歐洲央行將保持強勁而廣泛的增長預期

根據一項調查顯示，由於保護主義威脅歐元區經濟前景，歐洲央行行長馬裏奧德拉吉(Mario Draghi)將需要更長時間來闡述歐洲央行退出非常規刺激措施的計劃。

大多數人表示，未來幾個月全球貿易沖突的可能性比目前經濟放緩更令人擔憂。DekaBank經濟學家KristianToedtmann表示：“歐洲央行將保持強勁而廣泛的增長預期。但只要貿易戰的風險並未褪去，一系列疲弱的經濟數據尚未結束，歐洲央行很可能推遲對其未來貨幣政策作出重要決定。”

下一頁歐洲理事會在過去幾個月調整了其政策措辭，並承認歐元區經濟增長的強勁勢頭。大約一半的受訪者表示另一小步驟，例如在通脹前景中不需要看到的“持續調整”視為結束資產購買的先決條件，最早可能會在6月份到來。在上次的調查中，這一比例從80%以上下降。在美國征收鋼鋁關稅之前，全球貿易戰爭的陰影已經籠罩。

多數受訪者預計，歐洲央行將在7月或9月設定債券購買的結束日期，其中只有36%的人預測會在6月，低於46%。

Intesa Sanpaolo經濟學家Annamaria Grimaldi表示：“歐洲央行必須非常謹慎地溝通，並盡量避免不合理地限制貨幣條件。

然而，延長9月以後的資產購買規模，在這一階段對我們來說似乎是不合理的，因為目前的通貨緊縮風險已被忽略了。

下一頁經濟學家預測，政府官員將在第四季度增加350億歐元用於量化寬松政策，然後停止，總持有量將低於2.6萬億歐元。到期債務的再投資將持續兩到三年。

經濟學家傑米·默裏(Jamie Murray)和大衛·鮑威爾(DavidPowell)說：“歐元區在中期內不需要更多刺激來實現通脹目標，周期性複蘇基本完成。歐元區經濟複蘇勢頭強勁，歐洲央行正在采取措施結束其資產購買計劃。我們預計4月的會議不會有重大變化，但變化將持續。”

截止至9月，預計利率將保持不變直到淨債券購買結束。2019年第二季度存款利率預計將首次從-0.4%上調至-0.2%，這與奧地利央行行長埃瓦爾德•諾沃特尼(EwaldNowotny)本月概述的情況一致。歐洲央行公開斥責諾沃特尼，並表示他的觀點不代表管理委員會的觀點。

凱投宏觀的詹尼弗•麥克金(JenniferMcKeown)稱，近期令人失望的數據可能會阻止歐洲央行給出下周將結束資產購買的暗示。未來幾個月的關鍵問題是任何貿易爭端都會對單一貨幣產生影響，歐元兌美元彙率在過去一年已上漲了15%。

她表示：“我們懷疑現階段的貿易政策會產生重大影響，但德拉吉可能會警告稱任何與全球因素相關的歐元彙率進一步升值，都將給歐元區通脹帶來下行壓力，從而導致歐洲央行推遲政策正常化。”

荷蘭國際集團(ING)首席經濟學家CarstenBrzeski表示，歐洲央行下一步可能采取的措施有三種可能，其中第一種是在9月份終止購債計劃。

這種情況將遵循量化寬松的最初邏輯，將其作為一種打擊通縮的工具。隨著經濟持續複蘇，產出缺口縮小，整體通脹率至少回升至1%以上，沒有一個歐洲央行官員能夠認真地談論通貨緊縮。因此，購債計劃的終結將是合乎邏輯的結果。

然而，這種情況不僅會與馬裏奧.德拉吉(MarioDraghi)自己的言論相矛盾，他也沒有預料到量化寬松會突然結束，但這也會帶來對首次加息的預期。這將比魏德曼(Weidmann)和其他鷹派人物最近提出的2019年中期加息更早。因此，這種情況極不可能發生，不過並非完全不可能。

這種情況目前似乎是歐洲央行的主流呼聲。它反映了一種觀點，即歐洲央行內部似乎有一種廣泛的共識，即量化寬松應該結束，但分歧的觀點只存在於結束的時機和細節上。另一個“較長的削減”是，將購債計劃規模從目前的每月300億歐元削減到每月150億歐元，並至少延續至今年年底，這將是歐洲央行逐步結束量化寬松政策的下一步。

如果歐元區經濟出現意外放緩或通脹預期再度下調，它還將為2018年以後的另一次延續購債計劃留出空間。然而，對於歐洲央行的鷹派人物來說，這可能太久了，他們顯然在主張明確的量化寬松政策的結束日期。

附有結束日期的規模更小持續時間更長的購債計劃另一個介於鷹派和鴿派之間的折衷方案可能是一個所謂的“規模更小持續時間更長的購債計劃”，即購債計劃再次延長六個月，但購債規模削減至每月50億歐元。這次延續可能與結束日期相結合。

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