保經濟穩樓市　央行開展2370億人民幣MLF操作

中國人民銀行在下調公開市場操作利率和常備借貸便利利率後，6月中期借貸便利（MLF）利率也如期同步下調10個基點（BP）。市場普遍預期，本月20日公布的貸款市場報價利率（LPR）也將跟隨下降，並估計LPR非對稱降息預期升溫。部分觀點認為，考慮到目前房地產市場仍疲弱，與企業中長期投資和居民購房貸款利率息息相關的5年期LPR或迎來更大降幅。

人行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2,370億元（人民幣，下同）MLF操作，中標利率下降10BP至2.65%。當日有2,000億元MLF到期，超額降價續作後，央行通過MLF淨投放370億元。此外，6月15日央行還開展20億元公開市場逆回購操作，當日到期7天期逆回購20億元，公開市場操作零投放。

開展2370億人民幣MLF操作

這是2022年8月以來首次調整MLF利率。兩天前，央行公開市場操作利率和常備借貸便利（SLF）利率已經先行下降10BP。在公開市場操作利率和SLF利率下調「引路」後，MLF利率下調在意料之中。

市場普遍預期，6月20日將公布的LPR或將緊隨MLF利率下調。因為在目前的中國利率體系下，央行調整MLF利率作為引導，LPR則由商業銀行根據MLF利率進行加點報價形成，最終反映在商業銀行實際貸款利率上，形成完整的利率傳導鏈條。2019年後，MLF與LPR通常同頻調整。

房市持續低迷需利好支持

另外，由於當前房市持續低迷，不少市場人士認為5年期LPR或將迎來更大幅度下調。仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟稱，MLF降息釋放出加強逆周期調節、全力支持實體經濟的政策信號。考慮到目前宏觀經濟修復的形態、節奏與力度，社會有效需求需要包括貨幣政策在內的宏觀政策繼續呵護與刺激，後續一年期和五年期LPR非對稱下降的概率較高。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，當前企業貸款利率已處於歷史低點，且明顯低於居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，預計1年期LPR報價可能下調5BP，而5年期LPR報價下調15BP。

中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵則認為，2022年5年期LPR連續兩次下調共計15BP，傳遞出明確的穩地產信號。在今年商品房銷售仍舊不振的情況下，LPR仍可能進行非對稱降息。

企業中長期貸款增長減弱

5月經濟和金融數據不及預期，貨幣政策更多轉向逆周期調節的預期升溫。5月，社融同比增速降至9.5%，人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5,418億元，企業中長期貸款增長勢頭減弱。

平安證券首席經濟學家鍾正生認為，當前部分企業的資本回報率下行速度已經超過了利率下行的速度。據平安證券統計，今年首季，非金融地產行業上市公司的投入資本回報率較2022年末下行20BP；而同期企業貸款加權平均利率下行幅度僅為1BP。6月企業中長期貸款拐點或將到來，「降成本」有助於「穩投資」，激發民間投資的內生動能。

人行和商業銀行近期有關利率之操作

◆中國全國市場利率定價自律機制通知，自5月15日起下調銀行「協定存款」及「通知存款」自律上限，具體包括工、中、建、農四大國有銀行利率上限調低30個基點(BP)，相當於基準利率加10BP；其他金融機構利率上限調低50BP，相當於基準利率加15-20BP。平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等12家中小銀行也由同日起調整相關利率，其中桂林銀行下調幅度達55BP。

◆內媒《證券日報》6月6日指內地多家中小銀行近日密集公布調降活期、整存整取、零存整取等存款品種利率，是繼5月15日以來商業銀行通知存款與協定存款自律上限下調後再降息。主要集中在1年至5年期定期存款，下調幅度集中在5-30BP之間，部分定期存款品種最高下調30BP。

◆6間大型國有商業銀行包括工行、農行、建行、中行、交行及郵儲行6月8日起下調人民幣存款利率，其中活期存款息降0.05厘，至0.2厘。除活期存款外，部分定期存款利率也調低，其中2年期定存利率減0.1厘，至2.05厘；3及5年期降幅皆減0.15厘，分別至2.45厘和2.5厘。國有大型銀行存款利率全面降至 3厘以下，是內地國有銀行去年9月下調存款利率後的新一輪調整。

◆中國人民銀行6月13日起連續九日開展20億元人民幣7天期逆回購操作，利率下調10BP至1.90%，為時隔約10個月人行公開市場7天期逆回購操作利率首次調降。

◆6月15日，中期借貸便利（MLF）利率下降10個BP。

增信貸投放能力 加碼護航經濟

中國中期借貸便利（MLF）一如市場預期跟隨逆回購同步降息10基點，而今次在資金寬鬆同時MLF仍保持小幅增量續做，有分析指，這是釋放政策加碼護航經濟穩增長積極信號。

去年12月至今年5月，中國人民銀行已連續六個月超量平價續做MLF，每月增量分別為1,500億元(人民幣，下同)、790億元、1,990億元、2,810億元、200億元和250億元。

提前補充中長期流動性

路透社引述東方金誠首席宏觀分析師王青等稱，本月MLF實施370億元(人民幣，下同)的淨投放，為連續第七個月加量續做，增幅較此前兩個月200億至250億的水平有所擴大。本月MLF加量續做，並非源於市場資金面收緊，因為當前銀行體系資金面處於較為充裕狀態，無需MLF加量「補水」，而是為提前補充銀行體系中長期流動性，增強其信貸投放能力，為接下來的信貸投放再度提速做好準備。

分析預計，6月新增信貸規模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，從而結束4月和5月新增信貸放緩勢頭。而這意味着伴隨政策性降息落地，寬信用進程將再度提速，進而為第三季經濟復甦勢頭轉強積蓄力量。

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭指出，儘管政策利率下調10個點子還遠遠不夠，但人行釋放的訊息很明確，政策制定者不會袖手旁觀，政策支持的方向已經很明顯。預計今年稍後會有進一步的寬鬆措施，例如降低存款準備金率，以及推出更多房地產市場相關措施以提振市場信心和開發商融資。政策制定者還可能宣布推出更多財政刺激措施，例如在地方政府層面加大基礎設施投資，為高科技製造企業提供稅收減免，以及為消費者提供補貼。