長期融資。

市場導向型的多層次融資體系是向“一帶一路”相關跨境基礎設施項目提供可持續融資的唯一可行的方式。這一體系應當包括在境內外金融市場的公共部門融資、開發性金融和私人部門融資等多元化融資渠道和方式。

絲路基金和其他公共部門融資。絲路基金通常采用股權投資和債權投資相結合的方式，主要在基礎設施、能源、工業和金融合作四個重點領域為“一帶一路”提供支持。相關發展中國家應考慮如何拓展擴大公共部門融資以支持基礎設施投資項目，因為公共部門資金往往可以被用作種子資金，有助於降低項目風險並吸引私人投資加入。

開發性金融和政策性銀行。以較低的成本加杠杆，並有助於“擠入”私人投資。開發性金融旨在滿足服務於長期目標的融資需求。所發放的貸款一般是市場導向的、獨立且以詳盡的信用分析為依據，不依賴於政府補貼，專注長期投資、保本微利和可持續的財務模式。

中國國家開發銀行和中國進出口銀行已在過去8年內向中國國有企業等“走出去”提供重要的融資支持。“一帶一路”高峰論壇後，有了來自中國政府的增資支持，國開行和進出口銀行預計將加大投資“一帶一路”相關基礎設施項目。

亞投行、新開發銀行和其他多邊開發銀行。除了兩家新成立的多邊開發銀行——亞洲基礎設施投資銀行和金磚國家新開發銀行以外，中國還加入了歐洲複興開發銀行開展合作。在“一帶一路”高峰論壇期間，中國與多家多邊開發銀行簽署了一系列諒解備忘錄，目標都是促進新興市場的基礎設施建設。

商業銀行。針對具有商業融資可行性的基礎設施項目的貸款和債權工具。隨著“一帶一路”沿線的貿易和投資流量的逐漸增長，包括代理行、銀團貸款、資本市場融資、現金管理與跨境結算、項目融資、賬戶管理和風險管理等在內的廣泛的銀行產品、服務需求巨大。

鑒於大多數參與“一帶一路”的企業主體，包括央企和民企大都是國內商業銀行的現有客戶，助力這些客戶的跨境業務是對商業銀行現有業務關系的自然延伸。唯一的制約因素可能是銀行的國際網絡布局尚處於初期。“一帶一路”沿線國家往往經濟相對不發達，國際信用評級低，隱含風險較高。需要通過推動金融創新，以打破投資需求巨大而私人投資、融資缺乏的錯配局面。過去三年來，國內大型銀行主要專注於貿易融資、跨境並購、項目融資、債券、銀團貸款和金融租賃。針對基礎設施項目的銀團貸款通常用抵押品進行抵押，因此風險水平最低，可進行證券化並出售給機構投資者。

資本市場融資。資本市場是開發風險共擔結構的有效途徑。無論是通過債權融資還是股權融資方式，關鍵是要使得基礎設施融資工具成為更廣泛的私人投資機構的主流資產配置的組成部分，這些私人投資機構包括全球各國的養老基金、保險基金和資產管理公司。

債權融資(不含貸款)。鑒於基礎設施投資的長期、低回報和資本密集的性質，諸如政府債券、市政債券、企業債和項目債券等債權融資產品可按與銀團貸款或項目貸款相比較低的成本向基礎設施項目提供融資。來自私營部門或公共部門機構的這些債券品種是基礎設施項目融資的市場主導型工具，面向固定收益投資者出售。

政府債券和准主權債券。是大多數機構投資者和散戶投資者的投資級債券組合的主要組成部分。長期以來，它們是基礎設施項目的傳統融資來源，未來仍將是主要的融資來源。但對於信用評級相對較低的“一帶一路”沿線新興國家而言，這可能不是一個首選的融資渠道。

企業債。屬於標准化證券，使得基礎設施企業能夠鎖定長期融資並接入市場深度和流動性高的資本市場。對於有能力進入這一市場的企業而言，這是相對可靠的融資來源，風險較低。

項目債券。是由項目公司的特殊目的公司(SPV)所發行的標准化證券，對特定的基礎設施項目提供融資，對於用長期債務來為已開發基礎設施項目進行融資提供一個潛在的解決方案。

綠色債券。屬於向諸如清潔能源等綠色基礎設施投資提供融資的企業債、項目債券和准主權債券。這些債券可由開發銀行、政府、企業、銀行或特殊目的公司作為項目融資或資產支持證券進行發行。

絲路債券。意在成為國際認可的資產類別，通過規模逐步擴張以向“一帶一路”基礎設施項目提供必要的融資需求。絲路債券已獲得中國和“一帶一路”沿線國家政府機構、監管實體、多邊開發銀行和行業專家的支持。

對於資金雄厚並尋求長期穩定收益的養老基金和保險基金而言，債券產品可進行量身定制，以滿足投資機構的特定需求和偏好。出售給機構投資者的債券擁有更廣泛的渠道來接入全球固定收益市場。債券融資傳統上是基礎設施投資的主要來源。

股權融資。對於啟動基礎設施項目或再融資至關重要。作為風險資本，提供股權融資以所有權作為回報。財務投資者通常對更高的回報率感興趣，退出策略也是一個重要的組成部分。投資者可在二級市場或者通過其他方式出售股權。

上市基礎設施公司。以通過證交所向投資者出售股份的方式籌集資本。在過去十年間，主要的指數提供商已開始提供追蹤上市公司表現的基礎設施股票指數。以這些指數為基准的投資產品使得投資者能夠對基礎設施進行有針對性的配置。被包含在成熟市場指數中的上市基礎設施公司對於散戶和機構投資者更有吸引力。

上市基礎設施基金。以發行股票吸引來自投資者的資本，通過公開的股票市場籌集資本。散戶投資者買入這些基金，以配置基礎設施相關資產。基金可投資於上市或未上市的項目公司。雖然上市的基礎設施基金可提供便捷的進行基礎設施投資的渠道，但也有劣勢，易受到與股市相關的價格波動性和市場風險的影響。

非上市直接股權投資平台。面向諸如養老基金和保險公司等成熟投資者，這些機構能夠對於基礎設施資產以及收購項目實體股權開展盡職調查。平均而言，經合組織成員國的養老和保險投資資金中的10%-15%流向基礎設施項目。

介於債權和股權融資工具之間的混合投資工具。例如，多邊開發銀行可發行次級或混合債，向基礎設施項目提供信用支持。私營部門如果得以更多參與，將不僅僅提供更多的融資來源，還有助於提升基礎設施投資的效率。因此，在參與的各國政府間進行更好的政策協調，以向私人投資提供透明的監管框架，將是從“一帶一路”中獲得效益的關鍵一步。

增強“一帶一路”沿線國家金融基礎設施的互聯互通是“五通”的一部分，而中國樂於分享其在跨境支付網絡、村鎮銀行和手機支付領域的經驗。在國家層面，擴大本幣在“一帶一路”倡議中的作用將更好地利用國內儲蓄並降低貨幣兌換成本。就項目融資而言，針對基礎設施項目發行的債券通常以本幣計價，以在最大程度上降低貨幣錯配風險。當然也有可能發行硬通貨計價或多種貨幣計價的債券。除了在貿易結算和直接投資中使用人民幣以外，“一帶一路”的推進也有助於未來發展投資、融資和信用信息的框架的建立。

中國香港和倫敦在現金流管理、外彙、跨境支付和風險與負債管理等領域具備優勢，在“一帶一路”推進中可充分發揮國際金融中心優勢，並可向“一帶一路”項目提供專業的項目融資和風險管理服務，有助於提升項目運營效率並降低貨幣彙率風險。

亞投行的成立，也是資金融通的重要方面。

周強武表示，絲路基金是專門為“一帶一路”服務的開放式基金，發展前景可期。亞投行是由中國推動成立的國際多邊金融機構，主要投資於亞洲及相關地區基礎設施建設，盡管不是專門為“一帶一路”服務的，但有交集，如亞投行的成員大都是“一帶一路”沿線沿岸國家，亞投行投入運行第一年投資項目，全部都是“一帶一路”沿線國家。

據亞洲開發銀行2月底發布的報告顯示，亞太地區若保持現有增長勢頭，到2030年其基礎設施建設需求將超過22.6萬億美元，每年1.5萬億美元。

亞洲地區巨大的融資缺口，使得亞投行業務開展受到各方歡迎。如3月7日，越南總理阮春福會見到訪的亞投行行長金立群時表示，越南基礎設施需求十分巨大，越南政府十分重視與亞投行合作，亞投行提供的低成本和無需政府擔保的優惠貸款具有十分重要的意義。

社科院世界經濟與政治研究所助理研究員熊愛宗對21世紀經濟報道記者表示，亞投行作為國際多邊開發銀行，信用評級比成員國商業銀行要高，融資成本低;在亞洲地區一些跨境跨區域的基礎設施項目上，國際多邊機構統籌、政策協調、控制風險能力，要比商業銀行強得多。

周強武表示，亞投行運行一周年來看，無論是投資規模，還是承諾的投資項目高標准，都達到了預期效果。目前，亞投行投資資金主要來自於成員國的資本金，後續亞投行將積極考慮加大從國際金融市場籌資力度，投資規模將會逐年上升。

總之，由於全球經濟正顯示出複蘇跡象，更多項目正進入實施階段，跨境貿易聯系日益成熟，並且融資支持的力度也逐漸加強。預計未來幾年，隨著“一帶一路”沿線地區貿易和投資聯系的增加，人民幣貿易結算和投資也將繼續加強。

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