人民幣守7戰繼續打 2019壓力未減

2018年人民幣匯價重走了2015年「8．11」匯改以來的整個歷程：年初迅速升值到2015年8．11匯改時的高點，下半年卻急轉直下，兌美元數月內貶值近10%，距「7算」關口一步之遙；歲尾隨着中美貿易談判回暖，跌勢稍緩和。人民銀行三年內兩度被迫「守7」，但此次是有備而來，令做空者不敢妄動。有學者預料，2019年人民幣貶值壓力有增無減，「守7」之戰或白熱化。

年初人民幣兌美元匯率從6.50左右較快升值，3月底中間價一度升破6.30。隨着中美貿易戰升級及中國經濟增速放緩，4月中下旬起開始回調，6月底跌去前期全部升幅。

7月初，央行等官員先後喊話安撫市場情緒，但人民幣繼續走低，7月底跌破6.80，8月初再破6.90，市場上再現「要不要守7」、「保匯率還是保儲備」的激辯。隨後央行採取恢復對遠期售匯徵收20%的外匯風險準備、重啟逆周期因子等方式調控匯率，但人民幣跌勢未止，一度破6.97，12月隨着中美重啟貿易談判才有所回升。

7算被視為政策底線

1美元兌7元人民幣是一個心理關口，標誌着人民幣跌至10年來最疲軟水平。「8．11」匯改以來人民幣兌美元兩度逼近7元關口，每到這時，貨幣當局便喊話維穩或進場干預，令其成為市場猜測的政策底線。

建設銀行建信投資研究主管韓會師向香港文匯報指出，此次央行應對人民幣貶值，從8月突然調高銀行遠期售匯業務外匯準備金與引入逆周期因子，到10月底央行高層喊話威懾空頭，再到11月初發行離岸央票回籠離岸市場人民幣流動性，處處搶佔先機，令空頭無功而返。目前市場人民幣有貶值壓力但無預期，境外NDF市場顯示未來一年人民幣貶值幅度不到2%。

市場對「守7」意見分歧

然而明年人民幣破7壓力或更大。中國社科院學部委員李揚、對外經貿大學副校長丁志傑、財政部財政科學研究所原所長賈康等專家回應記者「要不要守7」的疑問時均表態「有必要」，以免引發市場恐慌和貨幣危機。

「如果跌『7』，可能打擊投資者信心，造成新一輪資本市場動盪；加上中美貿易博弈處於非常敏感的階段，人民幣若顯著貶值就可能被美方用來指責中國政府操縱人民幣匯率，或激發新一輪貿易衝突。」中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明指出，央行有動機維持人民幣匯率穩定，但同時也要付出貨幣政策獨立性降低、不利經濟企穩等代價，央行在「守7」上面臨兩難選擇。

貿戰發展 左右走勢

張明認為，目前多種因素使人民幣面臨持續貶值壓力，明年中美貿易戰演變將左右人民幣走向。「如果進一步加劇，人民幣可能破7，然後在7上下較長時間雙向波動，等市場主體對『破7』較適應後再開始新的漸進式貶值」。

韓會師則認為，美元兌人民幣無論是6.99還是7.01本來都不重要，但因輿論過度炒作，市場就會把擊穿這個點位理解為新一波大幅度、長周期的人民幣貶值行情正式開啟，使得監管當局有必要對「破7」後的負面影響未雨綢繆。

「『7』並非是個不可觸碰的紅線，可怕的是投資者心裡沒底 。」韓會師說，現在市場已經很難根據「參考一籃子貨幣」定價機制對人民幣走勢進行合理預期。「如果市場調控能將CFETS指數穩定在某一區間範圍，投資者就可根據國際市場美元的波動合理判斷人民幣的波幅上下限，這樣即使由於美元短期內飆升導致人民幣跌穿7.0、甚至7.1，也很難誘發市場恐慌。」

業界對人民幣「守7」觀點

中國社科院學部委員李揚：在目前宏觀經濟困難較多的形勢下，穩定匯率及其預期比進一步推進匯率改革更為重要。

中國人民銀行調查統計司原司長盛松成：在貶值預期尚可控的時期，以較低的成本穩定匯率，可有效減少恐慌情緒、增強公眾信心，避免出現外匯儲備不保、匯率失守的雙輸局面。

美林美銀：人民幣匯率破7，將損害商業信心及市場氣氛，並可能導致資本外流。因此中國央行將守7，且人行管理外匯穩定的能力比2015年已大大提升。

業界對人民幣「破7」觀點

中國社科院學部委員余永定：央行自2017年以來基本停止了對外部市場的常化干預，政策非常正確；如果央行在貿易摩擦的條件下繼續執行，人民幣就過渡到自由浮動了，在潤物細無聲的過程中中國就完成了匯率體制改革。

中國社科院世界經濟與政治研究所 研究員張明：基本面存持續貶值壓力，貿易摩擦進一步惡化，人民幣兌美元在短期內破7，然後在7上下較長時間雙向波動。

瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤：隨着貶值壓力加劇，央行會適當允許人民幣貶值以釋放部分壓力，但會努力保持相對平穩。2019年底人民幣匯率貶值幅度可能達7.5左右，若中美貿易戰緩和，可能會維持在7左右。

2018年人民幣兌美元走勢

央行調整人民幣中間價形成機制中的逆周期因子參數，調整後相當於不進行逆周期調節。

滬港通額度擴大四倍，重啟QDII（合格境內機構投資者）額度審批，鬆綁RQDII（人民幣合格境內機構投資者）投資境外人民幣市場。

央行行長易綱、國家外匯管理局局長潘功勝喊話維穩匯市，稱有信心保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定。

人民幣對美元中間價報價行重啟「逆周期因子」， 將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%；央行上海總部要求上海自貿區各銀行不得通過同業往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，收緊離岸人民幣市場流動性。

人民幣購售匯業務範圍擴大至全部經常項目，打通了境內外經常項目人民幣交易，促進人民幣跨境使用。

國家外匯管理局局長潘功勝喊話稱有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

央行在香港首次發行總規模200億元人民幣中央銀行票據，加強對離岸人民幣匯率的掌控。

■來源：香港文匯報