財新製造業PMI近3年新低

■分析認為，內地製造業內需雖在上月猛烈收縮，但因中美貿易磋商進展積極利製造業外需轉向，並成為製造業運行過程中的亮點。資料圖片

上月報48.3降1.4個百分點 分析：政策仍需發力

財新昨發佈的1月內地製造業PMI報48.3，較前值下降1.4個百分點，已連續第2個月低於榮枯線，並錄得自2016年2月以來新低。財新認為，基本面數據的趨弱，及內需的低迷，是當月製造業數據繼續走軟的主因。受訪專家認為，為對沖經濟下行壓力，未來政策仍需發力，預計更大力度的減稅降費措施在後期將持續落地，貨幣政策將會更多支持實體經濟的發展。

受內需疲軟所累，1月製造業生產、新增業務總量皆現輕微降幅，新訂單總量也連續2個月下降，且降幅有所加大；當月，製造業採購活動在時隔20個月後首現收縮，製造商生產計劃亦有所調整。不過，在中美貿易摩擦暫時「休戰」影響下，上月新出口訂單指標大幅反彈，並升穿榮枯線，錄去年4月來新高，表明企業出口訂單獲明顯修復。

製造業用工收縮率放緩

數據還顯示，上月財新製造業用工規模雖已連續63個月呈現收縮之勢，但收縮率已放緩至近9個月來最弱；當月，採購庫存終結了此前連續2個月的微升，呈現輕微下滑走勢，投入品供應商交貨速度也再度放緩，惟供貨延誤率仍算輕微。價格指標方面，製造業平均投入成本連續2個月環比下滑，受訪廠商反映，原料價格的下降令其成本負擔有所減輕。受市場價格普遍調降影響，製造商的產品銷售價格開始下調。

前日出爐的內地官方1月製造業PMI儘管升至49.5，但主要是得益於大型企業PMI較上月升1.2個點至51.3；中、小型企業PMI為47.2和47.3，則分別比上月回落1.2和1.3個點。這和調查樣本更側重於中小企業的財新製造業PMI表現一致。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生認為，內地製造業內需雖在上月猛烈收縮，但因中美貿易磋商進展積極，製造業外需轉向積極，並成為當月製造業運行過程中的一大亮點。

「穩就業」效顯 數據溫和上揚

分項指標方面，產出數據大幅走低，疲弱需求對生產的拖累效應開始顯現；另一方面，就業數據在收縮區間溫和上揚，這或與「穩就業」政策效果開始顯現有關。他並指，從採購庫存指標看，企業有明顯的去庫存跡象；雖然企業資金周轉壓力有所紓緩，但壓力猶存。

值得一提的是，財新製造業PMI與國家統計局的數據在上月出現分歧。1月官方製造業PMI報49.5%，雖連續2個月低於榮枯線，但已較前值微升0.1個百分點，終結了連續4個月的回落勢頭。

企業正處主動去庫存階段

上述分歧與財新、官方調取的樣本不同有關，事實上，財新PMI數據採納了更多中小企業的樣本。從官方數據看，1月中、小型企業PMI分別為47.2%和47.3%，較前值下降1.2和1.3個百分點。

「經濟回暖仍缺乏需求基礎。」興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委分析，首先，全球需求放緩疊加人民幣升值，已進一步壓低了出口增長的預期；其次，就業放緩正施壓居民收入的增長，進而對居民消費支出構成抑制；再次，從官方建築業景氣度放緩看，房地產下行或仍在繼續；最後，PPI同比增速或進入通縮區間，並對企業利潤增長構成壓力，進而對製造業投資增長構成掣肘。

申萬宏源債券首席分析師孟祥娟從官方數據角度分析，新出口訂單指標在上月出現邊際改善，這與貿易戰情緒紓緩，及春節前企業「趕出口」帶動有關，但從在手訂單的回落看，下游需求依然偏弱。

她說，總體看，目前企業生產和訂單量整體偏弱，企業正處主動去庫存期。

香港文匯報