挪威如何做到「富傳三代」？

圖：挪威主權基金目前有一萬億美元的規模，因挪威人口才五百萬，人均約有二十萬美元

經濟學上有個名詞叫「荷蘭病」，大意是說荷蘭歷史上因為發現了海上油田，一夜暴富，GDP大幅度增加；同時，因為油氣資源的大量出口，推高了荷蘭盾（當時還沒有歐元，荷蘭盾是其本國貨幣）的匯率，從而降低了其他產業的出口競爭力；於是市場經濟迫使荷蘭經濟從製造業為主轉型為資源出口為主，除了油氣行業之外的其他行業逐步衰退，因此加大了對油氣行業的依賴。這樣的經濟一旦遭遇油氣行業的衝擊（比如石油價格的大幅度下跌），也會一蹶不振。

近期「荷蘭病」就發生在主要石油輸出國的身上，比如委內瑞拉、俄羅斯，可見該病早就從荷蘭傳染到了世界其他地區。

在荷蘭旁邊，有一個和它差不多的歐洲小國，也經歷了和它一樣的發家史，卻並沒有得病，反而成為世界上人人羨慕的高度發達和高度福利保障的國家，這就是挪威。

挪威主權基金目前有1萬億美元的規模，和中國11萬億美元的國有資產比起來當然並不大。不過考慮到挪威人口才五百萬，人均差不多20萬美元，就遠超中國人均國有資產水平啦。這個主權基金就來自於挪威的油田收益，挪威人把油氣收益存積在一個投資基金中，作為未來一旦油氣資源耗盡之後的收入補貼，相當符合經濟學上講的永久收入假說原理。

永久收入假說原理說的是，理性消費者會把自己一生的效用最大化。因此，對於那些短期得到的收入（比如中個彩票什麼的），並不會大吃大喝一夜消費完畢，而把它積存起來慢慢地在生命中的每一天享用。挪威人認為他們的社會會長久存在，至少比海上油田的開發周期要長，所以現在積存起來，留給後代享用，會使得挪威社會整體福利最大化。

當然，為了實現這個目標，還需要一個必要的手段，那就是確保積存下來的財富能夠保值增值，別過了幾年在資本市場上輸光了。為此，我們看到挪威主權基金奉行了幾條基本的投資準則：

投資分散風格保守

首先，雞蛋沒有放在一個籃子裏。挪威主權基金的投資相當廣泛。據報道，它持有了差不多一萬家上市公司的股票，遍布全球70多個國家。

其次，注重安全性。雖然遍布全球，但仍然相對集中在發達國家。比如歐洲的英國德國法國等加起來吸引了挪威主權基金的五分之一的投資，而美國一個國家就吸引了它40%的投資額，像中國這樣的新興經濟體，才在挪威主權基金的投資中佔了微不足道的2.5%。如果類比到A股股民的話，相當於三分之二的資金是投資在那些穩健的藍籌股上，而不是暴漲暴跌的成長股。

而且，挪威主權基金的投資風格相當保守，以指數基金為投資對象。所以被動為主，投資經理的主動選股的範圍很小。這樣的結果，當然導致它的年化收益率並不高。有報道說，該基金四十多年來的平均年化收益率不到6%，跑輸了主要的股票指數。但是這樣的風格也保障了它的資產價值，規避了很大的金融風險。特別是在石油價格大幅度下跌的今天，那麼多的石油輸出國財政捉襟見肘，而挪威政府卻毫無這樣的窘境。

對於我們大部分小散戶來講，似乎挪威主權基金這樣的故事相距遙遠，畢竟，我們的家庭資產連人家的一個零頭都不到。筆者卻覺得，挪威主權基金的投資策略離我們很近。其每年6%的收益率遠比巴菲特的20%多來得親民。筆者不得不承認，雖然經濟學功底可能好於巴菲特老爺爺，但是自己的投資收益率遠低於他，巴菲特的財富傳奇難以複製。但是挪威主權基金的故事，卻能夠複製，也能夠超越。那麼，為什麼我們不能靜下心來，好好學習一下呢？

【來源：大公報】