積極財政利好 A股新希望

■業界預期，A股市場第一季經過盤整後，第二季末期將逐步回暖。

中央出招托底 「絕望周期」可望進尾聲

A股2018年在國際化路上大步前進，入摩、入富、滬倫通「一路綠燈」，可惜卻無法「名利雙收」。在中美貿易戰、國內經濟下行壓力、去槓桿等負面因素衝擊下，上證綜指、深圳成指與創業板指分別狂瀉24.59%、34.42%和28.64%，熊冠全球主要市場。然而，隨着去年末減稅降費、定向「降息」，今年初定全面降準等重磅政策接踵而至，料將支撐企業盈利，為A股帶來新希望。機構對2019年行情轉樂觀，更有指是「3-5年的復興牛起點」，惟在國際、國內宏觀環境尚有諸多不確定性下，其實謹慎情緒並沒有鬆懈，有分析師直言A股2019年會反覆震盪築底。 

2018年1月滬指最高見3,587點，但2月以來便一路震盪向下，10月低見2,449點，全年僅1月、5月、7月、9月的月線收紅，照此推算已陰跌11個月。天風證券首席策略分析師徐彪認為，A股歷史上的幾次「絕望周期」普遍持續8至13個月左右，故當前或已處於「絕望周期」尾聲，或正在向「希望周期」過渡。

經濟第二季料見底回升

有鑒於此，徐彪建議2019年要順應政策方向與基本面趨勢，選擇景氣度能夠相對提升的行業。他看好將低估值、高分紅、逆周期板塊(銀行、公用事業、交運等)作為底倉防禦，同時逐漸佈局軍工、地產、醫藥(器械與服務)等現金流較好的行業，以及產業政策持續支持、基本面有積極變化的廣義網絡安全(5G、自主可控、軍工)，階段性關注補短板的基建。

中信證券認為，2019年中國經濟增速在第二、第三季度見底回升，A股也將在風險充分釋放後，迎來未來3年至5年復興牛的起點。減稅降費料隨着財稅體制改革而強化；國企改革進入自下而上綜合試點全新階段；製造業、金融、服務業的對外准入會繼續放寬，以開放倒逼產業進步升級，減稅+穩槓桿+改革的搭配，將托底經濟。

中信預計，A股市場風險偏好在第二季末期將逐步回暖，大盤在歷經第一季盤整後，第二季會逐步進入盈利和估值修復共振的上行階段，配置上強調聚焦結構轉型，擁抱高端製造和服務業。

增值稅下調利民企活動

去年以來，中國着眼減輕企業負擔，大力推進減稅降費。除年初確定的全年減稅降費1.1萬億元(人民幣，下同)政策措施外，又出台促進實體經濟發展、支持科技創新等一系列措施，料全年減稅降費規模將超過1.3萬億元。去年10月、11月稅收收入分別同比下降5.1%和8.3%，也從側面反映減稅降費的力度。剛剛召開的中央經濟工作會議再度明確，積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費。

海通證券首席經濟學家姜超對減稅成效頗樂觀，認為減稅是未來20年中國經濟走向繁榮的基石，初步估計減稅一個百分點可釋放4,000億元到5,000億元資金，如果能降低增值稅稅率兩個百分點以上，就可以給企業部門減負約1萬億。考慮到60%以上的增值稅，都由民營企業交付，故此舉對民營企業非常有利。

西南證券是少數幾家在預判中明確提到指數點位的券商之一，據其稱，2019年滬綜指有望達到3,200點，創業板指則有望回歸1,700點。

華安料牛市需待2020年

在華安證券財富管理中心上海副總經理、首席投資顧問石建軍看來，從經濟周期和市場規律考量，2019年很難形成系統性牛市進程，頂多只是熊市向牛市的過渡性年份，系統性牛市大概率要到2020年才有可能。

他預計，A股在2019年首季或將找到一個低點，並形成一個較為重要的波段反彈機會，但上述低點未必一定就是全年低點，「2019年將是一個反覆震盪築底的市場。」

來源：香港文匯報