下調最高額度，餘額寶回歸貨幣基金本質

短短兩個多月,餘額寶接連兩次下調最高額度。天弘基金11日宣布,自8月14日起,餘額寶個人交易賬戶持有額度上限調整為10萬元,已有存量不受影響。此前的5月27日,餘額寶的個人交易賬戶持有額度上限已由100萬下調至25萬。

8月15日,天弘基金相關負責人在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示,

餘額寶這次調整額度是主動調整,暫時沒有繼續下調額度的計劃。另外對於是否會影響基金規模,天弘基金方面也表示,對基金規模沒有目標,只是希望餘額寶能更健康平穩的運行。且餘額寶用戶屬於"餘額理財",人均購買份額不超過4000元,10萬元的持有額度可以滿足絕大多數用戶的現金管理需要,因此這次限額調整對絕大多數用戶並無影響。

今年上半年,市場調整劇烈,貨幣基金成為"香餑餑"。據天相投顧的數據顯示,截至6月底,貨幣基金的規模達到5.11萬億,相比去年底的4.32萬億,淨增7832億元,增幅達到18.09%。天弘基金成為貨基中的"巨無霸",天弘基金數據顯示,截至6月30日,餘額寶的期末淨資產達到1.43萬億元,占整個貨幣基金規模的28%,比去年底的0.8萬億元,激增了近80%,已經超過招商銀行1.3萬億的個人短期存款餘額(2016年招行個人活期存款餘額為9516億元,個人定期存款餘額為3329億元)。

"雖然餘額寶的資金最終大部分仍會進入銀行體系,但其作為現金管理工具,過快的增速及過大的規模仍存在類似存款'擠兌'的可能,需引起高度關注。"恒豐銀行研究院執行院長董希淼表示。

個人交易賬戶持有額度下調的同時,餘額寶的收益也在下滑。2017年6月,在資金"偏緊"的狀況下,貨幣基金收益一路走高,一度突破4%。不過隨著半年節點度過,餘額寶一個月來收益率持續走低。在8月15日,餘額寶的七日年化收益率下降到3.89%。

事實上，餘額寶等貨幣基金近年來規模體量增速迅猛，而一旦資產端和負債端出現極端不平衡，引發的流動性風險將不容小覷。

北京一家中型基金公司相關負責人向北京商報記者證實了上述傳聞，他表示，“之前證監會提防風險的時候就已經有過這個消息，從目前的情形來看，近期應該是有落地跡象，不過即使實行也會留出一段過渡期去調整”。

據悉，貨幣基金新規主要是圍繞貨幣基金投資銀行同業存單和存款展開的限定，不僅提高了投資標的的安全性，而且也加強貨幣基金所投存款與同業存單的分散性，其中最具有看點的一條規定在於對發行存單的商業銀行評級門檻進行設限。根據貨幣基金新規要求，禁止貨幣基金投資主體評級低於AA+以下的商業銀行發行的存單，並在此基礎上進一步限制對次高等級同業存單的投資比例，要求AAA級以下商業銀行發行的同業存單的投資比例最高不得超過10%。Wind數據顯示，從2017年初至今，國內共有353家商業銀行發行過同業存單，其中，AAA評級的有42家，評級AA+以上的共有102家，由此不難看出，新規落地後，投資商業銀行同業存單范圍、資金將收緊。

餘額寶"關門謝客",這讓不少銀行樂開花。"餘額寶確實拉走了不少活期客戶,雖然各大銀行也都推出對標餘額寶的產品,像中信銀行的'薪金煲'、平安銀行的'平安盈'、興業銀行的'掌櫃錢包'等,但是體量還是無法與餘額寶相比。這次餘額寶自廢'武功',也算是給了銀行一個機會,可以把餘額寶流失的客戶吸引過來。"

民信投資管理有限公司投資總監廖偉華對記者表示。

華東一家基金公司的電商負責人也向21世紀經濟報道記者反映,今年以來,一些城商行主動洽談合作熱情高漲,"以前賣基金都是我們上門求銀行代銷,今年則發生了變化,是一些中小銀行主動上門求合作,合作主要就是集中在餘額理財上。銀行也知道如果不合作,存款會流失得越來越快,雖然餘額寶類產品吸引的是活期存款,但是螞蟻啃大象,遲早有一天會動到定期這類核心資產,因此不如未雨綢繆。"

此外為了吸引客戶,今年多數銀行都將大額存單的收益上浮至頂。"今年一直保持在上浮45%的幅度,就是為了吸引客戶。今年上半年流動性一度非常緊張,不能在這個時候把大客戶給丟了。"一家股份制銀行的負責人對記者表示。

"根據大額存單的期限、存單金額不同,上浮的力度有所不同,但是基本上浮的幅度都在40%左右,其中50萬以上的大額存單上浮42%。"平安銀行一位客戶經理對記者表示。

步入7月，銀行等機構年中大考結束，資金緊張期已過，疊加央行淨投放，資金面整體偏松，市場利率小幅下降，貨幣基金收益率也隨之出現下滑，如今監管防范流動性風險新規即將落地，業內人士預計，貨幣基金收益率還將持續下滑。

楊曉晴向北京商報記者表示，新規禁止投AA+以下的存單，相當於阻斷了通過配置低評級銀行的存單獲取較高收益的機會;同時這會拉升基金對高等級存單的需求，高等級存單收益會更低些，從而導致貨幣基金的收益更低。

不同的貨幣基金，資產配置的風格會有差異，對於此前低評級同業存單配置較多的基金，收益率可能會直接受到影響。

但是值得關注的是，新規所傳遞的信號，是提高貨幣基金投資標的的等級，同時注重流動性，從趨勢上，可能會使貨幣基金的收益率有所下降。蘇寧金融研究院高級研究員趙卿如是說。

貨幣基金新規的影響力也將在銀行業發酵，趙卿認為，從目前評級看，國有大行、全國性股份制銀行以及比較大的城商行和農商行的評級均在AA+以上，影響並不是很大。對於低評級的中小銀行，可能會有提高評級的訴求。

此外，貨幣基金投向銀行的范圍、資金縮小後，銀行同業業務通過貨幣基金輸血的方式也將受到打壓，不排除未來會有更多評級較低的銀行投資一些高風險投資標的，如中小微企業私募債等。

不可否認的是，餘額寶本質是貨幣基金，從概率上說,出現風險的可能性極低,我國的貨幣基金發展史上還未出現過7日年化收益率為負數的情況，集中提現的兌付風險也鮮有出現。但天弘基金還是“未雨綢繆”，為了保持餘額寶穩健運行,維護投資者的根本利益並更好地服務大眾投資者，防止出現萬一中的萬一甚至犧牲自身利益，果斷兩次下調最高存量額度。

下調存量額度是餘額寶自動引導回歸貨幣基金屬性的舉措之一。貨幣基金的基本屬性是，額度小，流動性強，收益率低於其他基金品種。所謂小額，就是最多上萬或者不能超過10萬。如果上百萬就絕對不是小額了。筆者記得兩年前一次在上海參加會議時，螞蟻金服董事長彭蕾女士在會上就告訴與會人員，餘額寶裏最高不要放置超過10萬元的資金。當時與會人員還納悶，哪有把錢往外趕的呢?其實那時就已經反映出螞蟻金服管理層著急讓餘額寶回歸貨幣基金本質屬性的初衷了。

餘額寶下調最高限額是順應目前金融監管大勢、自覺服從金融監管政策的自動自發或者說先發之舉。目前金融整頓的一個重點是金融同業業務，包括同業存款、同業拆借、同業存單、同業五花八門的投資產品等。而餘額寶投資品種主要是同業存款。有機構統計顯示，餘額寶的投向如下：餘額寶高達83%的資產投向銀行存款和結算備付金，只有7.94%的比重投向了債券。而債券有很多品種，其中又只有2.37%投向了同業存單。這些都是這次金融同業整頓的內容之一。整頓規范以後，同業產品的收益率、同業投資品種都會受到約束。餘額寶率先下調最高限額是聰明之舉。

同時，為了配合同業存單納入MPA考核，早在今年3月份，證監會就發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》，擬加強貨幣市場流動性的管理，其中要求：貨幣基金規模與風險准備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金以及單只貨幣基金規模過大的現象;對機構持有份額較大的貨基投資組合平均剩餘期限、平均剩餘存續期有嚴格要求等等。餘額寶作為最大的貨幣基金雖然從目前投資組合看影響不會太大，但8月14日再度將個人交易賬戶持有額度上限調整為10萬元，有應對潛在的後續新規要求作出的應對之策的意思。

統計數據顯示，目前市場上的貨幣基金規模為5.36萬億元，天弘餘額寶的資產淨值超1.43萬億元，占比為27%。天弘基金官網顯示，截至2017年一季度，餘額寶用戶已超3億。餘額寶的資金規模已經超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款的總額，成為貨幣基金市場的“巨無霸”。俗話說，樹大招風，對包括流動性在內的任何風險不能有絲毫懈怠。

總之，餘額寶成為全球最大規模的貨幣基金後,對於餘額寶來說,已經沒必要太過追求規模快速增長了,保障整個基金的健康穩健發展才是最重要的。

每逢季末年末等時間節點，貨幣基金市場普遍面臨著贖回壓力較大的問題，近兩年來股債市場變動頻頻，去年底，貨幣市場曾曝出“貨幣基金爆倉，基金公司自掏腰包賠償6億元”的傳聞，基金風控受到嚴峻考驗。

自2013年開始，貨幣市場基金管理資產總額不斷快速增長，截至2017年6月末，管理資產總額達5.1萬億元，龐大資金體量背後風險隱患不斷滋生，今年3月，證監會發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》，新規要求，貨幣基金中單一投資者持倉若超50%，其80%以上資產需投資於現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具，並要求貨幣基金規模與風險准備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金。7月，惠譽評級新發布報告提示中國貨幣市場基金行業的資產集中度將加劇風險。“如果大型基金進行大額或突然的資產再分配，可能影響市場流動性或定價機制。”惠譽評級報告顯示。

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